Ринок знову дещо схиляється до підвищення ставки ФРС у вересні, але я все ще займаю протилежну сторону цієї угоди: підвищення не буде.

Ринок знову дещо схиляється до підвищення ставки ФРС у вересні, але я й далі займаю протилежну позицію в цій угоді: підвищення не буде.

Причина не в сліпому оптимізмі.

Це питання ймовірності.

Після яструбиного послання Ворша в Джексон-Хоулі очікування підвищення ставки ненадовго підскочили до 65%–68%. Потім 4 вересня Воллер поставив під сумнів агресивніше трактування, повернувши ці очікування приблизно до 50%. Сьогоднішні серпневі дані щодо зайнятості становили 162K, що значно перевищило консенсус на рівні приблизно 55K, повернувши очікування підвищення ставки приблизно до 57%.

Тож так, наразі ринок має помірний яструбиний нахил.

Але це далеко не впевненість.

І саме тому, на мою думку, позиція на відсутність підвищення ставки залишається цікавою.

ЧОМУ Я Й ДОСІ ВІДДАЮ ПЕРЕВАГУ ВІДСУТНОСТІ ПІДВИЩЕННЯ СТАВКИ

По-перше, Ворш фактично не обіцяв підвищення у вересні.

Його послання в Джексон-Хоулі наголошувало на інфляції, гнучкій політиці та рішеннях, що ґрунтуються на нових даних. Його попередження про можливе підвищення ставок було умовним, а не зобов’язанням до негайних дій.

Ця відмінність має значення.

Якщо інфляція погіршиться, підвищення ставки стане можливим.

Але якщо нові дані не виправдають такого кроку, та сама залежна від даних система може підтримати збереження ставок без змін.

По-друге, FOMC не має одностайної підтримки чергового підвищення ставки.

Засідання в липні завершилося голосуванням 9–3, причому троє посадовців виступили за підвищення. Публічні заперечення Воллера 4 вересня посилили думку, що комітет залишається розділеним.

Відновлення циклу підвищення ставок після місяців стабільної політики потребує більшого, ніж один сильний звіт щодо зайнятості.

Потрібні вагоміші докази.

По-третє, сильна зайнятість автоматично не означає вищих ставок.

Останній показник зайнятості дає ФРС можливість зачекати. Він не обов’язково змушує ФРС підвищувати ставку.

Важливіше питання полягає в тому, чи прискорюється інфляція достатньо, щоб зробити негайні дії необхідними.

Саме тому CPI наступного тижня має вирішальне значення.

По-четверте, інфляція все ще підвищена, але напрямок має значення.

Базовий PCE залишається на рівні близько 3.3%, значно вище цільового показника ФРС у 2%, але він знизився з травневого піку. Якщо майбутній CPI не покаже значного перевищення очікувань у бік зростання, аргумент на користь негайного підвищення ставки у вересні стане важче захищати.

По-п’яте, деякі інфляційні чинники зумовлені пропозицією.

Тарифи, витрати на енергію та інвестиційний бум навколо інфраструктури ШІ — це проблеми, які вищі процентні ставки навряд чи можуть легко вирішити. Агресивне підвищення ставок у відповідь на тиск із боку пропозиції ризикує уповільнити попит, не усунувши безпосередньо джерело інфляції.

Це робить вичікування життєздатним варіантом політики.

РИНОК ДОСІ РОЗДІЛЕНИЙ

Це не одностороння позиція інституцій.

Головний економіст Goldman Sachs Ян Хаціус зберігає очікування відсутності підвищення ставки у вересні, тоді як інші аналітики та ринки прогнозів також продовжують надавати утриманню ставки без змін суттєву ймовірність.

Сама ця розбіжність має важливе значення.

Якби ринок був повністю переконаний у підвищенні ставки, ціноутворення не перебувало б на рівні близько середини діапазону 50%.

МОЯ ПОЗИЦІЯ ЩОДО КОНТРАКТІВ НА ПОДІЇ

Я не стверджую, що підвищення ставки у вересні неможливе.

Я стверджую, що доказів усе ще недостатньо, щоб вважати його базовим сценарієм.

Для мене ключова послідовність така:

CPI → тренд інфляції → комунікація ФРС → очікування щодо ставок

Якщо CPI виявиться високим, теза про відсутність підвищення ставки зазнає серйозного удару.

Якщо CPI буде нижчим або загалом відповідатиме очікуванням, імовірність може знову зміститися в бік збереження ставки без змін, особливо з огляду на те, що комітет уже розділений.

Саме навколо цього сценарію я вибудовую свою позицію.

Тому наступні кілька днів можуть бути важливішими за сьогоднішній заголовок щодо зайнятості.

Сильний NFP підвищив імовірність підвищення ставки.

Але він не визначив рішення ФРС.

Тепер наступне слово за CPI.

Моя поточна позиція залишається такою:

Підвищення ставки у вересні не буде — але ризик явно зростає.

Ринок схиляється до підвищення ставки.

Я ставлю на те, що наступні дані щодо інфляції можуть повернути ці ймовірності в бік збереження ставки без змін.

І саме це робить цю подію цікавою.

#Gate事件合约晒单挑战
@Gate_Square