Волл-стріт ранкова газета: напівпровідники у Філадельфії занурилися в ведмежий ринок, чипи пам’яті зазнали краху, соколиний голос ФРС знову лунає, OpenAI звинувачують у створенні AI-версії «Lehman Brothers»

Щопонеділка – з п’ятниці зранку, зосереджуючись на макроекономіці, США (ринку акцій), ШІ, дорогоцінних металах та нафті тощо, використовуємо дані для підбиття підсумків ринку, а тренди — щоб вловити перевагу наперед, створено PANews.

Очікування зниження ставок отримали «соковиту» яструбину відповідь, американські акції під тиском ідуть вниз

Американський ринок акцій завершив попередній ритм безперервних відскоків, технологічні акції зазнали колективного тиску, а ланцюжок ШІ-індустрії став головним напрямом реалізації прибутку коштами; водночас посадовці ФРС знову випустили яструбині сигнали, загострення ситуації на Близькому Сході підвищило рівень настроїв до хеджування, і глобальний капітал знову розгорнув протистояння навколо двох ключових сюжетів: «чи залишатиметься висока ставка довше» та «чи достатня інвестдохідність від ШІ, щоб підтримувати завищені оцінки».

Три основні фондові індекси США всі закрилися в мінусі: промисловий індекс Dow Jones знизився на 0.20%, S&P 500 — на 0.51%, Nasdaq Composite — на 1.47%. Хоча економічні дані США загалом усе ще демонструють стійкість, сектор чипів зіткнувся з масовими продажами, і саме «шІ-основна» тема стала ключовою силою, що тиснула на індекси.

Сильні економічні дані не лише не підштовхнули схильність до ризику, а й стали аргументом для яструбиних посадовців ФРС, щоб пригнічувати очікування зниження ставок. Роздрібні продажі США за червень без урахування заправок (порівняно з попереднім місяцем) зросли на 0.7%, кількість первинних заявок на допомогу по безробіттю на початку минулого тижня впала до низького рівня 20.8 тис. Philly Fed Manufacturing Index ще й стрімко підскочив до 41.4. Morgan Stanley у своєму відділі управління статками зазначив на цьому тлі, що споживачі й далі продовжують витрачати, ринок праці не подає жодних ознак послаблення, а Goldman швидко підвищив оцінку трекінгу темпів зростання ВВП за 2-й квартал до 2.4%.

Порівняно з економічними даними, що справді вплинуло на ринок, — це останні заяви посадовців ФРС.

• Голова Федерального резервного банку Далласу Лоґен чітко заявив підтримку помірного підвищення ставок, попередивши, що зниження CPI за один місяць «ще недостатнє», і якщо інфляція не зможе самостійно повернутися до 2%, доведеться застосувати політику обмежень.

• Голова ФРБ Канзас-Сіті Шмідт іде слідом, знову наголосивши, що його ключове занепокоєння — це інфляція, та виступив проти ігнорування частини зростання цін.

• Ще більш помітним для ринку є те, що віцепрезидент ФРС Джефферсон уперше публічно обговорив вплив ШІ на інфляцію. Він зазначив: якщо інвестиції в інфраструктуру ШІ, розвиток обчислювальних потужностей і розширення споживчого попиту відбуватимуться швидше, ніж підвищення продуктивності, то ШІ, навпаки, може стати новим джерелом інфляції впродовж найближчих кількох років. Це означає, що інвестиції в ШІ не лише вже змінюють технологічну індустрію, а й починають потрапляти в рамки політики ФРС.

Нафта на волосині «80 доларів» — «лінія життя», долар завдяки імпульсу відскакує, золото та срібло коригуються

Ситуація на Близькому Сході триває напруженою: Іран проводить «Фазу 11» «операції блискавичної дії», атакуючи базу американських військ у Бахрейні безпілотниками; США, у свою чергу, посилюють військові удари по Ірану, зокрема — цілі біля Ормузької протоки, включно з мостами. Іран попередив США не торкатися Ормузької протоки та заявив, що це є «непереборною червоною лінією».

WTI упродовж ночі один момент підскочила приблизно до 81 долара, після чого швидко відкотилася й закрилася на рівні 79 доларів зі зниженням. Трейдер CIBC Private Wealth Group зазначив, що фізичний ринок досі не подавав сигналів про серйозний дефіцит постачань, тож трейдери не готові сліпо підвищувати ціну на нафту. Однак 80 доларів уже стали «головним вимикачем» для ризикових активів: щойно нафта США закріпиться на цьому рівні, ринок неминуче перераховуватиме фатальний ланцюжок «висока ціна на нафту — інфляційні очікування — дохідності держборгу США — оцінки технологічних акцій».

На ринку дорогоцінних металів спостерігається явна корекція: спотове золото пробило вниз психологічний рівень 4000 доларів за унцію, денне падіння перевищило 2%; спотове срібло також пробило вниз 55 доларів за унцію, встановивши найнижчий рівень із кінця минулого листопада. Такі інституції, як Fidelity International, і далі підтримують логіку довгострокового зростання, заявляючи, що купівля золота центробанками та підтримка з боку макроневизначеності не змінилися, але короткострокові ставки та долар продовжують тиснути.

Акції чипів ведуть вниз, напівпровідники занурилися в технічний ведмежий ринок, дискусія про «пухир ШІ» знову спалахнула

Найяскравішим минулої ночі були не стільки величина падіння індексів, скільки структурний обвал у напівпровідниках. Індекс напівпровідників Philadelphia впав на 4.29%, відкотившись більш ніж на 22% від піку в середині червня, тобто офіційно увійшов у технічний ведмежий ринок; напівпровідниковий ETF знизився на 3.70%, а ETF технологічного сектору — на 2.24%.

Чіпмейкер TSMC у 2-му кварталі: чистий прибуток 7066 млрд нових тайванських доларів, валова маржа наближається до 68%, і компанія підвищила прогноз капзатрат на весь рік до 60 млрд–64 млрд доларів США, а прогноз зростання продажів — до понад 40%. За традиційною логікою це є залізним доказом гарячого попиту на ШІ; але ринок відповів продажами навпаки, бо трейдери почали хвилюватися: «чим вищі капзатрати на ШІ, тим довший період окупності».

Сектор пам’яті став центром розпродажів: SK hynix обвалився на 13.69%, SanDisk знизився на 12.63%, Seagate — на 10%, Western Digital — на 9.22%, Micron — на 5.65%, а ринкова капіталізація знову впала нижче 1 трлн доларів. Регуляторні органи Кореї посилили контроль за одноакціонними важелевими ETF, що безпосередньо запустило хвилю де-важелювання: мінімальну маржу підвищили з 10 млн корейських вон до 30 млн корейських вон, маржа дозволена лише готівкою, за один раз можна купити максимум 20 акцій, і заборонено випуск нових одноакціонних продуктів із важелем. Важільні кошти змушені відступати, і високоволатильні позиції, зокрема SK hynix, SanDisk, Seagate та Western Digital, зазнали масового збуту.

Дослідження JPMorgan показало, що за останні 5–6 тижнів хедж-фонди суттєво скоротили свої експозиції, пов’язані з ШІ, та позиції в важелевих ETF. Стратег Bloomberga Tatiana Darie зазначила: продажі в акціях чипів наближаються до технічних порогів, які в попередні роки багато разів запускали відскок; однак чи вдасться стабілізуватися, залежить від того, чи продовжать надвеликі хмарні постачальники підвищувати капзатрати на ШІ.

Паралельно з цим на зовнішніх ринках тривають гарячі дискусії щодо бізнес-моделі OpenAI. Коментатор Ed Zitron, який довгостроково налаштований проти ШІ, опублікував лонгрід на багато тисяч слів, де стверджує, що справжня сутність «пухиря ШІ» — це «пухир OpenAI», і якщо OpenAI зазнає невдачі, це може перетворитися на «Lehman Brothers» для епохи ШІ, вдаривши по оцінках дата-центрів, інфраструктури ШІ та глобальних технологічних акцій. Водночас такі довгострокові інвестори, як Howard Marks, вважають, що ШІ належить до революцій загального призначення, галузь усе ще перебуває на ранній стадії комерціалізації, і не варто просто так трактувати це як «пухир».

Конкретні дії по проектах і коливання цін акцій:

• Різке падіння всього сектору чипів пам’яті: SK hynix обвалився на 13.69%, SanDisk знизився на 12.63%, Seagate Technology впала на 10%, Western Digital — на 9.22%, Micron — на 5.65%, а ринкова капіталізація знову впала нижче 1 трлн доларів. Регуляторні органи Кореї посилили контроль за торгівлею одноакціонними важелевими ETF, що вважають безпосереднім «спусковим гачком» поточного етапу розпродажів; водночас ринок побоюється, що індустрія розширює виробництво надто швидко, і майбутнє збільшення пропозиції стисне простір для прибутковості. Швидкий відтік коштів із активів із завищеними оцінками для ШІ-пристроїв зробив сектор пам’яті найпадаючішим сегментом за день.

• Подальша корекція в секторі оптичного зв’язку: Corning знизилась більш ніж на 9%, Lumentum — більш ніж на 6%. Ринок хвилюється, що темпи майбутнього зростання капзатрат дата-центрів сповільняться, а отже зростання попиту на оптичні модулі та обладнання для оптичного зв’язку може порушити очікуваний ритм, і кошти синхронно знизили частку розміщення в інфраструктуру ШІ.

• Падіння Google на 4.44%: випуск флагманської моделі Gemini 3.5 Pro перенесено на кілька місяців порівняно з початковим планом. Причина — продуктивність моделі, зокрема її здібності в коді, які ще не відповідають внутрішнім очікуванням, що викликало занепокоєння ринку щодо конкурентних переваг Google у ШІ. Хоча довгостроковий ритм розробки не змінився, ринок турбується, що в конкуренції з OpenAI та Anthropic вона ще більше відстане. У пов’язаному сегменті великих AI-моделей: Meta впала на 2.46%, Amazon — на 1.99%.

• NVIDIA знизилась на 2.40%: компанія представила «world model» Cosmos 3 Edge для роботів і візуальних агентів, та планує створити в Японії фізичний альянс індустрії ШІ; Японія також планує закупити 27.5 тис. чипів наступного покоління Rubin для локальних AI-моделей для роботів; однак загальне зневажелювання в AI-«хардвері» переважило каталізатори продуктів. Серед пов’язаних чип-акцій: TSMC ADR впав на 2.25%, AMD — на 5.33%, Intel — на 5.84%.

• Apple зросла на 1.76%, досягла нового максимуму: iPad mini у версії з OLED вийде найшвидше цієї осені, очікується реліз приблизно в жовтні; базові iPad та лінійка Air оновляться наступного року. Продажі iPad другий квартал поспіль перевищують очікування з Wall Street, а оновлення продукту підсилює наратив про відновлення в «залізі».

• SpaceX впала на 3.08%: після IPO це перший масштабний тестовий запуск Starship, який скасували. Маск заявив, що частина двигунів не змогла запуститися, що спричинило зупинку процедури автоматичного запуску; через це впав апетит до ризику в нових акціях. Показник середньозваженої річної віддачі компаній, що провели IPO в США, цього року знизився до 6%, відстаючи від зростання S&P 500 приблизно на 11%.

• Netflix після закриття торгів впав більш ніж на 8%: результати за Q2 відповідають очікуванням, але гайдлайни щодо темпів зростання виручки на Q3 встановили найнижчий рівень за останні три роки. Ринок хвилюється про «досягнення стелі» зростання. Компанія підкреслила, що збільшить інвестиції в стрімінг спортивних подій, відеоподкасти та AI-контент, але в короткостроковій перспективі інвестори більше дивляться на уповільнення гайдлайнів.

• Oracle впала на 6.25%: ринок продовжує хвилюватися через високі капзатрати на AI-хмарну інфраструктуру; компанія відносно недавніх максимумів має помітне кумулятивне відкочування назад. Але Piper Sandler усе ще тримає рейтинг «купувати», цільова ціна 225 доларів США, вважаючи, що капзатрати перетворяться на більший масштаб ресурсів хмарних обчислень і підтримають майбутні доходи.

Далі потрібно звернути увагу

• 17–20 липня: Всесвітній саміт ШІ у Шанхаї (WAIC) та Глобальна конференція високого рівня з управління; акцент — на результатах впровадження ШІ в Китаї та впливі запропонованих заходів управління на глобальні стандарти, що може підсилити настрої у відповідному ланцюжку індустрій.

• 18–19 липня: AGI Summit у Сан-Франциско; динаміка таких гігантів як OpenAI безпосередньо вплине на траєкторію оцінок акцій США за темою ШІ.