Зусилля Міністерства фінансів США з розширення програми довгострокового викупу боргу фактично переросли у друге втручання за лічені тижні, і навіть така швидкість демонструє масштаби напруженості на ринку.

19 серпня Міністерство фінансів оголосило, що збільшить максимальний обсяг операцій зі зворотного викупу довгострокових облігацій з $2 мільярдів за транзакцію щонайменше до $4 мільярдів, починаючи з 9 вересня й до завершення поточного кварталу рефінансування, тобто до 4 листопада. Цільовими сегментами є облігації з терміном погашення від десяти до двадцяти років і від двадцяти до тридцяти років — сегмент, у якому, за описами, з кінця червня спостерігається страйк покупців. Наступного дня міністр Бессент заявив CNBC, що навіть цієї суми може бути недостатньо, припустивши, що викуп може перевищити $4 мільярди за транзакцію, і додавши, що вони мають «великий набір інструментів». Він підкреслив, що це був лише сигнал і що, на їхню думку, дохідності не відображають фундаментальні реалії конфлікту з Іраном.

Передумови цього втручання справді вражають, оскільки цього тижня державний борг США перевищив $40 трильйонів, а лише за кілька місяців було додано $1 трильйон нового боргу. Дохідність 30-річних казначейських облігацій безпосередньо перед оголошенням про викуп зросла до 19-річного максимуму в 5.26%, після чого відступила до 5.18%. Витрати на обслуговування боргу в цьому фінансовому році вже сягнули приблизно $1.2 трильйона.

Механізм фінансування тут також є важливою технічною деталлю: ця програма викупу фінансується не шляхом прямої емісії нових грошей, а через продаж короткострокових казначейських облігацій. Це означає, що загальний обсяг боргу не зменшується — скорочується лише структура термінів погашення. Аналіз, опублікований у Forbes, вказує, що саме по собі це створює ризик; станом на кінець липня приблизно 22.2% від загального обсягу непогашеного боргу в $31.4 трильйона складали короткострокові облігації, що перевищує діапазон 15-20%, рекомендований власною консультативною радою Міністерства фінансів. Кожен новий викуп, профінансований за рахунок випуску облігацій, підвищує це співвідношення ще більше. Деякі економісти стверджують, що це сигналізує про явище під назвою «фіскальне домінування», тобто потреби уряду у фінансуванні починають формувати грошово-кредитну політику, а не її прогноз щодо інфляції.

Джордж Саравелос із Deutsche Bank назвав цей крок ознакою дедалі більшого занепокоєння адміністрації з приводу зростання довгострокових дохідностей, охарактеризувавши його як форму «м’якої фіскальної репресії» поряд із попередніми зусиллями з підтримки єни того самого місяця. Деякі стратеги, однак, наголошують, що хоча викупи можуть уповільнити зростання дохідностей, вони не усувають фундаментальних фіскальних та інфляційних проблем, оскільки навіть подвоєна операція на $4 мільярди є мізерною порівняно із загальним ринковим боргом у $31.4 трильйона.

Цей розвиток також створює новий тиск на голову ФРС Кевіна Ворша, оскільки зусилля Бессента з управління ринковими процентними ставками за допомогою власних інструментів створюють напруженість із позицією Ворша, згідно з якою ринок має самостійно встановлювати власні ставки, незважаючи на заяви обох установ про те, що вони «працюватимуть разом» над цим питанням.

Для тих, хто відстежує розвиток макроліквідності через Gate, ключовим моментом для спостереження є наступна щоквартальна зустріч Міністерства фінансів із питань рефінансування 4 листопада, яка прояснить, чи буде обсяг викупів збільшено й надалі. Тим часом залишається незрозумілим, коли посилення залежності від фінансування за рахунок короткострокових облігацій перетне поріг, критичний для стабільності ринку, що залишається середньостроковим орієнтиром для традиційних ринків і чутливих до ризику криптоактивів.

DYOR 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell