#Gate股票观点挑战
Lãi suất Fed, cổ phiếu và thời khắc Jackson Hole: Nhận định của tôi về quyết định lớn tối nay
Tối nay là thời khắc kinh tế quan trọng nhất trong tuần này, và có thể nói là quan trọng nhất trong vài tháng qua. Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu chính tại Jackson Hole đầu tiên vào 10:00 sáng theo giờ ET thứ Sáu, và mọi yếu tố liên quan đến lộ trình lãi suất cũng như hướng đi của cổ phiếu Mỹ trong phần còn lại của năm 2026 giờ đây phụ thuộc vào những gì ông nói, và quan trọng không kém là những gì ông từ chối nói. Thị trường đã bị giằng co suốt tháng qua bởi một câu hỏi mà chính áp phích của sự kiện cũng đặt ra: diều hâu hay bồ câu? Nhận định thẳng thắn của tôi, dựa trên tình hình dữ liệu hiện nay, là giọng điệu đang nghiêng về phía diều hâu, xác suất tăng lãi suất trước cuối năm cao hơn nhiều so với mức mà đa số mọi người muốn thừa nhận, và điều đó có nghĩa là cổ phiếu Mỹ thiên về công nghệ đang tiến vào thế mong manh thay vì một đường tăng thẳng.
Hãy bắt đầu với những con số cứng. Lãi suất chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nằm trong khoảng 3,50% đến 3,75%, và Warsh, người mới nhậm chức từ ngày 22 tháng 5 năm nay, đã giữ nguyên mức này trong hai cuộc họp đầu tiên. Vấn đề lớn là lạm phát, vốn vẫn dai dẳng cao hơn mục tiêu 2% của Fed trên mọi thước đo quan trọng, bao gồm PCE lõi — chỉ số mà Fed thực sự ưu tiên theo dõi. Vì vậy, tính đến cuối tháng 8, CME FedWatch định giá xác suất khoảng 40% cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9, và 45% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản trước cuộc họp tháng 12, so với chỉ khoảng 27% khả năng lãi suất đơn giản là được giữ nguyên đến cuối năm. Các thị trường dự đoán thậm chí còn quyết liệt hơn, với xác suất tăng lãi suất tháng 9 dao động trong khoảng 36% đến 44%. Đó không phải là một bức tranh bồ câu. Đó là một thị trường đã âm thầm bắt đầu tin rằng bước đi tiếp theo của Fed là tăng chứ không phải giảm, và điều này thay đổi toàn bộ phép tính đối với cổ phiếu.
Bối cảnh quan trọng nhất là đây không phải Jackson Hole của thời ông cha chúng ta. Hai chủ tịch Fed khu vực đã xuất hiện trên truyền thông trong những ngày trước bài phát biểu và công khai thể hiện lập trường diều hâu. Beth Hammack của Cleveland nói với CNBC rằng đây là lúc hành động về lãi suất. Jeff Schmid của Kansas City gọi lạm phát là dai dẳng và khó hạ. Khi chính các thành viên trong ủy ban của bạn công khai nhắc đến việc tăng lãi suất ngay trước một bài phát biểu đáng chú ý, thị trường có lý do chính đáng để căng thẳng. Trong khi đó, thị trường trái phiếu đã phát đi tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đóng cửa ở mức 5,31% vào ngày 17 tháng 8, cao nhất kể từ năm 2007, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm dao động quanh 4,65% đến 4,66% trước phiên thứ Năm, với kỳ hạn 30 năm ở khoảng 5,19% vào tối thứ Năm. Mức cao gần hai thập kỷ của chi phí vay dài hạn tự nó đã là một sự kiện thanh khoản. Đáng chú ý, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã can thiệp vào thị trường ngày 19 tháng 8 để mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn, một động thái không ai dự đoán, bởi gánh nợ 40 nghìn tỷ USD của Bộ Tài chính đang bắt đầu chịu tác động từ những mức lợi suất cao hơn.
Hãy chuyển điều đó thành tác động đối với cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm. Tính đến lúc đóng cửa ngày 26 tháng 8, S&P 500 kết thúc ở mức 7.675,70, giảm 0,02% trong ngày, còn Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở 53.463,88, giảm 0,21%. Nasdaq Composite chốt phiên ở 26.130,20, giảm 0,08%, sau khi vừa ghi nhận phiên giao dịch tốt nhất kể từ ngày 4 tháng 8 vào đầu ngày hôm đó. VIX, thước đo sợ hãi của thị trường, ở mức bình tĩnh 15,05, nhưng sự bình tĩnh này mang tính đánh lừa, bởi chỉ số này chỉ thấp hơn khoảng 1,6% so với mức đóng cửa kỷ lục ngày 13 tháng 8 là 7.798,99 và thấp hơn khoảng 1,8% so với đỉnh trong phiên là 7.816,70. Nói cách khác, cổ phiếu đang tập trung ngay dưới các mức cao nhất mọi thời đại, với S&P 500 tăng khoảng 18,4% so với cùng kỳ năm trước và Nasdaq tăng 14,2% từ đầu năm đến nay. Khi toàn bộ thị trường ở gần các mức kỷ lục như vậy trong một tuần có khả năng xuất hiện bất ngờ diều hâu, bất cân xứng giảm giá là rất lớn. Việc phá xuống dưới vùng hỗ trợ quan trọng quanh 7.550 đến 7.620 sẽ mở ra khả năng hướng tới đường trung bình động 100 ngày gần 7.400, và xa hơn là vùng đáy tháng 7 từ 7.313 đến 7.237, trong khi việc vượt 7.816,70 sẽ hướng mục tiêu tới vùng 8.000 đến 8.075. Đó là hai hướng mà giao dịch thực sự xoay quanh trong tối nay.
Giờ hãy xét đến lớp thanh khoản và khối lượng, bởi đây là yếu tố phân biệt một chuyển động thực sự với một chuyển động nhiễu. TradingEconomics ghi nhận US500 ở mức 7.673,99 vào ngày 26 tháng 8, và những người tham gia thị trường lưu ý mức tăng khoảng 3,52% trong một tháng của chỉ số này cùng mức tăng 18,40% so với một năm trước. Chỉ số USD Index ở gần 99,20 vào thứ Năm, một mức vừa phải có thể nhận được lực mua nếu Warsh chuyển sang diều hâu, bởi giọng điệu diều hâu thường hỗ trợ đồng USD và gây áp lực lên vàng cùng các tài sản rủi ro. Trái phiếu Kho bạc vẫn là nam châm thanh khoản trong bối cảnh căng thẳng, với cuộc đấu giá kỳ hạn 10 năm và chương trình mua lại trái phiếu đều tạo thêm các tín hiệu về khối lượng mà các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đang theo dõi sát sao. Khảo sát của BofA được truyền thông thị trường trích dẫn cho biết các nhà đầu tư phần lớn đã định giá một bài phát biểu trung lập, và đó chính là lý do những biến động mạnh thực sự chỉ xảy ra nếu Warsh gây bất ngờ theo bất kỳ hướng nào, bởi một vị thế cược trung lập đông đúc có thể bị tháo gỡ dữ dội theo cả hai phía.
Điểm mấu chốt về Warsh làm thay đổi toàn bộ nhận định là điều này. Kể từ khi nhậm chức, ông đã duy trì một chế độ truyền thông có chủ ý đầy bí ẩn, từ chối đưa ra định hướng chính sách tương lai và nói với các nhà đầu tư rằng hãy quan sát nền kinh tế thay vì các hành lang quyền lực ở Washington, bởi ông muốn có cái nhìn không bị lọc về định giá thị trường. Một khảo sát các nhà kinh tế của CNBC cho thấy 45% kỳ vọng ông hoàn toàn không đưa ra hướng dẫn về lãi suất trong bài phát biểu này, 32% kỳ vọng ông có phần diều hâu, và chỉ 19% kỳ vọng ông trung lập. Trong năm tới, 53% trong số các nhà kinh tế đó dự đoán lãi suất sẽ tăng, 30% dự đoán giảm, và 16% dự đoán không thay đổi. Khi được hỏi tại sao lợi suất tăng, 37% chỉ ra nguồn cung nợ toàn cầu gia tăng, 28% cho rằng lạm phát kỳ vọng cao hơn, 21% cho rằng kỳ vọng lãi suất Fed cao hơn, và 19% cho rằng tăng trưởng được cải thiện. Hãy đọc kỹ cơ cấu này: phần lớn trọng số, gần 49% khi cộng kỳ vọng lạm phát và kỳ vọng lãi suất Fed, là câu chuyện diều hâu đối với lợi suất.
Vậy tôi nghĩ điều gì thực sự sẽ xảy ra với cổ phiếu? Quan điểm thẳng thắn, dựa trên bằng chứng của tôi là xu hướng tối nay hơi nghiêng về diều hâu, rằng một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 giờ đây thực sự là kết quả 50-50 thay vì một rủi ro hiếm gặp, và điều đó có nghĩa phản ứng tức thời của cổ phiếu hoàn toàn có thể là mức giảm 0,5% đến 1,5% trên các chỉ số nếu Warsh phát tín hiệu cởi mở với việc thắt chặt, đặc biệt khi Nasdaq chỉ cách đỉnh khoảng 1,8%. S&P 500 có vùng đệm khoảng 1,6% so với kỷ lục, một khoảng cách rất mỏng. Ngược lại, một bất ngờ bồ câu, tức Warsh nhấn mạnh sự kiên nhẫn và cảm thấy thoải mái với chính sách hiện tại, có thể kích hoạt đợt phục hồi hướng trở lại đỉnh 7.816,70 và nhắm tới vùng 8.000, bởi đó chính xác là vị thế trung lập đông đúc mà tất cả các khảo sát trên mô tả và có thể bị bán khống. Theo cả hai hướng, hãy kỳ vọng biến động và khối lượng tăng vọt sau khi thông tin được công bố lúc 10:00 sáng theo giờ ET, với lợi suất trái phiếu là chỉ báo dẫn đường.
Kết luận của tôi, nói thẳng. Xác suất nghiêng về một bài phát biểu thiên diều hâu và một đợt tăng lãi suất trước cuối năm, với cuộc họp tháng 9 ở khoảng 40% và tháng 12 ở 45%. Đây là lực cản đối với cổ phiếu Mỹ vốn đã ở mức cao kỷ lục với biên an toàn mỏng. Tôi sẽ không mua mạnh theo hướng tăng ở thời điểm này; tôi sẽ theo dõi vùng hỗ trợ 7.550 đến 7.620 trên S&P 500 thật sát sao, đồng thời đọc tín hiệu can thiệp của Bộ Tài chính và đồng USD bên cạnh nó, bởi giao dịch tối nay thực sự không chỉ xoay quanh cổ phiếu, mà là việc Chủ tịch Fed mới có phá vỡ sự im lặng của chính mình hay không. Dù ông nói gì, hãy chuẩn bị cho biến động, bởi lộ trình lãi suất Fed Funds vừa trở thành con số quan trọng nhất trên các thị trường toàn cầu.
Lãi suất Fed, cổ phiếu và thời khắc Jackson Hole: Nhận định của tôi về quyết định lớn tối nay
Tối nay là thời khắc kinh tế quan trọng nhất trong tuần này, và có thể nói là quan trọng nhất trong vài tháng qua. Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu chính tại Jackson Hole đầu tiên vào 10:00 sáng theo giờ ET thứ Sáu, và mọi yếu tố liên quan đến lộ trình lãi suất cũng như hướng đi của cổ phiếu Mỹ trong phần còn lại của năm 2026 giờ đây phụ thuộc vào những gì ông nói, và quan trọng không kém là những gì ông từ chối nói. Thị trường đã bị giằng co suốt tháng qua bởi một câu hỏi mà chính áp phích của sự kiện cũng đặt ra: diều hâu hay bồ câu? Nhận định thẳng thắn của tôi, dựa trên tình hình dữ liệu hiện nay, là giọng điệu đang nghiêng về phía diều hâu, xác suất tăng lãi suất trước cuối năm cao hơn nhiều so với mức mà đa số mọi người muốn thừa nhận, và điều đó có nghĩa là cổ phiếu Mỹ thiên về công nghệ đang tiến vào thế mong manh thay vì một đường tăng thẳng.
Hãy bắt đầu với những con số cứng. Lãi suất chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nằm trong khoảng 3,50% đến 3,75%, và Warsh, người mới nhậm chức từ ngày 22 tháng 5 năm nay, đã giữ nguyên mức này trong hai cuộc họp đầu tiên. Vấn đề lớn là lạm phát, vốn vẫn dai dẳng cao hơn mục tiêu 2% của Fed trên mọi thước đo quan trọng, bao gồm PCE lõi — chỉ số mà Fed thực sự ưu tiên theo dõi. Vì vậy, tính đến cuối tháng 8, CME FedWatch định giá xác suất khoảng 40% cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9, và 45% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản trước cuộc họp tháng 12, so với chỉ khoảng 27% khả năng lãi suất đơn giản là được giữ nguyên đến cuối năm. Các thị trường dự đoán thậm chí còn quyết liệt hơn, với xác suất tăng lãi suất tháng 9 dao động trong khoảng 36% đến 44%. Đó không phải là một bức tranh bồ câu. Đó là một thị trường đã âm thầm bắt đầu tin rằng bước đi tiếp theo của Fed là tăng chứ không phải giảm, và điều này thay đổi toàn bộ phép tính đối với cổ phiếu.
Bối cảnh quan trọng nhất là đây không phải Jackson Hole của thời ông cha chúng ta. Hai chủ tịch Fed khu vực đã xuất hiện trên truyền thông trong những ngày trước bài phát biểu và công khai thể hiện lập trường diều hâu. Beth Hammack của Cleveland nói với CNBC rằng đây là lúc hành động về lãi suất. Jeff Schmid của Kansas City gọi lạm phát là dai dẳng và khó hạ. Khi chính các thành viên trong ủy ban của bạn công khai nhắc đến việc tăng lãi suất ngay trước một bài phát biểu đáng chú ý, thị trường có lý do chính đáng để căng thẳng. Trong khi đó, thị trường trái phiếu đã phát đi tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đóng cửa ở mức 5,31% vào ngày 17 tháng 8, cao nhất kể từ năm 2007, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm dao động quanh 4,65% đến 4,66% trước phiên thứ Năm, với kỳ hạn 30 năm ở khoảng 5,19% vào tối thứ Năm. Mức cao gần hai thập kỷ của chi phí vay dài hạn tự nó đã là một sự kiện thanh khoản. Đáng chú ý, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã can thiệp vào thị trường ngày 19 tháng 8 để mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn, một động thái không ai dự đoán, bởi gánh nợ 40 nghìn tỷ USD của Bộ Tài chính đang bắt đầu chịu tác động từ những mức lợi suất cao hơn.
Hãy chuyển điều đó thành tác động đối với cổ phiếu theo tỷ lệ phần trăm. Tính đến lúc đóng cửa ngày 26 tháng 8, S&P 500 kết thúc ở mức 7.675,70, giảm 0,02% trong ngày, còn Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở 53.463,88, giảm 0,21%. Nasdaq Composite chốt phiên ở 26.130,20, giảm 0,08%, sau khi vừa ghi nhận phiên giao dịch tốt nhất kể từ ngày 4 tháng 8 vào đầu ngày hôm đó. VIX, thước đo sợ hãi của thị trường, ở mức bình tĩnh 15,05, nhưng sự bình tĩnh này mang tính đánh lừa, bởi chỉ số này chỉ thấp hơn khoảng 1,6% so với mức đóng cửa kỷ lục ngày 13 tháng 8 là 7.798,99 và thấp hơn khoảng 1,8% so với đỉnh trong phiên là 7.816,70. Nói cách khác, cổ phiếu đang tập trung ngay dưới các mức cao nhất mọi thời đại, với S&P 500 tăng khoảng 18,4% so với cùng kỳ năm trước và Nasdaq tăng 14,2% từ đầu năm đến nay. Khi toàn bộ thị trường ở gần các mức kỷ lục như vậy trong một tuần có khả năng xuất hiện bất ngờ diều hâu, bất cân xứng giảm giá là rất lớn. Việc phá xuống dưới vùng hỗ trợ quan trọng quanh 7.550 đến 7.620 sẽ mở ra khả năng hướng tới đường trung bình động 100 ngày gần 7.400, và xa hơn là vùng đáy tháng 7 từ 7.313 đến 7.237, trong khi việc vượt 7.816,70 sẽ hướng mục tiêu tới vùng 8.000 đến 8.075. Đó là hai hướng mà giao dịch thực sự xoay quanh trong tối nay.
Giờ hãy xét đến lớp thanh khoản và khối lượng, bởi đây là yếu tố phân biệt một chuyển động thực sự với một chuyển động nhiễu. TradingEconomics ghi nhận US500 ở mức 7.673,99 vào ngày 26 tháng 8, và những người tham gia thị trường lưu ý mức tăng khoảng 3,52% trong một tháng của chỉ số này cùng mức tăng 18,40% so với một năm trước. Chỉ số USD Index ở gần 99,20 vào thứ Năm, một mức vừa phải có thể nhận được lực mua nếu Warsh chuyển sang diều hâu, bởi giọng điệu diều hâu thường hỗ trợ đồng USD và gây áp lực lên vàng cùng các tài sản rủi ro. Trái phiếu Kho bạc vẫn là nam châm thanh khoản trong bối cảnh căng thẳng, với cuộc đấu giá kỳ hạn 10 năm và chương trình mua lại trái phiếu đều tạo thêm các tín hiệu về khối lượng mà các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đang theo dõi sát sao. Khảo sát của BofA được truyền thông thị trường trích dẫn cho biết các nhà đầu tư phần lớn đã định giá một bài phát biểu trung lập, và đó chính là lý do những biến động mạnh thực sự chỉ xảy ra nếu Warsh gây bất ngờ theo bất kỳ hướng nào, bởi một vị thế cược trung lập đông đúc có thể bị tháo gỡ dữ dội theo cả hai phía.
Điểm mấu chốt về Warsh làm thay đổi toàn bộ nhận định là điều này. Kể từ khi nhậm chức, ông đã duy trì một chế độ truyền thông có chủ ý đầy bí ẩn, từ chối đưa ra định hướng chính sách tương lai và nói với các nhà đầu tư rằng hãy quan sát nền kinh tế thay vì các hành lang quyền lực ở Washington, bởi ông muốn có cái nhìn không bị lọc về định giá thị trường. Một khảo sát các nhà kinh tế của CNBC cho thấy 45% kỳ vọng ông hoàn toàn không đưa ra hướng dẫn về lãi suất trong bài phát biểu này, 32% kỳ vọng ông có phần diều hâu, và chỉ 19% kỳ vọng ông trung lập. Trong năm tới, 53% trong số các nhà kinh tế đó dự đoán lãi suất sẽ tăng, 30% dự đoán giảm, và 16% dự đoán không thay đổi. Khi được hỏi tại sao lợi suất tăng, 37% chỉ ra nguồn cung nợ toàn cầu gia tăng, 28% cho rằng lạm phát kỳ vọng cao hơn, 21% cho rằng kỳ vọng lãi suất Fed cao hơn, và 19% cho rằng tăng trưởng được cải thiện. Hãy đọc kỹ cơ cấu này: phần lớn trọng số, gần 49% khi cộng kỳ vọng lạm phát và kỳ vọng lãi suất Fed, là câu chuyện diều hâu đối với lợi suất.
Vậy tôi nghĩ điều gì thực sự sẽ xảy ra với cổ phiếu? Quan điểm thẳng thắn, dựa trên bằng chứng của tôi là xu hướng tối nay hơi nghiêng về diều hâu, rằng một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 giờ đây thực sự là kết quả 50-50 thay vì một rủi ro hiếm gặp, và điều đó có nghĩa phản ứng tức thời của cổ phiếu hoàn toàn có thể là mức giảm 0,5% đến 1,5% trên các chỉ số nếu Warsh phát tín hiệu cởi mở với việc thắt chặt, đặc biệt khi Nasdaq chỉ cách đỉnh khoảng 1,8%. S&P 500 có vùng đệm khoảng 1,6% so với kỷ lục, một khoảng cách rất mỏng. Ngược lại, một bất ngờ bồ câu, tức Warsh nhấn mạnh sự kiên nhẫn và cảm thấy thoải mái với chính sách hiện tại, có thể kích hoạt đợt phục hồi hướng trở lại đỉnh 7.816,70 và nhắm tới vùng 8.000, bởi đó chính xác là vị thế trung lập đông đúc mà tất cả các khảo sát trên mô tả và có thể bị bán khống. Theo cả hai hướng, hãy kỳ vọng biến động và khối lượng tăng vọt sau khi thông tin được công bố lúc 10:00 sáng theo giờ ET, với lợi suất trái phiếu là chỉ báo dẫn đường.
Kết luận của tôi, nói thẳng. Xác suất nghiêng về một bài phát biểu thiên diều hâu và một đợt tăng lãi suất trước cuối năm, với cuộc họp tháng 9 ở khoảng 40% và tháng 12 ở 45%. Đây là lực cản đối với cổ phiếu Mỹ vốn đã ở mức cao kỷ lục với biên an toàn mỏng. Tôi sẽ không mua mạnh theo hướng tăng ở thời điểm này; tôi sẽ theo dõi vùng hỗ trợ 7.550 đến 7.620 trên S&P 500 thật sát sao, đồng thời đọc tín hiệu can thiệp của Bộ Tài chính và đồng USD bên cạnh nó, bởi giao dịch tối nay thực sự không chỉ xoay quanh cổ phiếu, mà là việc Chủ tịch Fed mới có phá vỡ sự im lặng của chính mình hay không. Dù ông nói gì, hãy chuẩn bị cho biến động, bởi lộ trình lãi suất Fed Funds vừa trở thành con số quan trọng nhất trên các thị trường toàn cầu.
