#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M
Моя позиція: стратегічно я дотримуюся бичачого прогнозу щодо Ethereum, однак ризик для акціонерів BMNR стабільно зростає.

Ключовий момент полягає в тому, що BitMine наразі володіє 6,016,414 ETH — приблизно 4.9% загальної пропозиції ETH — і їй бракує близько 89,000 ETH, щоб досягти цільового показника у 5%. Наразі застейкано приблизно 5.07 мільйона ETH, а керівництво прогнозує річний дохід від стейкінгу на рівні близько $363 мільйонів.

Чому я налаштований оптимістично?

* Інституційна прихильність: щотижневі покупки ETH із червня 2025 року є сильним сигналом того, що BitMine розглядає ETH як довгостроковий резервний актив, а не як інструмент короткострокової торгівлі.

* Фактор дохідності змінює рівняння: на відміну від пасивного інвестора в ETH, BitMine отримує додатковий потік доходу, стейкаючи більшу частину своїх активів.

* Рівень у 5% має велике значення: досягнення рівня у 5% може надати BitMine надзвичайно сильну позицію в структурі пропозиції Ethereum і посилити тезу про те, що ETH є інституційним резервним активом.

* Динаміка пропозиції: якщо попит на ETH зростатиме під впливом стейкінгу, токенізації та фінансової активності в блокчейні, а великі інституційні інвестори продовжуватимуть накопичувати цей актив, довгостроковий прогноз може бути позитивним.

Однак є суттєве «але».

Найсвіжіший обсяг покупки становив лише 15,112 ETH; це падіння порівняно з покупкою 17,362 ETH попереднього тижня. Темпи придбання сповільнюються в міру наближення BitMine до цільового показника. Крім того, володіння майже 5% пропозиції ETH створює ризик концентрації. Якщо ціна ETH зазнає значного падіння, вартість базових активів BMNR відповідно знизиться. Ще одним фактором, який слід враховувати акціонерам, є співвідношення між ринковою капіталізацією BMNR і вартістю її запасів ETH; акції можуть торгуватися з премією або дисконтом щодо вартості криптоактивів, якими володіє компанія.

Тому я не став би просто трактувати ситуацію так: «BMNR продовжує купувати ETH, отже акції BMNR неодмінно зростатимуть». По-справжньому цікаве питання полягає в тому, чи зможе BMNR збільшити кількість ETH у розрахунку на акцію та генерувати достатній дохід від стейкінгу або казначейської діяльності, щоб виправдати свою поточну оцінку. Підсумок:

Теза щодо ETH: бичача
Стратегія BitMine: агресивна та вражаюча
Акції BMNR за будь-якого заданого рівня оцінки: набагато складніша ситуація

Рівень у 5% вражає, однак дії BitMine після досягнення цього рівня можуть мати більше значення, ніж саме його досягнення.

З огляду на найсвіжіші доступні дані картина насправді є досить цікавою.

Станом на October 4 BitMine повідомила про володіння 6,016,414 ETH; 6 October BMNR закрилася на рівні $26.20. Заявлена кількість акцій становить 603.23 мільйона.

1. ETH у розрахунку на акцію BMNR

Використовуючи такі дані:

* ETH у володінні: 6,016,414
* Акції в обігу: 603.23 мільйона

Це дає приблизно:

9.975 ETH на одну акцію BMNR.

Іншими словами — до врахування розмивання, зобов’язань та інших активів компанії — кожні 100 акцій BMNR представляють ~997.5 ETH із заявлених резервів BitMine.

2. Поточна вартість, забезпечена ETH, у розрахунку на акцію

Наразі ETH торгується в діапазоні $2,600–$2,700.

Виходячи з ціни $2,618:

6.016 мільйона ETH × $2,618 ≈ $15.75 мільярда

Поділено на 603.23 мільйона акцій:

Вартість ETH ≈ $26.11 на одну акцію BMNR

BMNR закрилася на рівні $26.20; це означає, що акції торгуються з премією приблизно 0.3% щодо вартості самого ETH.

Це примітна ситуація: наразі ринок оцінює запаси ETH BMNR майже один до одного (за їхньою еквівалентною доларовою вартістю). 3. Однак BMNR володіє не лише ETH

BitMine також повідомила про таке:

* $643 мільйона готівки + ринкових цінних паперів
* 214 BTC

Компанія повідомила про загальні активи на суму приблизно $17.4 мільярда, що складаються з криптоактивів, готівки, ринкових цінних паперів і високоризикових/високодохідних активів. Виходячи із заявленої валової вартості активів у розмірі $17.4 мільярда:

$17.4 мільярда ÷ 603.23 мільйона акцій ≈ $28.84 на акцію

Порівняно з ціною акції $26.20 це означає:

Ціна відповідає дисконту 9.2% щодо заявленої валової вартості активів.

Важливе зауваження: це валова вартість активів, а не повністю скоригована чиста вартість активів (NAV); для розрахунку справжньої NAV потрібні найактуальніші дані про зобов’язання та деталі щодо всіх інструментів, які спричиняють розмивання.

4. Що станеться, якщо ціна ETH досягне $3,000, $4,000 або $5,000? Якщо припустити, що BitMine збереже свої активи у розмірі 6,016,414 ETH, і оцінити цей актив у ETH рівно в 1x його спотової чистої вартості активів:

Ціна ETH Вартість резерву ETH Вартість ETH / акцію BMNR
$3,000 $18.05 мільярда $29.93
$4,000 $24.07 мільярда $39.89
$5,000 $30.08 мільярда $49.96

Також майте на увазі: ці показники не враховують вартість грошових коштів BMNR, BTC або інших інвестицій.

Якщо припустити, що ми залишаємо незмінними не-ETH-активи компанії — оцінені приблизно в $1 мільярд, — відповідні валові вартості активів становитимуть приблизно:

* $3,000 ETH → ~$31.5 на акцію
* $4,000 ETH → ~$41.5 на акцію
* $5,000 ETH → ~$51.5 на акцію

Це не цінові орієнтири; це сценарії, засновані на 1x валової вартості активів.

Моя думка

Найцікавішим аспектом тут є не просто той факт, що «BMNR володіє 6 мільйонами ETH».

По-справжньому важливим є співвідношення між кількістю ETH у розрахунку на акцію та ринковою вартістю BMNR. З огляду на поточну кількість акцій, кожна зміна ціни ETH на $1,000 впливає на вартість резерву ETH BMNR приблизно на $6.02 мільярда (або приблизно $9.97 на одну акцію BMNR). Це значний показник.

BitMine вже застейкала 5.07 мільйона ETH; керівництво прогнозує, що річний дохід від стейкінгу наразі становить приблизно $363 мільйони, а після стейкінгу всього резерву він може зрости приблизно до $431 мільйона.

Мій висновок такий: за ціни близько $26 за акцію BMNR, схоже, не має величезної премії до чистої вартості активів (NAV), яка іноді спостерігається у крипторезервних компаній такого типу. Основним ризиком тут є розмивання: якщо BitMine випускатиме нові акції для купівлі більшої кількості ETH, загальна кількість ETH може зрости, але кількість ETH у розрахунку на акцію може не збільшитися такими самими темпами.

Тому замість того, щоб зосереджуватися лише на заголовковій цифрі «6 мільйонів ETH», я віддаю перевагу відстеженню кількості ETH у розрахунку на розмиту акцію BMNR.

Розрахунок стає особливо цікавим, якщо ціна ETH досягне $4,000: навіть без урахування вартості інших активів BitMine або її стейкінгових операцій, вартість самих запасів ETH становить приблизно $39.89 на акцію.

$ETH

‌

$XBRUSD

‌$MRVL

‌$GT

‌$XPL3S