Uber không còn chỉ là một công ty phát triển nhanh chóng tiêu tốn tiền, mà đã chuyển mình thành một nền tảng toàn cầu có lãi, hoạt động trong nhiều lĩnh vực như di chuyển, giao thực phẩm, logistics và quảng cáo. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Uber đã tăng hơn gấp đôi trong hai năm qua, hiện đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 4,6 lần, nhà đầu tư không khỏi tự hỏi: liệu sự tăng lên này có vượt quá các yếu tố cơ bản của công ty?

Xem qua bề mặt, định giá của Uber có vẻ cao, nhưng nền tảng kinh doanh của nó có thể khiến người ta chùn bước. Đầu tiên, họ không còn chỉ hứa hẹn về việc có lãi, mà thực sự đã chứng minh được khả năng sinh lời. Sau nhiều năm theo đuổi sự tăng trưởng "bằng mọi giá", Uber đã đạt được lợi nhuận hàng năm đầu tiên vào năm 2023 và tiếp tục tăng doanh thu và lợi nhuận vào năm 2024. Doanh thu từ hoạt động đã tăng gấp đôi từ 1,1 tỷ đô la lên 2,8 tỷ đô la, dòng tiền tự do tăng gấp đôi từ 3,4 tỷ đô la lên 6,9 tỷ đô la. Đến quý 1 năm 2025, công ty đã lập kỷ lục với doanh thu 11,5 tỷ đô la và doanh thu hoạt động 1,2 tỷ đô la, dòng tiền tự do tăng 66% so với cùng kỳ năm trước đạt 2,3 tỷ đô la. Điều này cho thấy, khả năng sinh lời của nó không chỉ là tình huống tạm thời, mà là sự điều chỉnh lại trong cấu trúc kinh doanh và chi phí của công ty.

Vai trò của nền tảng đa động cơ của Uber cũng không thể bị bỏ qua. Mặc dù ban đầu nó chủ yếu là một nhà cung cấp dịch vụ gọi xe, nhưng ngày nay đã phát triển thành một nền tảng đa dạng, cung cấp nhiều cách mở rộng cho các công ty. Di chuyển bằng xe vẫn là lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của nó và tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu ở hầu hết các thị trường, cung cấp lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuận xuất sắc. Đồng thời, dịch vụ giao hàng đã trở thành nguồn thu nhập lớn thứ hai, không chỉ có lãi mà còn mở rộng sang các lĩnh vực có giá trị cao hơn như giao hàng thực phẩm và đồ uống có cồn. Ngành vận tải hàng hóa, mặc dù đóng góp doanh thu tương đối nhỏ, nhưng gần như đã đạt được điểm hòa vốn, mang đến cho công ty cơ hội lâu dài trong lĩnh vực logistics và vận tải doanh nghiệp.

Ngoài ra, Uber âm thầm thúc đẩy việc chuyển đổi doanh thu cho các doanh nghiệp nhỏ, chẳng hạn như dịch vụ quảng cáo Uber Ads và đăng ký thành viên Uber One. Một loạt các dịch vụ như vậy giúp Uber có lợi thế hơn so với các công ty giao hàng hoặc gọi xe thuần túy, đồng thời sở hữu một cơ sở người dùng lớn với 150 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và một mạng lưới thương nhân rộng lớn để tạo ra doanh thu. Nền tảng của Uber cũng hưởng lợi từ hiệu ứng mạng mạnh mẽ: Sự gia tăng người dùng thu hút nhiều tài xế và thương nhân hơn, từ đó thúc đẩy nhiều giao dịch hơn, làm cho nền tảng trở nên hấp dẫn hơn đối với người tiêu dùng. Vòng quay này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng, mà còn tạo ra ngày càng nhiều dữ liệu từ phía công ty, qua đó, các dịch vụ khác của công ty như Uber Ads trở nên hiệu quả hơn, thúc đẩy việc nhắm mục tiêu tốt hơn và tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

Mặc dù định giá của Uber cao, nhưng vẫn có lý do hợp lý. Với tỷ lệ giá trên doanh thu là 4,6 lần, Uber không phải là rẻ. Hiện tại, định giá của công ty nằm ở mức trung bình giữa hai đối thủ **DoorDash** và **Lyft**. DoorDash có giá cao hơn, biên lợi nhuận thấp hơn và sự đa dạng hóa kinh doanh không đủ; trong khi Lyft mặc dù rẻ hơn, nhưng thiếu quy mô, ảnh hưởng quốc tế và hiệu ứng phối hợp giữa các lĩnh vực. Xét đến khả năng sinh lời ngày càng tăng và cơ hội thị trường, định giá của Uber không phải là không hợp lý.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, vấn đề then chốt không phải là Uber có rẻ ở một chỉ số nào đó hay không, mà là công ty có thể liên tục thực hiện trong nhiều lĩnh vực để duy trì tăng lên và mở rộng biên lợi nhuận hay không. Nếu có thể làm được điều này, mức giá cổ phiếu hiện tại sẽ trở nên khá hợp lý.