#USTechSelloff Інфраструктура ШІ розпродана, застосунки — наступні? Що свідчать ціни закриття 5 листопада про ротацію

На закритті торгів у четвер стало очевидно, наскільки різко розвернулася торгівля активами, пов’язаними зі ШІ. Найбільше постраждали виробники чипів і компанії дата-центрів, тоді як акції програмних компаній і платформ трималися краще. Тепер питання в тому, чи є цей розрив початком ротації від інфраструктури ШІ до застосунків на базі ШІ, де дохід надходить швидше, а ризик капітальних витрат нижчий.

Що показують ціни закриття

За даними стрічки Gate, на закритті 5 листопада Alphabet коштувала $282.57, знизившись на 2.20%. Microsoft закрилася на рівні $535.93, втративши 3.58%. Amazon закрилася на рівні $260.21, знизившись на 2.19%. Meta коштувала $605.08, втративши 3.96%. Palantir подешевшала на 9.73%, до $154.99 — це найрізкіше падіння серед цих компаній. Oracle знизилася на 6.93%, до $115.16, а її акції торгуються набагато нижче 52-тижневого максимуму $248.46.

Ці цифри показують, що акції платформних компаній також не уникнули падіння. Palantir і Oracle — дві компанії, які часто пов’язують із корпоративним ШІ, — різко подешевшали. Тож історія про ротацію не така однозначна, як хотілося б оптимістам.

Google: монетизація пошуку та реклами

Alphabet — найчіткіший приклад застосування ШІ в масштабі. Її бізнеси пошуку та реклами генерують основний дохід, а функції ШІ в цих продуктах можуть додавати цінність, не вимагаючи залучення нової клієнтської бази. Акції закрилися поблизу мінімуму торгової сесії, а 52-тижневий максимум становить $408.10, тож нині вони приблизно на 31% нижче від пікового рівня. Форвардний P/E компанії становить близько 14.8 — це найнижчий показник серед мегакапіталізованих компаній у стрічці. Це означає, що ринок обережніше оцінює потенціал монетизації ШІ, ніж здатність компанії генерувати грошові потоки.

Microsoft і Amazon: хмарні обчислення та монетизація ШІ

Microsoft і Amazon — два найпряміші способи інвестувати в ШІ через хмарні обчислення. Акції Microsoft торгуються поблизу 52-тижневого максимуму $559.15, а її P/E за останні 12 місяців становить близько 28. Акції Amazon торгуються з P/E за останні 12 місяців близько 21, а її 52-тижневий максимум становить $287.20. Обидві компанії мають великі бюджети капітальних витрат на ШІ — саме ці витрати інвестори тепер ставлять під сумнів. Інвестиційна теза щодо них залежить від того, чи принесуть хмарні та ШІ-сервіси достатню віддачу на ці витрати.

Meta, Palantir і Oracle: корпоративний ШІ та ШІ-продукти

Meta ближча до споживчого бізнесу на базі ШІ. Її акції впали на 3.96%, до $605.08, попри сильну динаміку рекламного бізнесу на початку року. Palantir — найчистіша ставка на програмне забезпечення серед цих компаній; її акції торгуються з P/E за останні 12 місяців близько 109, а 52-тижневий максимум становить $212.94. Падіння майже на 10% показує, що акції програмних компаній із високими мультиплікаторами також не захищені, коли наратив про ШІ хитається. Oracle із P/E за останні 12 місяців близько 18 — найдешевша серед корпоративних компаній у стрічці, але її акції різко впали від 52-тижневого максимуму $248.46 і історичного піку приблизно $340.

Чи справді відбувається ротація?

Дані неоднозначні. У четвер акції компаній сегмента застосунків впали менше, ніж акції виробників чипів, але вони теж подешевшали. Справжня ротація проявилася б у тому, що покупці заходять в акції компаній, які розробляють застосунки, тоді як чипи продовжують слабшати. Поки що я не можу підтвердити за самими лише цінами закриття, що це відбувається. Наразі ринок більше схожий на широке зниження ризику щодо ШІ, ніж на чітку передачу лідерства.

Що підтвердило б тезу про ротацію

Є три чинники, які посилили б цю тезу. По-перше, якщо акції компаній сегмента застосунків утримають мінімуми четверга, а акції виробників чипів опустяться до нових мінімумів. По-друге, якщо прогнози доходів від хмарних обчислень і ШІ покажуть, що монетизація зростає швидше за капітальні витрати. По-третє, якщо корпоративні угоди у сфері ШІ відображатимуться у звітних результатах, а не лише у прогнозах. Якщо з’являться такі сигнали, застосунки можуть очолити відновлення.

Що послабило б цю тезу

Якщо наратив про затримки в будівництві дата-центрів пошириться на власні плани хмарних провайдерів щодо збільшення потужностей, акції компаній сегмента застосунків також не будуть у безпеці. Гіперскейлери залежать від того самого розширення інфраструктури, яке тепер опинилося під сумнівом. Якщо акції Palantir і Oracle продовжать падати, а Alphabet і Microsoft утримаються, це означатиме, що ринок розрізняє якісні компанії та спекулятивні активи. Це вже інша історія, не про ротацію.

Моя оцінка

Я вважаю, що застосунки — стійкіша частина торгівлі активами, пов’язаними зі ШІ, але поки що вони не лідирують у відновленні. Alphabet і Microsoft мають найміцнішу дохідну базу для фінансування ШІ без залежності від одного інфраструктурного проєкту. Акції Palantir і Oracle несуть вищий ризик, пов’язаний з оцінкою. Найважливіший сигнал — чи зможуть акції компаній сегмента застосунків утримати мінімуми, поки акції виробників чипів і далі слабшають. До того часу я віддавав би перевагу якісним компаніям і генерації грошових потоків, а не наративам про ШІ з високими мультиплікаторами.

Хто очолить відновлення?

У Google найчіткіший шлях до отримання доходу від ШІ завдяки наявним продуктам, а оцінка компанії залишає простір для зростання, якщо ринок заспокоїться. Microsoft має найпрямішу присутність у хмарних обчисленнях і найстабільніші прибутки. Для більш ризикованої ставки Palantir пропонує найбільший потенціал зростання, якщо попит на корпоративний ШІ збережеться, але водночас несе й найбільший ризик падіння.

Як ви гадаєте, яка компанія очолить наступне відновлення і який рівень змусив би вас змінити думку? Поділіться своєю думкою нижче.
#AIApplications #GOOGL #MSFT #META