Сенат висловився, і послання було недвозначним. Законопроєкт Clarity Act, найамбітніша на сьогодні спроба створити всеосяжну нормативну базу для цифрових активів у Сполучених Штатах, у вівторок не зміг просунутися після процедурного голосування. Остаточний результат становив 49 проти 50 — показник, який виявився не лише нижчим за необхідні 60 голосів для подолання філібастеру, а й нижчим за просту більшість. Для індустрії, яка роками стверджувала, що регуляторна невизначеність є її найбільшою перешкодою, цей результат став болісною невдачею, хоча й не остаточним вердиктом. Прихильники законопроєкту не відмовилися від нього, а законодавчий процес передбачає можливості для його відродження, але практична реальність полягає в тому, що вікно для дій у 2026 році істотно звузилося.

Саме голосування стало дослідженням арифметики провалу. Республіканці мають 53 місця в палаті, і їм було потрібно щонайменше сім демократів, які перейшли б на їхній бік. Такої підтримки не з’явилося. Кожен демократ проголосував проти заходу, а до них приєдналися чотири республіканці, залишивши законопроєкт на повні десять голосів нижче порогу. Ринки прогнозів відреагували негайно: імовірність того, що законопроєкт стане законом цього року, впала приблизно до шести з половиною відсотків. Біткоїн, який незадовго до голосування торгувався на рівні $77,200, опустився до мінімуму сесії поблизу $75,600, а акції, пов’язані з криптовалютами, наслідували цю динаміку. Ринок уже заклав у ціни значну частину розчарування, але підтвердження все одно виявилося болісним.

Корені провалу сягають кількох місяців тому, і вони стосуються політики не менше, ніж самої політики регулювання. Законопроєкт Clarity Act був розроблений для розподілу регуляторних повноважень між Комісією з цінних паперів і бірж та Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами, що мало покласти край багаторічній невизначеності щодо юрисдикції. Але законопроєкт виявився втягнутим у суперечку щодо етичних положень, які мали заборонити державним посадовцям, зокрема Президенту, отримувати прибуток від криптовалютних проєктів. Остання поступка, зроблена на вихідних, передбачала прийняття приблизно вісімдесяти відсотків демократичної етичної пропозиції, але цього було недостатньо, щоб подолати розбіжності. Сенаторка Елізабет Воррен назвала це положення слабким прикриттям, тоді як сенаторка Синтія Ламміс звинуватила демократів у тому, що вони знову й знову висувають нові вимоги. Законопроєкт також зіткнувся з опором банківських груп, стурбованих положеннями про дохідність стейблкоїнів, і деяких республіканців, яких непокоїв масштаб запропонованої системи.

Що буде далі, менш зрозуміло, ніж саме голосування. Невдале голосування щодо припинення дебатів технічно не вбиває законопроєкт, а процедурний маневр сенатора Тома Тілліса зберіг право внести пропозицію про повторний розгляд. Але до того, як кампанія до проміжних виборів повністю заволодіє увагою, у Сенату залишилося лише близько 22 робочих днів, а Палата представників уже скасувала засідання на тижні 21 вересня та 28 вересня. Наступне реалістичне вікно для всеосяжного законодавства щодо структури криптовалютного ринку може відкритися лише через роки. За відсутності законодавства відповідальність за формування американського криптовалютного регулювання дедалі більше ляже на адміністративні органи, чиї правила мають вужчу сферу дії та є більш вразливими до скасування майбутніми адміністраціями.

Тепер увага ринку переключається на середу, 16 вересня — день, який принесе два важливі розвитки подій. Перший — рішення Федеральної резервної системи щодо процентної ставки, яке вже майже повністю враховане в цінах. Ф’ючерсні ринки оцінюють імовірність підвищення на чверть процентного пункту у 87 відсотків, що підняло б цільовий діапазон до 3.75–4.00 відсотка. Це було б перше підвищення ставки з липня 2023 року і перше за головування Кевіна Варша. Саме рішення навряд чи суттєво вплине на ринки, зважаючи на те, наскільки ретельно його вже було спрогнозовано. Важливішою змінною буде формулювання, яке його супроводжуватиме.

Пресконференція голови Варша стане центральною подією. У своїх нещодавніх виступах він наголошував, що інфляція протягом п’яти з половиною років поспіль перевищувала цільовий показник, а фінансові умови навряд чи можна назвати жорсткими. Якщо він представить підвищення як одноразове переналаштування і дасть зрозуміти, що планка для подальших підвищень є високою, ризикові активи можуть зрости на хвилі полегшення. Якщо ж він залишить можливість для додаткових підвищень, тиск на криптовалюти та акції посилиться. Наразі ринок закладає кінцеву ставку близько 4.53 відсотка у 2027 році, що передбачає ще одне підвищення після вересня. Будь-яке відхилення від цього очікування — більш жорстке чи більш м’яке — визначить тон наступних тижнів.

Друга подія — розгляд у комітеті Палати представників з фінансових послуг законопроєкту про стратегічний резерв біткоїнів, офіційно відомого як American Reserve Modernization Act, або H.R. 8957. Законопроєкт зобов’язав би Міністерство фінансів зберігати приблизно 198,000 біткоїнів, конфіскованих у порядку звернення стягнення, протягом щонайменше двадцяти років, фактично вилучивши значну частину наявних державних запасів із ринку. Розгляд у комітеті є раннім законодавчим етапом, а не остаточним голосуванням, але він знаменує собою перший офіційний розгляд стратегічного резерву біткоїнів у комітеті. На тлі тижня, який уже приніс болісну поразку ширшій криптовалютній індустрії, навіть поступовий прогрес у цьому напрямі мав би символічну вагу.

Контраст між цими двома подіями є повчальним. Законопроєкт Clarity Act був всеосяжною спробою розв’язати фундаментальну регуляторну невизначеність індустрії. Його провал залишає цю невизначеність у силі. Законопроєкт про стратегічний резерв біткоїнів, навпаки, є вужчим і більш символічним. Він не розв’язує питань юрисдикції, які мав би врегулювати Clarity Act. Але він сигналізує, що ідея зберігання урядом Сполучених Штатів біткоїнів як стратегічного активу перемістилася з периферії політичного дискурсу до офіційного законодавчого процесу. Цю зміну, якою б помірною вона не була, варто відзначити.

Для тих, хто стежить за ринками цифрових активів, найближчі дні визначатимуться цими двома силами. Рішення ФРС визначить вартість грошей і схильність до ризику. Розгляд у комітеті дасть сигнал щодо політичної життєздатності законодавства, пов’язаного з криптовалютами, у Конгресі, який щойно продемонстрував своє небажання діяти щодо ширшої системи. Жодна з цих подій не усуне невизначеність, яку залишив після себе провал Clarity Act. Але обидві сформують середовище, у якому розгортатиметься наступний етап дебатів. Решті з нас залишається лише спостерігати, рахувати й готуватися.

#CLARITYActKeyVoteAhead
#GateSquareMidAutumnReunion