#BessentPlansToShakeBondBears

БЕССЕНТ ХОЧЕ СТРУСИТИ ВЕДМЕДІВ РИНКУ ОБЛІГАЦІЙ — АЛЕ ЧИ СПРАВДІ КАЗНАЧЕЙСТВО МОЖЕ РОЗВЕРНУТИ РИНОК?

Ринок казначейських облігацій США увійшов у критичну фазу, і міністр фінансів США Скотт Бессент чітко дає зрозуміти, що Вашингтон не хоче, аби довгострокова вартість запозичень і далі безконтрольно зростала.

Остання стратегія зосереджена на масштабніших викупах казначейських облігацій: Казначейство планує щонайменше вдвічі збільшити максимальний розмір окремих операцій із викупу — з $2 млрд до щонайменше $4 млрд, зосередившись на цінних паперах із довшим строком погашення. Розширені операції мають розпочатися у вересні.

Але це набагато більше, ніж просте оголошення про купівлю облігацій.

Це боротьба за дохідності.

Це боротьба за ліквідність.

І дедалі більше це боротьба за те, наскільки великий вплив Казначейство може мати на ринок облігацій, який вимагав вищої компенсації за володіння боргом уряду США.

ВЕДМЕДІ РИНКУ ОБЛІГАЦІЙ КОНТРОЛЮВАЛИ СИТУАЦІЮ

Нещодавній розпродаж казначейських облігацій був спричинений кількома факторами.

Невизначеність щодо інфляції.

Величезні потреби уряду в запозиченнях.

Зростання обсягів корпоративних випусків.

Інвестиції в інфраструктуру ШІ.

Тиск на світовому ринку облігацій.

А також побоювання щодо довгострокових фіскальних перспектив.

Довгострокові дохідності казначейських облігацій нещодавно досягли найвищих за багато років рівнів, чинячи тиск на все — від фінансування уряду до іпотеки, корпоративних запозичень і оцінок акцій.

Коли дохідності зростають, ціни на облігації падають.

Це означає, що інвестори, які розраховували на зростання цін на облігації, можуть зазнати значних збитків.

Саме тут стає важливим термін «ведмеді ринку облігацій».

Ведмеді ринку облігацій — це інвестори, які очікують, що дохідності залишатимуться високими або зростатимуть і надалі.

Бессент фактично кидає виклик такій позиції.

ПЛАН ВИКУПУ КАЗНАЧЕЙСЬКИХ ОБЛІГАЦІЙ

Відповідь Казначейства полягає у збільшенні попиту на державний борг із довшим строком погашення.

Максимальний розмір окремих операцій із викупу збільшується з $2 млрд до щонайменше $4 млрд.

Основна увага приділяється казначейським облігаціям із довшим строком погашення, особливо сегменту від 10 до 30 років, де ринковий тиск був найсильнішим.

Негайна реакція була потужною.

Дохідність 30-річних казначейських облігацій різко впала після оголошення, тоді як дохідність 10-річних облігацій також знизилася.

Але полегшення не тривало довго.

Згодом довгострокові дохідності відновилися, продемонструвавши, що інвестори залишаються скептичними щодо того, чи зможуть самі лише викупи розвернути ширшу тенденцію.

І саме тут історія стає цікавою.

БЕССЕНТ НЕ ОБІЦЯЄ КІЛЬКІСНЕ ПОМ’ЯКШЕННЯ

Однією з найбільших помилок було б сприймати це як традиційне кількісне пом’якшення.

Це не так.

Федеральна резервна система формує монетарну політику за допомогою процентних ставок і свого балансу.

Казначейство управляє державним боргом.

Стратегія викупу Казначейства — це, по суті, спроба вплинути на структуру та ліквідність державного боргу, а не просто створити нові гроші для купівлі облігацій.

Аналітики порівнюють цей підхід із казначейською версією стратегії «Операція Твіст».

Ця відмінність має значення.

Казначейство не замінює Федеральну резервну систему.

Але воно стає набагато активнішим у спробах контролювати тиск на довгому кінці кривої дохідності.

ЧОМУ ДОВГОСТРОКОВІ ДОХІДНОСТІ МАЮТЬ ЗНАЧЕННЯ

Дохідності 10-річних і 30-річних казначейських облігацій впливають не лише на трейдерів облігацій.

Вони впливають на іпотечні ставки.

Вартість корпоративних запозичень.

Обслуговування державного боргу.

Оцінки акцій.

Технологічні акції.

Нерухомість.

І навіть криптовалюти.

Коли довгострокові дохідності різко зростають, інвестори можуть вимагати вищої прибутковості від ризикованіших активів.

Це може створювати тиск на акції та криптовалюти.

Коли дохідності стабілізуються або знижуються, схильність до ризику може покращитися.

Саме тому ринок казначейських облігацій США стає дедалі важливішим для криптоінвесторів.

ЗВ’ЯЗОК ІЗ КРИПТОВАЛЮТАМИ

Біткоїн не торгується ізольовано.

Глобальна ліквідність має значення.

Процентні ставки мають значення.

Долар має значення.

Дохідності казначейських облігацій мають значення.

Коли довгострокові дохідності падають, альтернативна вартість володіння активами без дохідності може знижуватися.

Це може стати сприятливим фактором для Біткоїна та інших ризикових активів.

Після нещодавнього оголошення про викуп казначейських облігацій відбулося сильне зростання крипторинку, продемонструвавши, як швидко макроекономічні події можуть передаватися від державних облігацій до цифрових активів.

Це одна з причин, чому я вважаю, що криптотрейдерам варто набагато уважніше стежити за ринком казначейських облігацій.

ГОЛОВНЕ ПИТАННЯ: ЧИ МОЖЕ БЕССЕНТ ПЕРЕМОГТИ?

Саме тут я стаю обережним.

Викупи Казначейства мають важливе сигнальне значення, але все ще є відносно малими порівняно з масштабом ринку державного боргу США.

Ринок боргу США вимірюється десятками трильйонів доларів.

Кілька мільярдів доларів додаткових покупок не можуть назавжди подолати структурні фактори, як-от дефіцити, інфляційні очікування та величезні потреби в запозиченнях.

Тож справжня сила цього оголошення може полягати не в обсязі облігацій, які купуються.

Вона може полягати в самому посланні.

Вашингтон сигналізує, що готовий реагувати, якщо довгострокові дохідності стануть хаотичними.

ЦЕЙ СИГНАЛ МОЖЕ МАТИ ЗНАЧЕННЯ

Ринки рухаються очікуваннями.

Якщо інвестори віритимуть, що Казначейство й надалі підтримуватиме ліквідність на довгому кінці кривої, деякі ведмеді ринку облігацій можуть стати менш агресивними.

Короткі позиції можуть скорочуватися.

Попит на облігації може зростати.

Дохідності можуть стабілізуватися.

А падіння дохідностей може призвести до ширшого покращення фінансових умов.

Так відносно невелика операція потенційно може мати набагато більший психологічний вплив.

Але ринок уже продемонстрував, що не прийматиме цей сигнал просто так, не перевіривши його.

НАЙБІЛЬША ПРОБЛЕМА ЗАЛИШАЄТЬСЯ ФІСКАЛЬНОЮ

Цю частину не можна ігнорувати.

Викупи не ліквідовують бюджетний дефіцит США.

Вони не ліквідовують державний борг.

Вони автоматично не ліквідовують інфляцію.

І вони не змушують інвесторів погоджуватися на нижчі довгострокові дохідності.

Якщо інвестори й надалі вимагатимуть вищої строкової премії через фіскальні ризики, Казначейству може бути складно стабільно знижувати дохідності лише за допомогою викупів.

Нещодавній аналіз висвітлив саме це занепокоєння: структурні потреби в запозиченнях і фіскальна невизначеність можуть і надалі чинити висхідний тиск на довгострокові ставки.

ПИТАННЯ НА $1 ТРИЛЬЙОН

Ще одним аспектом, за яким стежать інвестори, є Загальний рахунок Казначейства.

У повідомленнях зазначалося, що Казначейство потенційно може використати частину свого значного залишку грошових коштів для фінансування розширених викупів.

Бессент також зазначав, що Казначейство має доступні інструменти для впливу на ринок, хоча 24 серпня він наголосив, що регулярний графік аукціонів Казначейства продовжиться.

Це важливо, оскільки тепер інвестори ставлять набагато масштабніше питання:

НАСКІЛЬКИ ДАЛЕКО ГОТОВЕ ЗАЙТИ КАЗНАЧЕЙСТВО?

Якщо викупи залишаться обмеженими, їхній вплив може бути тимчасовим.

Якщо Казначейство стане значно агресивнішим, ринок може почати закладати в ціни набагато потужнішу політичну відповідь.

ВЕДМЕДІ РИНКУ ОБЛІГАЦІЙ СПОСТЕРІГАЮТЬ

Для ведмедів ринку облігацій ситуація стає складнішою.

Їхня угода залежить від того, що дохідності залишатимуться підвищеними або зростатимуть.

Але тепер з’явився додатковий ризик.

Втручання Казначейства.

Якщо дохідності різко впадуть, короткі позиції можуть стати збитковими.

Якщо Казначейство й надалі розширюватиме свої операції, тиск може посилитися.

Саме тому за коментарями Бессента так уважно стежать.

Він фактично повідомив ринку, що Казначейство уважно стежить за ситуацією.

ЗА ЧИМ Я СТЕЖИТИМУ ДАЛІ

Перший індикатор — дохідність 10-річних казначейських облігацій США.

Другий — дохідність 30-річних облігацій.

Третій — форма кривої дохідності.

Четвертий — попит на аукціонах Казначейства.

П’ятий — інфляційні очікування.

Шостий — Загальний рахунок Казначейства.

І нарешті, я стежитиму за Біткоїном.

Тому що зв’язок між цими ринками стає дедалі очевиднішим.

БИЧИЙ СЦЕНАРІЙ

Якщо викупи Казначейства успішно покращать ліквідність, довгострокові дохідності стабілізуються, а інвестори почуватимуться впевненіше, володіючи облігаціями з довгим дюраційним строком, ціни на облігації можуть відновитися.

Тоді нижчі дохідності можуть підтримати акції та ризикові активи.

Біткоїн може отримати вигоду від покращення очікувань щодо ліквідності.

Це створило б позитивну ланцюгову реакцію:

ПІДТРИМКА КАЗНАЧЕЙСТВА

НИЖЧІ ДОХІДНОСТІ

КРАЩА ЛІКВІДНІСТЬ

СИЛЬНІША СХИЛЬНІСТЬ ДО РИЗИКУ

ПОТЕНЦІЙНЕ ЗРОСТАННЯ КРИПТОАКТИВІВ

ВЕДМЕЖИЙ СЦЕНАРІЙ

Але існує й інша можливість.

Інфляція залишається високою.

Державні запозичення залишаються величезними.

Пропозиція облігацій залишається значною.

Інвестори вимагають вищої строкової премії.

А викупам Казначейства не вдається подолати базовий тиск.

У такому разі дохідності можуть знову зрости.

Це чинило б тиск на акції та потенційно на криптовалюти.

Ринок уже продемонстрував, що початкове полегшення завдяки Казначейству може швидко зникнути.

МОЯ ДУМКА

Я не думаю, що Бессент чарівним чином розв’язав проблему ринку облігацій.

Але я справді вважаю, що він змінив психологію навколо неї.

Казначейство більше не стоїть повністю осторонь, поки довгострокові дохідності зростають.

Воно активно експериментує з інструментами, розробленими для покращення ліквідності та зменшення тиску на довгому кінці.

Це має значення.

Однак зрештою ринок оцінюватиме політику за результатами.

Якщо дохідності залишаться високими, ведмеді ринку облігацій знову наберуться впевненості.

Якщо дохідності впадуть і залишатимуться нижчими, стратегія Казначейства почне виглядати набагато потужнішою.

ПІДСУМКОВА ДУМКА

Хештег чудово відображає поточну ситуацію.

Ведмеді ринку облігацій робили ставку на те, що структурний фіскальний тиск і надалі штовхатиме дохідності вгору.

Бессент фактично каже:

НЕ ТАК ШВИДКО.

Казначейство збільшує обсяги викупів.

Воно стежить за ліквідністю ринку.

Воно готове розглянути додаткові інструменти.

І воно хоче, щоб інвестори зосереджувалися на фундаментальних факторах, а не просто гналися за заголовками під час малоліквідної літньої торгівлі.

Але справжня битва лише розпочалася.

Чи зможуть викупи Казначейства перемогти структурні сили, які штовхають дохідності вгору?

Чи зможе Бессент переконати інвесторів, що довгострокові казначейські облігації заслуговують на сильніший попит?

Чи зможуть дохідності стабілізуватися без значного економічного спаду?

І найважливіше для криптотрейдерів:

ЧИ МОЖУТЬ НИЖЧІ ДОХІДНОСТІ КАЗНАЧЕЙСЬКИХ ОБЛІГАЦІЙ СТВОРИТИ НАСТУПНИЙ ІМПУЛЬС ЛІКВІДНОСТІ ДЛЯ БІТКОЇНА ТА РИЗИКОВИХ АКТИВІВ?

Саме за цими питаннями я стежу.

Ринок облігацій надсилає сигнал.

Бессент відповідає.

Тепер ринок має вирішити, хто має рацію.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square