Các IPO của công ty Trung Quốc tại Mỹ suy yếu giữa cuộc điều tra về các sơ đồ thao túng

Các công ty Trung Quốc niêm yết trên các sàn chứng khoán Mỹ đã chững lại sau hai năm bùng nổ khi các nhà quản lý ở cả hai quốc gia tăng cường kiểm tra do lo ngại về thao túng cổ phiếu.

Chỉ có hai công ty Trung Quốc mới niêm yết tại New York kể từ đầu tháng 1, so với 19 trong cùng kỳ năm ngoái, theo phân tích của FT về hồ sơ công khai. Trong năm 2024 và 2025, đã có kỷ lục 126 đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của Trung Quốc.

Việc đóng băng này diễn ra sau nhiều tháng kiểm tra chặt chẽ hơn của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc về các đợt niêm yết offshore của các công ty trong nước, với không có phê duyệt mới nào được cấp kể từ tháng 12. Nasdaq cũng đã thắt chặt tiêu chuẩn niêm yết, bao gồm việc nâng mức tối thiểu huy động vốn và mở rộng quyền quyết định để trì hoãn hoặc từ chối các đợt IPO mà họ cho là có thể dễ bị thao túng.

Áp lực chính trị tại Washington cũng đã gia tăng, với các nhà lập pháp kêu gọi SEC hạn chế quyền tiếp cận của các công ty Trung Quốc vào thị trường vốn Mỹ, trích dẫn các vấn đề về bảo vệ nhà đầu tư và an ninh quốc gia.

Sự sụt giảm trong các đợt IPO của Trung Quốc tại New York là dấu hiệu mới nhất của việc tách rời tài chính giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới, một sự đảo chiều rõ rệt so với thời kỳ nhiều công ty nổi tiếng của Trung Quốc chọn sàn Mỹ để phát hành cổ phiếu ra công chúng.

“Điều này là một phần của xu hướng lâu dài về việc giảm sự tham gia giữa hệ thống tài chính Trung Quốc và hệ thống tài chính Mỹ,” ông Andrew Collier, nghiên cứu viên cao cấp tại Trung tâm Mossavar-Rahmani về Kinh doanh và Chính phủ tại Harvard Kennedy School, cho biết.

Xu hướng này đã giảm rõ rệt trong nửa cuối năm ngoái khi Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) tăng cường xem xét các hồ sơ niêm yết ra nước ngoài của các công ty trong nước, đặt ra các câu hỏi chi tiết từ việc các kế hoạch quyền chọn cổ phiếu của nhân viên có thể cấu thành giao dịch nội gián đến lý do tại sao một số nhóm chưa đóng đủ bảo hiểm xã hội.

Một luật sư tại Thượng Hải, người đã làm việc với cơ quan quản lý chứng khoán, cho biết: “Nhiều công ty hiện nay bị từ chối trong quá trình xem xét của CSRC hoặc phải chờ đợi lâu mà không nhận được phản hồi, khiến một số công ty rút hồ sơ của mình.”

Ông nói thêm rằng thời gian xem xét đã kéo dài từ khoảng hai tháng đến một khoảng thời gian “không xác định”.

Trong khi đó, tháng 9 năm ngoái, Nasdaq đã công bố các biện pháp khiến các công ty Trung Quốc khó niêm yết hơn, bao gồm quy định yêu cầu ít nhất 25 triệu USD trong huy động vốn IPO — cao hơn nhiều so với số tiền mà hầu hết các nhà phát hành Trung Quốc đã huy động trong những năm gần đây.

“Đây là một thông điệp rõ ràng rằng các công ty nhỏ của Trung Quốc không được chào đón trên Nasdaq,” ông Daniel McClory, trưởng bộ phận Trung Quốc tại Boustead Securities, có trụ sở tại California, đã làm việc với các đợt IPO của Trung Quốc trên sàn này, cho biết.

Các nhà quản lý ở cả hai quốc gia phần nào phản ứng trước những lo ngại về thao túng trong các cổ phiếu nhỏ của Trung Quốc niêm yết tại New York, điều này đã gây thiệt hại cho nhà đầu tư bán lẻ Mỹ.

“Các kế hoạch pump-and-dump trong các cổ phiếu Trung Quốc khá nghiêm trọng,” ông Jamie Selway, giám đốc bộ phận giao dịch và thị trường của SEC, nói, thêm rằng cơ quan này đã nghe từ các nhà môi giới bán lẻ lớn kể từ mùa hè năm ngoái rằng vấn đề này đã dẫn đến thiệt hại đáng kể cho nhà đầu tư.

Lo ngại về thao túng cổ phiếu là một trong những lý do khiến CSRC thắt chặt kiểm tra các đợt niêm yết tại Mỹ, khi vấn đề này trở thành một nguồn chỉ trích mới từ Washington.

“Nhiều công ty nhỏ của Trung Quốc không thể niêm yết trong nước và thay vào đó đã chuyển sang các thị trường có ngưỡng thấp hơn như Nasdaq, điều này ban đầu không phải là ưu tiên hàng đầu của Bắc Kinh,” một giám đốc tại một ngân hàng đầu tư lớn của Trung Quốc, làm việc với các công ty Mỹ, cho biết. “Nhưng khi các chính trị gia Mỹ bắt đầu cáo buộc các công ty Trung Quốc đến thị trường Mỹ để lừa đảo nhà đầu tư Mỹ, CSRC buộc phải thắt chặt kiểm tra từ nguồn gốc để tránh cung cấp thêm lý do cho các chỉ trích.”

CSRC cho biết việc thao túng cổ phiếu Trung Quốc tại New York thuộc phạm vi quản lý của các nhà quản lý Mỹ và nên “xử lý nghiêm theo pháp luật,” đồng thời cho biết đang hỗ trợ SEC trong các cuộc điều tra về các vụ pump-and-dump bị cáo buộc.

Môi trường quản lý ngày càng thắt chặt đã khiến nhiều công ty Trung Quốc hoãn kế hoạch niêm yết tại Mỹ mặc dù New York vẫn là điểm đến IPO khả thi nhất của họ vì nhiều công ty không thể niêm yết tại Thượng Hải và sẽ nhận được định giá thấp hơn tại Hồng Kông.

Các nhóm Trung Quốc muốn niêm yết tại Mỹ phải xin phép từ cơ quan quản lý chứng khoán địa phương cùng với sự chấp thuận của SEC Mỹ. Từ tháng 10, CSRC chưa nhận bất kỳ hồ sơ đăng ký mới nào cho các đợt IPO tại Mỹ.

“Chúng tôi không còn lựa chọn nào khác ngoài việc chờ đợi và xem xét, dù điều này có thể khiến chúng tôi bỏ lỡ thời điểm niêm yết,” một giám đốc tại một công ty Thượng Hải, ban đầu dự định phát hành cổ phiếu trên Nasdaq trong nửa đầu năm nay, cho biết.

Dù bị siết chặt, các nhà quản lý Mỹ vẫn cho thấy cánh cửa vẫn mở cho các nhà phát hành Trung Quốc đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết.

Selway của SEC nói: “Bạn không nên vứt bỏ đứa trẻ cùng với nước tắm bằng cách nói rằng tất cả các công ty Trung Quốc luôn là lựa chọn đầu tư xấu. Điều đó hoàn toàn sai lầm. Các công ty Trung Quốc vẫn được chào đón trên thị trường cổ phiếu Mỹ, chỉ là không phải những công ty nhỏ, có hành vi thao túng độc hại.”