Giai đoạn nhạy cảm tăng vốn! Mức độ thực chất của việc Mạnh Dương Thông minh mua lại mục tiêu là bao nhiêu?

【Giới thiệu】Tăng vốn trong giai đoạn nhạy cảm! Bên mua lại của Minhyang Smart có “chất lượng” đến đâu?

Phóng viên thực tập: Liu Mo

Do dự án điện gió ngoài khơi ở Scotland trị giá 15 tỷ bảng Anh mà công ty đầu tư bị chính phủ Anh bác bỏ, Minhyang Smart (601615) đang nhận được sự quan tâm rộng rãi từ thị trường. Là một trong những đơn vị đi đầu về điện gió ngoài khơi của Trung Quốc, Minhyang Smart nổi tiếng với việc đầu tư quy mô lớn vào các dự án điện gió ngoài khơi. Đối với việc dự án này bị bác bỏ, Minhyang Smart cho biết đến ngày 27 tháng 3 vẫn chưa bỏ vốn cho dự án nêu trên.

Trên thực tế, điểm gây tranh cãi thật sự trên thị trường đối với Minhyang Smart là kế hoạch thu mua giao dịch liên quan mà công ty này công bố vào ngày 23 tháng 1. Kế hoạch này không chỉ liên quan đến tài sản bị lỗ, mà còn có hành vi tăng vốn trong giai đoạn nhạy cảm.

Tăng vốn trong giai đoạn nhạy cảm

Ngày 23 tháng 1, Minhyang Smart công bố kế hoạch trước giao dịch về việc phát hành cổ phiếu và thanh toán bằng tiền mặt để mua tài sản, đồng thời huy động vốn hỗ trợ kèm theo việc phát hành cổ phiếu, cùng giao dịch liên quan. Theo kế hoạch, công ty dự định thông qua việc phát hành cổ phiếu và thanh toán bằng tiền mặt để tổng cộng mua 100% quyền sở hữu cổ phần của công ty cổ phần chip Dehua Zhongshan từ phía đối tác giao dịch, và phát hành cổ phiếu huy động vốn hỗ trợ tới không quá 35 nhà đầu tư cụ thể; trong đó, giá phát hành cổ phiếu để mua tài sản là 14,46 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Theo thông tin mới nhất mà Minhyang Smart đã công bố, thời gian lập kế hoạch cho thương vụ tái cơ cấu tài sản trọng đại này trước khi tạm dừng giao dịch bắt đầu từ ngày 8 tháng 1 năm 2026 và kết thúc sau khi công bố kế hoạch vào ngày 23 tháng 1. Khoảng thời gian này thuộc “thời kỳ nhạy cảm đối với thông tin nội bộ”.

Hình 1:

Điều đáng chú ý là, trong giai đoạn nhạy cảm, công ty chip Dehua Zhongshan – tài sản bị mua lại – đã hoàn tất một lần tăng vốn vào ngày 21 tháng 1. Công ty Huy Nguyên của tỉnh An Huy và Trung Sơn Quốc Nguyên Đầu tư Mạo hiểm, đều có nền tảng quốc tư, theo các khoản đầu tư lần lượt là 2,2637 triệu nhân dân tệ và 1,3205 triệu nhân dân tệ đã nhận được tương ứng 2,31% và 1,35% cổ phần của công ty chip Dehua Zhongshan. Đồng thời, theo đúng kế hoạch mà Minhyang Smart đã công bố, Huy Nguyên An Huy và Trung Sơn Quốc Nguyên Đầu tư Mạo hiểm sẽ rút khỏi thương vụ mua lại này bằng hình thức tiền mặt, chứ không phải nắm giữ cổ phiếu của Minhyang Smart theo hình thức hoán đổi cổ phiếu.

Hình 2: Ngày 21 tháng 1, các cổ đông mới của chip Dehua Zhongshan hoàn tất thay đổi đăng ký công thương

Một vị đại diện trong ngành công ty chứng khoán đầu tư lâu năm, người thường xuyên theo dõi các thương vụ tái cơ cấu tài sản trọng đại trên thị trường vốn, khi trả lời phỏng vấn phóng viên cho biết: việc bên tài sản bị mua lại tăng vốn trong giai đoạn nhạy cảm không đồng nghĩa với giao dịch nội gián, vì nó không phải là giao dịch trực tiếp cổ phiếu của công ty niêm yết. Tuy nhiên, việc tăng vốn lần này của bên tài sản bị mua lại lại diễn ra trong giai đoạn nhạy cảm của thương vụ mua lại mà công ty niêm yết đang thực hiện; về mặt thời gian lại trùng khớp rất cao với thời điểm công bố mua lại. Do đó, động cơ của lần tăng vốn này, tính công bằng của giá và tính độc lập trong quyết định đều đáng được quan tâm, đặc biệt là vì việc tăng vốn như vậy thường ngầm thể hiện sự “chứng thực” đối với định giá công ty mục tiêu.

Lần tăng vốn trước đây của công ty chip Dehua Zhongshan diễn ra vào tháng 7 năm 2022, và có thỏa thuận đặt cược rõ ràng. Công ty mục tiêu cần phải đạt được IPO “đủ điều kiện” trước ngày 31 tháng 12 năm 2026, hoặc IPO “đủ điều kiện” thông qua mua lại gián tiếp, hoặc bán toàn bộ “đủ điều kiện”; nếu không, cổ đông lớn của công ty mục tiêu là RuiDe Ventures hoặc bên thứ ba được chỉ định sẽ phải gánh nghĩa vụ mua lại. Mặc dù lần tăng vốn này cũng ký thỏa thuận đặt cược, nhưng xét về bản chất, vì các cổ đông mới tăng vốn đã bán lượng cổ phần công ty mục tiêu mà họ vừa có được thông qua việc thu tiền mặt cho công ty niêm yết, đặc điểm “bắt chênh lệch lợi nhuận trong ngắn hạn” càng trở nên rõ ràng.

Chip Dehua Zhongshan có “chất lượng” đến đâu?

Vì sao công ty mục tiêu trong 4 năm không tăng vốn, nhưng lại hoàn tất tăng vốn trước 48 giờ so với khi công bố mua lại? Trong trạng thái thua lỗ, các cổ đông mới vì sao lại dám nhanh chóng tham gia? Liệu họ có biết trước việc mua lại bằng tiền mặt hay không?

Trước hết, hãy xem công ty chip Dehua Zhongshan rốt cuộc là doanh nghiệp như thế nào.

Theo thông tin mà Minhyang Smart đã công bố, chip Dehua Zhongshan được thành lập vào ngày 27 tháng 8 năm 2015, vốn đăng ký là 97,90416 triệu nhân dân tệ, người kiểm soát thực tế là Trương Siêu. Trương Siêu đồng thời là giám đốc và phó tổng giám đốc của Minhyang Smart, là người thân cận gần với Trương Chuanwei – người kiểm soát thực tế của Minhyang Smart.

Theo giới thiệu, các sản phẩm chính của chip Dehua Zhongshan bao gồm các tấm epitaxy pin mặt trời gali-arsenua, các chip pin mặt trời gali-arsenua dạng cứng và linh hoạt, cùng các sản phẩm như Mảng mặt trời và Cánh mặt trời… Công ty có công nghệ tấm epitaxy pin mặt trời, có đầy đủ năng lực toàn bộ quy trình về thiết kế hệ thống nguồn, sản xuất, kiểm chứng và đảm bảo; có thể kiểm soát chất lượng và chi phí sản xuất cho hệ thống nguồn theo toàn bộ quy trình, đồng thời có ưu thế về phản hồi nhanh và phát triển theo yêu cầu. Minhyang Smart cho biết: tấm epitaxy và chip hệ thống nguồn của công ty đã đạt được khả năng cung cấp hàng loạt; các sản phẩm hệ thống nguồn đã được ghép với nhiều nhiệm vụ và hoàn tất kiểm chứng; khách hàng trải rộng nhiều nhà sản xuất nổi tiếng.

Tuy nhiên, dữ liệu tài chính của chip Dehua Zhongshan lại không thể hiện được năng lực cạnh tranh mà các sản phẩm nêu trên nói tới.

Trong năm 2024 và 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu hoạt động mà công ty đạt được lần lượt là 52,9787 triệu nhân dân tệ và 90,5969 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng lần lượt là -42,5750 triệu nhân dân tệ và -20,22 triệu nhân dân tệ. Khách hàng hạ nguồn rất tập trung; trong đó khách hàng chính A, trong năm 2023, năm 2024 và 9 tháng đầu năm 2025, lần lượt đóng góp 94,35%, 92,64% và 70,30% doanh thu hoạt động.

Hình 3:

Hình 4: Tình hình hợp tác với các khách hàng chính của chip Dehua Zhongshan

Minhyang Smart cho biết: ở giai đoạn hiện tại, do đơn đặt hàng từ khách hàng hạ nguồn chưa bùng nổ quy mô lớn, quy mô doanh thu của công ty mục tiêu còn nhỏ; đồng thời công ty tiếp tục tăng đầu tư xây dựng dây chuyền sản xuất và nghiên cứu phát triển, khiến công ty mục tiêu trong kỳ báo cáo tồn tại tình trạng lỗ. Trong ngắn hạn, công ty mục tiêu hiện chưa có năng lực tạo lợi nhuận bền vững ổn định. Khi ngành hạ nguồn phát triển nhanh chóng, năng lực sinh lời của công ty mục tiêu được kỳ vọng sẽ cải thiện.

Tính đến hiện tại, các công việc liên quan như kiểm toán, thẩm định và điều tra pháp lý về sự tuân thủ nghĩa vụ thẩm định (due diligence) đối với tài sản mà thương vụ lần này của Minhyang Smart liên quan vẫn đang được triển khai; cho đến nay, các bên trong giao dịch vẫn chưa ký thỏa thuận giao dịch chính thức.

Tin tức khổng lồ, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance APP