Balancer bắt đầu như một "quỹ chỉ số on-chain," cho phép các pool đa tài sản với trọng số linh hoạt, và kể từ đó đã phát triển thành một hạ tầng thanh khoản hoàn chỉnh.
Thông qua kiến trúc Vault, LBPs, và giờ đây là Hooks và Boosted Pools của V3, Balancer tiếp tục thúc đẩy hiệu quả vốn cao hơn và thanh khoản lập trình được.
Mặc dù có sự cạnh tranh từ Uniswap, Curve và những cái khác, Balancer giữ một vị trí nhất định trong thanh khoản LSD và các buổi ra mắt token, đồng thời duy trì triết lý cân bằng trong quản trị và thiết kế.
TỪ Ý TƯỞNG QUỸ CHỈ SỐ ĐẾN CÁC HỒ BƠI ĐA TÀI SẢN: ĐIỂM KHỞI ĐẦU KỸ THUẬT
Ký ức đầu tiên của hầu hết mọi người về tài chính phi tập trung là công thức sản phẩm không đổi của Uniswap: "x*y=k." Nhưng cùng lúc đó, một nhóm kỹ sư từ Brazil và Canada đã làm việc trên một ý tưởng khác, gần gũi hơn với quản lý danh mục đầu tư hơn là giao dịch. Câu hỏi của họ rất đơn giản: điều gì sẽ xảy ra nếu một bể on-chain có thể hoạt động giống như một quỹ chỉ số tự động cân bằng lại? Câu hỏi đó đã trở thành Balancer.
Từ đầu, các pool của Balancer có thể giữ từ hai đến tám token với bất kỳ tỷ lệ nào. Một thuật toán sẽ tự động duy trì những trọng số đó khi giá di chuyển. Mỗi giao dịch vừa là một giao dịch thị trường vừa là một hành động tái cân bằng. Đối với các nhà cung cấp thanh khoản (LPs), điều này có nghĩa là kiếm phí trong khi cũng giữ cho danh mục đầu tư của họ được căn chỉnh. Balancer không bao giờ chỉ là một DEX khác. Nó được xây dựng như một công cụ thanh khoản—một hệ thống nơi việc nắm giữ thụ động và quản lý danh mục tự động hòa quyện. Ý tưởng này mang tính kỹ thuật và đầy tham vọng, và nó nhanh chóng thu hút sự chú ý trong “Mùa DeFi” năm 2020.
Thiết kế này đã làm nổi bật Balancer. Uniswap trở thành cổng đơn giản cho người bán lẻ. Curve chuyên về stablecoin. Balancer nhằm trở thành đa dụng: các pool đa tài sản, trọng số tùy chỉnh, phí có thể điều chỉnh. LP có thể định hình mức độ tiếp xúc của họ theo cách mà họ muốn. Một pool ETH-DAI 80/20, chẳng hạn, giảm việc bán ETH bị ép trong một đợt tăng giá. Một pool ba tài sản phân tán rủi ro giữa các thị trường. Tại Balancer, giao dịch cũng đồng thời là việc tái cân bằng. Thay vì sao chép các sàn giao dịch tập trung, nó đã biến việc quản lý danh mục đầu tư thành logic của giao thức. Lựa chọn đó đã định hình con đường phía trước của nó.
KIẾN TRÚC VÀ MỞ RỘNG SẢN PHẨM: TỪ V1 ĐẾN V3
Bước ngoặt đến với V2 vào năm 2021. Balancer giới thiệu kiến trúc Vault đơn: một hợp đồng nắm giữ tất cả tài sản, trong khi các pool chỉ xử lý giá cả. Tác động rất lớn. Giao dịch giữa các pool không còn yêu cầu nhiều lần chuyển khoản. Chi phí gas giảm. Các khoản thanh toán trở nên rõ ràng hơn. Người dùng thậm chí có thể giữ số dư trong Vault cho các giao dịch hoán đổi trong tương lai, tránh các bước thừa. Cũng quan trọng không kém, cấu trúc này đã làm cho Balancer trở nên mô-đun—các logic AMM khác nhau có thể hoạt động bên trong cùng một hệ thống.
Sự linh hoạt đó đã thúc đẩy một làn sóng sản phẩm mới. Các Stable Pools cung cấp độ trượt giá gần như bằng không cho stablecoin. Các MetaStable Pools hỗ trợ các tài sản như stETH mà từ từ trôi khỏi mức neo của chúng. Các Liquidity Bootstrapping Pools (LBPs) đã định nghĩa lại việc phát hành token. Các dự án như Radicle, HydraDX và Perpetual Protocol đã sử dụng LBPs để phân phối token một cách công bằng. Thay vì một cú bơm giá bởi các bot, các trọng số thay đổi đã tạo ra áp lực giảm, mang lại cho người mua bán lẻ một cơ hội vào cửa công bằng hơn. LBPs đã sớm trở thành tiêu chuẩn của ngành cho việc ra mắt dự án.
V3 đã được đẩy xa hơn. Các Boosted Pools cho phép hầu hết tất cả tài sản nhàn rỗi kiếm được lợi suất từ các giao thức cho vay. Hooks đã mở ra khả năng lập trình: các nhà phát triển có thể thêm các tính năng tùy chỉnh như phí động hoặc kiểm soát rủi ro tự động. Một ví dụ sớm, StableSurge Hook, tăng phí khi các pool stablecoin rời khỏi trạng thái cân bằng, thu hút arbitrage để khôi phục lại tỷ lệ. Với những công cụ này, Balancer đã phát triển thành nhiều hơn một AMM—nó trở thành một phòng thí nghiệm tài chính nơi những người khác có thể thử nghiệm. Từ ý tưởng quỹ chỉ số của V1 đến trung tâm lợi suất của V3, giao thức này luôn theo đuổi hiệu quả cao hơn và khả năng kết hợp sâu hơn.
QUẢN TRỊ VÀ KINH TẾ TOKEN: BAL, VEBAL VÀ TRÒ CHƠI CỘNG ĐỒNG
Nếu công nghệ là nền tảng của Balancer, thì nền kinh tế token của nó là dòng máu. BAL được phát hành vào năm 2020 không thông qua bán mà thông qua khai thác thanh khoản. Giới hạn được đặt ở mức 100 triệu, với hầu hết được dành cho phần thưởng LP. Việc phát hành hàng tuần bắt đầu ở mức 145.000 BAL. Vào năm 2022, DAO đã giới thiệu veBAL, một mô hình quản trị được lấy cảm hứng từ Curve nhưng với thiết kế riêng. Để bỏ phiếu, người dùng phải ghép BAL với ETH trong một pool 80/20 và khóa trong tối đa một năm. Điều này giữ thanh khoản trên thị trường trong khi mang lại ảnh hưởng mạnh mẽ hơn cho những người nắm giữ lâu dài.
veBAL đã biến quản trị thành một cuộc cạnh tranh. Các dự án muốn có thêm động lực BAL phải thuyết phục những người nắm giữ veBAL, thường bằng cách trả tiền hối lộ. Các tài khoản cá voi và người dùng nhỏ hơn đã xung đột trong các cuộc bỏ phiếu. Để ngăn chặn việc bị chiếm đoạt, DAO đã thêm các quy tắc làm mát và ưu đãi cho các cử tri nhỏ hơn. Trong khi đó, phí giao thức—được lấy từ các giao dịch hoán đổi và lợi nhuận bên ngoài—chảy vào kho bạc. Cộng đồng quyết định cách sử dụng chúng: cấp phát, động lực, hoặc mua lại. BAL không còn chỉ là một token thưởng. Nó trở thành công cụ của quản trị và thu hút giá trị. Thiết kế phản ánh triết lý trung tâm của Balancer: sự cân bằng—giữa vốn và công bằng, động lực và tính bền vững.
CẠNH TRANH, RỦI RO VÀ CON ĐƯỜNG PHÍA TRƯỚC
Balancer chưa bao giờ là DEX lớn nhất về khối lượng giao dịch, nhưng nó đã khẳng định được vai trò của mình. So với Uniswap, nó cung cấp nhiều tính linh hoạt hơn trong thiết kế pool. So với Curve, nó bao quát nhiều trường hợp sử dụng hơn so với stablecoin. So với Bancor, nó tránh hứa hẹn bảo vệ mất mát tạm thời vĩnh viễn, thay vào đó cho phép LP kiểm soát thông qua trọng số tùy chỉnh. Cách tiếp cận đó đã giúp Balancer mạnh mẽ trong tính thanh khoản LSD và các đợt phát hành token. Beethoven X, Aura Finance và các giao thức khác thậm chí còn được xây dựng trực tiếp trên thiết kế của nó. Đến năm 2023, TVL của nó giữ gần 1 tỷ đô la—xa với đỉnh điểm của thị trường bò, nhưng là bằng chứng cho khả năng phục hồi trong những thời điểm biến động.
Nhìn vào các đối thủ cho thấy rõ ràng lĩnh vực của nó. Uniswap tập trung vào quy mô; thanh khoản tập trung thúc đẩy hiệu quả nhưng làm tăng chi phí quản lý LP. Curve chiếm ưu thế trong các tài sản ổn định với các pool trượt giá cực thấp, nhưng ngoài điều đó thì nó bị hạn chế. Bancor đã thử các khoản gửi một chiều và bảo vệ IL nhưng đã sụp đổ vào năm 2022 dưới áp lực. Balancer, ngược lại, là một nhà máy cho các thí nghiệm thanh khoản. Nó không dựa vào một công thức mà cung cấp các mô-đun mà người khác có thể xây dựng trên.
Rủi ro vẫn tồn tại. Cuộc tấn công STA vào năm 2020, lỗ hổng pool vào năm 2023 và việc đánh cắp DNS đã thử thách niềm tin của người dùng. Tuy nhiên, mỗi cuộc khủng hoảng đã buộc phải nâng cấp: kiểm toán chặt chẽ hơn, subDAO khẩn cấp nhanh hơn, an ninh hạ tầng mạnh mẽ hơn. Những bài học này đã mang lại cho Balancer trí nhớ tổ chức về sự sống sót.
Nhìn về phía trước, Balancer V3 đang định vị mình như một "hạ tầng thanh khoản hướng đến lợi suất." Những thách thức là có thật: Uniswap thống trị khối lượng giao dịch, Curve kiểm soát stablecoin, và những kẻ thách thức mới đang thúc đẩy những thiết kế mới. Nhưng lợi thế của Balancer là cái tên của nó—cân bằng. Cân bằng giữa đổi mới và an toàn, giữa vốn và cộng đồng, giữa lợi suất ngắn hạn và sức khỏe hệ sinh thái lâu dài. Nếu giữ được triết lý đó, Balancer có khả năng sẽ giữ được chỗ ngồi tại bàn trong chương tiếp theo của DeFi.
〈Moving Forward in Balance: How Balancer Reshapes DeFi Liquidity and Governance〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tiến về phía trước trong sự cân bằng: Cách Balancer định hình lại Thanh khoản và Quản trị DeFi
Balancer bắt đầu như một "quỹ chỉ số on-chain," cho phép các pool đa tài sản với trọng số linh hoạt, và kể từ đó đã phát triển thành một hạ tầng thanh khoản hoàn chỉnh.
Thông qua kiến trúc Vault, LBPs, và giờ đây là Hooks và Boosted Pools của V3, Balancer tiếp tục thúc đẩy hiệu quả vốn cao hơn và thanh khoản lập trình được.
Mặc dù có sự cạnh tranh từ Uniswap, Curve và những cái khác, Balancer giữ một vị trí nhất định trong thanh khoản LSD và các buổi ra mắt token, đồng thời duy trì triết lý cân bằng trong quản trị và thiết kế.
TỪ Ý TƯỞNG QUỸ CHỈ SỐ ĐẾN CÁC HỒ BƠI ĐA TÀI SẢN: ĐIỂM KHỞI ĐẦU KỸ THUẬT
Ký ức đầu tiên của hầu hết mọi người về tài chính phi tập trung là công thức sản phẩm không đổi của Uniswap: "x*y=k." Nhưng cùng lúc đó, một nhóm kỹ sư từ Brazil và Canada đã làm việc trên một ý tưởng khác, gần gũi hơn với quản lý danh mục đầu tư hơn là giao dịch. Câu hỏi của họ rất đơn giản: điều gì sẽ xảy ra nếu một bể on-chain có thể hoạt động giống như một quỹ chỉ số tự động cân bằng lại? Câu hỏi đó đã trở thành Balancer.
Từ đầu, các pool của Balancer có thể giữ từ hai đến tám token với bất kỳ tỷ lệ nào. Một thuật toán sẽ tự động duy trì những trọng số đó khi giá di chuyển. Mỗi giao dịch vừa là một giao dịch thị trường vừa là một hành động tái cân bằng. Đối với các nhà cung cấp thanh khoản (LPs), điều này có nghĩa là kiếm phí trong khi cũng giữ cho danh mục đầu tư của họ được căn chỉnh. Balancer không bao giờ chỉ là một DEX khác. Nó được xây dựng như một công cụ thanh khoản—một hệ thống nơi việc nắm giữ thụ động và quản lý danh mục tự động hòa quyện. Ý tưởng này mang tính kỹ thuật và đầy tham vọng, và nó nhanh chóng thu hút sự chú ý trong “Mùa DeFi” năm 2020.
Thiết kế này đã làm nổi bật Balancer. Uniswap trở thành cổng đơn giản cho người bán lẻ. Curve chuyên về stablecoin. Balancer nhằm trở thành đa dụng: các pool đa tài sản, trọng số tùy chỉnh, phí có thể điều chỉnh. LP có thể định hình mức độ tiếp xúc của họ theo cách mà họ muốn. Một pool ETH-DAI 80/20, chẳng hạn, giảm việc bán ETH bị ép trong một đợt tăng giá. Một pool ba tài sản phân tán rủi ro giữa các thị trường. Tại Balancer, giao dịch cũng đồng thời là việc tái cân bằng. Thay vì sao chép các sàn giao dịch tập trung, nó đã biến việc quản lý danh mục đầu tư thành logic của giao thức. Lựa chọn đó đã định hình con đường phía trước của nó.
KIẾN TRÚC VÀ MỞ RỘNG SẢN PHẨM: TỪ V1 ĐẾN V3
Bước ngoặt đến với V2 vào năm 2021. Balancer giới thiệu kiến trúc Vault đơn: một hợp đồng nắm giữ tất cả tài sản, trong khi các pool chỉ xử lý giá cả. Tác động rất lớn. Giao dịch giữa các pool không còn yêu cầu nhiều lần chuyển khoản. Chi phí gas giảm. Các khoản thanh toán trở nên rõ ràng hơn. Người dùng thậm chí có thể giữ số dư trong Vault cho các giao dịch hoán đổi trong tương lai, tránh các bước thừa. Cũng quan trọng không kém, cấu trúc này đã làm cho Balancer trở nên mô-đun—các logic AMM khác nhau có thể hoạt động bên trong cùng một hệ thống.
Sự linh hoạt đó đã thúc đẩy một làn sóng sản phẩm mới. Các Stable Pools cung cấp độ trượt giá gần như bằng không cho stablecoin. Các MetaStable Pools hỗ trợ các tài sản như stETH mà từ từ trôi khỏi mức neo của chúng. Các Liquidity Bootstrapping Pools (LBPs) đã định nghĩa lại việc phát hành token. Các dự án như Radicle, HydraDX và Perpetual Protocol đã sử dụng LBPs để phân phối token một cách công bằng. Thay vì một cú bơm giá bởi các bot, các trọng số thay đổi đã tạo ra áp lực giảm, mang lại cho người mua bán lẻ một cơ hội vào cửa công bằng hơn. LBPs đã sớm trở thành tiêu chuẩn của ngành cho việc ra mắt dự án.
V3 đã được đẩy xa hơn. Các Boosted Pools cho phép hầu hết tất cả tài sản nhàn rỗi kiếm được lợi suất từ các giao thức cho vay. Hooks đã mở ra khả năng lập trình: các nhà phát triển có thể thêm các tính năng tùy chỉnh như phí động hoặc kiểm soát rủi ro tự động. Một ví dụ sớm, StableSurge Hook, tăng phí khi các pool stablecoin rời khỏi trạng thái cân bằng, thu hút arbitrage để khôi phục lại tỷ lệ. Với những công cụ này, Balancer đã phát triển thành nhiều hơn một AMM—nó trở thành một phòng thí nghiệm tài chính nơi những người khác có thể thử nghiệm. Từ ý tưởng quỹ chỉ số của V1 đến trung tâm lợi suất của V3, giao thức này luôn theo đuổi hiệu quả cao hơn và khả năng kết hợp sâu hơn.
QUẢN TRỊ VÀ KINH TẾ TOKEN: BAL, VEBAL VÀ TRÒ CHƠI CỘNG ĐỒNG
Nếu công nghệ là nền tảng của Balancer, thì nền kinh tế token của nó là dòng máu. BAL được phát hành vào năm 2020 không thông qua bán mà thông qua khai thác thanh khoản. Giới hạn được đặt ở mức 100 triệu, với hầu hết được dành cho phần thưởng LP. Việc phát hành hàng tuần bắt đầu ở mức 145.000 BAL. Vào năm 2022, DAO đã giới thiệu veBAL, một mô hình quản trị được lấy cảm hứng từ Curve nhưng với thiết kế riêng. Để bỏ phiếu, người dùng phải ghép BAL với ETH trong một pool 80/20 và khóa trong tối đa một năm. Điều này giữ thanh khoản trên thị trường trong khi mang lại ảnh hưởng mạnh mẽ hơn cho những người nắm giữ lâu dài.
veBAL đã biến quản trị thành một cuộc cạnh tranh. Các dự án muốn có thêm động lực BAL phải thuyết phục những người nắm giữ veBAL, thường bằng cách trả tiền hối lộ. Các tài khoản cá voi và người dùng nhỏ hơn đã xung đột trong các cuộc bỏ phiếu. Để ngăn chặn việc bị chiếm đoạt, DAO đã thêm các quy tắc làm mát và ưu đãi cho các cử tri nhỏ hơn. Trong khi đó, phí giao thức—được lấy từ các giao dịch hoán đổi và lợi nhuận bên ngoài—chảy vào kho bạc. Cộng đồng quyết định cách sử dụng chúng: cấp phát, động lực, hoặc mua lại. BAL không còn chỉ là một token thưởng. Nó trở thành công cụ của quản trị và thu hút giá trị. Thiết kế phản ánh triết lý trung tâm của Balancer: sự cân bằng—giữa vốn và công bằng, động lực và tính bền vững.
CẠNH TRANH, RỦI RO VÀ CON ĐƯỜNG PHÍA TRƯỚC
Balancer chưa bao giờ là DEX lớn nhất về khối lượng giao dịch, nhưng nó đã khẳng định được vai trò của mình. So với Uniswap, nó cung cấp nhiều tính linh hoạt hơn trong thiết kế pool. So với Curve, nó bao quát nhiều trường hợp sử dụng hơn so với stablecoin. So với Bancor, nó tránh hứa hẹn bảo vệ mất mát tạm thời vĩnh viễn, thay vào đó cho phép LP kiểm soát thông qua trọng số tùy chỉnh. Cách tiếp cận đó đã giúp Balancer mạnh mẽ trong tính thanh khoản LSD và các đợt phát hành token. Beethoven X, Aura Finance và các giao thức khác thậm chí còn được xây dựng trực tiếp trên thiết kế của nó. Đến năm 2023, TVL của nó giữ gần 1 tỷ đô la—xa với đỉnh điểm của thị trường bò, nhưng là bằng chứng cho khả năng phục hồi trong những thời điểm biến động.
Nhìn vào các đối thủ cho thấy rõ ràng lĩnh vực của nó. Uniswap tập trung vào quy mô; thanh khoản tập trung thúc đẩy hiệu quả nhưng làm tăng chi phí quản lý LP. Curve chiếm ưu thế trong các tài sản ổn định với các pool trượt giá cực thấp, nhưng ngoài điều đó thì nó bị hạn chế. Bancor đã thử các khoản gửi một chiều và bảo vệ IL nhưng đã sụp đổ vào năm 2022 dưới áp lực. Balancer, ngược lại, là một nhà máy cho các thí nghiệm thanh khoản. Nó không dựa vào một công thức mà cung cấp các mô-đun mà người khác có thể xây dựng trên.
Rủi ro vẫn tồn tại. Cuộc tấn công STA vào năm 2020, lỗ hổng pool vào năm 2023 và việc đánh cắp DNS đã thử thách niềm tin của người dùng. Tuy nhiên, mỗi cuộc khủng hoảng đã buộc phải nâng cấp: kiểm toán chặt chẽ hơn, subDAO khẩn cấp nhanh hơn, an ninh hạ tầng mạnh mẽ hơn. Những bài học này đã mang lại cho Balancer trí nhớ tổ chức về sự sống sót.
Nhìn về phía trước, Balancer V3 đang định vị mình như một "hạ tầng thanh khoản hướng đến lợi suất." Những thách thức là có thật: Uniswap thống trị khối lượng giao dịch, Curve kiểm soát stablecoin, và những kẻ thách thức mới đang thúc đẩy những thiết kế mới. Nhưng lợi thế của Balancer là cái tên của nó—cân bằng. Cân bằng giữa đổi mới và an toàn, giữa vốn và cộng đồng, giữa lợi suất ngắn hạn và sức khỏe hệ sinh thái lâu dài. Nếu giữ được triết lý đó, Balancer có khả năng sẽ giữ được chỗ ngồi tại bàn trong chương tiếp theo của DeFi.
〈Moving Forward in Balance: How Balancer Reshapes DeFi Liquidity and Governance〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên 《CoinRank》.