Chính sách tiền điện tử của BIS: Stablecoin, token hóa và hoạt động ngân hàng

Quy định về tiền điện tử của BIS tập trung vào việc bảo đảm đổi mới kỹ thuật số tương thích với sự ổn định tài chính, tiền tệ lành mạnh và hoạt động ngân hàng được quản lý. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ủng hộ việc token hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, tiền của ngân hàng thương mại và tài sản tài chính, đồng thời cảnh báo rằng stablecoin cần có các biện pháp bảo vệ vững chắc về dự trữ, quy đổi, quản trị, AML/CFT và quản lý rủi ro. Khung quy định này có ý nghĩa đối với các tổ chức tài chính, tổ chức phát hành stablecoin, nhà hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường tiền điện tử.

Những điểm chính

• BIS ủng hộ token hóa trong một hệ thống tiền tệ hai tầng được quản lý, lấy tiền của ngân hàng trung ương và các khoản nợ phải trả của ngân hàng thương mại làm nền tảng, thay vì biến stablecoin do tư nhân phát hành thành trụ cột tiền tệ cốt lõi.

• BIS chỉ ra những điểm yếu của stablecoin liên quan đến sự ổn định theo mệnh giá, tính co giãn tiền tệ, tính toàn vẹn tài chính và các rủi ro tiềm ẩn đối với sự ổn định tài chính trong những đợt quy đổi quy mô lớn.

• Nghiên cứu của BIS cho thấy dòng Bitcoin, Ether và stablecoin xuyên biên giới đạt đỉnh gần 2,6 nghìn tỷ USD vào năm 2021, trong đó stablecoin chiếm gần một nửa khối lượng.

• Các khung quy định về stablecoin ngày càng tập trung vào tài sản dự trữ an toàn, quyền quy đổi, quản trị, biện pháp kiểm soát chống rửa tiền và quản lý rủi ro, mặc dù các yêu cầu vẫn khác nhau giữa các khu vực pháp lý.

• Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS đã trở thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, thiết lập một khung liên bang cho stablecoin thanh toán và cấm các tổ chức phát hành được cấp phép trả lãi suất hoặc lợi suất cho người nắm giữ chỉ vì họ nắm giữ stablecoin.

Quy định hiện hành của BIS về tiền điện tử và chính sách stablecoin

BIS xem xét tài sản tiền điện tử chủ yếu qua cách vận hành của toàn bộ hệ thống tài chính, thay vì coi đây là một loại tài sản độc lập. Hoạt động hoạch định chính sách của BIS bao quát các ngân hàng trung ương, bảng cân đối kế toán ngân hàng, hệ thống thanh toán, sự ổn định tài chính, thị trường vốn và các giao dịch xuyên biên giới.

Báo cáo kinh tế thường niên năm 2026 của BIS cho rằng việc áp dụng stablecoin trên diện rộng có thể tạo ra rủi ro thông qua các đợt mua lại quy mô lớn, những thay đổi trong điều kiện thị trường tiền tệ và "sự đô la hóa bằng stablecoin" tại các nền kinh tế mới nổi. Stablecoin neo theo ngoại tệ cũng có thể ảnh hưởng đến dòng vốn, tỷ giá hối đoái và chủ quyền tiền tệ.

Stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với tiền pháp định hoặc các tài sản khác, nhưng BIS lưu ý rằng giá thị trường thực tế có thể lệch khỏi mệnh giá trong thời kỳ căng thẳng. Không giống tiền của ngân hàng thương mại, stablecoin do tư nhân phát hành cũng không có mối liên kết tương tự với dự trữ của ngân hàng trung ương và tính chung cuộc của thanh toán.

Vì sao BIS ưa chuộng token hóa trong hệ thống ngân hàng

BIS xem token hóa là một cải tiến công nghệ có khả năng tạo ra chuyển biến lớn khi hình thức biểu diễn kỹ thuật số của tiền và tài sản truyền thống vẫn được neo giữ trong các tổ chức được quản lý.

Mô hình thế hệ tiếp theo của BIS kết hợp dự trữ token hóa của ngân hàng trung ương, tiền token hóa của ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ token hóa trên cơ sở hạ tầng có thể lập trình. Khung hệ thống tiền tệ thế hệ tiếp theo của BIS mô tả sự kết hợp này là phương thức cải thiện thanh toán xuyên biên giới, thanh toán chứng khoán và hiệu quả sử dụng vốn mà không từ bỏ nền tảng thể chế của hệ thống tài chính truyền thống.

Token hóa có thể kết hợp việc truyền thông điệp, đối soát và thanh toán thành một quy trình duy nhất. Hợp đồng thông minh có thể bổ sung logic có thể lập trình để điều chỉnh thời điểm tài sản và tiền được chuyển, trong khi cơ chế giao tài sản đổi lấy thanh toán có thể giảm rủi ro đối tác bằng cách phối hợp cả hai phía của một giao dịch.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì tài sản thực token hóa, bao gồm trái phiếu chính phủ, tín phiếu kho bạc và các công cụ tài chính khác, vẫn phụ thuộc vào quyền sở hữu có thể thực thi và các khung pháp lý ngay cả khi được chuyển giao bằng phương thức kỹ thuật số.

Stablecoin, thanh toán xuyên biên giới và các thị trường mới nổi

Stablecoin có thể giúp giao dịch xuyên biên giới diễn ra nhanh hơn bằng cách cho phép chuyển giá trị kỹ thuật số trực tiếp qua các mạng lưới blockchain, thay vì đi qua nhiều ngân hàng đại lý. Nghiên cứu của BIS cũng cho thấy dòng stablecoin có mối liên hệ chặt chẽ hơn với chi phí kiều hối và nhu cầu giao dịch tại các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển.

Điều này có thể giúp người lao động di cư, doanh nghiệp và những người dùng khác đang phải đối mặt với mức phí cao hoặc khả năng tiếp cận ngân hàng hạn chế tiếp cận ngoại tệ dễ dàng hơn. Tuy nhiên, chính cơ chế này cũng có thể làm suy yếu các biện pháp kiểm soát vốn hoặc đẩy nhanh tình trạng tháo chạy vốn nếu các hộ gia đình và doanh nghiệp chuyển từ tiền gửi ngân hàng nội tệ sang stablecoin neo theo ngoại tệ.

Nghiên cứu gần đây của BIS cũng cho thấy nhu cầu stablecoin có thể lan sang các thị trường ngoại hối truyền thống, với tác động đặc biệt đáng kể tại những nơi bảng cân đối kế toán của các bên trung gian và thanh khoản thị trường bị hạn chế.

Các yêu cầu của BIS đối với stablecoin và mức độ tiếp xúc của ngân hàng với tiền điện tử

BIS và các cơ quan thiết lập tiêu chuẩn dựa trên Basel nhấn mạnh việc áp dụng quy định tương xứng với chức năng và rủi ro của một mô hình stablecoin.

Đối với các ngân hàng, tiêu chuẩn về mức độ tiếp xúc với tài sản tiền điện tử của Basel yêu cầu các tài sản tiền điện tử đủ điều kiện có cơ chế ổn định phải có các quyền được thực thi rõ ràng, cơ chế quy đổi vững chắc, tài sản dự trữ đầy đủ, tính chung cuộc của thanh toán và cơ chế quản trị phù hợp. Các đơn vị liên quan cũng phải quản lý rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản, rủi ro hoạt động và các nghĩa vụ AML/CFT.

Các mô hình stablecoin có tầm quan trọng hệ thống có thể còn phải tuân thủ những nguyên tắc về quản trị, quản lý rủi ro toàn diện, thanh toán và thanh toán tiền tệ.

Do đó, định hướng quản lý ưu tiên các tài sản có tính thanh khoản cao và an toàn hơn các danh mục tài sản dự trữ kém thanh khoản, đặc biệt khi tổ chức phát hành stablecoin cam kết quy đổi ở mức bằng hoặc gần bằng mệnh giá.

Đạo luật GENIUS và các quy định toàn cầu về stablecoin

Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã bổ sung một khung luật định cho stablecoin thanh toán. Trong số các yêu cầu khác, đạo luật này quy định về dự trữ, mua lại và giám sát, đồng thời cấm các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép trực tiếp trả lãi suất hoặc lợi suất chỉ vì một người nắm giữ token.

Việc triển khai trên phạm vi quốc tế vẫn chưa đồng nhất. Một đánh giá của Hội đồng Ổn định Tài chính năm 2025 cho thấy hoạt động xây dựng chính sách đang được đẩy mạnh, nhưng vẫn tồn tại những khác biệt đáng kể giữa các khu vực pháp lý, đặc biệt là trong lĩnh vực quản lý stablecoin.

Sự phân mảnh đó rất quan trọng vì stablecoin, nhà cung cấp ví và các thị trường tiền điện tử thường hoạt động trên nhiều khu vực pháp lý.

Gate có thể hỗ trợ như thế nào

Những người tham gia thị trường đang nghiên cứu cách quy định ảnh hưởng đến stablecoin có thể so sánh diễn biến của tài sản tiền điện tử và các token liên kết với tiền pháp định thông qua Gate Giao ngay. Giá stablecoin đôi khi có thể rời khỏi mức giá mục tiêu, vì vậy chênh lệch, thanh khoản và độ sâu thị trường vẫn là những chỉ báo hữu ích khi đánh giá liệu một token có duy trì được mức neo dự kiến hay không.

Tài liệu của Gate về stablecoin với vai trò là cơ sở hạ tầng tài chính cũng cung cấp bối cảnh rộng hơn về cách các trường hợp sử dụng trong thanh toán đang phát triển song song với các khung quy định.

Kết luận

Chính sách tiền điện tử của BIS không phủ nhận tài sản kỹ thuật số hoặc công nghệ sổ cái phân tán. Thay vào đó, BIS phân biệt giữa đổi mới công nghệ và cấu trúc tiền tệ hỗ trợ đổi mới đó. Việc token hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, tiền của ngân hàng thương mại, trái phiếu chính phủ và các tài sản khác phù hợp tự nhiên hơn với mô hình mà BIS ưa chuộng, trong khi stablecoin cần được quản lý nghiêm ngặt vì các rủi ro liên quan đến chất lượng dự trữ, mua lại, quản trị, tính toàn vẹn tài chính và chủ quyền tiền tệ có thể trở thành rủi ro hệ thống khi mức độ áp dụng tăng lên.

Câu hỏi thường gặp

BIS có ủng hộ stablecoin không?

BIS công nhận các ứng dụng hữu ích của stablecoin, đặc biệt trong thanh toán kỹ thuật số và thanh toán xuyên biên giới, nhưng không xem các mô hình stablecoin hiện tại là nền tảng đầy đủ cho hệ thống tiền tệ cốt lõi. Những mối quan ngại của BIS bao gồm sự ổn định theo mệnh giá, tính co giãn, tính toàn vẹn và rủi ro mua lại.

Vì sao BIS ưa chuộng tiền gửi ngân hàng token hóa?

Tiền gửi token hóa vẫn là các khoản nợ phải trả của ngân hàng thương mại được quản lý và có thể được thanh toán trong một hệ thống tiền tệ mà cuối cùng vẫn được neo bởi tiền của ngân hàng trung ương. Điều này bảo toàn các đặc điểm của tiền gửi ngân hàng truyền thống, đồng thời bổ sung khả năng lập trình và các tính năng thanh toán kỹ thuật số.

Token hóa có thể rút ngắn thời gian thanh toán không?

Token hóa có thể rút ngắn thời gian thanh toán bằng cách tích hợp việc chuyển giao tài sản, thanh toán, đối soát và thực thi có thể lập trình trên cơ sở hạ tầng dùng chung. Tốc độ thanh toán thực tế vẫn phụ thuộc vào thiết kế mạng lưới, các yêu cầu pháp lý và việc tài sản thanh toán cuối cùng có sẵn trên cùng một nền tảng hay không.

Những tài sản nào có thể hỗ trợ stablecoin được quản lý?

Các yêu cầu khác nhau tùy theo khu vực pháp lý, nhưng các khung quy định thường nhấn mạnh những tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp. Chứng khoán chính phủ như tín phiếu kho bạc, tiền mặt hoặc các công cụ tương đương thường được sử dụng vì tổ chức phát hành phải có khả năng đáp ứng các yêu cầu quy đổi.

Mối quan ngại chính của BIS về stablecoin tại các thị trường mới nổi là gì?

BIS nhấn mạnh những rủi ro tiềm ẩn đối với chủ quyền tiền tệ và dòng vốn. Việc sử dụng rộng rãi stablecoin neo theo ngoại tệ có thể khiến các hộ gia đình và doanh nghiệp rời xa tiền gửi ngân hàng nội địa, đồng thời gia tăng mức độ tiếp xúc với các điều kiện tiền tệ và tài chính của nước ngoài.