#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Після дна, перед бичачим ринком

#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Після дна, перед бичачим ринком
3 вересня керівник ФРС Воллер заявив, що, доки це дозволяють дані, він виступає за збереження відсоткових ставок без змін. Це одне речення того дня спрямувало $730 million у спотові Bitcoin ETF у США, встановивши денний рекорд із січня, а Bitcoin підскочив вище $81,000. Гроші залишалися лише протягом двох торгових днів. Починаючи з 8 вересня ціни на нафту зросли, дохідність 10-річних казначейських облігацій США знову піднялася вище 4.8%, а очікування підвищення ставки стабільно посилювалися. ETF фіксували чистий відтік протягом чотирьох торгових днів поспіль, загалом на $463 million. 11 вересня було опубліковано CPI за серпень: у річному вимірі він зріс до 3.4%, а ймовірність підвищення ставки піднялася до 85%. Ціна відкотилася до $77,000. Одне речення може залучити гроші, а щойно очікування підвищення ставки загострюються, гроші йдуть. У цьому полягає нинішнє скрутне становище Bitcoin. Згори тисне стіна.
Ончейн-дані Glassnode показують, що в діапазоні від $83,000 до $86,000 накопичено приблизно 1.07 million bitcoins, і майже всі вони були придбані на цьому рівні довгостроковими власниками. Ці люди перебувають у пастці понад пів року й чекають, щоб вийти в беззбиток. На тому самому рівні загальна собівартість активів спотових Bitcoin ETF у США також становить близько $86,000.
Це не лінія опору, намальована на графіку, а стіна, зведена з реальних грошей. Ніхто не може дати однозначної відповіді, чи завершився ведмежий ринок. Певним є лише одне: якою б не була відповідь, спершу необхідно подолати $86,000.
01 1.07 million bitcoins тиснуть згори
Після встановлення історичного максимуму на рівні $126,200 6 жовтня минулого року Bitcoin безперервно падав до $57,700 наприкінці червня цього року, потім відновився з $60,000 до понад $80,000, перш ніж знову відкотитися й перейти в боковий рух між $76,000 і $78,000. Артур Гейз, співзасновник Bit, вважає, що $60,000 було дном цього циклу і що новий висхідний цикл уже розпочався. Опис Glassnode значно обережніший: діапазон, у якому «дно вже відновилося, але стеля ще не була протестована». Обидва твердження мають підстави.
У Glassnode є індикатор під назвою «Справжнє середнє ринку», який можна розуміти як середню собівартість усього ринку. Наразі він становить $76,600. Bitcoin знову й знову бореться вздовж цієї лінії, а це означає, що ринок щойно повернувся зі стану перепроданості до рівноваги. Вище — точка початку бичачого ринку; нижче — продовження ведмежого ринку. Наразі він якраз стоїть на розділовій лінії. ETF перебувають в особливо незручному становищі. За даними Glassnode, ETF загалом перебували в нереалізованих збитках протягом 228 торгових днів поспіль, причому паперові збитки сягали приблизно $18 billion на піку й наразі скоротилися приблизно до $3.9 billion. Поки ціна не закріпиться вище $86,000, найбільший канал купівлі на Волл-стріт залишатиметься в мінусі. Фонди, що перебувають у збитковій позиції, інстинктивно більше схильні чекати виходу в беззбиток, ніж нарощувати позиції. Досі щоразу, коли ціна наближалася до цієї зони, відбувався не прорив, а продажі власників, які прагнули вийти в беззбиток. На початку серпня Bitcoin усе ще коливався між $63,000 і $65,000. 19 серпня короткі позиції були масово ліквідовані, і ціна стрімко підскочила. 3 вересня вона торкнулася рівня вище $81,000 — нового максимуму з травня. Потім зупинилася, на 1.5% нижче нижньої межі стіни. Нижче немає вакууму. У діапазоні від $76,000 до $82,000 нещодавно придбані активи стають дедалі більш концентрованими. Прорив угору складний, але й падіння вниз також нелегке.
02 Чому гроші ETF не можуть залишатися
Ринку не бракує грошей; йому бракує грошей, які залишаються. У серпні спотові ETF у США зафіксували чистий приплив у розмірі $3.52 billion — найкращий місяць року, тоді як у липні він становив лише $172 million. До першого тижня вересня вже було три тижні поспіль чистого припливу, загалом приблизно на $3.8 billion. На другому тижні напрямок змінився: чистий відтік у розмірі $463 million протягом чотирьох торгових днів поклав край тритижневій серії припливу. Щотижневих покупок приблизно на $1 billion уже було недостатньо, щоб поглинути 1.07 million bitcoins, які чекали виходу в беззбиток, не кажучи вже про те, що приплив скоротився через посилення очікувань підвищення ставки. Тим часом дані CryptoQuant показують, що баланси Bitcoin на біржах знизилися приблизно до 2.7 million coins — найнижчого рівня з 2018 року. Виведення монет із бірж зазвичай означає, що власники не мають наміру продавати їх у короткостроковій перспективі. Це також одна з причин, чому ціна не впала глибоко. Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів перевищила $300 billion, причому на USDT і USDC разом припадає понад 80%. Не всі ці гроші чекають на купівлю Bitcoin, але принаймні це свідчить, що гроші не залишили крипторинок. Боєприпасів удосталь; ніхто не хоче стріляти першим.
03 Що кажуть ончейн-дані
Висновок з ончейн-даних схиляється до такого: найнебезпечніша фаза, можливо, вже минула, але до повернення до висхідного тренду ще далеко. «Коефіцієнт ризику на стороні продажу» Glassnode вимірює, яка частка пропозиції продається щодня, перебуваючи в прибутку або збитку. Зараз цей показник знизився до 7 базисних пунктів на день — менш ніж половини серпневого піку в 16 базисних пунктів і значно нижче 23–35 базисних пунктів, зафіксованих на максимумах минулого року. Іншими словами, і ті, хто прагне зафіксувати прибуток, і ті, хто хоче скоротити збитки, тимчасово зупинилися. Ніхто не хоче робити значний рух за $77,000.
Glassnode також об’єднує десятки ончейн-індикаторів у сукупний показник. Протягом тижня наприкінці червня індикатори, що показували «холодний» стан, становили аж 82% — новий максимум цього циклу. В останній тиждень ця частка становила лише 2%. Glassnode трактує це як ознаку того, що найтемніша фаза минула.
Але на це можна подивитися й інакше: ринок більше не є дешевим, а саме дешевизна колись була його найбільшою привабливістю. На ринку деривативів відкритий інтерес за ф’ючерсами зріс до максимуму в $37.1 billion, але фінансування, яке лонги сплачують шортам, за тиждень знизилося на 30%, а ставка наближається до нуля. Високий відкритий інтерес і низькі ставки фінансування свідчать, що нові позиції переважно призначені для хеджування, а не для лонгів із кредитним плечем. Під час хвилі, що кинула виклик рівню $80,000 на початку вересня, на довгострокових власників припало лише 47% усіх реалізованих прибутків у мережі, порівняно з 88% на серпневому піку. Довгостроковий капітал продав один раз у серпні й переважно припинив продажі у вересні; останні продажі здебільшого надходили від короткострокових власників. Ці дані показують, що дно має підтримку, але підтримка не дорівнює стартовій точці. Вона може бути основою бичачого ринку або довшою платформою в межах ведмежого ринку.
04 Усе залежить від ФРС наступної середи
Фокус розбіжностей полягає не в ончейн-даних, а в казначейських облігаціях США та Федеральній резервній системі. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася вище 4.96%, тоді як дохідність 30-річних облігацій становить близько 5.25%. Коли річна дохідність безризикових активів наближається до 5%, у інституцій немає причин вкладати гроші в актив, який не приносить відсотків і є високоволатильним. Чому дохідність така висока? Не тому, що ринок очікує виходу інфляції з-під контролю — інфляційне очікування, закладене в 10-річні казначейські облігації, становить лише 2.4%. Справжня причина — надмірний фіскальний дефіцит і надлишкова пропозиція казначейських облігацій; покупці вимагають вищих відсотків, перш ніж погодитися їх придбати. Починаючи з вересня Міністерство фінансів утричі збільшило масштаб викупу довгострокових казначейських облігацій, однак дохідність залишалася високою. Далі настає наступна середа, 16 вересня, коли ФРС проведе засідання щодо ставок. Після того як CPI за серпень відновився до 3.4%, імовірність підвищення ставки, закладена в інструменті CME FedWatch, зросла до 85%. Якщо ставки підвищать, ті, хто побоюється, що «попереду залишається ще одне фінальне падіння», отримають найконкретнішу причину; якщо ні — вона буде у биків. Артур Гейз налаштований оптимістично, оскільки викупи казначейських облігацій і приховане розширення балансу ФРС фактично є ранніми формами друку грошей під іншою назвою. Він визначив два сигнали-тригери: індекс волатильності облігацій MOVE вище 130 і дохідність 10-річних казначейських облігацій США вище 5%. Після спрацювання тригера центральний банк буде змушений влити ліквідність, відправивши Bitcoin вище $200,000. За іронією, до рівня 5% 10-річній дохідності бракує лише 4 базисних пунктів. Він також вважає, що до проміжних виборів у листопаді політики лише більше схилятимуться до витрачання коштів, а самі вибори будуть максимум «невеликою нерівністю на дорозі». Але він також попереджає, що в короткостроковій перспективі між $70,000 і $75,000 накопичилася значна кількість опціонних позицій; якщо ціна повернеться туди, «це буде дуже бурхливо». Пітер Буквар, головний інвестиційний директор One Point BFG, яка управляє активами на $16 billion, дотримується протилежної думки: Міністерство фінансів не може перемогти ринок облігацій, а ФРС не має простору для друку грошей. Поки дохідність 30-річних облігацій залишається вище 5%, це відновлення зрештою відкотиться до серпневої стартової точки — $63,000–$65,000 — через відсутність нових грошей.
Щоб визначити, хто має рацію, слід подивитися на три жорсткі індикатори: тижневе закриття Bitcoin вище $86,000; чистий приплив в ETF понад $1.5 billion на тиждень протягом більш ніж трьох тижнів поспіль; і падіння дохідності 30-річних казначейських облігацій США нижче 5%. Із трьох індикаторів два близькі, а один щойно перервався. Дохідність віддалена від лінії тригера на 4 базисних пункти, ціна — від стіни на 12%, а рекорд трьох тижнів поспіль припливу в ETF був перерваний цього тижня. Діапазон між $76,000 і $86,000 — це коридор, для проходження якого потрібне терпіння. $75,500 унизу — це лінія підтримки активів, тоді як $86,000 угорі — єдиний вихід.
Чи зможе він подолати цей рівень, визначить не графік, а наступна середа.
Стіна все ще стоїть.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌