Vừa xem qua kết quả Quý 4 của ADM và phải nói, các con số cho thấy một bức tranh khá hỗn hợp. Lợi nhuận thực tế vượt kỳ vọng ở mức 87 cent mỗi cổ phiếu so với dự kiến 83 cent, nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên khó khăn – doanh thu giảm 13,7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 18,6 tỷ đô la, thiếu xa so với 22,3 tỷ đô la dự kiến. Các trích dẫn bị ảnh hưởng xuất hiện ở nhiều phân khúc, điều này đáng để chú ý.

Áp lực thực sự nằm ở phân khúc Dịch vụ Ngũ cốc & Hạt dầu của họ, nơi lợi nhuận hoạt động giảm 31% so với năm ngoái. Biên lợi nhuận nghiền bị tàn phá nghiêm trọng ở cả Bắc và Nam Mỹ, và họ đã chịu một số khoản lỗ thẩm định thị trường đáng kể. Hoạt động xuất khẩu đậu nành từ Bắc Mỹ cũng giảm đáng kể. Giải pháp Carbohydrate chứng kiến lợi nhuận giảm 6%, mặc dù kinh doanh ethanol của họ tăng 187% – đó là điểm sáng duy nhất trong một quý khá khó khăn.

Điều khiến tôi chú ý là hướng dẫn của ban quản lý cho năm 2026: họ dự kiến EPS điều chỉnh từ 3,60 đến 4,25 đô la, phần lớn phụ thuộc vào việc biên lợi nhuận nghiền có cải thiện hay không và chính sách nhiên liệu sinh học cuối cùng có được giải quyết. Mức thấp hơn giả định biên lợi nhuận giữ nguyên, điều này thực sự cảm thấy như họ đang chuẩn bị cho nhiều khó khăn hơn nữa. Ở mặt tích cực, họ lại tăng cổ tức – 94 năm liên tiếp trả cổ tức – và dự kiến chi 1,3-1,5 tỷ đô la cho vốn đầu tư cố định.

Kết luận: bất ngờ lợi nhuận vững chắc, nhưng thất vọng về doanh thu và áp lực từ các phân khúc cho thấy môi trường hàng hóa và biên lợi nhuận nghiền vẫn còn khá thách thức hiện tại. Đáng để theo dõi cách năm diễn ra.