4 Cổ phiếu để Mua Với Các Thương hiệu Thắng cuộc

Những điểm chính rút ra

• Cập nhật phản ứng của thị trường đối với cuộc chiến ongoing và những gì thị trường dầu mỏ đang cho chúng ta biết.
• Những điểm cần chú ý trong thị trường trái phiếu Mỹ hôm nay và những gì có thể xảy ra tiếp theo với tín dụng tư nhân.
• Tại sao cần theo dõi trái phiếu quốc tế.
• Micron MU báo cáo kết quả vượt mong đợi. Nvidia NVDA đưa ra dự báo ấn tượng cho các sản phẩm AI Blackwell và Rubin. Tại sao thị trường lại không ấn tượng?
• Lựa chọn cổ phiếu: các cổ phiếu hàng đầu với thương hiệu mạnh mẽ.

Trong tập này của podcast The Morning Filter, đồng dẫn chương trình Dave Sekera và Susan Dziubinski thảo luận phản ứng mới nhất của thị trường đối với cuộc chiến ở Iran và giải thích những gì hợp đồng tương lai dầu mỏ đang nói với các nhà đầu tư. Họ phân tích tình hình thị trường cố định toàn cầu và liệu thị trường tín dụng tư nhân có còn xấu hơn nữa hay không. Hãy lắng nghe để biết mức tăng giá trị hợp lý của Morningstar đối với Micron sau báo cáo lợi nhuận và điều gì đã thúc đẩy việc nâng cấp giá trị hợp lý của Nvidia.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Nói về sự thay đổi giá trị hợp lý, các đồng dẫn chương trình trả lời câu hỏi của khán giả về lý do tại sao giá trị hợp lý của Oracle ORCL gần đây biến động nhiều như vậy. Họ kết thúc bằng một số cổ phiếu hấp dẫn của các công ty có thương hiệu mạnh.

Thêm từ Dave Sekera

Toàn bộ lưu trữ của Dave

Triển vọng thị trường chứng khoán mới nhất

Bản chép lại

Susan Dziubinski: Xin chào và chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi cùng với Chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, thảo luận về những điều nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar và vài ý tưởng cổ phiếu. Thông báo dành cho khán giả, tuần trước chúng tôi đã phát một tập bonus của The Morning Filter. Dave đã trò chuyện với nhà phân tích cổ phiếu an ninh mạng của Morningstar về cách nghĩ về ngành này ngày nay, AI có ý nghĩa gì cho tương lai, và những cổ phiếu an ninh mạng nào trông hấp dẫn nhất. Vì vậy, hãy chắc chắn nghe ở nơi bạn thường nghe podcast.

Chào buổi sáng. Vâng, chào buổi sáng, Dave. Qua đêm, Tổng thống Trump đã đăng trên Truth Social rằng Mỹ và Iran đã có các cuộc đàm phán hiệu quả, và do đó, Mỹ sẽ hoãn kế hoạch tấn công các nhà máy năng lượng và hạ tầng của Iran, điều này đã khiến thị trường hợp đồng tương lai biến động trong đêm. Hãy bắt đầu từ đó.

David Sekera: Chào buổi sáng, Susan. Thật lòng mà nói, thị trường sáng nay cứ loạn xạ. Tôi nghĩ họ chưa hoàn toàn rõ ràng nên lấy gì từ các bình luận gần đây của ông ấy. Khi tôi thức dậy sáng nay, trước khi xuống dưới, hợp đồng tương lai S&P 500 có vẻ giảm khoảng 0,8%. Khi tin tức xuất hiện trên màn hình, hợp đồng tăng vọt. Tăng hơn 2,25%, gần 2,5%, tôi nghĩ vậy. Giờ đây, họ đã mất phần lớn mức tăng đó. Hợp đồng tương lai S&P 500 hiện tăng 1,25%. Chúng ta sẽ xem khi thị trường mở cửa chính thức. Nhìn sang các thị trường khác, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm ban đầu giảm, giá trái phiếu tăng. Lợi suất giảm xuống 4,31%. Hiện tại là 4,38%, chỉ cao hơn chút ít sau tin tức.

Về thị trường hàng hóa, dầu thô West Texas Intermediate giảm gần 8% đến 10%. Hiện tại giảm 5,8%, dầu thương hiệu cũng giảm. Vàng, chúng ta chưa nói nhiều về vàng. Hy vọng tuần trước bạn đã nghe lời khuyên của tôi và chốt lời một chút ở dầu và vàng. Vàng giảm 200 USD/ounce, hơn 4%, nhưng trước tin tức, giá vàng đã giảm nhiều hơn nữa. Tôi nghĩ sẽ có rất nhiều biến động, không chỉ hôm nay mà cả trong phiên premarket, tôi dự đoán các thứ này sẽ tiếp tục biến động khắp nơi. Nhưng hơn cả những gì thị trường đang làm hiện tại, tôi nghĩ điều này nhấn mạnh lý do tại sao, với tư cách nhà đầu tư, bạn cần có tư duy dài hạn khi nghĩ về đầu tư.

Tôi hoàn toàn đồng ý. Tôi nghĩ bạn cần phân bổ lại danh mục, thay đổi theo định giá. Nhưng đối với phần lớn nhà đầu tư, tôi không nghĩ bạn nên cố gắng bắt thời điểm thị trường, vào hoặc ra toàn bộ tại một thời điểm. Nếu bạn đã bán hết cổ phiếu thứ Sáu tuần trước trước giờ đóng cửa, cố gắng giảm thiểu rủi ro trong danh mục, thì giờ đây bạn đã bỏ lỡ đợt phục hồi sáng nay. Nhưng đồng thời, khi các ngành như năng lượng tăng giá, nếu bạn chưa kịp chốt lời, bạn sẽ bỏ lỡ phần lợi nhuận này. Vì vậy, khi bạn có vị thế phòng hộ như tham gia ngành dầu khí, và nó tăng, bạn cần chốt lời một phần.

Trong trường hợp này, tôi nghĩ điều này nhấn mạnh bạn cần có tư duy dài hạn, rất chú ý đến định giá từng phần của thị trường, từng cổ phiếu, rồi có thể trung bình giá xuống. Nhưng khi thị trường đi lên, bạn cũng cần chốt lời một phần.

Chiến tranh và Thị trường

Dziubinski: Dave, nói rộng hơn một chút về phản ứng của thị trường kể từ khi chiến tranh bắt đầu.

Sekera: Như bạn mong đợi, thị trường đã phản ứng khá tiêu cực. Giá dầu tăng trong vài tuần qua, điều này chắc chắn sẽ đẩy lạm phát lên cao hơn. Ở mức độ nào đó, trong một thời gian, chúng ta sẽ xem dầu duy trì ở mức cao bao lâu, nhưng nó cũng đẩy lãi suất tăng vì mọi người đã định giá lạm phát cao hơn. Và tất nhiên, tác động là sẽ làm giảm chi tiêu tiêu dùng phần nào, vì nhiều người phải trả nhiều hơn cho xăng dầu, và lạm phát cũng sẽ lan tỏa. Điều này sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế. Tổng thể, điều này khiến thị trường trở nên không chắc chắn hơn nhiều. Và tôi nghĩ nhiều nhà đầu tư sẽ muốn có biên an toàn lớn hơn trước khi bỏ tiền vào thị trường. Tất cả những điều này đã bắt đầu rõ ràng hơn trong tháng qua.

Xem xét các phần riêng lẻ của thị trường. Trong tháng qua, trước hôm nay, chỉ số thị trường Mỹ của Morningstar, chỉ số rộng nhất đo thị trường chứng khoán, giảm khoảng 5,5%. Từ đầu năm đến nay, giảm 4,6%. Các ngành kém nhất là những ngành nhạy cảm nhất với nền kinh tế. Ví dụ, ngành tiêu dùng chu kỳ giảm 10,5% tính đến thứ Sáu tuần trước. Tài chính giảm 10,4%. Công nghệ giảm 8,25%. Và như dự đoán, các cổ phiếu gây ảnh hưởng tiêu cực lớn nhất là các cổ phiếu lớn, đặc biệt trong ngành công nghệ. Microsoft MSFT giảm khoảng 21% từ đầu năm, Apple AAPL giảm 9%, Nvidia NVDA giảm 7%, Amazon AMZN giảm 11%. Ngược lại, các ngành tăng mạnh nhất là năng lượng tăng 33%, công nghiệp gần 6%, tiêu dùng phòng thủ tăng 5,6%.

Về các cổ phiếu đóng góp tích cực cho thị trường năm nay, trong năng lượng có Exxon XOM và Chevron CVX, tăng khoảng 34%. Trong công nghệ, chủ yếu là các thiết bị phần cứng liên quan đến hàng hóa, cần thiết để xây dựng các trung tâm dữ liệu tăng mạnh nhất. Micron MU tăng 48%, Applied Materials AMAT tăng 39%. Ngoài ra, còn có các cổ phiếu đã trở thành phần cốt lõi trong danh mục như Johnson & Johnson JNJ tăng 14%, Caterpillar CAT tăng 19%, Verizon VZ. Đã lâu rồi chúng ta không nói về Verizon, nhưng cổ phiếu này tăng 25%. Và cuối cùng, theo phân loại, cổ phiếu tăng trưởng giảm khoảng 6%, cổ phiếu giá trị tăng 0,8%.

Về vốn hóa, cổ phiếu lớn nhất giảm mạnh nhất, hơn 6%. Cổ phiếu trung bình gần như không đổi, giảm 0,3%. Cổ phiếu nhỏ đã mất một phần lợi nhuận cuối năm ngoái, giảm 2,2%.

Dziubinski: Bây giờ hãy quay lại chủ đề dầu mỏ, Dave. Bạn đã đề cập dầu ở đầu chương trình. Thị trường hợp đồng tương lai dầu mỏ hiện đang nói gì với chúng ta? Và có cập nhật nào từ dự báo của Morningstar không?

Sekera: Thật lòng, với cách các thứ đang diễn ra và nhìn vào các hợp đồng tương lai, tôi thực sự không có kết luận cụ thể nào vì nó di chuyển quá nhanh để có thể nói thị trường đang định giá xác suất cuộc xung đột kéo dài lâu hơn hay ngắn hơn. Nhưng tôi nghĩ bạn cần nhìn lại và suy nghĩ về ý nghĩa dài hạn của tất cả những điều này. Hiện tại, Josh [Aguilar], giám đốc ngành năng lượng của chúng tôi, vẫn giữ nguyên dự báo trung hạn và dài hạn của chúng tôi, dự kiến giá dầu West Texas là 60 USD, Brent là 65 USD. Ông đã đề cập có thể có thiệt hại hạ tầng ở Iran, nhưng chưa có thay đổi nào đối với giả định dài hạn của chúng tôi dựa trên cung cầu dài hạn.

Giới hạn dầu thô kéo dài nhưng phí bảo hiểm địa chính trị bùng phát; Dầu Brent có khả năng thử thách 120 USD

Cập nhật của Morningstar về một số cổ phiếu trong ngành năng lượng.

Về các cổ phiếu riêng lẻ và cách chúng tôi định giá, các thay đổi chỉ sẽ xảy ra trong vài năm tới, dựa trên giá thị trường để định giá. Từ năm thứ ba đến năm thứ năm, chúng tôi sẽ điều chỉnh giá cổ phiếu hoặc giá dầu theo các mục tiêu dài hạn đó.

Những điểm chính từ cuộc họp Fed

Dziubinski: Được rồi. Chúng ta chuyển sang chủ đề cuộc họp của Fed tuần trước. Như dự kiến, Fed giữ nguyên lãi suất. Dave, bạn có điểm nào đáng chú ý từ bình luận của Chủ tịch Fed [Jerome] Powell không?

Sekera: Không nhiều. Như tôi dự đoán, ông ấy nói khá nhiều nhưng thực sự không nói gì quá nổi bật. Theo tôi, hiện tại, Fed đang bị mắc kẹt. Tôi không nghĩ họ có thể cắt giảm lãi suất sớm để hỗ trợ nền kinh tế, vì điều đó sẽ đẩy lạm phát cao hơn nữa, đặc biệt là do giá dầu. Nhưng đồng thời, họ cũng không thể nâng lãi suất để chống lạm phát vì điều đó sẽ làm yếu đi nền kinh tế vốn đã đang chậm lại. Tôi đã xem lại một số ghi chú từ hội nghị. Thứ duy nhất tôi nghĩ là ông ấy nói rõ rằng Fed cần thấy rõ tín hiệu giảm lạm phát trong hàng hóa để cho thấy lạm phát cơ bản đang trở lại mức 2%.

Khi Fed giữ nguyên, đợt tăng giá dầu làm kỳ vọng cắt giảm lãi suất năm 2026 giảm nhanh

Cả thị trường trái phiếu và các quan chức Fed đều cho thấy chỉ có một đợt giảm lãi suất trong năm nay.

Cho đến khi bạn thực sự thấy tín hiệu giảm lạm phát rõ ràng, tôi nghĩ sẽ chưa có cắt giảm lãi suất nào xảy ra sớm. Khi ông ấy nói về tác động của lạm phát do dầu và ảnh hưởng đến các chỉ số lạm phát ngắn hạn, ông ấy nhấn mạnh rằng Fed sẽ không coi đó là tạm thời. Tôi rút ra kết luận rằng, khác với năm 2021 và 2022, Fed sẽ không chần chừ nâng lãi suất để chống lạm phát. Họ sẽ phản ứng nhanh hơn, nhạy cảm hơn với các áp lực lạm phát so với trước đây, khi họ nghĩ lạm phát là tạm thời, và rõ ràng là không phải. Lúc đó, lạm phát cứ tăng mãi cho đến khi họ bắt đầu hành động. Nhưng tôi nghĩ, điều quan trọng hơn là các phát biểu của các quan chức Fed trong tuần này, khi họ phát biểu ý kiến cá nhân.

Tôi nghĩ họ đang trong giai đoạn yên tĩnh, nên tuần tới chúng ta sẽ nghe thêm các bài phát biểu của họ.

Cập nhật về trái phiếu và tín dụng tư nhân

Dziubinski: Chúng ta đã nói nhiều về The Morning Filter trong vài tuần qua về chiến tranh, giá dầu và phản ứng của thị trường chứng khoán, nhưng cũng có một số biến động trong thị trường trái phiếu mà chúng ta cần đề cập. Hãy nói về tình hình hiện tại của thị trường trái phiếu Mỹ.

Sekera: Nói chung, tôi nghĩ thị trường trái phiếu Mỹ đã gặp khó khăn từ đầu năm đến nay. Chỉ số Trái phiếu cốt lõi của Morningstar giảm khoảng 0,5%. Thực tế, điều này chủ yếu do lãi suất tăng trên toàn đường cong. Nhìn vào lãi suất ngắn hạn, trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng 40 điểm cơ bản từ đầu năm đến nay, hoặc ít nhất là đến thứ Sáu tuần trước. Chúng ta sẽ xem hôm nay thị trường đi đâu. Điều này cũng cho thấy thị trường trái phiếu không còn định giá cắt giảm lãi suất liên bang nữa, mà còn định giá khả năng tăng lãi suất trong thời gian tới. Kho bạc Mỹ tăng 20 điểm cơ bản lên 4,39%. Chúng ta sẽ xem sau khi mở cửa, giá trị cuối cùng thế nào.

Tôi cũng muốn lưu ý rằng spread trái phiếu doanh nghiệp đã mở rộng. Nếu xem các chỉ số trái phiếu đầu tư và trái phiếu cao cấp của Morningstar, chúng giảm lần lượt 1% và 0,8%. Từ đầu năm đến nay, spread trái phiếu đầu tư đã mở rộng 9 điểm cơ bản, trái phiếu cao cấp mở rộng 45 điểm cơ bản. Có thể hôm nay sẽ có phản hồi tích cực, nhưng theo tôi, cả hai vẫn còn có thể mở rộng thêm nữa. Trong tương lai, tôi nghĩ lãi suất vẫn còn có thể tăng, chưa đủ cao để ảnh hưởng tiêu cực đến định giá cổ phiếu. Nếu lãi suất kỳ hạn 10 năm lên tới khoảng 5%, tôi mới bắt đầu lo lắng nhiều hơn, còn hiện tại, chúng vẫn còn có thể tăng nữa trước khi ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường chứng khoán.

Về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, cơ hội phát hành trái phiếu mới vẫn còn mở, nhưng có vẻ như không còn nhiều cho các dự án mang tính đầu cơ cao. Các giao dịch này có thể sẽ bị hoãn lại. Spread trái phiếu cao cấp vẫn chưa đủ rộng để tác động tiêu cực đến nền kinh tế chung. Spread trái phiếu cao cấp cuối tuần trước là 320 điểm cơ bản, nếu lên tới 500 điểm, tôi mới bắt đầu lo lắng, còn hiện tại, chưa đủ.

Dziubinski: Tín dụng tư nhân vẫn là chủ đề nóng. JPMorgan Chase mới đây đã tiết lộ một số khoản vay của họ tới các quỹ tín dụng tư nhân. BlackRock hạn chế rút tiền khỏi quỹ cho vay doanh nghiệp HPS, và Morningstar vừa cắt giảm ước tính giá trị hợp lý của một số nhà quản lý tài sản thay thế, bao gồm Blue Owl, Ares Management và KKR do lo ngại về tín dụng tư nhân. Vậy, Dave, chúng ta có còn thấy yếu đi trong các nền tảng của tín dụng tư nhân không, và theo bạn, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Sekera: Theo tôi, rõ ràng vẫn còn yếu đi trong các nền tảng của các nhà phát hành tín dụng tư nhân. Thực tế, DBRS Morningstar mới phát hành một ghi chú mới tuần trước, họ nhấn mạnh sự gia tăng các vụ hoán đổi nợ trong tình trạng khó khăn, và cũng lưu ý rằng các nền tảng vẫn ngày càng xấu đi. Họ cho biết phần lớn các khoản vỡ nợ họ thấy là trong các khoản vay từ 2019 đến 2021, nhưng tiếc là giờ đây, các khoản vỡ nợ bắt đầu xuất hiện trong các khoản vay năm 2022 nữa. Tôi phải khen các anh của DBRS Morningstar, theo tôi, họ là những người đầu tiên công khai nhấn mạnh sự yếu đi của thị trường tín dụng tư nhân. Tôi nghĩ họ đã bắt đầu nhận thấy điều này ít nhất từ năm ngoái, vào mùa xuân năm ngoái. Đối với những ai quan tâm theo dõi thị trường tín dụng tư nhân, tất nhiên là thị trường tư nhân, nên khó theo dõi hơn.

Tôi khuyên các bạn truy cập dbrs.morningstar.com, đăng ký tài khoản miễn phí. Sau đó, chọn tab tín dụng tư nhân, kéo xuống và nhấn vào phần bình luận để xem các bài viết thường xuyên của họ. Về điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức cố gắng rút tiền khỏi tín dụng tư nhân. Điều này dẫn đến các yêu cầu rút vốn tăng, buộc các nhà sở hữu phải bán các khoản đầu tư này, có thể bán với định giá thấp hơn để có tiền thanh toán các khoản rút. Khi bán với giá thấp, spreads ẩn chứa trong các khoản vay này sẽ mở rộng hơn nữa. Và khi đó, spreads trong thị trường trái phiếu cao cấp cũng sẽ mở rộng theo. Tôi nghĩ, khi spreads cao hơn trong thị trường trái phiếu cao cấp, điều này sẽ làm spreads trong thị trường trái phiếu đầu tư cũng tăng theo. Điều này còn ảnh hưởng lớn đến các thương vụ M&A, đặc biệt là các doanh nghiệp nhỏ và vừa. Tôi nghĩ điều này sẽ làm giảm đáng kể thanh khoản cho các thương vụ M&A tiềm năng. Các nhà tài trợ quỹ private equity sẽ gặp khó khăn hơn trong việc tài trợ các giao dịch mới. Quay lại câu hỏi ban đầu của bạn, tôi nghĩ, nếu nguồn vốn giảm, điều này sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Hiện tại, tôi nghĩ chắc chắn sẽ có tác động, nhưng không rõ mức độ ra sao. Chúng ta sẽ thấy áp lực về vốn đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa.

Điều tôi lo ngại nhất là nếu tăng trưởng của Mỹ chậm lại đủ để rơi vào suy thoái trong nửa cuối năm, thì các doanh nghiệp nhỏ và vừa sẽ bị ảnh hưởng nặng nhất. Nếu họ đã đang gặp khó về thanh khoản, và chúng ta chứng kiến số lượng vỡ nợ tăng mạnh trong phần này của nền kinh tế, điều đó sẽ tác động lớn hơn đến toàn bộ nền kinh tế và có thể làm tình hình tồi tệ hơn nhiều so với dự kiến.

Đọc toàn bộ báo cáo công ty.

KKR & Công ty: Chúng tôi hạ ước tính giá trị hợp lý xuống còn 115 USD/cổ phiếu do tác động của tín dụng tư nhân

Blue Owl Capital: Cắt giảm 33% ước tính giá trị hợp lý xuống còn 12 USD/cổ phiếu do lo ngại về tín dụng tư nhân

Dziubinski: Nói một chút về trái phiếu toàn cầu, Dave. Các tiêu đề chính về thu nhập cố định quốc tế là gì?

Sekera: Nhìn vào lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu và các quốc gia, tính đến thứ Sáu tuần trước, chúng tôi thấy lợi suất cao nhất kể từ ít nhất năm 2023, đặc biệt là các chính phủ phát triển của châu Âu: Pháp, Đức, Tây Ban Nha, Ý, và Anh. Tôi nghĩ lý do lợi suất tăng là các quốc gia này có nguy cơ cao hơn về nền kinh tế do chi phí năng lượng cao từ xung đột Trung Đông. Mỹ, ở mức độ nào đó, còn khá hơn vì ít nhất là xuất khẩu ròng dầu khí. Ngược lại, đầu năm nay, chúng ta đã nói nhiều về trái phiếu chính phủ Nhật Bản, lợi suất của chúng cũng tăng. Hiện tại, lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật vẫn chỉ 2,64%.

Về mặt danh nghĩa, vẫn còn rất thấp, nhưng đã gần chạm đỉnh tháng 1, khi chúng tôi nhấn mạnh tác động của nó đến thị trường toàn cầu. Đó là lợi suất cao nhất kể từ 1997. Tương tự, trái phiếu chính phủ Nhật 40 năm cũng tăng nhanh, dù vẫn thấp hơn đỉnh tháng 1. Đồng yên Nhật, tôi vẫn theo dõi chặt chẽ. Lần cuối tôi xem, nó giao dịch quanh mức 159, yếu nhất kể từ tháng 1. Thực tế, nó còn yếu hơn cả thời điểm tôi mới vào nghề. Từ giữa những năm 1980, chưa từng vượt quá 160.

Dziubinski: Wow. Bạn đã có thời gian dài rồi, Dave. Không, tôi đùa đấy. Hãy lùi lại một bước. Theo bạn, điểm chính cần rút ra là gì, thị trường trái phiếu toàn cầu đang nói gì với chúng ta, và nhà đầu tư nên nghĩ gì về thu nhập cố định?

Sekera: Nói chung, tôi nghĩ rằng giá dầu cao hơn sẽ tác động tiêu cực đến các nền kinh tế toàn cầu khi giá này lan tỏa qua hệ thống. Thường thì, khi lo lắng về nền kinh tế yếu, các nhà đầu tư sẽ phân bổ lại từ cổ phiếu sang trái phiếu, đẩy giá trái phiếu lên và lãi suất xuống. Nhưng thực tế, chúng ta lại thấy lãi suất tăng. Điều này đặt ra câu hỏi, tại sao lại như vậy? Khó để đưa ra câu trả lời chính xác từng trường hợp, nhưng theo tôi, đợt tăng giá dầu đang thúc đẩy các lo ngại về lạm phát dài hạn tăng cao hơn. Thâm hụt của các thị trường phát triển, vốn đã cao, có thể hạn chế các chính sách tài khóa hỗ trợ nền kinh tế nếu suy thoái xảy ra. Cuối cùng, các thị trường phát triển đều có tỷ lệ nợ/GDP cao hơn trước đại dịch. Điều này cũng làm tăng lo ngại về rủi ro tín dụng, đặc biệt là các quốc gia đã nợ nhiều rồi.

Micron kết quả vượt mong đợi

Dziubinski: Tuần này không có nhiều báo cáo kinh tế hay lợi nhuận, nên chúng ta sẽ chuyển sang nghiên cứu mới của Morningstar, bắt đầu từ báo cáo lợi nhuận tuần trước của Micron Technology. Kết quả và dự báo đều xuất sắc, nhưng cổ phiếu lại giảm giá. Dave, tại sao bạn nghĩ thị trường không ấn tượng, và Morningstar nghĩ gì về kết quả này?

Sekera: Tôi nghĩ rằng, thực sự, từ "xuất sắc" có thể còn nhẹ nhàng. Họ vượt dự báo doanh thu và lợi nhuận với biên độ lớn nhất tôi từng thấy trong sự nghiệp. Họ còn đưa ra dự báo cho quý 5, gần như gấp đôi dự kiến của FactSet. Tất cả đều liên quan đến đà xây dựng AI, và thiếu hụt lớn trong các chip nhớ ngày nay. Khi bạn xây trung tâm dữ liệu, đó là khoản vài trăm triệu đến vài tỷ đô la, bạn sẵn sàng trả giá cao để mở đúng hạn. Bạn sẽ không đi nói với sếp rằng "Chậm lại vài tuần hoặc tháng vì không có đủ bộ nhớ", vì nếu làm vậy, bạn sẽ mất việc. Nên bạn sẽ trả giá theo thị trường đòi hỏi.

Cụ thể, giá DRAM tăng 140% so với năm ngoái, NAND tăng 170%. Hiện tại, dự báo giá sẽ tiếp tục tăng đến 2027. Câu hỏi lớn là, điều này kéo dài bao lâu? Chúng tôi đã đề cập nhiều lần về Micron và các công ty phần cứng dựa trên hàng hóa khác trong vài tháng qua. Một phần, giá sẽ giảm khi nguồn cung mới bắt đầu hoạt động, nhưng có thể sẽ giảm sớm hơn khi biết chính xác thời điểm đó. Hiện tại, dự báo của chúng tôi là giá sẽ đạt đỉnh vào cuối 2027, đầu 2028.

Điều này có thể là thời điểm giá thị trường thực sự biến đổi lớn. Như bạn đã lưu ý, cổ phiếu Micron giảm sau báo cáo, nhưng không rõ lý do chính xác. Theo tôi, có thể là do họ tăng mạnh chi tiêu CAPEX, dự kiến chi 25 tỷ USD năm nay, gần gấp đôi năm ngoái (13,8 tỷ USD), gấp ba lần năm 2024 (8 tỷ USD). Khi đầu tư mở rộng nhanh như vậy, giá sẽ sớm giảm khi nguồn cung mới tràn vào thị trường. Thị trường có thể đang định giá thấp hơn thời gian để họ thu hồi vốn.

Morningstar nâng giá trị hợp lý của Micron lên 455 USD, cổ phiếu có hấp dẫn không?

Sekera: Không, hiện tại xếp hạng 3 sao. Tôi không biết khi nào thị trường điều chỉnh, nhưng khi điều đó xảy ra, có thể sẽ giảm mạnh nhanh chóng.

Dự báo Nvidia

Dziubinski: Nvidia tổ chức hội nghị GTC hàng năm tuần trước, và một số tin tức từ sự kiện này đã khiến Morningstar nâng giá trị hợp lý của cổ phiếu thêm 20 USD, lên 260 USD. Điều gì đã thúc đẩy sự tăng này?

Sekera: Chủ yếu là các bình luận của CEO tại hội nghị. Ông ấy dự kiến doanh thu tích lũy từ các sản phẩm AI Blackwell và Rubin từ 2025 đến 2027 sẽ đạt 1 nghìn tỷ USD, cao hơn dự báo của chúng tôi. Khi đưa vào mô hình, chúng tôi đã nâng giá trị hợp lý.

Dziubinski: Thị trường đã phản ứng rất tích cực với Nvidia trong vài tháng qua. Bạn nghĩ sao về cổ phiếu này, có phải là mua không?

Sekera: Hiện cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn giá trị hợp lý 35%, đủ để xếp vào nhóm 4 sao. Nhìn biểu đồ, tôi thấy cổ phiếu đang chạm đáy của phạm vi từ tháng 7/2025 trở lại. Các dự báo về tăng trưởng lợi nhuận của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đã phần nào phản ánh trong định giá rồi. Thị trường cần nhiều hơn nữa thông tin về tăng trưởng dài hạn, muốn thấy rõ AI sẽ được ứng dụng như thế nào để tạo ra doanh thu đủ lớn, đặc biệt là trong chi tiêu CAPEX hơn 700 tỷ USD của các nhà đám mây trong năm 2026.

Nvidia: Nâng giá trị hợp lý từ 240 USD lên 260 USD, dự báo 1 nghìn tỷ USD dựa trên AI tại GTC

Chúng ta cần thấy rõ các ứng dụng cụ thể, khách hàng sẽ trả tiền cho những thứ mới này, và cần chứng minh AI có thể nâng cao hiệu quả để tăng biên lợi nhuận của khách hàng. Chỉ khi đó, cổ phiếu mới có thể bứt phá.

Giá trị hợp lý của Oracle

Dziubinski: Đến phần câu hỏi của tuần. Câu hỏi của Carlos: “Làm thế nào mà trong vòng 4-5 tháng, ước tính giá trị hợp lý của Morningstar về Oracle từ 200 USD lên hơn 300 USD rồi lại về 220 USD? Có phải quá biến động không?”

Sekera: Câu hỏi hay, tôi hiểu rõ nguồn gốc. Thật lòng, nếu tôi dùng sản phẩm của Morningstar, tôi cũng sẽ đặt câu hỏi như vậy. Trước khi trả lời chính xác, tôi muốn nói rằng, trong 9 tháng qua, tôi đã thấy các biến động lớn hơn nhiều so với 16 năm làm việc ở Morningstar. Phần lớn các biến động này đều liên quan đến AI, cố gắng hiểu động lực tăng trưởng dài hạn của AI và cách đưa vào giả định dài hạn. Giá trị nội tại của cổ phiếu là giá trị hiện tại của tất cả dòng tiền tự do trong tương lai mà công ty tạo ra. Khi thay đổi giả định, giá trị hợp lý cũng thay đổi.

Cổ phiếu tăng trưởng sẽ có biến động lớn hơn vì định giá dựa nhiều vào giả định tăng trưởng tương lai. Như vậy, thay đổi nhỏ trong giả định này cũng có thể tạo ra biến động lớn trong giá trị hợp lý hiện tại. AI chắc chắn sẽ ảnh hưởng lớn, nhưng chưa rõ ảnh hưởng đó sẽ như thế nào và khi nào. Chính vì vậy, dự báo AI trong 1-2 năm đã khó, đừng nói đến 5-10 năm nữa. Quay lại ví dụ của Oracle, tháng 9 năm ngoái, họ công bố các thay đổi lớn trong chiến lược dài hạn.

Họ dự định trở thành nhà cung cấp hạ tầng đám mây cho AI, xây dựng nhiều trung tâm dữ liệu khổng lồ. Họ dự báo doanh thu đám mây Oracle đạt 144 tỷ USD vào 2030. Năm ngoái, họ chỉ có 10 tỷ USD doanh thu, dự kiến tăng 77% trong năm nay, lên 18 tỷ USD. Tăng trưởng gấp 14 lần trong 6 năm. Khi đưa giả định này vào mô hình, các nhà phân tích của chúng tôi đã nâng giá trị hợp lý lên 330 USD từ 205 USD, chủ yếu dựa trên hoạt động kinh doanh cũ. Sau đó, chúng tôi đã điều chỉnh giảm nhiều lần, cập nhật mô hình dựa trên các giả định mới.

Chúng tôi dùng mô hình dòng tiền chiết khấu 3 giai đoạn. Giai đoạn 1 là dự báo rõ ràng, dựa trên dự báo doanh thu, lợi nhuận, cân đối kế toán, chi tiêu CAPEX, cổ tức. Giai đoạn 2 là giai đoạn giảm dần, kéo dài 5-10 năm, để chuyển sang trạng thái ổn định. Giai đoạn 3 là tính vô hạn của trạng thái ổn định đó.

Về Oracle, chúng tôi đã hạ xếp hạng moat từ rộng xuống hẹp, do ảnh hưởng của AI. Điều này có nghĩa là chúng tôi dự đoán công ty sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội ít hơn trước, giảm phần lợi nhuận vượt trội trong giai đoạn 2 và thời gian duy trì.

Xem thêm về nghiên cứu moat của Morningstar

Hướng dẫn xếp hạng moat trong thời đại AI

Tìm hiểu về cập nhật xếp hạng, các công ty thắng và thua, cùng các lựa chọn hàng đầu của chúng tôi.

AI và các rào cản kinh tế: Cổ phiếu nào dễ bị tổn thương nhất?

Phân tích của các nhà phân tích cổ phiếu Morningstar về các rào cản kinh tế của 132 công ty.

Các cổ phiếu công nghệ hàng đầu này có thể chống chịu rủi ro AI

Và lý do tại sao một số cổ phiếu phần mềm vẫn chưa mất giá hoàn toàn.

Ngoài ra, tôi cũng nghĩ rằng, bên cạnh giá trị hợp lý, bạn nên xem thêm Xếp hạng Không chắc chắn của chúng tôi. Trong trường hợp này, chúng tôi đã xếp hạng là Rất Cao Không chắc chắn. Điều này nhằm giúp truyền đạt cho nhà đầu tư về các tình huống có thể có nhiều kết quả khác nhau trong tương lai, chính vì vậy chúng tôi yêu cầu biên an toàn lớn hơn so với giá trị nội tại dài hạn trước khi cổ phiếu này đạt mức 4 hoặc 5 sao. Ngược lại, đây cũng là những cổ phiếu mà chúng tôi để giá cao hơn giá trị hợp lý trước khi chúng trở thành cổ phiếu 2 hoặc 1 sao.

Dziubinski: Được rồi. Cảm ơn câu hỏi của Carlos. Và các bạn khán giả, nếu có câu hỏi gửi cho Dave, vui lòng gửi về inbox của chúng tôi tại themorningfilter@morningstar.com.

Lựa chọn cổ phiếu: SMG

Đã đến lúc chúng ta điểm danh các cổ phiếu của tuần. Tuần này, Dave giới thiệu 4 cổ phiếu có thương hiệu mạnh mà ông ấy thích, và tất cả đều có vẻ mang phong cách mùa xuân. Cổ phiếu đầu tiên là Scotts Miracle-Grow (SMG). Đây từng là lựa chọn vào năm ngoái. Tôi không nhớ chính xác khi nào, Dave, bạn có thể nhắc lại điểm chính không?

Sekera: Mùa xuân chắc chắn đang đến gần. Thời tiết dự kiến ấm lên khoảng 20-30 độ trong tuần này. Tôi rất mong chờ. Và tất nhiên, khi nghĩ về mùa xuân, tôi nghĩ đến tất cả những điều mùa xuân mang lại. Cổ phiếu này đang giảm 22% so với giá trị hợp lý, nằm trong nhóm 4 sao, lợi tức cổ tức 4,2%. Tôi thích cổ phiếu này vì nó là cổ phiếu vốn nhỏ, chỉ có vốn hóa 3,6 tỷ USD. Khi thị trường phục hồi, tôi nghĩ cổ phiếu vốn nhỏ vẫn là phần bị định giá thấp nhất của thị trường. Vì vậy, tôi nghĩ cổ phiếu này có thể hưởng lợi từ xu hướng tìm kiếm cơ hội cổ phiếu nhỏ. Tuy nhiên, nó có mức độ Không chắc chắn Cao, vì công ty sẽ phụ thuộc vào chi phí hàng hóa. Chúng tôi xếp hạng moat hẹp, dựa trên tài sản vô hình.

Dziubinski: Scotts đã có một năm rất tốt cho đến khi chiến tranh bắt đầu, như bạn đã đề cập. Hãy phân tích lý do giảm giá gần đây và tại sao bạn vẫn thích cổ phiếu này hôm nay.

Sekera: Lần đầu chúng tôi đề xuất là tháng 6/2025. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã tăng khoảng 18% đến cuối tháng 2, nhưng sau khi chiến tranh Iran bắt đầu, giảm 10%. Lo ngại chính là liệu tăng giá đầu vào có gây áp lực lên biên lợi nhuận không, và họ có thể chuyển chi phí này cho khách hàng nhanh hay không. Tôi nghĩ họ đã chuẩn bị đủ hàng tồn kho cho mùa bán hàng xuân, nên không quá lo về biên lợi nhuận năm nay. Vấn đề lớn hơn là giá dầu sẽ thế nào trong năm tới.

Nếu dầu không giảm sau khi chiến tranh Iran kết thúc hoặc không đủ giảm, sẽ gây áp lực lên mảng phân bón, vì phân bón dùng khí tự nhiên và dầu trong sản xuất. Nhưng đó chỉ chiếm 20-25% doanh thu. Các sản phẩm khác như hạt cỏ, thức ăn cây trồng, đất trồng, phân trộn, thiết bị thủy canh, kiểm soát sâu bệnh không bị ảnh hưởng nhiều. Dự báo của chúng tôi về tăng trưởng doanh thu trong 5 năm là 1,8% mỗi năm, và biên lợi nhuận dự kiến sẽ cải thiện dần trong 5 năm tới. Doanh nghiệp này đã trải qua nhiều biến động kể từ đại dịch. Ban đầu, mọi người ở nhà làm việc, chăm sóc sân vườn nhiều hơn, nên doanh số tăng mạnh. Khi dịch bắt đầu lắng xuống, doanh số giảm, dẫn đến biên lợi nhuận bị ảnh hưởng. Chúng tôi dự kiến biên lợi nhuận sẽ tăng từ 10,5% năm 2025 lên 14,4% năm 2026, và đạt 15% vào 2030. Cổ phiếu hiện giao dịch dưới 15 lần lợi nhuận dự kiến, và chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận 12% mỗi năm trong 5 năm tới.

Đọc báo cáo đầy đủ của công ty về Scotts Miracle-Gro.

Lựa chọn cổ phiếu: CLX

Dziubinski: Cổ phiếu thứ hai của tuần là một tên bạn đã đề xuất vài lần trong những tháng gần đây, đó là Clorox (CLX). Tóm tắt các chỉ số chính của nó.

Sekera: Clorox được xếp hạng có rào cản kinh tế rộng, dựa trên lợi thế chi phí và tài sản vô hình. Giao dịch ở mức giảm 35% so với giá trị hợp lý, nằm trong nhóm 5 sao, lợi tức cổ tức 4,7%.

Dziubinski: Clorox đã tăng khá tốt từ đáy tháng 11/2025, nhưng gần đây đã giảm nhẹ. Bạn nghĩ sao về điều này, và tại sao bạn vẫn thích cổ phiếu này hôm nay?

Sekera: Hy vọng là khi nhiều người bắt đầu nghĩ đến mùa xuân và mở cửa sổ, họ sẽ bắt đầu dọn dẹp nhà cửa, điều này có thể giúp cổ phiếu này có đà tăng. Trong ngắn hạn, nhiều người có thể chú ý hơn vì, theo tôi, khi nghĩ