Діалог з співзасновником Hyperdash: Чому Hyperliquid досі сильно недооцінюють?

Джерело: «The Rollup»

Упорядкування: Felix, PANews

Співзасновник і головний директор із доходів (Chief Revenue Officer) платформи аналітики торгових даних Hyperdash на базі Hyperliquid Hanson Birringer нещодавно побував у подкасті «The Rollup», де детально розповів про те, як Hyperliquid формує ефективний і децентралізований рівень ліквідності, поєднуючи три ключові напрями: ф’ючерси (перпетуали), RWA та стабільні монети. Також в інтерв’ю згадали пов’язані продукти ETF, які запустив Grayscale: це, на думку гостя, дає інституційним інвесторам відповідний та комплаєнсний шлях входу в цю екосистему; а також він висловив надзвичайно оптимістичний погляд на механізм захоплення цінності протоколом через викуп токенів.

PANews підготував підбірку головних тез інтерв’ю.

Ведучий: Як минув цей місяць?

Hanson: Це був дуже чудовий місяць. Ми випустили багато оголошень. Наприклад, я офіційно приєднався до HyperDEX на повну ставку, оголосивши про придбання Imperator, тож зараз ми запускаємо повноцінний бізнес із валідації даних і вузлів інфраструктури. Дуже чекаю на саміт Hyperliquid пізніше цього тижня. Загалом, зараз — захопливий час для будівництва в екосистемі Hyperliquid.

Ведучий: Я думаю, що за останні кілька років, у міру еволюції продуктів і розвитку токенізації та торгівлі, інвестиційна логіка навколо Hyperliquid дуже сильно змінилася. Можливо, ви можете поділитися тим, яка саме зараз ваша інвестиційна логіка щодо Hyperliquid? Коли ви залучали кошти для SPV під Grayscale ETF і спілкувалися з представниками high-net-worth та інституційними розміщувачами, яка логіка насправді найбільше відгукнулася їм?

Hanson: Це одна з моїх улюблених тем. Давайте поговоримо про те, чому Hyperliquid важливий не лише для криптовалютного ринку капіталу, а й для ширших традиційних фінансових ринків, які розвиваються паралельно. Я вважаю, що врешті-решт є кілька ключових причин, чому інвестори, дослідники, трейдери та учасники ринку так захоплені тим, що будує Hyperliquid, і хочуть долучитися. По-перше, це open source, без дозволів і децентралізовано. Це означає, що для кожного учасника на платформі діють однакові правила. Крім того, Hyperliquid не просто втілює дух криптовалют, а поєднує його з високопродуктивною фінансовою системою та застосунками, що дає змогу інституційним капіталам реально брати участь у цьому децентралізованому світі — чого раніше ми не бачили. За мою десятирічну кар’єру в криптоіндустрії це справді єдиний проєкт, який дозволяє цим двом світам розвиватися разом, а не кожному окремо.

Ведучий: Як ви дивитеся на те, щоб розглядати Hyperliquid як спосіб вираження позитивного прогнозу щодо трендів перпетуальних контрактів, токенізації та стабільних монет? Як ви оцінюєте поєднання цих трьох супер-трендів, що, як вважається, зростатимуть експоненційно і триватимуть довше за десять років? Hyperliquid є добрим носієм для того, щоб виразити ці три речі?

Hanson: Абсолютно так: це найчистіше втілення цих трендів. Щодо перпетуальних контрактів відповідь очевидна: Hypercore — провідний перпетуальний DEX, який змагається з централізованими біржами. За часткою ринку за незакритими контрактами (OI) і торговим обсягом, або з точки зору ліквідності, він уже входить у топ у деяких торгових парах і навіть є №1 у ряді випадків. Щодо лістингу нових типів активів він також лідер категорії. Ми бачимо, що запуск HIP-3 додає RWA-перпетуальні контракти. Тож фактично ви поєднуєте ці кілька великих трендів в один дуже класний продукт. А щодо торгівлі товарами та перпетуальних контрактів на акції: сьогодні Hyperliquid — фактичний лідер категорії серед криптобірж. Те, що вони зробили, — вони по-справжньому відкрили рівень побудови для розробників, а не віддали його на аутсорс. Це — серцевина духу Hyperliquid: залучити інших високоякісних і здібних будівничих, щоб ті почали додавати цінність екосистемі.

Що стосується стабільних монет, то USDC зараз стає базовим активом котирувань, і я не думаю, що ринок реально усвідомив, наскільки важливим є цей крок. Бо відтоді як стабільні монети з’явилися, вони ніколи не робили таких угод. Вони добровільно відмовилися від 90% доходів лише для того, щоб стати частиною наративу Hyperliquid — і я вважаю, що це дуже важливо для того, щоб люди могли дійсно переварити й зрозуміти це, причому не лише з позиції наративу, а й з позиції доходів. Враховуючи торговий обсяг бірж і те, що відбувається зараз, у сукупності Hyperliquid, HyperEVM і Hypercore мають приблизно $10 млрд (100 мільярдів доларів) стабільної монетної пропозиції. Із цих $10 млрд, якщо припустити, що в бекстейджі в американських держоблігаціях вони заробляють 4% чистого спреду, 90% доходу буде спрямовано у фонд допомоги, а потім ончейн програмно викуповуватиме токен Hype. Окрім торгових комісій, це додає протоколу кілька десятків мільйонів доларів додаткового купівельного тиску.

Отже, підсумовуючи: Hype як токен і як екосистема — це справді найчистіше втілення трьох великих крипто-супертрендів: перпетуальних контрактів, RWA та стабільних монет, і з плином часу вони разом даватимуть ефект складного зростання (компаундування).

Ведучий: Jeff казав, що Hyperliquid — ніби AWS для сфери ліквідності: ліквідність породжує більше ліквідності. Але наразі є перешкода: споживчі фронтенди з жорстким регулюванням, як-от Robinhood, Kalshi, важко напряму під’єднати до цієї системи. Як ви дивитеся на цей регуляторний «зворотний вітер»?

Hanson: Це глобальний виклик, але Hyperliquid активно з ним працює. Hyperliquid Policy Center разом із постачальником гаманців Phantom активно ведуть адвокацію перед американськими регуляторами (наприклад, CFTC), домагаючись отримання чіткого регуляторного статусу для децентралізованих торгових майданчиків. Як тільки це буде досягнуто, традиційні брокерські фронтенди, що регулюються, зможуть напряму маршрутизувати ордери на бекенд-виконання Hyperliquid. Додатково, традиційні брокери колись перевернули галузь завдяки «нульовій комісії», а тепер Hyperliquid пропонує надзвичайно конкурентну недорогу базову ліквідність — це дуже величезний ринок.

Ведучий: Нещодавно HLP 3 (ринок RWA) встановив історичний рекорд за незакритими контрактами (OI). З огляду на дохід від стабільних монет і пріоритетні комісії (Priority fees), як ви очікуєте історію зростання доходів Hyperliquid у майбутні один-два роки?

Hanson: Традиційні фінансові ринки надзвичайно масштабні: іменні торгові обсяги деяких опціонів та ETF рахуються в трильйонах або навіть у сотнях мільярдів. Якщо RWA-перпетуальні контракти зможуть захопити хоча б невелику частку глобального торгового обсягу, то доходи Hyperliquid протягом наступного десятиліття потенційно можуть зрости в 100 разів. І зі зростанням торгового обсягу розмір маржі в протоколі також різко збільшиться, що додатково підсилить масштаб доходів від стабільних монет і викупів токенів.

Ведучий: Ви заснували Hyper Holdings і допомогли реалізувати запуск Grayscale Hyperliquid ETF. Які міркування стоять за цим?

Hanson: Hyper Holdings Global — це спеціальний фанд (SPV). Ми створили SPV і надали seed-фінансування Grayscale ETF у формі реальних активів (в натурі). Традиційні інституційні інвестори зазвичай не мають рахунку Coinbase і стикаються з жорсткими тертями з комплаєнсом та управлінням ризиками. ETF дає їм простий спосіб інвестувати “в один клік”, а наше фінансування забезпечує на старті продукту обсяг керування активами (AUM) і ліквідність, щоб великі кошти могли спокійно заходити й виходити. Інституційні інвестори дуже цінують чітку бізнес-модель Hyperliquid — «грошові потоки + викуп токенів», і це набагато легше пояснити, ніж оцінювання інших блокчейнів.

Ведучий: HyperDash наразі обробляє понад $35 млрд торгового обсягу. Ви нещодавно придбали інституційного рівня data-компанію Imperator — яку цінність це привносить для платформи?

Hanson: HyperDash за своєю суттю — це глобальний термінал брокерських і торгових даних, який надає інструменти більш просунуті, ніж офіційний фронтенд. Після придбання Imperator ми стаємо активними валідаційними нодами Hyperliquid і можемо обробляти ончейн-дані з максимально швидкою швидкістю. Це не лише покращує торговий досвід для роздрібних трейдерів, а й дає змогу постачати пакет корпоративних даних традиційним компаніям з управління активами, допомагаючи їм у процесі інвест-андеррайтингу та оцінки рішень.

Ведучий: Що у ваших поглядах є «за» і «проти» щодо Hyperliquid? Не обов’язково ціна, а з вашої точки зору — що має обов’язково пройти добре, щоб Hyper Dash, Hyper Holdings і вся екосистема Hyperliquid отримали найоптимістичніший результат у найближчі 18 місяців? І як, на вашу думку, виглядатиме середній або ведмежий сценарій?

Hanson: Логіка «за» дуже чітка: з’єднання каналів надходження стабільних монет і місцевої фіатної валюти (введення/депозит) дає людям, яких раніше глобальна система виключала з ринку доларових капіталів, можливість підключатися до глобальної ліквідності просто кількома кліками в телефоні — і це ніколи не було доступно в історії людства. Щодо логіки «проти», мені дуже важко її знайти. Хіба що довгостроковий тренд поширення глобального інтернету та фінансової інклюзії (фінансового доступу) розвернеться у зворотний бік — тоді в нас є причини бути обережними; інакше у нас є достатньо підстав залишатися максимально оптимістичними.

Додаткове читання: Після того як Trade.XYZ «підперла» половину домінування Hyperliquid, їхня здогадка про запуск токена змусила спільноту панікувати...