Сезон або ж сприятливий момент для відступу, зауважує BofA Hartnett: якщо капітальні витрати Mag7 уріжуть, ширше коригування або, можливо, буде важко уникнути

Автор: Wall Street Insider

Головний інвестиційний стратег Bank of America Майкл Хартнетт знову підняв прапорець попередження. Після того, як йому вдалося влучно спрогнозувати дно ринку в березні цього року, він зазначив, що нинішні вкрай переповнені позиції та «пінивна» настроєвість уже загнали ринок у нову зону підвищеного ризику; відтік з ризикових активів улітку може бути найкращим кроком.

Останнє опитування керівників фондів Bank of America показало: власний «індикатор бичків і ведмедів» банку піднявся до екстремального рівня 9.6, встановивши історичний максимум. Хартнетт попередив, що найоптимальніша літня стратегія зараз — це «виводити ризикові активи, переходити в дюрації, оборонні активи, акції з високими дивідендами та долар США», а не нарощувати позиції на мінімумі. Водночас він назвав ETF Mag7 (код MAGS) ключовим індикатором: якщо MAGS опуститься нижче 65 доларів, це тягнутиме за собою весь тиск на циклічні сектори; якщо ж прорве 70 доларів — це стане сигналом для повторного входу.

На думку Хартнетта, найбільший ризик «на хвості» цього разу полягає в тому, що: якщо надвеликі технологічні компанії оголосять про скорочення капзатрат на AI і цей крок не підштовхне Mag7 до нового історичного максимуму, «значний негативний шок для зростання та цін активів, що цим спричиниться, каталізує масове short-очікування на акції банків, брокерів та промислового сектору» — тобто відбудеться повномасштабне обвалення ринку.

Екстремальне позиціювання запускає сигнал тривоги

У новому звіті «Flow Show» Хартнетт зазначив, що індикатор бичків і ведмедів Bank of America досяг 9.6 — історичного екстремуму, що означає: ринок перебуває в стані «екстремального позиціювання». Згідно з його фреймворком, цей сигнал історично відповідав найкращій стратегії — уникати ризику, а не нарощувати.

Дані останніх напрямів коштів EPFR за цей тиждень підтвердили це припущення: фондові активи отримали 55.8 млрд доларів чистого притоку, облігації — 20 млрд доларів притоку, а грошові ринкові фонди зафіксували масштабний чистий відплив 119.6 млрд доларів, що є найбільшим тижневим відпливом з квітня 2026 року. При цьому технологічний сектор за три тижні сумарно отримав 48.8 млрд доларів притоку, встановивши історичний рекорд; акції ринків, що розвиваються, за один тиждень — 25 млрд доларів притоку, що є найвищим показником з квітня 2025 року.

Хартнетт визнав, що саме по собі опитування керівників фондів має майже ніякого прямого значення для прогнозування напряму ринку, але його цінність — у тому, щоб показати ступінь концентрації поточного консенсусу, а отже — дати орієнтир для контрдій.

Чотири «немає» не підтримують оптимістичні настрої, але ризики вже накопичуються

Опитування за липень показало: оптимізм інвесторів ґрунтується на чотирьох ключових припущеннях — економіка не піде в «жорстку посадку», Федеральна резервна система не підвищить ставки, AI-надвеликі капзатрати не будуть скорочені, а Демократична партія не «змітає» Конгрес на проміжних виборах.

Хартнетт назвав цю комбінацію «no landing, no hike, no cut, no sweep» і вказав, що саме це є кореневою причиною, чому на ринку майже не залишилося шортів. Очікування макроекономічного процвітання зараз піднялися до найвищого рівня з лютого 2022 року; акції банків США, Японії, Британії та Європи досягли багаторічних або навіть десятирічних максимумів — це максимально наочно відображає «торгівлю процвітанням».

Однак Хартнетт вважає, що якраз тому, що всі роблять ставку на процвітання, логіка контрторгівля вже спрацювала: одночасно тримати дюрацію казначейських облігацій, оборонні активи та акції з високими дивідендами, водночас шортити акції промисловості та банків.

Три сигнали для контрторгівля розбираються по черзі

Сигнал перший: 54% очікують «не буде посадки», контркупівля довгих облігацій та оборонних акцій.

Коли основний ринок робить ставку на м’яку посадку економіки — або навіть на її відсутність, — Хартнетт вважає, що ціна/вигода в довгій дюрації казначейських облігацій і в оборонних секторах вища.

Сигнал другий: 83% очікують, що ФРС не підвищить ставки, контрлонг долара.

З опитування випливає, що 83% респондентів — керівників фондів — вважають, що ФРС не підвищуватиме ставки до середини листопада перед проміжними виборами. Але Хартнетт зазначає: CPI США за поточним трендом досягне 3.9% наприкінці 2026 року (3-місячна ковзна середня становитиме 0.3%). Паралельно протоку Ормуз знову перекривають, а запаси американської нафти перебувають на 45-річному мінімумі (лише 43 дні пропозиції), тоді як очікування ціни на нафту наприкінці року в менеджерів фондів різко знизилися з 86 доларів/барель до 71 долара/барель. Він вважає, що якщо ФРС несподівано підвищить ставки, найкраща відповідь — це лонг долара.

Сигнал третій: 61% очікують, що капзатрати на AI не скоротяться, контршорт акцій чипів.

Це зараз найбільш переповнена консенсусна торгівля. Капзатрати на AI все ще швидко зростають: 61% опитаних вважає, що надвеликі хмарні провайдери до кінця 2026 року не оголосять про скорочення капзатрат. Однак Хартнетт зазначає: вільні грошові потоки надвеликого бізнесу вже почали йти в мінус, а тиск на фінансування на ринку облігацій продовжує наростати — кредитний своп спред у Oracle щодо дефолту зріс із 59 базисних пунктів у вересні до 87 базисних пунктів, наближаючись до попереднього максимуму. Відносні показники нещодавньої стратегії «лонг MAGS, шорт SOX» натякають, що скорочення капзатрат, імовірно, вже поряд.

Напівпровідники: позиції переповнені, технічна картина під тиском

Технічні патерни в секторі напівпровідників вже помітно погіршилися. Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) зараз звужує премію до 200-денної середньої до 33%, тоді як 3 червня цей показник був аж 76% — рівень перекупленості, який є лише нижчим за «пікові» екстремуми технологічної бульбашки березня 2000 року. SOX уже знизився на 20% від піку, а тричі левереджований ETF на напівпровідники (SOXL) — на 55% від піку.

Хоча ціни суттєво відкотилися, на рівні позицій майже не видно розвантаження. За підрахунками Хартнетта, цього тижня всі вісім ETF на напівпровідники в сумі все ще зафіксували чистий притік у 2.3 млрд доларів; від початку року сумарний притік сягнув 46 млрд доларів, що становить 31% від обсягу активів під управлінням. За минулі три тижні технологічний сектор у сумі отримав рекордні 48.8 млрд доларів притоку; Хартнетт назвав це «інституційно керованим, безоглядним імпульсом у гонитві за зростанням».

Потоки капіталу: відплив готівки — історичний рекорд, сигнали перегріву настроїв очевидні

Останні дані EPFR щодо потоків капіталу додатково підтверджують: ринкові настрої надзвичайно оптимістичні. Цього тижня акції отримали 55.8 млрд доларів чистого притоку, облігації — 20 млрд доларів притоку, золото — лише 0.5 млрд доларів притоку, а криптовалюти — невеликий чистий відтік 0.1 млрд доларів. Натомість готівка зафіксувала історичний чистий відплив 119.6 млрд доларів — найбільший тижневий масштаб «втечі з готівки» з квітня 2026 року.

Якщо конкретніше: інвестрівень облігацій безперервно вже 15-й тиждень показує чистий притік; у тижневому вимірі це 9.5 млрд доларів. Акції ринків, що розвиваються, отримали 25 млрд доларів притоку — найбільше з квітня 2025 року. Технологічний сектор — 15.6 млрд доларів притоку за тиждень, установивши рекорд за три тижні сумарно. Фінансовий сектор — 2.7 млрд доларів притоку, що є найбільшим з січня 2026 року.

Для Хартнетта те, що готівка в таких масштабах приливає і в акції, і в технологічний сектор, якраз є тлом, на якому індикатор Bull & Bear досягнув екстремальних значень; і це — ключова причина, через яку він радить інвесторам улітку бути обережними, віддаючи перевагу відступу, а не нарощуванню позицій.