$XTIUSD $XTIUSD #BrentWTITop$100

Поріг у сто доларів: як криза в Червоному морі переписує правила гри для інфляції та процентних ставок

Бувають моменти, коли одне число на екрані важить більше, ніж тисяча слів аналізу. Цього тижня таким числом є сто. Ціна нафти Brent перевищила сто вісім доларів за барель, West Texas Intermediate піднялася вище ста трьох, і світ знову змушений зіткнутися з реальністю, яка, як багато хто сподівався, залишилася в минулому: вартість енергії зростає, причому стрімко.

Безпосередня причина має географічний, а не спекулятивний характер. Протягом вихідних ситуація в Червоному морі різко погіршилася. Саудівська Аравія була змушена зупинити роботу свого нафтопроводу «Схід—Захід» — критично важливої артерії, яка транспортує нафту зі східних родовищ королівства до червономорського порту Янбу, — після атаки безпілотника. Водночас підтримувані Іраном повстанці-хусити в Ємені посилили контроль над судноплавством у Червоному морі, завершивши захоплення єменського узбережжя та взявши під контроль стратегічні острови поблизу Баб-ель-Мандебської протоки. Сукупний ефект полягає в тому, що потоки енергоносіїв опинилися затиснутими з обох боків Аравійського півострова. Ормузька протока, через яку зазвичай проходить приблизно двадцять мільйонів барелів на день, залишається під серйозним тиском. А тепер і альтернативний маршрут також недоступний.

Це не ринок, що реагує на чутки. Це ринок, що реагує на фізичну втрату можливостей для маневру. Коли і основна артерія, і альтернативний маршрут опиняються під загрозою, система втрачає запас міцності. Саме тому на відкритті торгів ціна нафти різко підскочила, і саме тому зростання збереглося, а не згасло. Ринок торгує не історією про те, що може статися пізніше. Він торгує реальністю того, що вже сталося.

Наслідки вже помітні далеко за межами нафтового сектора. Ціни на дизельне паливо у Сполучених Штатах перевищили шість доларів за галон — це історичний максимум. Ця цифра важливіша за заголовкову ціну бензину, оскільки дизель — це паливо, яке забезпечує рух фізичної економіки. Вантажівки, потяги, сільськогосподарська техніка та будівельні машини працюють на ньому. Коли ціна дизеля зростає, підвищується вартість переміщення товарів, і протягом кількох тижнів ці витрати перекладаються на споживачів. Опублікований минулого тижня серпневий індекс цін виробників показав зростання енергетичних витрат на 4.2 відсотка за місяць, а ціна дизеля зросла на 24.1 відсотка. Це не плавний рух. Це шок, який поширюється ланцюгом постачання.

Дані щодо інфляції відображають цей тиск. Серпневий індекс споживчих цін залишився на рівні 3.4 відсотка в річному вимірі, без змін порівняно з липнем, але деталі виявилися менш обнадійливими, ніж заголовковий показник. Базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергоносії, зросла на 0.3 відсотка за місяць, перевищивши очікування. Ціни на бензин забезпечили понад третину місячного загального зростання, піднявшись більш ніж на 27 відсотків порівняно з минулим роком. Показник інфляції, якому Федеральна резервна система надає перевагу, — індекс особистих споживчих видатків — уже понад п’ять років перевищує цільовий рівень у два відсотки. Траєкторія не покращується. У найкращому разі вона залишається пласкою, а енергетичний шок загрожує підштовхнути її вгору.

Саме на цьому тлі Федеральна резервна система проведе засідання 16 вересня. І ринок уже вирішив, що саме відбудеться. Тепер ціни на ф’ючерси відображають приблизно 86–90-відсоткову ймовірність підвищення ставки на чверть процентного пункту, згідно з інструментом CME FedWatch. Це буде перше підвищення ставки з липня 2023 року і воно означатиме значну зміну політичного курсу. Логіка проста. Центральний банк має мандат підтримувати стабільність цін, а стабільності цін загрожує шок пропозиції, на який грошово-кредитна політика не може безпосередньо вплинути, але на який вона все одно повинна відреагувати, якщо хоче зберегти свою довіру.

Наслідки поширюються на всі класи активів і не обмежуються традиційними ринками. Вищі процентні ставки посилюють фінансові умови, зміцнюють долар і зменшують привабливість активів, які не генерують дохідності. Для цифрових активів це знайома й неприємна динаміка. Біткоїн, Ethereum і ширший криптовалютний ринок протягом більшої частини останніх двох років торгувалися синхронно з ризиковими активами, і цей взаємозв’язок не зник. Коли вартість грошей зростає, схильність до ризику падає, а капітал переміщується до безпечніших гаваней. Криптовалютний ринок не захищений від цієї гравітації. Він підпорядковується їй так само, як акції та сировинні товари.

За чим уважному спостерігачеві варто стежити в найближчі години? По-перше, за самим рішенням ФРС і формулюваннями в супровідній заяві. Підвищення ставки вже значною мірою закладене в ціни, тому негайна реакція може бути стриманою, якщо ФРС виправдає очікування. Важливіший сигнал надійде з пресконференції голови Кевіна Ворша. Якщо він представить підвищення як одноразове коригування і дасть зрозуміти, що вимоги для подальших підвищень є високими, ризикові активи можуть зрости на хвилі полегшення. Якщо ж він залишить відкритою можливість додаткових підвищень, тиск посилиться. По-друге, за розвитком ситуації в Червоному морі. Будь-яка деескалація — чи то через дипломатичні канали, чи то внаслідок паузи в бойових діях — зменшила б премію за ризик, закладену в ціни на енергоносії. Будь-яке розширення конфлікту посилило б її. По-третє, за ситуацією із запасами. Запаси дизеля незвично низькі для цієї пори року, і будь-який збій — чи то ураган, чи то подальша ескалація — може ще більше посилити напруженість на фізичному ринку.

Глибша правда полягає в тому, що світ змушений поглинати шок пропозиції саме в момент, коли його буфер дуже тонкий. Ера дешевої та abundant energy, яка визначила перші два десятиліття цього століття, не повертається. Те, що прийде їй на зміну, залежатиме від рішень, які найближчими місяцями ухвалюватимуть у Вашингтоні, Тегерані, Ер-Ріяді та Пекіні. Рішення ФРС у середу не вирішить цієї суперечності. Воно лише визначить умови для наступного розділу. Решті з нас залишається лише спостерігати, рахувати й готуватися.

Проводьте власне дослідження 🔎 Не є фінансовою порадою ✔️
#ShareWeekly