#JulyCPIInLineAsInflationCools #NFPShockSpikesRateCutOdds

Шок NFP різко підвищує ймовірність зниження ставки, оскільки слабкий звіт із зайнятості змінює бачення траєкторії ФРС і підсилює ставки на зниження по всьому короткому кінці кривої, а також підтримує малі капіталізації та золото
Заголовковий показник значно не виправдав очікування ринку, а попередні місяці переглянуто вниз, рівень безробіття підвищився, участь у робочій силі послабилася, зростання зарплат охололо, а кількість відпрацьованих годин залишилася без змін
Ринок швидко переходить від упередженості до утримання ставки до упередженості до її зниження, дохідність облігацій падає, долар слабшає, а попит на акції повертається, оскільки нижча ставка дисконтування підтримує зростання та кредитування
Що показує слабкий NFP
Зростання зайнятості за заголовковим показником значно нижче консенсусу, приватна зайнятість слабка, обстеження домогосподарств слабке, а тимчасова зайнятість знижується, що часто випереджає загальну зайнятість
Участь у робочій силі послаблюється, безробіття підвищується, неповна зайнятість зростає, а кількість відпрацьованих годин залишається без змін
Зростання зарплат MoM охолоджується, а YoY сповільнюється, що послаблює тиск витрат у сфері послуг і сприяє повільнішій траєкторії інфляції
Дані JOLTS, щодо звільнень за власним бажанням і заявок на допомогу з безробіття також слабкі, що підтверджує охолодження ринку праці, а не просто шум одного звіту
Чому ринок сприймає це як паливо для зниження ставки
Мандат ФРС полягає у стабільності цін і максимальній зайнятості, а слабкі дані щодо зайнятості зміщують баланс у бік занепокоєння зайнятістю
Коли рівень безробіття швидко зростає, ФРС зазвичай швидко знижує ставку, щоб уникнути жорсткої посадки та підтримати доходи й витрати
Нижча дохідність допомагає житлу, автомобільному сектору та фінансуванню малого бізнесу, а також знижує реальну дохідність, що підтримує золото та зростання
Ринок облігацій закладає більше знижень, оскільки дохідність на короткому кінці падає сильніше, ніж на довгому, крива дохідності стає крутішою, а волатильність ставок зростає
Карта ймовірностей зниження ставки
Ф'ючерси на ставку федеральних фондів показують різкий стрибок імовірності зниження на наступному засіданні та на двох наступних засіданнях
Інструмент на кшталт CME FedWatch показує, що ймовірність зниження на наступному засіданні зросла з 35 відсотків до виходу звіту до понад 60 відсотків після нього, а ймовірність зниження до кінця року наблизилася до 80 відсотків
Сценарій двох знижень набирає популярності, а сценарій трьох знижень починає закладатися в ціни, тоді як сценарій утримання ставки втрачає підтримку
Точковий прогноз і тон виступів також зміщуються в голубиний бік, оскільки посадовці відзначають ризик для ринку праці та слабше наймання
Найкращі приклади реакції ринку
Приклад один: короткострокові казначейські облігації
Дохідність дворічних облігацій падає на 15 до 25 б.п., а п'ятирічних — на 10 до 20 б.п., оскільки трейдери купують короткий кінець кривої, ставлячи на зниження ставки
Крива дохідності стає крутішою, оскільки довгий кінець утримується краще через очікування стійкої інфляції та занепокоєння щодо пропозиції
Реальна дохідність падає, а беззбиткова інфляція утримується, що є позитивним сигналом для золота та срібла
Приклад два: індекс долара
DXY падає, оскільки різниця ставок порівняно з іншими валютами звужується, ставки на зниження зростають, а схильність до ризику покращується
EUR, GBP і JPY зростають, а золото та срібло дорожчають на тлі слабкості долара й нижчої реальної дохідності
Приклад три: ротація між секторами акцій
Малі капіталізації, акції зростання, технологічний сектор, REIT, забудовники житла та акції сектору споживчих товарів тривалого користування зростають, оскільки нижча ставка полегшує фінансування, підтримує оцінки та знижує іпотечну ставку
Банки можуть відставати, якщо домінує страх уповільнення зростання, чиста процентна маржа стискається, а занепокоєння щодо кредитних втрат зростає
Енергетичний сектор може відставати, якщо слабкий NFP сприймається як сигнал уповільнення попиту
Приклад чотири: кредитні ринки та криптовалюти
Спред високодохідних облігацій звужується, а облігації інвестиційного класу утримуються, оскільки нижча дохідність полегшує рефінансування та зменшує страх дефолтів
BTC і ETH різко зростають, оскільки посилюються надії на ліквідність, долар слабшає, а наратив про зниження ставки підтримує схильність до ризику
Золото зростає, оскільки реальна дохідність падає, імовірність зниження ставки підвищується, а попит на активи-притулки зберігається
Приклад п'ять: індикатори ринку праці
Тимчасовий персонал, зайнятість у розрахунку на фонд оплати праці, гіг-економіка, наймання в роздрібній торгівлі, дозвіллі та готельно-ресторанному бізнесі, а також у виробництві — усе слабшає
Це широке охолодження важливіше за один заголовковий показник і сигналізує про замороження наймання та обережні капітальні витрати
Погляд на ризики
Один слабкий звіт не формує тренд, і ФРС знадобляться додаткові дані щодо CPI, PCE, заявок на допомогу з безробіття, JOLTS та ISM
Якщо CPI все ще буде високим, ФРС може залишити ставку без змін, використати паузу та риторику й перенести зниження на пізніший термін
Якщо заявки на допомогу з безробіття різко зростуть, безробіття швидко підвищиться, а зарплати різко впадуть, ФРС може знижувати ставку швидше й глибше та навіть здійснити позачергове зниження між засіданнями у стресовому сценарії
Якщо продуктивність збережеться, а AI і капітальні витрати підтримають зростання, слабкий NFP можуть сприйняти як шум, а ставки на зниження ослабнуть
Практичний план професійного трейдера на випадок шоку NFP
Угода один: стратегія згасання руху або слідування за ним із чітким рівнем і жорстким стопом
Займати довгу позицію у ф'ючерсах на облігації або коротку позицію в інструменті, що відстежує дохідність, на продовження руху після слабкого NFP, якщо наступні дані підтвердять м'яку траєкторію і CPI не прискориться знову
Довга позиція в малих капіталізаціях проти короткої позиції у великих капіталізаціях як ставка на зниження, а також довга позиція в забудовниках житла проти короткої позиції в банках як угода на полегшення від ставок
Довга позиція в золоті та сріблі на падіння реальної дохідності та довга позиція в BTC як в індикаторі ліквідності
Хеджувати короткою позицією в акціях, якщо страх уповільнення зростання перетвориться на скорочення прогнозів прибутку, і використовувати спред із пут-опціонів для недорогого хеджу
Використовувати стредл-опціони перед наступними CPI та звітом із зайнятості, щоб скористатися розширенням волатильності
Зберігати невеликий розмір позиції під час руху після заголовкового показника, використовувати лімітні ордери, не переслідувати перший сплеск і чекати другої хвилі після лондонського фіксингу
Загалом шок NFP, який різко підвищує ймовірність зниження ставки, означає зміну режиму від «вищі ставки надовше» до стеження за зниженням і створює передумови для волатильного руху ставок, валютного ринку та акцій до того моменту, коли наступні дані CPI та щодо зайнятості зафіксують напрям
Зосередьтеся на широті охолодження ринку праці, траєкторії зарплат, тоні виступів ФРС і потоках на ринку облігацій як на наступній підказці