#GateIPOAccessAnthropic

Навколо цього лістингу змішують два різні питання. Перше: чи обґрунтовано оцінена компанія в межах діапазону IPO? Друге: чи варто підписуватися на акції через заявку про намір, використовуючи USDT? Розгляну їх по черзі, спираючись на публічну документацію та умови продукту.

Питання перше: компанія

Заявлений діапазон становить від $70 до $78 за акцію, усього 825 мільйонів акцій, тікер ANT на Nasdaq. Повідомляється, що ціну встановлять 18 листопада, а торги розпочнуться 19 листопада, хоча в самій документації дати не зазначені. Оцінка з урахуванням повного розмивання становить від приблизно $1.26 трильйона до $1.4 трильйона, або приблизно від $920 мільярдів до $1.02 трильйона за кількістю акцій без урахування розмивання.

Згідно з документацією, виторг за третій квартал становив $16.96 мільярда — на 47% більше, ніж у другому кварталі, і приблизно у 12 разів більше, ніж роком раніше. У кварталі компанія перейшла від операційного прибутку в розмірі $974 мільйонів до операційного збитку в $567 мільйонів, головно через подорожчання короткострокових обчислювальних ресурсів. На обчислення припадало близько 58% виторгу проти 48% раніше. Чистий збиток у розмірі $23.3 мільярда здебільшого спричинений переоцінкою конвертованих облігацій, що не пов’язана з рухом коштів, тож я не вважаю його витратою грошових коштів. Ліквідність компанії оцінювалася в $146.6 мільярда.

Мене насторожують зобов’язання щодо обчислювальних потужностей та оренди на суму $895 мільярдів. За моїми підрахунками, це приблизно у 13 разів більше за виторг за третій квартал у річному вимірі.

Що має справдитися

За діапазону оцінки з урахуванням повного розмивання ціна становить приблизно 19–21 розмір виторгу за третій квартал у річному вимірі, за моїми підрахунками. Щоб оцінка в $1.3 трильйона знизилася до 10 розмірів виторгу, показник виторгу в річному вимірі мав би зрости приблизно у 1.9 раза. За мультиплікатора 15 — приблизно у 1.3 раза. Це можливо, якщо зростання триватиме, але документація також свідчить про втрату близько $600 мільйонів квартального виторгу через зниження цін, тож ціновий тиск цілком реальний. А останній приватний раунд у лютому відбувся за оцінки $380 мільярдів, отже $1.4 трильйона — це приблизно у 3.7 раза більше лише за дев’ять місяців.

Ще одна деталь із повідомлень: сім компаній, зокрема великі постачальники чипів, інвестують $26 мільярдів у приватному розміщенні за ціною IPO. Дехто назве це замкнутим циклом. Я ж бачу в цьому і сигнал попиту, і зв’язок між постачальниками та клієнтом, який заслуговує на увагу.

Питання друге: спосіб участі

Це заявка про намір підписки, а не гарантована купівля. Ваша алокація дорівнює вашій частці від загального обсягу заявок, помноженій на алокацію Gate. Для прикладу: якщо попит удесятеро перевищує кількість доступних акцій, то з заявки на 1,000 USDT буде виконано приблизно 100 USDT, а решту повернуть.

Комісія становить 5% від сукупної суми до 50,000 USDT включно та 10% із суми понад цей поріг. Її стягують лише в разі успішного отримання алокації, і вона входить до суми підписки. Тобто за 1,000 USDT ви отримаєте акції на приблизно 950 USDT за ціною IPO. Щоб вийти в нуль, акція має подорожчати приблизно на 5.3% від цієї ціни. Для рівня комісії 10% поріг становить приблизно 11.1%, а для заявки на 80,000 USDT середньозважена комісія дорівнює 6.875%.

Для 1,000 USDT із комісією 5% зростання на 10% у перший день дає чистий результат близько плюс 4.5%, незмінна ціна на відкритті — мінус 5%, а падіння на 10% — приблизно мінус 14.5%. Це мої розрахунки.

Якщо ви нічого не отримаєте, кошти повернуть без комісії, а також виплатять субсидію в розмірі 10% річних. Для 1,000 USDT приблизно за п’ять днів це близько 1.4 USDT. Субсидію не виплачують, якщо сума менша за 0.5 USDT; для її отримання потрібно приблизно від 260 до 365 USDT, залежно від того, як довго кошти залишаються заблокованими.

Інші важливі умови

Кошти блокуються на період підписки — з 12 листопада об 11:00 до 17 листопада о 17:00 UTC+8; період може завершитися достроково. Якщо остаточна ціна буде в межах 20% від референтної ціни, алокація відбудеться автоматично. Я б перевірив, яке саме значення вважається референтною ціною, адже ціна на 20% вища за верхню межу діапазону становила б близько $93.6. Позикові кошти, субрахунки та інституційні рахунки не підтримуються. Акції мають надійти приблизно 19 листопада, періоду блокування не буде, а торги зазвичай починаються з етапу визначення ціни.

Для орієнтиру: за одним із нещодавніх повідомлень, акції однієї великої компанії після лістингу зросли приблизно на 19% у перший день, а до кінця липня коштували приблизно вдвічі менше за свій пік.

Моя думка: щодо компанії все зводиться до того, чи виправдовує зростання її зобов’язання, і я не можу вирішити це за вас. Щодо способу участі — тут усе визначає арифметика. Через комісію ціна має підскочити, щоб ви хоча б вийшли в нуль, а часткове виконання заявки ймовірне. Я б підписувався лише на суму, з якою готовий миритися і з частковим виконанням заявки, і з повним впливом коливань у перший день.

Це не фінансова порада.

Ви б оцінювали це IPO за зростанням виторгу чи за розміром зобов’язань? І чи вплинула б комісія 5% на ваше рішення брати участь?

#Gate直通IPO第三期Anthropic ‍#DailyStandouts #ShareWeekly #WCTCS9 @Gate_Square