JPMorgan: Tháng 9 là điểm mốc quan trọng, dự trữ dầu thô gần đến giới hạn, Eo biển Hormuz "dù thế nào cũng sẽ mở lại"

Đội ngũ hàng hóa lớn của JPMorgan gần đây đã đưa ra cảnh báo: Mặc dù dự trữ dầu thô toàn cầu có vẻ là 8,4 tỷ thùng, nhưng thực tế chỉ có khoảng 800 triệu thùng có thể sử dụng. Tính đến ngày 23 tháng 4, trong đó khoảng 280 triệu thùng đã bị tiêu hao, phần dự trữ còn lại chỉ hơn 500 triệu thùng. Nếu phong tỏa Eo biển Hormuz kéo dài, dự trữ thương mại của OECD sẽ chạm mức "tối thiểu vận hành" vào tháng 9 năm nay, lúc đó hệ thống phân phối dầu sẽ đối mặt với nguy cơ thất bại thực chất, toàn cầu có thể không còn lựa chọn nào khác, eo biển "dù thế nào cũng sẽ mở lại".

Giấc mơ 8,4 tỷ thùng, thực tế chỉ có thể dùng được 800 triệu thùng. Trong kho dự trữ toàn cầu, khoảng 6,6 tỷ thùng nằm trên đất liền, 1,8 tỷ thùng nổi trên biển, lượng dự trữ lớn bị hạn chế vận hành bởi các ràng buộc như lượng dầu trong ống dẫn, mức tối thiểu của bể chứa, không thể lấy ra bất cứ lúc nào. Dự trữ thực sự có thể sử dụng chỉ khoảng 800 triệu thùng, trong đó đã có 280 triệu thùng dùng để dự phòng tác động phong tỏa.

Tiêu hao dự trữ giống như bóc hành tây, từ ngoài vào trong ngày càng đau đớn. Lớp đầu tiên là dự trữ nổi trên biển (18 tỷ thùng đầu năm), trong hai tháng qua giảm 140 triệu thùng, tốc độ 2,7 triệu thùng/ngày; lớp thứ hai là dự trữ thương mại trên đất liền, dự trữ thương mại của OECD giảm từ 2,8 tỷ thùng xuống còn khoảng 2,72 tỷ thùng, tiêu hao trong tháng 4 tăng tốc lên 2,2 triệu thùng/ngày; lớp thứ ba là dự trữ dầu chiến lược, Nhật, Hàn Quốc đã giải phóng tổng cộng khoảng 2,5 triệu thùng/ngày; lớp cuối cùng là dự trữ tối thiểu vận hành — lượng cần giữ để duy trì hoạt động của ống dẫn và nhà máy lọc dầu, gần như không bao giờ sử dụng, khi chạm tới, hệ thống bắt đầu thất bại.

Giá trị tối thiểu vận hành là giới hạn đỏ thực sự. Dự trữ cạn kiệt không có nghĩa là không còn dầu, mà là lưu lượng lưu thông không đủ. Khi lượng dự trữ vận hành giảm xuống dưới điểm tới hạn, áp lực trong ống dẫn giảm, nhà máy lọc dầu không thể lấy dầu kịp thời, hợp đồng gần hết hạn bị tranh mua, hệ thống thất bại do lưu thông không thuận lợi. Dữ liệu lịch sử cho thấy, dự trữ xăng dầu của OECD hiếm khi giảm xuống dưới khoảng 35 ngày dự trữ nhu cầu xa (tương đương khoảng 1,6 tỷ thùng). Báo cáo ước tính, nếu phong tỏa kéo dài và nhu cầu bị phá vỡ ổn định ở mức 5,5 triệu thùng/ngày, dự trữ thương mại của OECD sẽ chạm đáy này vào tháng 9 năm nay.

Nhu cầu bị phá vỡ bị cố ý làm yếu đi. Nhiều chính phủ các nước đã trợ giá để tránh bất ổn xã hội, làm giảm tín hiệu giá cuối cùng, dẫn đến quy mô phá vỡ nhu cầu thấp hơn mức bình thường, tốc độ tiêu hao dự trữ nhanh hơn. Nếu các khoản trợ giá tiếp tục, dự trữ có thể chạm đáy sớm hơn tháng 9.

Tháng 9: Dù thế nào cũng sẽ mở lại. Dự trữ thương mại của OECD dự kiến bắt đầu tiếp cận ngưỡng áp lực từ tháng 6, chạm đáy vào tháng 9. Lúc đó, toàn cầu sẽ đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc mở lại eo biển, hoặc rơi vào "suy thoái năng lượng chưa từng có và suy thoái kinh tế toàn cầu". Các nhà phân tích cho rằng, eo biển sẽ mở lại trước tháng 9 không phải vì đồng thuận chính trị, mà là do thực tế không cho phép kết cục khác. Từ nay đến tháng 9, mỗi tuần phong tỏa đều đang thu hẹp biên độ an toàn, tích lũy thêm biến số cho giá dầu.