Huyền thoại về Petrodollar vs. Thực tế thị trường: Những gì nhà đầu tư thực sự cần biết

Gần đây, tin đồn về một thỏa thuận petrodollar 50 năm giữa Washington và Riyadh kết thúc vào ngày 9 tháng 6 đã tạo ra sự nhầm lẫn rộng rãi trên các thị trường tài chính. Nhiều phương tiện truyền thông đã thổi phồng câu chuyện này mà không xem xét các bằng chứng cơ bản, để lại cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư một bức tranh méo mó về động thái tiền tệ toàn cầu. Một cái nhìn sâu hơn cho thấy các cơ chế tài chính dầu mỏ toàn cầu thực sự phức tạp hơn nhiều so với các tiêu đề giật gân đề xuất.

Phân biệt hư cấu và thực tế về Khung hợp tác Mỹ-Saudi

Cấu trúc chính thức liên kết Mỹ và Ả Rập Xê Út là Ủy ban Liên hợp về Hợp tác Kinh tế, được thành lập vào ngày 8 tháng 6 năm 1974. Tổ chức này ra đời nhằm phản ứng với lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC năm 1973, nhằm xây dựng lại mối quan hệ kinh tế song phương sau khi căng thẳng địa chính trị đe dọa quan hệ song phương. Hai quốc gia đã tìm kiếm một mối quan hệ đối tác có cấu trúc nhằm tạo ra lợi ích kinh tế chung.

Trái với các câu chuyện lan truyền trên mạng xã hội, thỏa thuận này không bao giờ bắt buộc các giao dịch dầu mỏ của Ả Rập Xê Út chỉ diễn ra bằng đô la. Các hồ sơ lịch sử cho thấy Riyadh vẫn tiếp tục chấp nhận các loại tiền tệ thay thế, bao gồm bảng Anh, cho các giao dịch bán dầu trong suốt và sau năm 1974. Thành phần thực sự chưa được tiết lộ đã xuất hiện nhiều năm sau đó: một thỏa thuận bí mật trong đó Ả Rập Xê Út cam kết mua một lượng lớn chứng khoán Kho bạc Mỹ để đổi lấy các đảm bảo về quân sự và an ninh. Khi Bloomberg thu thập các tài liệu đã được giải mật vào năm 2016 qua yêu cầu FOIA, sự hợp tác tài chính chiến lược này đã trở thành công khai—nhưng nó khác biệt rõ ràng so với “hiệp ước petrodollar” huyền thoại đang lan truyền trên các nền tảng xã hội.

Các nhà kinh tế cấp cao tại các tổ chức lớn, bao gồm UBS Quản lý Tài sản Toàn cầu, đã công khai chỉnh sửa những hiểu lầm này. Phân tích của họ xác nhận rằng thỏa thuận năm 1974 tập trung vào hợp tác kinh tế chứ không bắt buộc hệ thống thanh toán chỉ bằng đô la cho dầu mỏ.

Làn sóng đa dạng hóa: Thay đổi cấu trúc thanh toán hàng hóa

Trong thập kỷ qua, đã chứng kiến những thay đổi rõ rệt trong cách các giao dịch hàng hóa lớn được thanh toán trên toàn cầu. Các cường quốc kinh tế mới nổi—đặc biệt là Nga, Iran và Trung Quốc—đã thúc đẩy các giao dịch sử dụng các loại tiền tệ thay thế như nhân dân tệ, rúp và các đơn vị tiền tệ khu vực. Các chế độ trừng phạt và các mối quan tâm về tự chủ chiến lược đã thúc đẩy sự chuyển đổi này khỏi phụ thuộc vào đô la.

Các con số kể câu chuyện: Năm 2023, Nga cung cấp cho Trung Quốc nhiều dầu thô hơn bất kỳ nguồn nào khác, với phần lớn các khoản thanh toán được thực hiện bằng nhân dân tệ thay vì đô la. Tương tự, các thỏa thuận song phương gần đây giữa UAE và Ấn Độ đã thiết lập các khung làm việc để thực hiện các giao dịch năng lượng bằng các cặp tiền tệ địa phương, thể hiện một sự phân quyền đáng kể của cơ chế petrodollar trong khu vực đó.

Những chuyển đổi này thể hiện một sự cân bằng lại thực sự trong việc sử dụng tiền tệ trong thanh toán hàng hóa—một điều mà các thị trường và các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi sát sao.

Tại sao vị thế dự trữ của đô la vẫn tồn tại

Tuy nhiên, bất chấp những thay đổi rõ rệt trong mô hình giao dịch hàng hóa, cấu trúc nền tảng hỗ trợ sự thống trị của đô la Mỹ vẫn còn nguyên vẹn. Dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, trong khi tỷ lệ dự trữ toàn cầu bằng đô la đã giảm nhẹ, chưa có đồng tiền nào cạnh tranh được về khả năng giữ giá trị hoặc làm trung gian trao đổi toàn cầu.

Thực tế kéo dài: hầu hết các giao dịch dầu mỏ—bao gồm cả các giao dịch giữa Ả Rập Xê Út và các khách hàng quốc tế—vẫn thanh toán bằng đô la. Sự kiên trì này không chỉ phản ánh truyền thống lịch sử mà còn các yếu tố cấu trúc sâu xa: liên minh quân sự, tích hợp hệ thống tài chính, và tính thanh khoản vượt trội của các thị trường đô la trên toàn thế giới.

Ngay cả khi dầu mỏ và các hàng hóa khác được giao dịch theo danh nghĩa bằng các loại tiền tệ thay thế, cơ chế nền tảng thường quay trở lại đô la để đầu tư, hoạt động ngân hàng và tích trữ dự trữ. Thỏa thuận nền tảng năm 1945 liên kết cam kết an ninh của Mỹ với quyền tiếp cận năng lượng của Ả Rập Xê Út đã thiết lập kiến trúc tiền tệ tiếp tục dẫn dòng chảy petrodollar qua hạ tầng tài chính Mỹ.

Ảnh hưởng đầu tư

Sự sụp đổ của một “hiệp ước” petrodollar chưa bao giờ xảy ra vì phiên bản huyền thoại đó vốn dĩ chưa từng tồn tại. Tuy nhiên, câu chuyện thực sự—sự đa dạng hóa tiền tệ dần dần đi cùng với sự duy trì của đô la—lại rất quan trọng đối với các quyết định phân bổ tài sản.

Các nhà đầu tư khi điều hướng các thị trường toàn cầu nên nhận thức rằng các động thái về tiền tệ trong giao dịch hàng hóa đang thực sự tiến triển, nhưng tốc độ và phạm vi của sự chuyển đổi này vẫn bị hạn chế bởi các yếu tố cấu trúc ủng hộ các thanh toán bằng đô la. Hệ thống petrodollar không kết thúc; nó đang thích nghi với một cảnh quan tài chính đa cực, nơi các loại tiền tệ thanh toán thay thế đóng vai trò hỗ trợ lớn hơn bên cạnh, chứ không phải thay thế, sự thống trị tiền tệ của Mỹ.