#AnthropicPicksNasdaqForIPO

Ставка Anthropic на Nasdaq: питання на $2 трильйони, що постало перед публічними ринками

Індустрія штучного інтелекту останні три роки витрачала на створення продуктів, якими більшість світу все ще вчиться користуватися. Цього тижня вона зробила вирішальний крок до створення чогось іншого: публічної компанії. Anthropic, розробник сімейства моделей Claude, обрала Nasdaq як майданчик для лістингу під час первинного публічного розміщення акцій, яке може відбутися вже в жовтні, за словами обізнаних із ситуацією осіб. Цей вибір не є суто адміністративним. Він сигналізує, що компанія має намір перевірити апетит публічних ринків до передового ШІ у масштабі, який не має прецедентів.

Цифри, пов’язані з цією пропозицією, важко усвідомити без паузи. Anthropic прагне залучити до $100 мільярдів, що оцінювало б компанію приблизно у $2 трильйони. Для контексту, ця оцінка була б більш ніж удвічі вищою за післяінвестиційну оцінку в $965 мільярдів, яку компанія отримала під час раунду фінансування в травні, і розмістила б її серед найбільших публічних розміщень, коли-небудь завершених. SpaceX, яка вийшла на біржу в червні з рекордною оцінкою $86.3 мільярда, оцінюється у $1.75 трильйона. Потенційна оцінка Anthropic, якщо її буде досягнуто, перевищить цей показник.

Особливе значення цьому розміщенню надає не лише його масштаб, а й час та контекст, у якому воно відбувається. За даними компанії, до кінця липня Anthropic повідомила про річний дохід понад $65 мільярдів, порівняно з приблизно $9 мільярдами наприкінці 2025 року. Вона повідомила невеликій групі акціонерів, що очікує скоригований операційний прибуток у цьому кварталі — свій другий поспіль прибутковий період — із валовою маржею понад 80 відсотків до врахування виплат партнерам за розподіл доходів і витрат на навчання моделей. Це не показники компанії, якій потрібен публічний капітал для виживання. Це показники компанії, яка вважає, що публічний капітал дасть їй змогу прискоритися.

Перспектива того, що Nvidia стане якірним інвестором розміщення, додає історії ще один рівень. За словами обізнаних із переговорами осіб, виробник чипів веде переговори про інвестиції до $10 мільярдів в IPO — крок, який поглибив би вже тісно переплетені відносини між двома компаніями. Anthropic значною мірою покладається на графічні процесори Nvidia, а потенційна якірна інвестиція забезпечила б ранню стратегічну підтримку розміщення такого масштабу. Якірними інвесторами зазвичай є інституційні інвестори, які зобов’язуються придбати визначену частину IPO до того, як його буде ширше представлено на ринку, і їхня участь стає дедалі поширенішою для мега-IPO, що прагнуть залучити десятки мільярдів доларів.

Конкурентна динаміка між двома найбільшими американськими біржами також вплинула на це рішення. Nasdaq тепер залучила і SpaceX, і Anthropic — дві найвизначніші технологічні компанії, що виходять на біржу цього року, — у прямому суперництві з Нью-Йоркською фондовою біржею за статус пріоритетного майданчика для наступного покоління компаній у сфері ШІ. Вибір Nasdaq замість NYSE може мати обмежене значення для довгострокових результатів торгів, але він має символічну вагу. Nasdaq позиціонує себе як дім технологічних компаній, які визначають цю епоху, і рішення Anthropic зміцнює це позиціонування.

Однак це розміщення відбувається в момент незвичайної напруги всередині самої індустрії. Того самого вікенду, коли було оприлюднено плани Anthropic щодо лістингу, генеральні директори OpenAI, Anthropic і SpaceX висловили необхідність уповільнити темпи розвитку ШІ через зростання ризиків. Сем Альтман заявив, що його компанія не вийде на біржу цього року, пославшись на проблеми безпеки, тоді як Даріо Амодей з Anthropic закликав до більш обдуманого підходу до вдосконалення можливостей. Колишній співробітник Anthropic нещодавно попередив про ризик вимирання людства через передовий ШІ, що перевищує 10 відсотків; це попередження посилило ширшу дискусію про траєкторію розвитку технології.

Це не суперечність, яку легко розв’язати. Можна одночасно вважати, що ШІ створює глибокі ризики, і що компаніям, які його розробляють, потрібен публічний капітал для продовження роботи. Однак публічні ринки не мають справи з нюансами такого роду. Вони мають справу зі зростанням, доходами та здатністю виконувати обіцянки. Прогнози Anthropic, які передбачають дохід у розмірі від $190 мільярдів до $200 мільярдів у 2028 році, є саме такими прогнозами, які публічні інвестори ретельно аналізуватимуть зі скептицизмом, що виникає після спостереження за невиконанням подібних цілей іншими високорослими компаніями.

Для тих, хто стежить за ринками цифрових активів, варто звернути увагу на одну паралель. Апетит до технологічних пропозицій із високими темпами зростання та високими оцінками є барометром настроїв щодо ризику, і він рухається в тому самому напрямку, що й апетит до інших ризикових активів. Успішне розміщення Anthropic з оцінкою $2 трильйони свідчило б, що інституційні інвестори й надалі готові платити преміальні ціни за доступ до теми ШІ. Розчарувальне розміщення або розміщення, масштаб якого буде зменшено чи яке буде відкладено, подало б протилежний сигнал. Крипторинок значну частину останніх двох років торгувався в одному напрямку з технологічними акціями, і ця кореляція навряд чи зникне лише тому, що розміщення відбувається в іншому секторі.

На що має звертати увагу уважний спостерігач у найближчі тижні? По-перше, на публічне подання Anthropic реєстраційної заяви S-1, яку потрібно розкрити щонайменше за п’ятнадцять днів до початку роудшоу для інвесторів. Цей документ уперше надасть детальний огляд фінансових показників компанії, факторів ризику та структури розміщення. По-друге, на остаточні умови участі Nvidia. Якірна інвестиція обговорюваного масштабу забезпечила б вагоме підтвердження, але умови та положення, пов’язані з нею, матимуть не менше значення, ніж заголовна цифра. По-третє, на загальні ринкові умови. Очікуване підвищення ставки Федеральною резервною системою 16 вересня визначить тон для настроїв щодо ризику в наступні тижні, а вікно для жовтневого лістингу є вузьким.

Глибша правда полягає в тому, що розміщення Anthropic є випробуванням, яке виходить за межі самої компанії. Це перевірка того, чи готові публічні ринки поглинути величезні потреби передового розвитку ШІ в капіталі. Це перевірка того, чи можуть занепокоєння індустрії щодо безпеки співіснувати з її комерційними амбіціями. І це перевірка того, чи можна виправдати оцінку в $2 трильйони для компанії, якої не існувало десять років тому, доходами, які вона очікує генерувати в наступні роки. Відповідь не буде відома в день лістингу. Вона з’являтиметься поступово, у міру того як ринок призначатиме ціну майбутньому, а потім коригуватиме цю ціну, коли майбутнє настане. Решта з нас може лише спостерігати, рахувати й готуватися.

Проводьте власне дослідження 🔎