#美联储称国债市场运作正常 Долар коливається біля тримісячного мінімуму: Кашкарі заявив, що ринок казначейських облігацій «у нормі», але ринок залишається «скептичним»

У понеділок (August 24) під час азійської торгової сесії індекс долара США коливався на низьких рівнях, наразі торгуючись поблизу 98.80 і перебуваючи біля найнижчого рівня з середини травня.
Оскільки долар коливається біля тримісячного мінімуму, оцінка представниками Федеральної резервної системи ринку казначейських облігацій стала ключовим фокусом ринку.
У неділю (August 23) президент Федерального резервного банку Міннеаполіса Кашкарі заявив, що недавнє зростання дохідності казначейських облігацій відображає нормальне функціонування ринків і достатню ліквідність, а не занепокоєння щодо політики. Його зауваження применшили твердження про те, що стрибок дохідності довгострокових облігацій може спричинити дисфункцію ринку. Дохідність 10-річних казначейських облігацій минулого тижня закрилася біля 4.73%, тоді як дохідність 30-річних наблизилася до найвищого рівня з 2007 року.
Кашкарі повторив свої занепокоєння щодо інфляції, але не взяв на себе зобов’язання домагатися підвищення ставки на вересневому засіданні, залишивши результат у стані «справжньої невизначеності».
Тепер увага ринку переключається на виступ нового голови ФРС Ворша в Джексон-Гоулі в п’ятницю, який може розглядатися як вагоміший сигнал щодо політики, ніж зауваження будь-якого регіонального президента ФРС, зроблені на вихідних.
Кашкарі: зростання дохідності відображає нормальне функціонування ринків, а не занепокоєння щодо політики
У неділю президент Федерального резервного банку Міннеаполіса Кашкарі заявив, що недавнє зростання дохідності казначейських облігацій навряд чи вплине на обговорення монетарної політики Федеральною резервною системою.
Він сказав, що всі ознаки вказують на нормальне функціонування ринку казначейських облігацій: торгівля проходить безперебійно, а ліквідність залишається достатньою, що дає політикам змогу зосередитися на ставці федеральних фондів як основному інструменті повернення інфляції до цільового рівня.
Його зауваження прозвучали на тлі зростання дохідності по всій кривій минулого тижня — дохідність 10-річних казначейських облігацій закрилася біля 4.73%, тоді як дохідність 30-річних наблизилася до найвищого рівня з 2007 року.
Кашкарі визнав, що дохідність є високою порівняно з недавньою історією, але зазначив, що в 1990-х роках вона була вищою, охарактеризувавши поточні рівні як «високі, але не екстремальні в історичному контексті».
Занепокоєння щодо інфляції зберігаються, але зобов’язання щодо підвищення ставки у вересні відсутнє
Зауваження Кашкарі прозвучали напередодні вересневого засідання ФРС щодо політики, і його формулювання привернули пильну увагу ринку. У липні посадовці вп’яте поспіль залишили ставки без змін, причому Кашкарі був одним із трьох членів, які висловили незгоду та підтримали підвищення ставки на 25 базисних пунктів, аргументуючи це тим, що постійний ризик інфляції не було усунуто.
У недільній промові він знову наголосив на своїх занепокоєннях щодо інфляції, прямо заявивши, що наразі він «не має впевненості» у поверненні інфляції до цільового рівня 2% у короткостроковій перспективі. Ці зауваження продовжили його попередню яструбину позицію, але не перетворилися на чітке зобов’язання напередодні наступного засідання.
Він заявив, що до вересневого засідання потрібні додаткові економічні дані, зокрема останні показники зайнятості, споживання та цін, і тому відмовився наперед визначати, чи знову висловить незгоду або виступатиме за підвищення ставки. Така вичікувальна позиція відображає дедалі складніший компроміс усередині ФРС між стійкою інфляцією та уповільненням економічного зростання. Хоча Кашкарі наполягав, що інфляційні ризики зберігаються, він також визнав, що траєкторія політики значною мірою залежить від даних, а не є наперед визначеною.
Ринок витлумачив це так, що, хоча деякі посадовці й надалі уважно стежать за ціновим тиском, бар’єр для ще одного підвищення ставки в короткостроковій перспективі суттєво зріс. Повторивши занепокоєння, але відмовившись наперед визначати результат, Кашкарі залишив відкритими варіанти політики на вересневому засіданні та змусив інвесторів і надалі стежити за тим, як подальші дані фактично вплинуть на траєкторію ставок.
Чи зможе «заспокоєння» Кашкарі стабілізувати долар?
«Заспокійливі» зауваження Кашкарі щодо ринку казначейських облігацій мали складний вплив на індекс долара, продемонструвавши змішану картину бичачих і ведмежих факторів. З одного боку, він применшив занепокоєння, що стрибок дохідності довгострокових облігацій свідчить про дисфункцію ринку, заявивши, що ринок казначейських облігацій функціонує нормально та має достатню ліквідність. Це певною мірою послабило паніку щодо «кризи довіри» до казначейських облігацій.
Минулого тижня індекс долара закрився біля 98.80, коливаючись поблизу найнижчого рівня з середини травня. Сигнал про нормальне функціонування ринку казначейських облігацій може забезпечити певну підтримку долару знизу — принаймні запобігти масштабнішому розпродажу, спричиненому дисфункцією ринку казначейських облігацій.
З іншого боку, Кашкарі повторив свої занепокоєння щодо інфляції, не взявши на себе зобов’язання щодо підвищення ставки у вересні, що залишило траєкторію політики ФРС невизначеною. Для долара це «двосічний меч»: відсутність підвищення ставки означає, що його перевага в різниці процентних ставок навряд чи ще більше розшириться, залишаючи долар без висхідного імпульсу; але якщо інфляція й надалі перевищуватиме очікування, ринок може переглянути ймовірність підвищення ставки, тим самим підтримавши долар.
Увага ринку переключається на виступ Ворша в Джексон-Гоулі
Цього тижня ринок стрімко переключає увагу з вихідних зауважень Кашкарі на нового голову ФРС Ворша.
У п’ятницю він виголосить програмну промову на щорічному симпозіумі в Джексон-Гоулі, штат Вайомінг, заході, який давно вважається важливим орієнтиром щодо перспектив політики.
Порівняно з особистими поглядами Кашкарі, зауваження Ворша як нового голови явно мають більшу вагу для перспектив політики, і ринок очікує, що його формулювання можуть безпосередньо вплинути на ціноутворення щодо вересневого засідання та подальшого періоду.
Поточна траєкторія дохідності казначейських облігацій і динаміка інфляції залишаються двома ключовими змінними. Їхня взаємодія перетворює вересневе засідання з формально рутинного обговорення на справжню точку ухвалення рішення.
Якщо у своїй промові Ворш наголосить, що інфляційні ризики й надалі потребують пильності, і дасть зрозуміти, що політика має залишатися обмежувальною, ринок може переглянути ймовірність підвищення ставок або їхнього збереження на високому рівні протягом тривалішого часу. І навпаки, якщо він більше зосередиться на балансуванні між економічним зростанням і зайнятістю, це може посилити вже закладені в ціни очікування зниження ставок.
Промови в Джексон-Гоулі традиційно мають значну сигнальну цінність. Особливо на початку перебування нового голови на посаді його зауваження розглядатимуться як первинний сигнал щодо майбутньої політичної рамки.
Підсумок
У неділю зауваження Кашкарі применшили занепокоєння щодо стрибка дохідності довгострокових облігацій: він заявив, що ринок казначейських облігацій функціонує належним чином і має достатню ліквідність. Дохідність 10-річних казначейських облігацій закрилася біля 4.73%, тоді як дохідність 30-річних наблизилася до найвищого рівня з 2007 року. Він повторив занепокоєння щодо інфляції, але не взяв на себе зобов’язання щодо підвищення ставки у вересні, залишивши результат засідання невизначеним. ‌Тепер ринок переключає увагу на виступ Ворша в Джексон-Гоулі в п’ятницю, який може стати вагомішим сигналом щодо політики, ніж зауваження будь-якого регіонального президента ФРС. Траєкторії дохідності та інфляції залишаються невизначеними, що робить вересневе засідання справжньою точкою ухвалення рішення.$US500 ‌