Nio lần đầu tiên có lợi nhuận theo quý, Li Bin: Từ tính toán tổng thể đến tính toán chi tiết

Phóng viên Tạp chí Chứng khoán Vương Tiểu Vĩ

Ngày 11 tháng 3, sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO của NIO, Lý Bân, đã tham gia phỏng vấn nhóm với các phương tiện truyền thông, trong đó có Tạp chí Chứng khoán. Thời gian phỏng vấn kéo dài hơn ba giờ, Lý Bân đã đặc biệt hoãn lại một cuộc họp nội bộ để tham gia.

Tại hiện trường phỏng vấn, thỉnh thoảng lại vang lên tiếng cười. Chỉ một ngày trước đó, NIO trở thành công ty niêm yết ô tô đầu tiên tại Trung Quốc công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025 và cả năm, lần đầu tiên đạt lợi nhuận hoạt động quý đạt 1,25 tỷ nhân dân tệ theo chuẩn mực kế toán Non-GAAP. Lý Bân từng bị gọi là “người khổ nhất năm 2019”; nay NIO cuối cùng đã thoát khỏi chu kỳ thua lỗ.

Lợi nhuận quý này đối với NIO đã niêm yết tại ba thị trường, ý nghĩa là gì? “Mô hình tài sản nặng” đã làm thế nào để “tạo ra dòng tiền”? NIO sẽ đối phó ra sao với áp lực thị trường ô tô quý 1 năm 2026? Trong những năm tới, sẽ có những chiến lược mới nào? Trong cuộc phỏng vấn này, Lý Bân đã trả lời từng câu hỏi.

Tự nhìn vào trong: “Tư duy chi phí triệu lần”

Theo dữ liệu, lợi nhuận của NIO trong quý 4 năm ngoái dường như đã trở thành tất yếu: số lượng giao xe 124,8 nghìn chiếc, tăng 71,7% so với cùng kỳ; doanh thu 34,65 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục mới; tỷ suất lợi nhuận gộp của toàn bộ xe tăng trở lại 18,1%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Nhưng theo Lý Bân, điều thực sự làm thay đổi chất lượng các số liệu tài chính không phải là tăng trưởng doanh số đơn thuần, mà là sự thay đổi trong cấu trúc sản phẩm và logic chi phí.

ES8 hoàn toàn mới trở thành “máy sữa lợi nhuận” trong báo cáo tài chính quý 4 năm ngoái của NIO. Tỷ lệ lợi nhuận gộp trên mỗi xe gần 25%, số lượng giao trong quý khoảng 39,7 nghìn chiếc, sức hút của thị trường trên 40 vạn nhân dân tệ đã giúp NIO, mà không dựa vào chiến tranh giá, nâng cao tổng lợi nhuận gộp.

Lý Bân cho rằng, xe mới mang đặc tính “hiệu ứng thung lũng tử thần” — thời kỳ xe bán chạy dài hạn đã qua, thay vào đó là đặc điểm marketing theo dạng xung, sau khi ra mắt, doanh số giảm mạnh là bình thường. Điều này đã nâng cao đáng kể ngưỡng thành công liên tục của các hãng xe. “NIO cần sử dụng đủ sâu các đơn hàng để kéo dài thời gian giảm doanh số, đồng thời dùng khả năng hệ thống để duy trì liên tục.”

Ở mặt khác của lợi nhuận là việc cắt giảm chi phí. Trong quý 4 năm ngoái, NIO chi 2,026 tỷ nhân dân tệ cho nghiên cứu và phát triển, giảm 44,3% so với cùng kỳ; chi phí bán hàng và quản lý là 3,54 tỷ nhân dân tệ, giảm 27,5%. Trong năm qua, NIO đã thực hiện cơ chế “đơn vị kinh doanh cơ bản”, nâng cao hiệu quả R&D, và điều này đã thể hiện rõ trong báo cáo tài chính của quý cuối cùng của năm.

Lý Bân chia sẻ một chi tiết trong cuộc họp: Một dự án R&D, theo thông lệ ngành, cần đầu tư 30 triệu nhân dân tệ, ban đầu nhóm đề xuất 20 triệu, cuối cùng sau khi ông trực tiếp can thiệp, chỉ cần 2 triệu là đạt mục tiêu. Ông yêu cầu mỗi đơn vị kinh doanh phải suy nghĩ theo “tư duy chi phí triệu lần” — bất kỳ khoản tiết kiệm nào nhân với quy mô dự kiến hàng triệu xe đều đủ để ảnh hưởng đến quyết định. “Hiện tại, tư duy này đã từ khẩu hiệu trở thành ký ức muscle.”

Phủ nhận “mô hình tài sản nặng”: Tài sản pin là “mỏ di động”

Theo Lý Bân, ngoài lợi nhuận ròng, còn có hai điểm trong báo cáo tài chính thể hiện rõ sự thay đổi về chất lượng lợi nhuận của NIO.

Thứ nhất là đột phá trong lĩnh vực phi xe. Đến năm 2025, doanh thu từ “dịch vụ và cộng đồng liên quan” của NIO lần đầu vượt 100 tỷ nhân dân tệ, chiếm 12% tổng doanh thu, và lĩnh vực này đã đạt lợi nhuận cả năm.

Lý Bân cho rằng, điều này cho thấy mô hình kinh doanh dựa trên số lượng sở hữu đã hình thành vòng khép kín — cùng với việc doanh số tích lũy vượt 1 triệu xe, các dịch vụ hậu mãi, NIO Life, tài chính, bảo hiểm và các dịch vụ phát sinh bắt đầu tạo ra hiệu ứng quy mô. Điều này có nghĩa là NIO không còn chỉ là một công ty bán xe nữa, mà bắt đầu khai thác giá trị liên tục từ toàn bộ vòng đời khách hàng.

Thứ hai là tiềm năng thương mại của tài sản pin và mô hình tách rời xe và pin. Trước đó, NIO do các nhà đầu tư như NIO Holdings, Hubei KETT và CATL thành lập đã phát hành REITs pin năng lượng xanh toàn cầu, đạt đơn hàng đầu tiên. Các tổ chức tài chính có khả năng đánh giá rủi ro chuyên nghiệp và sâu sắc nhất, NIO đã nhận được sự hợp tác và công nhận sâu rộng từ nhiều tổ chức tài chính, chứng minh tính hợp lý và bền vững của mô hình tách rời xe và pin.

Lý Bân đề cập rằng, trong mô hình tách rời xe và pin, pin là tài sản dài hạn của doanh nghiệp, doanh nghiệp có động lực phát triển pin có tuổi thọ cao, do đó mô hình đổi pin có thể đảm bảo lợi ích của người dùng, lợi ích doanh nghiệp và lợi ích xã hội cùng lúc. Đồng thời, pin chứa các kim loại quý như nickel, cobalt, nếu giá kim loại tăng sau này, pin còn có thể tăng giá trị, tạo ra giá trị thu hồi lớn hơn, vì vậy tài sản pin chính là một “mỏ di động” đối với doanh nghiệp.

Tương tự, còn có lĩnh vực chip. Trong bối cảnh thua lỗ liên tục trước đó, có ý kiến thị trường cho rằng chip tự nghiên cứu của NIO “quá sức”. Tuy nhiên, đầu năm 2026, công ty con về chip là Shenji đã hoàn thành vòng gọi vốn đầu tiên hơn 2,2 tỷ nhân dân tệ, định giá sau đầu tư gần 10 tỷ nhân dân tệ. Một số “tài sản nặng” từng bị chỉ trích đang dần trở thành “tài sản cứng”.

Trong trả lời phỏng vấn của Tạp chí Chứng khoán, Lý Bân đã rõ ràng phủ nhận quan điểm về “mô hình tài sản nặng” của NIO. “Dù thị trường cho rằng NIO đầu tư lớn vào đổi pin, nhưng công ty vẫn khá nhẹ.” Ông giải thích, công ty có nhiều tòa nhà văn phòng cho thuê tại các địa phương, đối với các lĩnh vực mới như robot cạnh tranh của nhiều hãng xe, NIO cũng duy trì sự thận trọng tương đối. “NIO chiếm khoảng 1,5% thị phần bán xe tại Trung Quốc, còn nhiều dư địa tăng trưởng cho ngành chính, chúng tôi muốn tập trung hơn, làm tốt xe của mình.”

Thử thách tính bền vững: Cạnh tranh ngày càng khốc liệt

So với lợi nhuận quý, tính bền vững mới là thước đo thực sự.

Từ đầu năm đến nay, môi trường bên ngoài ngày càng phức tạp. Giá chip nhớ tăng, biến động giá nguyên liệu như đồng, nhôm, khiến chi phí trên mỗi xe phải đối mặt với áp lực tăng từ 6.000 đến 10.000 nhân dân tệ. Trong cuộc họp, Lý Bân cũng thừa nhận, thậm chí có tình trạng “tiền mua không được” đối với bộ nhớ.

Trong khi đó, việc ứng dụng công nghệ sạc nhanh của BYD cũng đã khiến thị trường xem xét lại chiến lược đổi pin. Lý Bân phản hồi: “Sạc nhanh và đổi pin không mâu thuẫn. NIO có cả sạc và đổi pin, đổi pin giải quyết vấn đề hệ thống tuổi thọ khác nhau của pin xe.”

Theo kế hoạch, năm 2026, NIO sẽ ra mắt ES9, Ledo L80 và SUV 5 chỗ dựa trên nền tảng của ES8, tiếp tục tập trung vào thị trường xe lớn có lợi nhuận cao. Tuy nhiên, thị trường này đang ngày càng đông đúc — các đối thủ như Li Xiang, Wenjie đều đang mở rộng trong cùng phân khúc giá, số lượng người chơi xe điện lớn cũng tăng lên. Trước mắt NIO, con đường còn rất nhiều thử thách.

“Ra khỏi đường hầm thua lỗ, phía trước không phải là con đường bằng phẳng — chiến tranh giá có thể bùng phát bất cứ lúc nào, cuộc đua AI đang tiêu tiền, biến động chuỗi cung ứng chưa từng dừng lại. Nhưng ít nhất, điều này chứng tỏ chúng tôi có khả năng hoàn thành chặng đầu tiên trên con đường lầy lội. Tiếp theo, chúng tôi sẽ xem liệu có thể biến ‘khả năng sống sót’ thành ‘hệ thống bền vững hơn, lâu dài hơn’ hay không.” Lý Bân nói.

Cùng với báo cáo tài chính, còn có một kế hoạch thưởng cổ phần dài hạn dành cho Lý Bân: 248 triệu cổ phiếu hạn chế sẽ phân bổ thành 10 đợt, điều kiện liên quan đến giá trị thị trường và lợi nhuận ròng của công ty — giá trị thị trường phải lần lượt vượt 30 tỷ, 120 tỷ USD, lợi nhuận ròng tích lũy đạt từ 1,5 tỷ đến 6 tỷ USD.

“Lợi nhuận quý đầu tiên của NIO không chỉ là để báo cáo thị trường vốn, mà còn để làm khách hàng yên tâm.” So với giá trị thị trường, Lý Bân rõ ràng coi trọng thị trường hơn, “Trước đây, người dùng giới thiệu người khác mua xe NIO, một mối lo là NIO lỗ. Thị trường chính của chúng tôi là Trung Quốc, chúng tôi không thể để khách hàng lo lắng như vậy.”

Lợi nhuận quý 4 năm ngoái là chiến thắng về mặt tài chính. Thử thách lâu dài hơn mới chính là bắt đầu.