#SK海力士Q3营收104.6万亿韩元 За кожні додаткові 100 вонів продажів SK Hynix заробляє ще 90 вонів: як довго триватимуть надприбутки на ринку чипів пам’яті?
SK Hynix оприлюднила звітність, яку важко пояснити звичайним циклом ринку пам’яті. У третьому кварталі 2026 року виручка становила 104,62 трлн вонів, операційний прибуток — 83,33 трлн вонів, операційна маржа — 79,7%, а валова маржа — близько 86%. Додаткова виручка порівняно з попереднім кварталом склала 25,30 трлн вонів, додатковий операційний прибуток — 22,79 трлн вонів: приблизно 90 вонів із кожних додаткових 100 вонів продажів перетворилися на приріст операційного прибутку.
Якщо дивитися лише на чистий прибуток за третій квартал, здається, що SK Hynix відступає: 39,78 трлн вонів — на 58% менше, ніж у попередньому кварталі.
Але операційний прибуток становив 83,33 трлн вонів, збільшившись на 38% квартал до кварталу.
Чистий прибуток знизили чисті позареалізаційні збитки в розмірі 32,6 трлн вонів, зокрема 11,6 трлн вонів курсових збитків і 22,9 трлн вонів збитків від переоцінки інвестиційних активів.
У другому кварталі, навпаки, був чистий позареалізаційний прибуток приблизно в 62,2 трлн вонів, зокрема від продажу активів і їх переоцінки.
Головний результат — прирістна операційна маржа 90,1%: виручка квартал до кварталу зросла на 25,30 трлн вонів, а операційний прибуток — на 22,79 трлн вонів. Майже кожна додаткова вона виручки перетворилася на прибуток. Ось що дає підвищення цін за високого завантаження виробництва!
Звідки береться 90% приростного прибутку: окрім HBM, дорожчає і звичайна пам’ять!
У четвертому кварталі 2025 року операційна маржа SK Hynix становила лише 58%, у першому кварталі 2026 року — 72%, у другому — 76%, а в третьому наблизилася до 80%.
У третьому кварталі постачання DRAM у бітах зросли приблизно на 10% квартал до кварталу, а середня ціна піднялася майже на 30%; постачання серверної DDR5 зросли більш ніж на 40%, розпочалися повномасштабні поставки HBM4, а частка продукції з високою доданою вартістю збільшилася.
Поєднання підвищення цін і переходу до продукції вищого класу сприяло швидкому зростанню виручки від DRAM.
Ще цікавіше з NAND: постачання в бітах трохи знизилися, але середня ціна зросла приблизно на 25%. Внесок зробило як загальне підвищення цін на ринку, так і нарощування поставок корпоративних SSD на базі 321-шарової TLC-пам’яті.
Для KV Cache, завантаження моделей і масових запитів у центрах обробки даних потрібна не лише HBM поруч із GPU, а й пам’ять хоста та високопродуктивні накопичувачі. Попит поширюється на серверні системи, тож виграють і DDR5, і eSSD.
Коли заводи працюють майже на повну потужність, амортизація, чисті приміщення та виробничі лінії переважно є постійними витратами. Тому підвищення цін створює потужний операційний важіль. Саме цим пояснюється, чому виручка в третьому кварталі зросла на 32% квартал до кварталу, а операційний прибуток — на 38%.
Валова маржа SK Hynix, що становить близько 86%, перебуває поблизу історичного максимуму. Але в останньому кварталі валова маржа Micron за GAAP становила 86,8%, а за Non-GAAP — 87,0%, тому твердження про перше місце у світі є неточним.
Цей ринковий підйом дав іще один галузевий результат: HBM, що має найвищу премію за прибутковістю, стимулює капіталовкладення та перерозподіл потужностей у сегменті звичайної DRAM.
Дефіцит пропозиції постійно підштовхує вгору ціни на звичайну DDR5, а співвідношення прибутковості звичайної DRAM і HBM змінюється.
Чому прибуток Hynix продовжує прискорюватися, попри скорочення частки HBM?
За даними Counterpoint, у другому кварталі 2026 року частка SK Hynix у виручці від HBM становила 50% — на 8 відсоткових пунктів менше квартал до кварталу; частка Samsung — 33%, на 12 пунктів більше. Розрив між компаніями скоротився з 37 до 17 пунктів.
Ринок HBM квартал до кварталу зріс на 30%. Тож навіть у компанії, чия частка впала з 58% до 50%, абсолютна виручка все одно зросла приблизно на 12%.
У конкуренції за HBM4 вже немає одного беззаперечного лідера: частку ринку спільно визначають сертифікація клієнтами, стабільність постачання, вихід придатної продукції та нарощування виробничих потужностей.
SK Hynix прискорює запуск M15X і очікує, що в четвертому кварталі обсяги та виручка від HBM4 перевищать показники HBM3E. Компанія також уже узгодила з основними клієнтами обсяги й ціни на HBM на 2027 рік. У наступному циклі зростання частину ринку доведеться віддати більшій кількості конкурентів.
Контракти укладено до 2028 року, але конкуренти вже готуються до завершення наступного циклу підвищення цін
SK Hynix підписала довгострокові угоди про постачання (LTA) з 14 основними клієнтами, які охоплюють понад 50% запланованих виробничих потужностей на 2027–2028 роки.
Ціни в LTA не є повністю фіксованими: у межах погодженого діапазону вони змінюються відповідно до ринку, а передоплата посилює зобов’язання сторін. З урахуванням підписаних LTA і попиту, щодо якого тривають переговори, постачання DRAM і HBM до 2029 року вже майже повністю розпродані.
Однак підписані контракти й попит, щодо якого тривають переговори, слід розглядати окремо: хоча видимість закупівель на 2029 рік висока, ціни продажу та маржа не зафіксовані.
За планом, потужності M15X з виробництва HBM4 мають досягти цільового рівня до кінця 2026 року, а перший завод у Йоніні розпочне роботу у 2027 році. SK Hynix очікує, що капітальні витрати у 2027 році значно зростуть.
Samsung і Micron також інвестують у HBM наступного покоління та передову DRAM. Клієнти намагаються зафіксувати майбутні поставки, а виробники змагаються за майбутню частку ринку.
Виробники й надалі змінюватимуть структуру пропозиції звичайної DRAM.
У першому півріччі 2026 року виручка ChangXin становила 150,31 млрд юанів — на 873,64% більше, ніж роком раніше, а валова маржа — 84,84%. У другому кварталі частка компанії на світовому ринку DRAM становила близько 10%, порівняно з 4% роком раніше.
Тиск спершу відчують сегменти звичайної DRAM, як-от DDR і LPDDR, а не високотехнологічні виробничі потужності HBM4, для яких потрібна сертифікація. Постійне подорожчання звичайної DRAM створює стимули для розширення потужностей усіх виробників, що випускають її у великих обсягах.
Коли з’являться додаткові потужності, звичайна DRAM може першою досягти цінового перелому — якщо капітальні витрати на ШІ сповільняться або підвищення цін на пам’ять стане надто обтяжливим для ринків ПК і смартфонів.
За високої маржі прибуток надзвичайно чутливий до ASP. Щойно ціни перестануть швидко зростати, приріст прибутку сповільниться раніше, ніж зростання виручки.
Чисті грошові кошти в розмірі 98,7 трлн вонів і виплати акціонерам за 2026 фінансовий рік на суму близько 100 трлн вонів (понад 30 трлн вонів дивідендів і понад 60 трлн вонів на викуп і погашення акцій) свідчать про нинішню фінансову гнучкість. У третьому кварталі співвідношення процентного боргу до власного капіталу становило 5%.
Підсумок
Коли маржа почне знижуватися
Короткострокова сила SK Hynix має реальне підґрунтя: масове виробництво HBM4, зростання серверної DDR5, перехід eSSD до продукції вищого класу, обмежена пропозиція та довгострокові контракти з можливістю коригування цін.
Прирістна операційна маржа 90,1% свідчить про надзвичайно сильну переговорну позицію продавців на ринку пам’яті.#Gate广场万圣节
SK Hynix оприлюднила звітність, яку важко пояснити звичайним циклом ринку пам’яті. У третьому кварталі 2026 року виручка становила 104,62 трлн вонів, операційний прибуток — 83,33 трлн вонів, операційна маржа — 79,7%, а валова маржа — близько 86%. Додаткова виручка порівняно з попереднім кварталом склала 25,30 трлн вонів, додатковий операційний прибуток — 22,79 трлн вонів: приблизно 90 вонів із кожних додаткових 100 вонів продажів перетворилися на приріст операційного прибутку.
Якщо дивитися лише на чистий прибуток за третій квартал, здається, що SK Hynix відступає: 39,78 трлн вонів — на 58% менше, ніж у попередньому кварталі.
Але операційний прибуток становив 83,33 трлн вонів, збільшившись на 38% квартал до кварталу.
Чистий прибуток знизили чисті позареалізаційні збитки в розмірі 32,6 трлн вонів, зокрема 11,6 трлн вонів курсових збитків і 22,9 трлн вонів збитків від переоцінки інвестиційних активів.
У другому кварталі, навпаки, був чистий позареалізаційний прибуток приблизно в 62,2 трлн вонів, зокрема від продажу активів і їх переоцінки.
Головний результат — прирістна операційна маржа 90,1%: виручка квартал до кварталу зросла на 25,30 трлн вонів, а операційний прибуток — на 22,79 трлн вонів. Майже кожна додаткова вона виручки перетворилася на прибуток. Ось що дає підвищення цін за високого завантаження виробництва!
Звідки береться 90% приростного прибутку: окрім HBM, дорожчає і звичайна пам’ять!
У четвертому кварталі 2025 року операційна маржа SK Hynix становила лише 58%, у першому кварталі 2026 року — 72%, у другому — 76%, а в третьому наблизилася до 80%.
У третьому кварталі постачання DRAM у бітах зросли приблизно на 10% квартал до кварталу, а середня ціна піднялася майже на 30%; постачання серверної DDR5 зросли більш ніж на 40%, розпочалися повномасштабні поставки HBM4, а частка продукції з високою доданою вартістю збільшилася.
Поєднання підвищення цін і переходу до продукції вищого класу сприяло швидкому зростанню виручки від DRAM.
Ще цікавіше з NAND: постачання в бітах трохи знизилися, але середня ціна зросла приблизно на 25%. Внесок зробило як загальне підвищення цін на ринку, так і нарощування поставок корпоративних SSD на базі 321-шарової TLC-пам’яті.
Для KV Cache, завантаження моделей і масових запитів у центрах обробки даних потрібна не лише HBM поруч із GPU, а й пам’ять хоста та високопродуктивні накопичувачі. Попит поширюється на серверні системи, тож виграють і DDR5, і eSSD.
Коли заводи працюють майже на повну потужність, амортизація, чисті приміщення та виробничі лінії переважно є постійними витратами. Тому підвищення цін створює потужний операційний важіль. Саме цим пояснюється, чому виручка в третьому кварталі зросла на 32% квартал до кварталу, а операційний прибуток — на 38%.
Валова маржа SK Hynix, що становить близько 86%, перебуває поблизу історичного максимуму. Але в останньому кварталі валова маржа Micron за GAAP становила 86,8%, а за Non-GAAP — 87,0%, тому твердження про перше місце у світі є неточним.
Цей ринковий підйом дав іще один галузевий результат: HBM, що має найвищу премію за прибутковістю, стимулює капіталовкладення та перерозподіл потужностей у сегменті звичайної DRAM.
Дефіцит пропозиції постійно підштовхує вгору ціни на звичайну DDR5, а співвідношення прибутковості звичайної DRAM і HBM змінюється.
Чому прибуток Hynix продовжує прискорюватися, попри скорочення частки HBM?
За даними Counterpoint, у другому кварталі 2026 року частка SK Hynix у виручці від HBM становила 50% — на 8 відсоткових пунктів менше квартал до кварталу; частка Samsung — 33%, на 12 пунктів більше. Розрив між компаніями скоротився з 37 до 17 пунктів.
Ринок HBM квартал до кварталу зріс на 30%. Тож навіть у компанії, чия частка впала з 58% до 50%, абсолютна виручка все одно зросла приблизно на 12%.
У конкуренції за HBM4 вже немає одного беззаперечного лідера: частку ринку спільно визначають сертифікація клієнтами, стабільність постачання, вихід придатної продукції та нарощування виробничих потужностей.
SK Hynix прискорює запуск M15X і очікує, що в четвертому кварталі обсяги та виручка від HBM4 перевищать показники HBM3E. Компанія також уже узгодила з основними клієнтами обсяги й ціни на HBM на 2027 рік. У наступному циклі зростання частину ринку доведеться віддати більшій кількості конкурентів.
Контракти укладено до 2028 року, але конкуренти вже готуються до завершення наступного циклу підвищення цін
SK Hynix підписала довгострокові угоди про постачання (LTA) з 14 основними клієнтами, які охоплюють понад 50% запланованих виробничих потужностей на 2027–2028 роки.
Ціни в LTA не є повністю фіксованими: у межах погодженого діапазону вони змінюються відповідно до ринку, а передоплата посилює зобов’язання сторін. З урахуванням підписаних LTA і попиту, щодо якого тривають переговори, постачання DRAM і HBM до 2029 року вже майже повністю розпродані.
Однак підписані контракти й попит, щодо якого тривають переговори, слід розглядати окремо: хоча видимість закупівель на 2029 рік висока, ціни продажу та маржа не зафіксовані.
За планом, потужності M15X з виробництва HBM4 мають досягти цільового рівня до кінця 2026 року, а перший завод у Йоніні розпочне роботу у 2027 році. SK Hynix очікує, що капітальні витрати у 2027 році значно зростуть.
Samsung і Micron також інвестують у HBM наступного покоління та передову DRAM. Клієнти намагаються зафіксувати майбутні поставки, а виробники змагаються за майбутню частку ринку.
Виробники й надалі змінюватимуть структуру пропозиції звичайної DRAM.
У першому півріччі 2026 року виручка ChangXin становила 150,31 млрд юанів — на 873,64% більше, ніж роком раніше, а валова маржа — 84,84%. У другому кварталі частка компанії на світовому ринку DRAM становила близько 10%, порівняно з 4% роком раніше.
Тиск спершу відчують сегменти звичайної DRAM, як-от DDR і LPDDR, а не високотехнологічні виробничі потужності HBM4, для яких потрібна сертифікація. Постійне подорожчання звичайної DRAM створює стимули для розширення потужностей усіх виробників, що випускають її у великих обсягах.
Коли з’являться додаткові потужності, звичайна DRAM може першою досягти цінового перелому — якщо капітальні витрати на ШІ сповільняться або підвищення цін на пам’ять стане надто обтяжливим для ринків ПК і смартфонів.
За високої маржі прибуток надзвичайно чутливий до ASP. Щойно ціни перестануть швидко зростати, приріст прибутку сповільниться раніше, ніж зростання виручки.
Чисті грошові кошти в розмірі 98,7 трлн вонів і виплати акціонерам за 2026 фінансовий рік на суму близько 100 трлн вонів (понад 30 трлн вонів дивідендів і понад 60 трлн вонів на викуп і погашення акцій) свідчать про нинішню фінансову гнучкість. У третьому кварталі співвідношення процентного боргу до власного капіталу становило 5%.
Підсумок
Коли маржа почне знижуватися
Короткострокова сила SK Hynix має реальне підґрунтя: масове виробництво HBM4, зростання серверної DDR5, перехід eSSD до продукції вищого класу, обмежена пропозиція та довгострокові контракти з можливістю коригування цін.
Прирістна операційна маржа 90,1% свідчить про надзвичайно сильну переговорну позицію продавців на ринку пам’яті.#Gate广场万圣节
