Ордербук Morpho Midnight стане однією з найважливіших площадок для читання DeFi-ставок. Він надає крипто-кредиту те, чого у нього ніколи не було: криву строковості. Фіксовані ставки на фіксовані строки погашення, задані ордербуком, а не кривою використання.

TradFi завжди цінив кредит саме так. Ночна ставка закорінює початок (repo, облікова ставка політики), а крива строкових ставок оцінює тривалість, простягаючись уздовж векселів, нот і облігацій. DeFi існував виключно в точці overnight — плаваючих ставок, які переоцінюються кожним блоком. Midnight додає решту кривої.
Ліквідність усе ще тонка, але апетит уже видно з обох боків. Позичальники й кредитори котирують реальні обсяги, а крива надання кредиту зростає разом із тривалістю: довші строки погашення погашаються за вищими ставками — ту саму форму contango, яку здоровий ринок облігацій друкує, коли кредитори хочуть премію за блокування коштів.
Книга cbBTC на Base сьогодні розчищає фіксовані ставки позики приблизно в діапазоні 3-6% залежно від строку. Я очікую, що виявлення цін у різних строках стане набагато ефективнішим, коли в ринок зайдуть маркет-мейкери, і що початок кривої зблизиться з Morpho Blue — це перпетуальна плаваюча DeFi-ставка прямо зараз. Наразі прибутковість BTC-позик на Ethereum і Base на Blue становить 3%-5%.
Поки що рано. Це триточкова крива на одній заставі, а дальні строки майже не котируються. Але напрям очевидний: крипто отримує дохідні криві, що формуються ринком.