#ADPBeatsExpectationsRateCutPushedBack

Vượt dự báo về việc làm ADP, Lịch trình cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi

Thị trường lao động Mỹ tiếp tục thể hiện sự phục hồi đáng kể mặc dù đang phải đối mặt với nhiều khó khăn kinh tế gia tăng. Theo Báo cáo Việc làm Quốc gia ADP mới nhất công bố ngày 6 tháng 5, các khoản lương trong khu vực tư nhân đã mở rộng thêm 109.000 vị trí trong tháng 4, vượt xa dự báo của Dow Jones là 84.000 và thể hiện sự tăng tốc rõ rệt so với con số đã điều chỉnh tăng của tháng 3 là 61.000. Đây là mức tạo việc làm hàng tháng mạnh nhất do ADP ghi nhận kể từ tháng 1 năm 2025, nhấn mạnh sức mạnh tiềm ẩn của thị trường lao động Mỹ ngay cả khi các bất ổn kinh tế rộng lớn vẫn còn tồn tại.

Phân tích theo ngành cho thấy mô hình tuyển dụng tập trung rõ ràng. Các dịch vụ giáo dục và y tế chiếm ưu thế với 61.000 vị trí mới, tiếp theo là thương mại, vận tải và tiện ích đóng góp 25.000 vị trí. Ngành xây dựng duy trì đà tăng gần đây với 10.000 nhân viên mới, trong khi các hoạt động tài chính bổ sung 9.000 vị trí. Thú vị là, ngành sản xuất chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ 2.000 việc làm mặc dù chính quyền Trump đã thúc đẩy mạnh mẽ việc đưa hoạt động sản xuất trở lại Mỹ và các chính sách thuế quan. Dịch vụ chuyên nghiệp và doanh nghiệp giảm đáng kể 8.000 vị trí, cho thấy có sự mềm mại trong tuyển dụng nhân viên văn phòng.

Xét theo quy mô doanh nghiệp, dữ liệu cho thấy một câu chuyện phân đôi. Các doanh nghiệp nhỏ với dưới 50 nhân viên dẫn đầu về tuyển dụng với 65.000 vị trí mới, trong khi các tập đoàn lớn với 500 hoặc nhiều hơn nhân viên đóng góp 42.000 vị trí. Các công ty trung bình lại thể hiện sự yếu kém rõ rệt—xu hướng mà Giám đốc Kinh tế của ADP, Nela Richardson, cho rằng do hạn chế về nguồn lực và khả năng vận hành giảm so với các đối thủ nhỏ hơn và lớn hơn.

Động thái lương vẫn mang tính giáo dục không kém. Những người giữ việc có mức tăng lương hàng năm là 4,4%, giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với tháng trước. Những người chuyển việc nhận mức thưởng cao hơn đáng kể với mức tăng trung bình hàng năm là 6,8%, phản ánh sự chặt chẽ của thị trường lao động trong các lĩnh vực kỹ năng đặc thù. Những xu hướng lương này, dù đang giảm tốc, vẫn vượt mức phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang, làm phức tạp thêm tính toán chính sách tiền tệ.

Ảnh hưởng đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là rõ ràng và ngày càng rõ nét hơn. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ, kết hợp với áp lực lạm phát dai dẳng do các diễn biến địa chính trị gây ra, đã thay đổi căn bản kỳ vọng của thị trường về quỹ đạo của lãi suất. Sự đồng thuận của Phố Wall đã chuyển từ dự báo đầu năm về hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026 sang một triển vọng cứng rắn hơn, hiện xem xét khả năng không có đợt giảm nào trong năm nay.

Barclays trở thành nhà môi giới lớn mới nhất điều chỉnh dự báo về chính sách của Fed, công bố ngày 4 tháng 5 rằng họ không còn dự đoán bất kỳ đợt giảm lãi suất nào trong năm 2026. Công ty này dự báo Ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ duy trì chính sách hiện tại đến cuối năm, với đợt cắt giảm đầu tiên có thể hoãn đến tháng 3 năm 2027. Sự điều chỉnh này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng rằng giá năng lượng cao do xung đột Iran kéo dài sẽ duy trì áp lực lạm phát trên mức thoải mái của Fed trong một thời gian dài.

Yếu tố địa chính trị đã nổi lên như một yếu tố then chốt trong dự báo lạm phát. Biến động giá dầu liên quan đến căng thẳng Trung Đông đã tạo ra sự không chắc chắn lớn về quỹ đạo của các chỉ số lạm phát PCE tiêu đề và lõi. Các nhà phân tích của Barclays rõ ràng nhận định rằng "quỹ đạo giá dầu cao hơn và kéo dài hơn" sẽ thúc đẩy các chỉ số lạm phát trong khi đồng thời gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế—một kịch bản stagflation đặt ra những thách thức đặc biệt cho các nhà hoạch định chính sách.

Giá thị trường đã điều chỉnh theo hướng này. Các thị trường dự đoán của Kalshi hiện cho thấy xác suất giảm lãi suất trong ngắn hạn đã giảm mạnh, khả năng cắt giảm trước năm 2027 đã giảm đáng kể. Thông điệp của chính sách của Fed cũng trở nên tinh tế hơn, với tuyên bố chính sách tháng 5 tạo ra bốn sự phản đối—là quyết định chia rẽ nhất kể từ năm 1992. Ba quan chức phản đối đề xuất loại bỏ ngôn ngữ hướng dẫn trước về khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo, phản ánh cuộc tranh luận nội bộ về chính sách phù hợp trong bối cảnh lạm phát dai dẳng.

Bối cảnh toàn cầu rộng hơn củng cố xu hướng thắt chặt này. Các ngân hàng trung ương G10 trong tháng 4 không cắt giảm lãi suất nào, đánh dấu sự khác biệt rõ rệt so với chu kỳ nới lỏng đồng bộ đã diễn ra phần lớn năm 2024. Các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi cũng hạn chế các hoạt động nới lỏng, với Brazil và Nga chỉ thực hiện tổng cộng 75 điểm cơ bản cắt giảm—lần đầu tiên các đợt giảm trong tháng dưới 100 điểm cơ bản trong một năm. Sự đồng bộ chính sách toàn cầu này phản ánh những lo ngại chung về lạm phát do hàng hóa chi phối và ổn định tiền tệ.

Đối với các nhà đầu tư, bối cảnh chính sách ngày càng thắt chặt mang lại những tác động đáng kể. Triển vọng lãi suất cao kéo dài đã thể hiện rõ qua việc điều chỉnh đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc, với các chứng khoán kỳ hạn dài có mức định giá lại đáng kể. Các tài sản rủi ro trên thị trường cổ phiếu và tín dụng đối mặt với nhiều khó khăn khi lãi suất chiết khấu vẫn duy trì ở mức cao và điều kiện thanh khoản thắt chặt. Sức mạnh của đồng đô la, được hỗ trợ bởi chênh lệch lợi suất, cũng tạo thêm thách thức cho các nền kinh tế thị trường mới nổi và giá hàng hóa.

Trong tương lai, báo cáo việc làm phi nông nghiệp ngày 8 tháng 5 của Cục Thống kê Lao động sẽ cung cấp các dữ liệu quan trọng bổ sung. Dự kiến hiện tại, thị trường kỳ vọng tăng khoảng 55.000 việc làm với tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4,3%. Tuy nhiên, sự vượt dự báo của ADP gợi ý rủi ro tăng lên đối với các ước tính này. Bất kỳ sức mạnh nào nữa của thị trường lao động cũng có thể củng cố kỳ vọng của thị trường về việc chính sách sẽ kiên nhẫn kéo dài, có thể đẩy đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên xa hơn nữa vào năm 2027.

Sự giao thoa giữa thị trường lao động bền bỉ, lạm phát dai dẳng và bất ổn địa chính trị đã tạo ra một môi trường đầy thử thách cho các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư. Cam kết của Fed về quyết định dựa trên dữ liệu có nghĩa là mỗi báo cáo việc làm và lạm phát tiếp theo đều mang tầm ảnh hưởng lớn đối với định giá thị trường. Cho đến khi có bằng chứng rõ ràng về sự mềm mại của thị trường lao động hoặc giảm tốc của lạm phát, xu hướng chính sách thắt chặt dường như vẫn còn vững chắc, với những tác động đáng kể đối với phân bổ tài sản và chiến lược quản lý rủi ro trên toàn cầu.
#FedPolicy #LaborMarket