Gần đây tôi luôn xem xét về trái phiếu Mỹ, thực sự đáng để suy nghĩ. Trái phiếu chính phủ Mỹ đã vượt mốc 35 nghìn tỷ USD, con số này phản ánh một vấn đề ngày càng sắc nét hơn — Mỹ đang vay mượn quá mức tín dụng của chính mình.

Chúng ta hãy xem xét một câu hỏi cốt lõi: Nếu Trung Quốc đột nhiên bán hết trái phiếu Mỹ trong tay, liệu có thể trực tiếp đánh sập nền kinh tế Mỹ không? Nhiều người rất quan tâm đến giả thuyết này, nhưng thực tế còn phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Theo dữ liệu, Trung Quốc nắm giữ khoảng 7710 tỷ USD trái phiếu Mỹ, chỉ chiếm 2% trong tổng số 35 nghìn tỷ USD trái phiếu quốc gia của Mỹ. Nghe có vẻ tỷ lệ không lớn, nhưng trong hệ sinh thái nhạy cảm của thị trường tài chính quốc tế, 2% không phải là con số nhỏ. Phải biết rằng, trái phiếu Mỹ là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, chỉ cần một chút tác động cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền lớn.

Nếu Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ, phản ứng dây chuyền trực tiếp nhất sẽ là gì? Cung cấp trái phiếu Mỹ sẽ tăng vọt, giá giảm, lợi suất tăng. Điều này đồng nghĩa với chi phí vay mượn của chính phủ Mỹ sẽ tăng mạnh, mỗi năm phải trả nhiều lãi hơn. Nhưng đó mới chỉ là bề nổi. Ảnh hưởng sâu xa hơn là sự dao động của niềm tin các nhà đầu tư toàn cầu. Một khi bắt đầu nghi ngờ về độ an toàn của trái phiếu Mỹ, các quốc gia và tổ chức khác cũng có thể theo chân bán tháo, khi đó tình hình thực sự mất kiểm soát.

Tôi để ý nhiều người bỏ qua một điểm then chốt: việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ cũng không phải là chuyện tốt cho chính Trung Quốc. Số tiền mặt đô la thu về, nếu đô la mất giá, thì tài sản sẽ bị giảm giá trị. Trung Quốc, với tư cách là quốc gia dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới, sở hữu lượng lớn tài sản đô la, một khi đô la giảm giá, thiệt hại cũng rất lớn. Đó là lý do tại sao Trung Quốc hiện chọn giữ chứ không bán, điều này đã trở thành một biện pháp ngoại giao kinh tế.

Nhưng điều thú vị hơn là một xu hướng khác — đó là phi đô la hóa. So với tác động trực tiếp của việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ, thì phi đô la hóa mới là mối đe dọa thực sự lâu dài đối với nền kinh tế Mỹ. Gần một nửa các quốc gia trên thế giới đã bắt đầu thúc đẩy phi đô la hóa, bao gồm các nền kinh tế mới nổi và một số quốc gia phát triển truyền thống. Liên minh BRICS hợp tác xây dựng hệ thống thanh toán tài chính mới, Trung Quốc thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ, những hành động này mới là thay đổi căn bản về cấu trúc tài chính toàn cầu.

Hãy nhìn lại cách Mỹ dùng quyền bá chủ đô la để thu hoạch toàn cầu: mỗi khi gặp khó khăn kinh tế, Mỹ mở máy in tiền, đô la chảy ra toàn cầu, các quốc gia yếu ớt về kinh tế vay tiền đầu tư tiêu dùng. Khi nền kinh tế Mỹ phục hồi, Fed tăng lãi suất, vốn quốc tế rút khỏi các quốc gia khác chảy về Mỹ. Các “mùa đông mất mát” của Mỹ Latin, khủng hoảng tài chính Đông Nam Á, gần đây là bất ổn kinh tế của Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ, đều dựa trên logic này. Các quốc gia đã chán ngấy trò chơi này từ lâu rồi.

Vì vậy, dù việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ có thể gây ra tác động, nhưng thực sự thay đổi quy tắc chơi là toàn bộ cộng đồng quốc tế đang dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào đô la. Trung Quốc đóng vai trò then chốt trong quá trình này, với tư cách là quốc gia đang phát triển lớn nhất thế giới, từng bước hành động đang ảnh hưởng đến cấu trúc kinh tế toàn cầu.

Hiện tại, Mỹ đang đối mặt với hai áp lực: một là quy mô nợ công ngày càng phình to gây khó khăn nội tại, hai là làn sóng phi đô la hóa toàn cầu. Trung Quốc nắm giữ trái phiếu Mỹ như đang cầm một “quân bài”, loại quân bài này trong các cuộc đàm phán kinh tế quốc tế tương lai sẽ ngày càng có giá trị. Nhưng người thực sự thay đổi cuộc chơi vẫn là toàn thế giới cùng nhau thúc đẩy quá trình tái cấu trúc trật tự tài chính.