Vừa mới phát hiện điều gì đó thú vị đang xảy ra trong lĩnh vực công nghiệp. Middleby về cơ bản đang tháo rời doanh nghiệp của mình qua một loạt các bước chiến lược, và thực sự có một luận điểm vững chắc đằng sau đó.

Dưới đây là những gì đang diễn ra. Công ty thông báo sẽ tách riêng bộ phận chế biến thực phẩm của mình, và đã bán 51% cổ phần của phân khúc nhà bếp dân dụng cho 26North Partners với giá 540 triệu đô la. Những gì còn lại là một doanh nghiệp thiết bị dịch vụ thực phẩm thương mại tập trung, thu về khoảng 2,4 tỷ đô la hàng năm. Nghe có vẻ như là một quá trình tái cấu trúc doanh nghiệp điển hình, nhưng các phép tính phía dưới đáng để chú ý.

Middleby xây dựng chính mình qua các thương vụ mua lại, không phải tăng trưởng hữu cơ. Sơ đồ chơi là đơn giản: bắt các công ty thiết bị nhỏ hơn với mức 7-10 lần EBITDA, hợp nhất chúng lại, và mở rộng biên lợi nhuận khoảng 15 điểm phần trăm. Đó là cách các thương hiệu như TurboChef và Taylor trở thành tên tuổi quen thuộc trong các chuỗi như McDonald's và Starbucks. Câu chuyện tương tự với chế biến thực phẩm—tăng trưởng từ gần như không có gì vào năm 2005 đến hơn 800 triệu đô la doanh thu, cung cấp dây chuyền sản xuất công nghiệp cho các đối tác như Tyson Foods.

Việc tách riêng các phân khúc này hợp lý khi bạn nghĩ về định giá. Các công ty máy móc công nghiệp thường giao dịch quanh mức 16 lần EBITDA. Nếu bạn tính toán thận trọng ở mức 14 lần dựa trên EBITDA kết hợp là 809 triệu đô la, bạn đang nhìn vào giá trị doanh nghiệp khoảng 11,5 tỷ đô la. Trừ đi nợ ròng, giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 9,6 tỷ đô la so với vốn hóa thị trường hiện tại là 8,5 tỷ đô la. Đó là khoảng cách mà ban lãnh đạo đang cố gắng thu hẹp.

Chiến lược thực sự ở đây là một công ty chế biến thực phẩm độc lập có cơ hội nhận mức nhân rộng cao hơn như một phương tiện mua lại. Với cổ phiếu và ban quản lý riêng, nó trở nên hấp dẫn hơn cho các chiến lược hợp nhất. Nhưng với doanh thu dưới 1 tỷ đô la, nó sẽ cần chứng minh giá trị trước đã.

Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý. Biên lợi nhuận chế biến thực phẩm gần đây đã bị ảnh hưởng—thuế quan và nhu cầu quốc tế yếu đã làm giảm khoảng 440 điểm cơ bản của biên EBITDA điều chỉnh trong năm tài chính 2025. Vì vậy, phép tính định giá giả định rằng các biên lợi nhuận này sẽ trở lại bình thường trong tương lai. Ban lãnh đạo tin rằng điều đó sẽ xảy ra, và họ đã bắt đầu mua lại cổ phiếu với số tiền 540 triệu đô la từ việc bán phân khúc nhà ở.

Dịch vụ thực phẩm thương mại là trụ cột ổn định ở đây, với biên EBITDA 27% giữ mọi thứ vững vàng. Nó có thể sẽ gánh phần lớn khoản nợ ròng 1,9 tỷ đô la. Việc tách riêng dự kiến diễn ra vào Quý 2 năm 2026, vì vậy chúng ta sẽ có thêm rõ ràng khi hồ sơ Form 10 được nộp và chúng ta thấy kết quả của một quý nữa. Đến lúc đó, chúng ta mới thực sự biết liệu việc chia tách này có thực sự mở khóa giá trị như ban lãnh đạo tuyên bố hay không.