Chu kỳ xoay vòng vốn: các hợp đồng tương lai Bitcoin đã vào giai đoạn bị bán quá mức để ủng hộ vàng và bạc

Các số liệu phân tích mới nhất từ JPMorgan tiết lộ sự chuyển đổi sâu sắc trong hành vi của các nhà đầu tư khi giai đoạn xoay vòng vốn đạt đến điểm tới hạn. Hợp đồng tương lai Bitcoin cho thấy các dấu hiệu kỹ thuật của cung quá mức, trong khi dòng chảy tài chính lớn đang chuyển hướng sang các kim loại quý truyền thống. Hiện tượng này cho thấy sự phân bổ lại rủi ro theo hệ thống trong cộng đồng các nhà đầu tư toàn cầu.

Giai đoạn xoay vòng vốn, như các nhà phân tích định nghĩa, là một quá trình chu kỳ, khi các thành viên thị trường đánh giá lại giá trị của các tài sản khác nhau để phản ứng với các điều kiện vĩ mô thay đổi. Hiện tại, giai đoạn này đang diễn ra khi các nhà đầu tư rút khỏi các tài sản kỹ thuật số mang tính đầu cơ để chuyển sang các kênh lưu giữ giá trị đã được kiểm chứng.

JPMorgan xác nhận các dấu hiệu kỹ thuật của việc bán quá mức trên thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin

Đội ngũ nghiên cứu của JPMorgan phát hiện ra một loạt các tín hiệu kỹ thuật cho thấy cung quá mức trong phân khúc hợp đồng tương lai Bitcoin. Phân tích cho thấy giá các hợp đồng đã lệch khỏi trung bình động 20 ngày hơn hai độ lệch chuẩn – một chỉ báo cổ điển của thị trường bán quá mức.

Các chỉ số định lượng xác nhận xu hướng này. Lợi nhuận mở trên thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin giảm khoảng 15% trong quý cuối của năm 2024, trong khi khối lượng giao dịch giảm 22% cùng kỳ. Những thay đổi này cho thấy hoạt động đầu cơ đang thu hẹp và sự quan tâm đến các công cụ phái sinh đang giảm sút.

Cấu hình kỹ thuật đặc biệt rõ ràng khi xem xét chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) – một chỉ báo phổ biến trong phân tích kỹ thuật. Giá trị RSI hiện nằm trong phạm vi đã từng dự báo các điều chỉnh lớn về giá trong quá khứ. Điều này kết hợp với sự mở rộng của spread giữa giá spot và hợp đồng tương lai, cho thấy niềm tin vào thị trường đang giảm sút.

Dòng chảy vốn khổng lồ hướng vào ETF vàng và bạc

Ngược lại với tình trạng bán quá mức trên thị trường Bitcoin, các kim loại quý truyền thống đang thu hút dòng vốn kỷ lục. Theo JPMorgan, các ETF vàng đã huy động khoảng 8,7 tỷ USD đầu tư mới trong quý IV năm 2024 – tương đương lợi nhuận hàng năm 47%. ETF bạc nhận về 2,3 tỷ USD, tăng 38% so với cùng kỳ năm trước.

Tốc độ dòng chảy này không phản ánh sự chuyển hướng từ từ mà là một sự tái phân bổ cấu trúc trong danh mục đầu tư. Việc giảm vị thế trong tiền điện tử và tăng đầu tư vào ETF kim loại là một quyết định có chủ đích của các nhà đầu tư.

Một số yếu tố thúc đẩy sự dịch chuyển này. Thứ nhất, căng thẳng địa chính trị ở các khu vực khác nhau trên thế giới làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản được coi là nơi trú ẩn an toàn. Thứ hai, lo ngại về áp lực lạm phát ngày càng tăng làm tăng giá trị của vàng như một phương án phòng thủ truyền thống. Thứ ba, các ngân hàng trung ương, đặc biệt ngoài các thị trường phát triển, đã tích trữ vàng với tốc độ gần như kỷ lục, cho thấy sự tự tin dài hạn vào tài sản này.

Tiến trình chuyển đổi từ “giao dịch suy giảm” sang phân khúc tài sản phân biệt

Giai đoạn xoay vòng vốn hiện tại thể hiện một sự chuyển đổi chất lượng khỏi mô hình đầu tư trước đó. Trong năm 2023, các nhà đầu tư xem Bitcoin và vàng như các phương tiện thay thế để chống lại sự mất giá của tiền tệ. Các danh mục thường kết hợp cả hai tài sản này cùng lúc.

Tuy nhiên, từ khoảng tháng 8 năm 2024, các thành viên thị trường bắt đầu phân biệt rõ hơn các đặc điểm của chúng dựa trên đặc tính của từng loại. Sự biến động là yếu tố phân biệt chính. Trong vòng 60 ngày cuối năm 2024, vàng dao động với mức độ biến động hàng năm là 12%, trong khi Bitcoin thể hiện mức dao động tới 68%. Sự khác biệt đáng kể này đã khiến các nhà đầu tư thận trọng ưu tiên vàng hơn.

Ngoài ra, mối tương quan với đồng USD cũng khác biệt rõ rệt. Vàng duy trì mối tương quan âm ổn định với USD, còn mối tương quan của Bitcoin ngày càng trở nên khó dự đoán và không ổn định. Các đặc điểm toán học này ảnh hưởng sâu sắc đến quyết định của các quản lý danh mục, những người chọn tài sản dựa trên các chỉ số rủi ro đo lường được chứ không phải theo ý thức hệ.

Các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân phản ứng theo tốc độ khác nhau

Phân tích của JPMorgan cho thấy sự khác biệt rõ rệt về hành vi giữa các nhà chơi lớn và các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các tổ chức như quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản bắt đầu giảm vị thế Bitcoin từ tháng 8 năm 2024. Trong các quý tiếp theo, các nhà này đã giảm trung bình 23% các khoản đầu tư vào tiền điện tử.

Nguyên nhân của sự thận trọng này khá rõ ràng. Các nhà đầu tư tổ chức lo ngại về sự không rõ ràng của quy định pháp lý liên quan đến tiền điện tử, đặc biệt là trong bối cảnh luật pháp đang thay đổi ở các khu vực trọng yếu. Thêm vào đó, tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, mặc dù có tăng trưởng chung, vẫn còn ít hơn so với các thị trường tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng theo xu hướng này, nhưng chậm hơn một chút. Dữ liệu từ các nền tảng môi giới chính cho thấy doanh số bán tiền điện tử của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tăng 34% từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, tốc độ dòng tiền vào ETF vàng của nhóm này chậm hơn rõ rệt – chỉ khoảng 12% tăng trưởng.

Sự bất đối xứng này phản ánh lợi thế về thông tin và công nghệ của các thành viên lớn hơn. Các nhà tổ chức có đội ngũ phân tích phối hợp và khả năng thực hiện các chuyển dịch lớn về vốn với tác động tối thiểu đến giá. Trong khi đó, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường ra quyết định dựa trên thông tin công khai và các câu chuyện phổ biến, dẫn đến sự chậm trễ nhất định.

Giai đoạn xoay vòng thay đổi cấu trúc thị trường

Việc chuyển hướng lớn từ Bitcoin sang các kim loại quý mang lại những hệ quả quan trọng cho kiến trúc chung của thị trường tài chính. Thứ nhất, việc giảm thanh khoản trên thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin tạo ra các rủi ro tiềm tàng cho các thành viên giữ vị thế lớn. Trong các giai đoạn căng thẳng, sự giảm thanh khoản này có thể dẫn đến các biến động giá mạnh.

Thứ hai, việc củng cố vị thế của vàng trong danh mục mở rộng vai trò của nó như một tài sản đa chức năng. Trước đây, vàng thường được xem như một thành phần bảo thủ trong danh mục, nay nó đóng vai trò tích cực hơn trong các chiến lược phòng ngừa rủi ro và giữ giá trị.

Thứ ba, giai đoạn xoay vòng này đặt ra câu hỏi về các giả định trước đó về mối tương quan giữa các tài sản kỹ thuật số và truyền thống. Trong thời gian dài, các phân tích đã giả định rằng tiền điện tử sẽ ngày càng hành xử giống vàng hơn. Các diễn biến hiện tại cho thấy các tài sản này có các yếu tố thúc đẩy cơ bản khác biệt rõ rệt.

Nhìn vào các thay đổi cấu trúc, các nhà phân tích nhận thấy một số tín hiệu chính:

• Thu hẹp cơ sở hợp đồng tương lai đã làm giảm spread giữa giá giao ngay và hợp đồng kỳ hạn xuống mức thấp kỷ lục
• Nhu cầu mua quyền chọn bán (put options) tăng so với quyền chọn mua (call options) trên thị trường Bitcoin
• Các ETF tiền điện tử đang mở rộng bằng cách giới thiệu các sản phẩm mới, trong khi các quỹ vàng liên tục hút vốn
• Độ biến động của các tài sản kỹ thuật số bắt đầu phân kỳ rõ rệt so với xu hướng trên các thị trường truyền thống

Các so sánh lịch sử và dự báo về thời gian kéo dài

Giai đoạn xoay vòng này không phải là lần đầu tiên diễn ra ở quy mô như vậy. Trong tám năm qua, đã có hai lần chuyển hướng lớn của dòng vốn từ tiền điện tử sang vàng. Lần đầu bắt đầu từ đầu năm 2018, sau cơn sốt ICO, và lần thứ hai vào giữa năm 2022, khi thị trường tiền điện tử trải qua các cú sốc lớn.

Cả hai giai đoạn trước đều kéo dài khoảng chín tháng trước khi dòng chảy vốn bắt đầu dao động trở lại. Tuy nhiên, điều kiện vĩ mô hiện tại khác biệt rõ rệt so với trước đó.

Một số yếu tố cho thấy giai đoạn xoay vòng này có thể kéo dài hơn các lần trước. Thứ nhất, các ngân hàng trung ương vẫn duy trì chính sách tiền tệ thận trọng, tập trung kiểm soát lạm phát chứ không thúc đẩy nó tăng tốc. Thứ hai, khung pháp lý cho tiền điện tử vẫn đang phát triển với các kết quả chưa rõ ràng, tạo ra sự không chắc chắn kéo dài.

Thứ ba, các căng thẳng địa chính trị vẫn còn tồn tại, duy trì tâm lý tích cực đối với các tài sản được coi là an toàn. Điều kiện này tự nhiên thúc đẩy dòng vốn giữ trong các kim loại quý truyền thống thay vì các tài sản kỹ thuật số mang tính đầu cơ.

Các mức kỹ thuật cần theo dõi

Các nhà giao dịch và phân tích theo dõi một số mức quan trọng có thể báo hiệu sự đảo chiều. Đối với Bitcoin, việc vượt qua trung bình động 200 ngày thường được xem là tín hiệu đầu tiên của sự phục hồi kỹ thuật. Sự di chuyển này cho thấy khả năng kết thúc của đợt giảm trung hạn.

Với vàng, mức hỗ trợ quan trọng là trên 2100 USD/oz. Nếu vàng giữ được mức này, điều đó xác nhận vị thế tăng giá của nó. Giảm xuống dưới mức này có thể báo hiệu mất đà của phe mua.

Chỉ số sức mạnh tương đối của Bitcoin so với vàng là một chỉ báo đặc biệt quan trọng. Hiện tại, tỷ lệ này đang ở mức yếu nhất trong hơn năm năm. Cấu hình kỹ thuật này cho phép giai đoạn xoay vòng tiếp tục nếu không có các yếu tố thúc đẩy rõ ràng cho sự đảo chiều.

Kết luận và các hậu quả thực tiễn

Giai đoạn xoay vòng vốn do JPMorgan phân tích không chỉ là một biến động tạm thời mà còn là sự đánh giá lại có hệ thống về đặc tính rủi ro của các loại tài sản khác nhau. Hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn còn trong trạng thái bán quá mức kỹ thuật, khi dòng chảy vốn liên tục chuyển hướng sang các ETF vàng và bạc.

Sự chuyển đổi này bắt đầu từ cấp tổ chức vào tháng 8 năm 2024 và lan rộng đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Kết quả đo lường bằng hàng tỷ đô la – 8,7 tỷ USD vào các quỹ vàng và 2,3 tỷ USD vào các quỹ bạc – là những con số không thể bỏ qua.

Về mặt cấu trúc thị trường, giai đoạn xoay vòng dẫn đến giảm thanh khoản trên các thị trường phái sinh tiền điện tử, tái định nghĩa các mối tương quan và củng cố vai trò của các tài sản truyền thống như phương tiện giữ giá trị. Các so sánh lịch sử cho thấy, trong điều kiện kinh tế hiện tại, giai đoạn này có thể kéo dài hơn các lần trước, có thể kéo dài đến một năm hoặc hơn.

Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi các mức kỹ thuật và dòng chảy vốn là chìa khóa để hiểu rõ quá trình này. Một tín hiệu mạnh đầu tiên về sự đảo chiều sẽ xuất hiện khi Bitcoin vượt qua trung bình động 200 ngày và dòng chảy vào ETF vàng giảm sút. Cho đến khi các tín hiệu này xuất hiện, giai đoạn xoay vòng này vẫn còn có thể tiếp tục phát triển.