Đã suy nghĩ về điều này gần đây - khi bạn xem xét các khoản đầu tư dài hạn, có một sự căng thẳng thú vị giữa chiến lược hàng hóa vốn vs hàng hóa tiêu dùng. Hầu hết mọi người đều theo đuổi các khoản đầu tư công nghiệp, nhưng tôi nghĩ sự cộng hưởng thực sự xảy ra trong các doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng có thể mở rộng toàn cầu.

Lấy MercadoLibre làm ví dụ. Ừ, cổ phiếu đã tăng 1.500% trong vòng một thập kỷ, nhưng điều điên rồ là - nó vừa đạt mức định giá chưa từng thấy trong hơn 10 năm. Công ty gần như đã xây dựng một hệ sinh thái ở Mỹ Latinh nơi thanh toán, tín dụng và thành viên đều hỗ trợ lẫn nhau. Doanh thu quý 4 tăng 45% so với cùng kỳ năm ngoái, và họ đang tự động hóa việc thực hiện đơn hàng ở Brazil đến mức chi phí đơn vị giảm 11%. Biên lợi nhuận gần đây bị nén lại, khiến mọi người hoảng loạn, nhưng đó chỉ là chu kỳ đầu tư. Trong dài hạn, khi fintech mở rộng và tự động hóa bắt đầu hoạt động, các biên lợi nhuận đó sẽ mở rộng đáng kể. Giao dịch với tỷ lệ 3,1 lần doanh thu - thấp nhất trong một thập kỷ.

Coupang cũng thu hút sự chú ý của tôi. Giảm 21% trong năm nay sau khi vi phạm dữ liệu làm mất đà, nhưng ban quản lý đã nói về việc phục hồi. Điều đặc biệt về Coupang là họ không chỉ sao chép chiến lược của Amazon - họ xây dựng logistics đặc biệt cho các thị trường đô thị đông đúc với các căn hộ cao tầng. Đó là lý do tại sao họ có thể giao hàng trong ngày ở Hàn Quốc. Bây giờ họ đang chứng minh mô hình hoạt động ở nơi khác. Quý trước, doanh thu của họ tăng gấp ba chữ số ở Đài Loan. Giao dịch với tỷ lệ chỉ 1 lần doanh thu thực sự rẻ cho những gì họ đang xây dựng.

Rồi còn Airbnb. Bắt đầu từ một căn hộ ở San Francisco năm 2007, nay hoạt động với 5 triệu chủ nhà và 2,5 triệu khách. Cuộc tranh luận về hàng hóa vốn vs hàng hóa tiêu dùng thực sự là về hiệu quả, đúng không? Airbnb không sở hữu bất động sản - đó là mô hình nhẹ vốn thuần túy. Họ biến 12,3 tỷ USD doanh thu hàng năm thành 4,6 tỷ USD dòng tiền tự do. Đó là biên dòng tiền tự do 37%. Họ cũng đang triển khai AI để hỗ trợ khách hàng, xử lý khoảng một phần ba các vấn đề hiện nay. Với 200 triệu danh tính xác thực và 500 triệu đánh giá trong hệ thống dữ liệu của họ, các đối thủ không thể sao chép điều đó. Cổ phiếu đã dao động trong phạm vi hẹp nhưng định giá hợp lý ở mức 18 lần dòng tiền tự do.

Điều liên kết những điều này không chỉ là chúng hướng tới người tiêu dùng - mà còn là chúng đã xây dựng các nền tảng có khả năng phòng thủ và mở rộng quy mô. Trong một thế giới mà các công ty hàng hóa vốn phải đối mặt với áp lực chu kỳ, các khoản đầu tư vào hàng hóa tiêu dùng và dịch vụ này cộng hưởng qua các hiệu ứng mạng và các lợi ích về hiệu quả. Đó là nơi tạo ra sự giàu có thực sự theo thời gian hàng thập kỷ.