Vừa mới thấy Applied Digital tăng vọt 375% trong năm qua và mọi người đột nhiên hỏi liệu có nên nhảy vào không. Để tôi phân tích xem thực sự đang diễn ra chuyện gì ở đây.

Vì vậy, APLD đã tận dụng mạnh mẽ làn sóng hạ tầng AI. Họ xây dựng và vận hành các trung tâm dữ liệu, cho thuê sức mạnh tính toán cho các công ty như CoreWeave, và kinh doanh đang cực kỳ phát đạt. Quý cuối cùng kết thúc tháng 11, doanh thu tăng 250% lên khoảng 127 triệu đô la. Họ cũng ký các hợp đồng đa năm khổng lồ — chỉ riêng CoreWeave có thể tạo ra tới 16 tỷ đô la trong vòng 15 năm. Trên giấy tờ, có vẻ như họ đang thành công rực rỡ.

Nhưng đây là phần gây nghi ngờ. Đúng vậy, doanh thu tăng 250%, nhưng chi phí cũng tăng nhanh không kém — tăng 230% lên gần 158 triệu đô la. Công ty vẫn chưa có lợi nhuận. Họ đã báo lỗ pha loãng không GAAP là 0,07 đô la mỗi cổ phiếu trong quý vừa rồi. Thật sự đó là dấu hiệu cảnh báo lớn nhất. Chúng ta đang ở đỉnh của cơn sốt chi tiêu cho AI hiện nay. Nếu Applied Digital không thể có lợi nhuận trong điều kiện tốt nhất cho doanh nghiệp của họ, thì khi nào họ mới có thể?

Có một điều nữa mà không ai muốn nói đến: cuộc chơi chi tiêu này cuối cùng cũng phải kết thúc. Một số ông lớn công nghệ đã bắt đầu cảm thấy lo lắng về các khoản đầu tư AI của họ — lợi nhuận không như kỳ vọng. Cổ phiếu của Microsoft đã giảm một phần vì các nhà đầu tư lo ngại rằng chi tiêu AI của họ quá mạnh tay và không mang lại đủ lợi nhuận. Vậy thì doanh thu của Applied Digital sẽ ra sao khi làn sóng chi tiêu hạ tầng AI trị giá hàng nghìn tỷ đô la bắt đầu chậm lại? Cổ phiếu và doanh thu của họ sẽ cảm nhận rõ ràng.

Và còn vấn đề định giá nữa. Họ đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh số khoảng 31, trong khi trung bình ngành công nghệ là khoảng 9. Bạn đang trả quá nhiều cho một công ty chưa thể đạt lợi nhuận ngay cả khi điều kiện lý tưởng nhất. Đó là một thương vụ khó bán.

Người ta nói, chơi trên lĩnh vực hạ tầng AI không sai — chỉ là với mức tăng 375%, cổ phiếu này đã phản ánh rất nhiều sự lạc quan rồi. Tôi có lẽ sẽ chờ đợi các chỉ số lợi nhuận tốt hơn hoặc một điểm vào hợp lý hơn. Có những cơ hội tốt hơn ngoài kia.