Vừa mới đọc về cược của Oracle vào hạ tầng AI và thành thật mà nói, càng tìm hiểu chi tiết, tôi càng cảm thấy lo lắng hơn. Vậy đây là tình hình: Oracle tự định vị mình như trung gian trong hệ sinh thái tính toán AI - về cơ bản hoạt động như một nhà tạo lập thị trường giữa các nhà cung cấp phần cứng và các công ty phần mềm AI. Họ mua chip, xây dựng trung tâm dữ liệu, rồi cho thuê sức mạnh tính toán cho các khách hàng như OpenAI. Nghe có vẻ hợp lý trong lý thuyết, phải không?

Nhưng các con số đang trở nên điên rồ. Năm ngoái Oracle đã chi 21 tỷ đô la cho chi phí vốn. Năm nay? Họ dự định gấp đôi lên 50 tỷ đô la. Và họ vừa công bố sẽ huy động thêm 45-50 tỷ đô la qua nợ và bán cổ phiếu mới. Đó là một khoản tiền lớn phải đến từ đâu đó.

Thỏa thuận với OpenAI từ đầu năm nay thực sự làm rõ tất cả những mối lo này. Vâng, cam kết 300 tỷ đô la nghe có vẻ khủng khiếp, nhưng ai cũng biết Oracle sẽ phải chi ra số tiền khổng lồ để xây dựng năm trung tâm dữ liệu siêu lớn chỉ để đáp ứng điều đó. Báo cáo của Bloomberg cho thấy chúng ta đang nói về hàng triệu chip AI đắt tiền tiêu thụ lượng điện năng tương đương cấp thành phố. Họ đặt mục tiêu hoàn thành vào năm 2027, nhưng bảng cân đối kế toán của họ sẽ phải chịu một cú sốc lớn trong thời gian đó.

Điều khiến tôi lo lắng nhất là: Oracle gần như đã phụ thuộc vào một khách hàng lớn duy nhất. OpenAI đang gặp vấn đề về tiêu hao tiền mặt và áp lực thị trường. Nếu mối quan hệ đó yếu đi hoặc nếu tốc độ tăng trưởng của OpenAI chậm lại, toàn bộ chiến lược hạ tầng của Oracle có thể đối mặt với những khó khăn nghiêm trọng. Thêm vào đó là vấn đề khấu hao phần cứng - tất cả những chip đắt tiền đó cuối cùng sẽ trở nên lỗi thời và thể hiện dưới dạng lỗ trên báo cáo thu nhập.

Cổ phiếu đã giảm hơn 50% so với đỉnh tháng 9, và đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 18, thấp hơn trung bình của S&P 500. Mức chiết khấu đó có thể hấp dẫn, nhưng tôi nghĩ còn có những cơ hội tốt hơn để đầu tư vào AI. Rủi ro và lợi nhuận không thực sự cân bằng khi bạn tính đến khoản nợ, cam kết chi phí vốn, và sự phụ thuộc vào khách hàng. Có lẽ nên theo dõi từ xa hơn là nhảy vào ngay lúc này.