#AnthropicSigns35BCloudDeal

Сума в 35 мільярдів доларів величезна, але насправді найцікавішою є фінансова структура, що її оточує.

Anthropic підписала угоду з підтримуваною Nvidia компанією Lambda приблизно на 350 MW потужностей у дата-центрі в Техасі; сама Nvidia бере участь у лізингу та постачанні чипів. Нещодавно Anthropic також інвестувала ще 45 мільярдів доларів у Nscale для отримання хмарних потужностей для ШІ.

Моя думка: це перетворюється на фінансовий двигун інфраструктури ШІ.

1. Anthropic купує обчислювальні потужності не тому, що вважає GPU дешевими. Вона купує їх, тому що дефіцит обчислювальних потужностей став стратегічним обмеженням.

Використання Claude — особливо Claude Code — стрімко зростає, і, схоже, Anthropic забезпечує потужності на роки вперед, замість того щоб ризикувати через обмеження GPU. Одночасне підписання угод на 35 мільярдів доларів, 45 мільярдів доларів та інших масштабних обчислювальних угод свідчить про те, що компанія очікує збереження надзвичайно високого попиту.

2. Nvidia переходить від постачальника чипів до фінансиста інфраструктури.

Саме ця частина для мене є найцікавішою.

Nvidia продає GPU → допомагає фінансувати/гарантувати інфраструктуру → інфраструктура будується → Anthropic орендує обчислювальні ресурси → Lambda купує/розподіляє GPU Nvidia → Nvidia генерує величезний попит на додаткове обладнання.

Це потужний механізм.

І це не поодинокий випадок: за повідомленнями, Nvidia бере на себе зобов’язання на 36 мільярдів доларів у межах ширшої ініціативи з фінансування обчислень для ШІ, тоді як інші новини порушують питання щодо потенційного фінансового ризику, який зрештою може понести Nvidia.

3. Однак саме тут аргумент про «бульбашку ШІ» також стає обґрунтованим.

Існує принципова відмінність між:

«Значення ШІ перебільшують».

і

«Фінансова структура, що підтримує інфраструктуру ШІ, стала надто агресивною».

Я вважаю, що друге занепокоєння є набагато переконливішим.

Claude, ChatGPT, Gemini тощо. Якщо проєкти генерують достатній дохід, щоб виправдати величезний обсяг повторюваних обчислювальних потужностей, які вони споживають, інвестиції в інфраструктуру можуть працювати цілком добре.

Однак якщо ціни на моделі ШІ стрімко впадуть, а ефективність інференсу зросте, сьогоднішні зобов’язання щодо потужностей на 35 мільярдів доларів/45 мільярдів доларів можуть перетворитися на дорогі застарілі контракти.

У цьому полягає ризик фіксації обчислювальних потужностей без розуміння того, якою буде вартість одиниці інтелекту ШІ через 3-5 років.

Найбільшим переможцем насправді може стати Nvidia.

Парадоксально, але конкурентний успіх Anthropic може піти на користь Nvidia, навіть якщо Anthropic зрештою розробить більше власних кремнієвих рішень.

Стратегія Nvidia дедалі більше, схоже, полягає в наступному:

«Мені не потрібно володіти компанією у сфері ШІ. Екосистемі ШІ потрібно споживати величезні обсяги обчислювальних потужностей».

Це зовсім інша бізнес-модель, ніж просто продаж GPU.

Nvidia також інвестує в компанії та технології, які зрештою можуть кинути виклик окремим складовим її власної апаратної монополії.

Ось за чим я стежитиму далі:

Для мене є три показники, важливіші за заголовкову цифру в 35 мільярдів доларів:

1. Зростання доходу завдяки людям — чи зможе дохід зрештою підтримувати витрати на обчислення такого масштабу?

2. Використання обчислювальних потужностей — чи справді ці дата-центри працюють майже на повній потужності?

3. Вартість токена — наскільки швидко знижується вартість створення корисного результату ШІ?

Якщо вартість токена падає, а дохід і використання продовжують вибухово зростати, це не обов’язково бульбашка. Це потенційно рання інфраструктурна фаза становлення величезної нової обчислювальної індустрії.

Якщо потужності продовжать фінансуватися швидше, ніж компанії у сфері ШІ зможуть монетизувати їх, тоді ми зіткнемося з явищем, набагато більше схожим на бульбашку.

На завершення: я оптимістично оцінюю попит на базову інфраструктуру ШІ, але дедалі обережніше ставлюся до фінансової архітектури. Технологічна гонка перетворюється на гонку капіталу, і Nvidia позиціонує себе не лише як торговця зброєю, а дедалі більше як банкіра.

$NVDA ‌