Це більше, ніж просто підвищення цін на напівпровідники. Це показує, як економіка обчислень для ШІ зміщується вниз за ланцюгом постачання. Прискорювач може забезпечити заявлену продуктивність лише за наявності надзвичайно швидкої пам’яті, здатної подавати дані процесору з величезною швидкістю. Саме тут HBM стає критично важливою. У міру того як моделі ШІ стають більшими, а навантаження під час інференсу зростають, прискорювачам потрібна вища пропускна здатність пам’яті, перетворюючи HBM із допоміжного компонента на стратегічну частину системи ШІ.

Ситуація з боку пропозиції робить становище ще цікавішим. Виробники пам’яті дедалі частіше спрямовують виробничі потужності на продукти HBM із вищою маржею, оскільки попит з боку ШІ створює вигіднішу економіку, ніж традиційні категорії пам’яті. Але виробництво HBM значно складніше, а розширення виробничих потужностей потребує часу. Це створює дисбаланс: центри обробки даних для ШІ можуть масштабуватися швидше, ніж ланцюг постачання HBM здатен реагувати.

Ринкова можливість пояснює, чому постачальники мають цінову силу. Micron очікує, що ринок HBM зросте приблизно з $35 мільярдів у 2025 році до близько $100 мільярдів до 2028 року. Це майже триразове зростання лише за три роки. Якщо розгортання прискорювачів для ШІ водночас і надалі прискорюватиметься, галузь може зіткнутися з тривалим періодом, протягом якого попит на передову пам’ять випереджатиме доступну пропозицію.

А ланцюг постачання є незвично концентрованим. У передовому виробництві HBM домінують SK hynix, Samsung і Micron, що створює зовсім іншу конкурентну структуру порівняно з ринками, де десятки постачальників можуть швидко збільшити випуск. Коли лише невелика кількість компаній здатна виробляти найпередовішу пам’ять у необхідних масштабах і з потрібною якістю, їхня здатність вести переговори щодо цін стає значно сильнішою.

Це створює захопливий зсув в економіці ШІ. Nvidia, AMD та інші розробники прискорювачів можуть отримувати попит від гіпермасштабованих компаній, але на їхні маржі дедалі сильніше впливає компонент, який вони безпосередньо не контролюють. Якщо ціни на HBM зростатимуть швидше, ніж ціни продажу прискорювачів, частина буму ШІ фактично може передати економічну цінність від розробників чипів виробникам пам’яті.

Тому для Nvidia та AMD ключове питання полягає не просто в тому, «Скільки прискорювачів для ШІ ми можемо продати?», а в тому, «Скільки прибутку залишиться після оплати пам’яті, необхідної для того, щоб зробити ці прискорювачі конкурентоспроможними?» Сильний попит на ШІ може підтримувати вищі ціни на прискорювачі, але клієнти також мають величезні бюджети на інфраструктуру і зрештою чинитимуть опір, якщо загальна вартість систем зростатиме надто швидко.

Є ще один важливий наслідок для центрів обробки даних. Вищі витрати на HBM не обмежуються самим чипом. Прискорювач стає частиною значно більшого кластера ШІ, що містить мережеве обладнання, енергетичні системи, охолодження, сховища та інфраструктуру центру обробки даних. Якщо HBM істотно підвищує вартість прискорювачів, загальний капітал, необхідний для розгортання великих кластерів ШІ, також може зрости. Це може вплинути на те, наскільки швидко гіпермасштабовані компанії розширюватимуть потужності та наскільки агресивно надаватимуть пріоритет робочим навантаженням ШІ з найвищою віддачею.

Відтак оптимістичний сценарій для виробників пам’яті стає сильнішим. Якщо попит на HBM і далі зростатиме, а пропозиція залишатиметься обмеженою, компанії, здатні постачати передову HBM у великих масштабах, можуть отримати вигоду від вищих обсягів, сильнішого ціноутворення та покращення асортименту продукції. Питання полягає в тому, як довго ця цінова сила зможе зберігатися після введення в експлуатацію нових потужностей.

Для компаній, що виробляють прискорювачі, ситуація складніша. Nvidia та AMD можуть намагатися компенсувати інфляцію вартості пам’яті завдяки архітектурним удосконаленням, кращій ефективності використання пам’яті, системам із вищою доданою вартістю та сильнішому ціноутворенню на прискорювачі. Але тривала інфляція вартості HBM усе одно створюватиме тиск на маржу, якщо додаткові витрати не вдасться перекласти на клієнтів.

Мої топ-3 індикатори для цієї теми — ціни на HBM, валова маржа прискорювачів і виробничі потужності. Зростання цін на HBM у поєднанні з обмеженою пропозицією посилило б інвестиційну тезу щодо виробників пам’яті. Зростання цін на прискорювачі без еквівалентного розширення маржі показало б, що чипові компанії перекладають витрати на клієнтів, а не захоплюють усю цінність буму ШІ. А прискорення введення нових потужностей з виробництва HBM зрештою визначить, чи стане сьогоднішній дефіцит тимчасовим вузьким місцем, чи тривалішим структурним обмеженням.

Найважливіший зсув на ринку полягає в тому, що ШІ перетворюється на перегони ланцюгів постачання на рівні всієї системи. GPU та спеціалізовані прискорювачі залишаються видимими зірками, але HBM визначає, наскільки ефективно ці процесори можуть фактично працювати. Тому компанії, які контролюють передову пам’ять, дедалі сильніше впливають на економіку всієї інфраструктури ШІ.

Дефіцит HBM варто розглядати як індикатор циклу ШІ, а не просто як історію сектору пам’яті. Якщо попит на прискорювачі для ШІ продовжить зростати, а потужності HBM залишатимуться обмеженими, постачальники пам’яті можуть захопити дедалі більшу частку економічної цінності галузі. Але якщо нові потужності зрештою наздоженуть попит, цінова сила може нормалізуватися й повернути частину потенціалу зростання маржі виробникам прискорювачів.

Перегони за чипами для ШІ дедалі більше перетворюються на перегони за пам’ять: чи зможуть Nvidia, AMD та інші виробники прискорювачів зберегти свої маржі, поки ціни на HBM і обмеження пропозиції посилюються? Відповідь допоможе визначити, яка частина ланцюга постачання напівпровідників для ШІ захопить наступну велику хвилю прибутків. @Gate_Square

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.