Повний розбір законопроєкту CLARITY: чи може крипторегулювання отримати момент «Закону про телекомунікації 1996 року»?

2026 年 7 月 17 日, Спеціальна підкомісія з питань цифрових активів Комітету з фінансових послуг Палати представників США провела виїзне слухання на Волл-стріт у Нью-Йорку, на тему: «Побудова фінансового майбутнього: як законопроєкт CLARITY розблоковує інновації». Місцем слухань обрали Федеральну залу (Federal Hall) — лише за кілька кроків від Нью-Йоркської фондової біржі. Комітет не працював на Капітолійському пагорбі у Вашингтоні, а переніс майданчик на Волл-стріт; сама ця географія є сигналом: депутати хочуть, щоб їх почули біржі, банки, компанії з управління активами та кастодіальні установи.

Законопроєкт CLARITY — повна назва «Закон 2026 року про відповідальні фінансові інновації» (Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act of 2026) — багато хто в галузі вважає «моментом Закону про телекомунікації 1996 року» для американської криптоіндустрії. Закон 1996 року про телекомунікації зламав монополію AT&T і заклав основу для конкурентного ландшафту епохи інтернету; натомість CLARITY прагнуть покласти край багаторічному регуляторному «перетягуванню канату» між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), уперше чітко окресливши в межах федерального законодавства юрисдикційні межі цифрових активів.

Однак від прогнозної ймовірності проходження до 82% на ринку ставок у лютому 2026 року, до падіння до 35% станом на 16 липня, законодавчий шлях CLARITY проходить через різке переоцінювання ймовірностей. Що саме написано в цьому 309-сторінковому проєкті? Чому він перейшов із «практично гарантовано» у «підвішену» стадію? Що це означає для бірж, розробників та інвесторів? У цій статті CLARITY буде розібрано системно з трьох вимірів: тексту законопроєкту, законодавчої історії та впливу на галузь.

Текст законопроєкту: три базові логіки 309-сторінкового проєкту

«Супровідні активи»: зробити отвір поруч із тестом Howey

Щоб зрозуміти законопроєкт CLARITY, спершу потрібно усвідомити кореневу регуляторну дилему американського крипторинку. Тест Howey 1946 року — це незаперечний наріжний камінь у прецедентному праві: він, через стандарт «обґрунтованого очікування доходу, що ґрунтується на зусиллях інших», фактично загнав майже всі токени в категорію цінних паперів. Саме звідси походять аргументи SEC у позовах проти Ripple, Coinbase, Binance.

Законопроєкт CLARITY не намагався скасувати тест Howey. Він зробив тонший крок: створив абсолютно нову правову категорію під назвою «супровідні активи» (ancillary asset). Якщо вартість токена залежить від «засновницьких або управлінських зусиль» емітента чи ключової команди, то він вважається супровідним активом. Законопроєкт визнає, що зв’язок «залежності від зусиль інших», про який говорить Howey, існує, а потім окремо прописує правило для цього: сам акт випуску визнається юридично «пов’язаним із цінними паперами», але як тільки токен випущено назовні, він більше не є цінним папером — це супровідний актив, що підпадає під вимоги розкриття інформації, а не під вимоги реєстрації.

Якщо простими словами, CLARITY створює проміжний рівень: «щільність обов’язку розкривати інформацію нижча, ніж у цінних паперів, але вища, ніж у товарів». Це означає, що юридичні шляхи для розподілу токенів у межах США стануть чіткішими: не потрібно буде безкінечно «обкручувати» SAFT, Reg D, Reg S та інші звільнення. І головне: Америка нарешті дає токенам чітку юридичну ідентичність — більше не «на сьогодні SEC позивається до тебе і це цінний папір, а завтра після мирової угоди — вже ні», тобто не стан Шрьодінгера.

Розмежування юрисдикції SEC і CFTC

Ще один ключовий механізм законопроєкту — побудова регуляторного «мосту» між SEC та CFTC. Згідно з останнім проєктом, CFTC матиме виняткову юрисдикцію щодо «цифрових товарів» — тобто токенів-нативів мережі, основна цінність яких походить від зрілих функцій децентралізованого блокчейну; натомість SEC зберігає юрисдикцію щодо «інвестиційних контрактів» та активів на стадії первинного випуску. Законопроєкт вводить «тест зрілого блокчейну», який вимагає, щоб системи блокчейну відповідали умовам, зокрема відсутності контролю з боку будь-якої однієї сутності, розподіленого володіння, відкритого коду тощо — як у біткоїна та ефіру. Після підтвердження відповідні токени автоматично стануть нецінними паперами; емітенти зможуть бути звільнені від частини вимог SEC щодо реєстрації, але мають і надалі здійснювати початкові та щосеместрові (щопіврічні) розкриття інформації.

Крім того, у законопроєкті є помітна норма: усі токени, які до 1 січня 2026 року вже були включені як базові активи спотових ETF у національних біржах, підпадають під автоматичне визнання як нецінні папери. Це означає, що не лише біткоїн і ефір прямо розглядаються як нецінні папери, а й інші токени, які вже отримали схвалення ETF, отримають таку саму юридичну визначеність.

Антигермантика (AML), захист споживачів і DeFi-звільнення

У частині незаконних фінансових операцій законопроєкт включає цифрові активи в сферу регулювання Закону США про банківську таємницю (BSA) та законів про санкції. Цифрові брокери, дилери та торговельні платформи мають бути зареєстровані в CFTC та виконувати вимоги щодо відокремлення (ізоляції) активів клієнтів, розкриття ризиків, а також обов’язки щодо протидії відмиванню грошей. Законопроєкт також вимагає реєстрації для терміналів самообслуговування з цифровими активами (біткоїн-банкоматів), включно з попередженнями для клієнтів, квитанціями, політиками протидії шахрайству, моніторингом ризиків, посадовою особою з комплаєнсу, виявленням шахрайства, обмеженнями щодо строку зберігання та лімітами на зняття коштів тощо.

У децентралізованих фінансах (DeFi) законопроєкт окремо вбудовує положення «Законопроєкту про визначеність регулювання блокчейну», надаючи чіткі звільнення для некастодіальних DeFi-протоколів, операторів нод та відкритих розробників (open-source). Вони не мають реєструватися як постачальники грошових послуг або брокери, якщо протокол справді децентралізований. Асоціація блокчейну в липні публічно окреслила законопроєкт CLARITY як «законопроєкт для боротьби з криптовалютними злочинами та посилення співпраці в межах правоохоронного реагування», вважаючи, що чіткі федеральні правила дозволять слідчим відстежувати незаконну фінансову активність.

У сфері стейблкоїнів законопроєкт обмежує виплату процентів або винагород: дозволено лише «способи, пов’язані з платіжними стейблкоїнами, що передбачають виплати за утримання» або «економічно чи функціонально еквівалентні виплатам відсотків або винагород за банківськими депозитами». Ця норма регулярно викликає суперечки між криптоіндустрією та банківським лобі.

Законодавча історія: від високого голосування в Палаті до порогу 60 голосів у Сенаті

Огляд таймлайну

Законопроєкт CLARITY був офіційно внесений Головою Комітету з фінансових послуг Палати French Hill (республіканець від Арканзасу) 29 травня 2025 року. 17 липня 2025 року законопроєкт був ухвалений у Палаті представників з міжпартійною підтримкою: 294 голоси «за» та 134 — «проти».

У 2026 році законодавчий процес перейшов у Сенат. 12 січня голова Сенатського банківського комітету Tim Scott опублікував останню редакцію тексту після двопартійних переговорів. 12 травня Сенатський банківський комітет оприлюднив 309-сторінковий останній проєкт. 14 травня Сенатський банківський комітет схвалив законопроєкт 15 голосами «за» і 9 — «проти». Варто зазначити: лише двоє демократів — Ruben Gallego та Angela Alsobrooks — перетнули міжпартійні межі й віддали голос «за».

13 липня Сенат США завершив перерву, оголошену до 4 липня, і офіційно відновив роботу. Новий текст об’єднав версії, підготовлені Сенатським банківським комітетом і Комітетом з сільського господарства, в один документ; до нього додали понад 70 сторінок тексту, і його охарактеризували як такий, що значно більше акцентує захист споживачів. Лідер більшості в Сенаті John Thune керує законодавчим порядком денним і в підсумку визначає, коли законопроєкт буде передано на голосування в повному складі Сенату. Lummis очікує, що в тиждень 20 липня буде заплановано обговорення.

Навіщо потрібно 60 голосів?

У Сенаті США для ухвалення більшості законопроєктів потрібно подолати процедуру «філібастера» (filibuster). Щоб завершити дебати й перейти до голосування, потрібна підтримка щонайменше 60 голосів — це так званий поріг «закриття дебатів» (cloture). Наразі республіканці мають 53 місця в Сенаті. Це означає: навіть якщо всі сенатори-республіканці проголосують «за», законопроєкт усе одно принаймні потребуватиме підтримки щонайменше 7 демократів з іншої партійної лінії, щоб досягти порогу 60 голосів.

Три основні перешкоди: етичні спори, цейтнот і розбіжності між партіями

Етичні спори. Найбільш невизначене питання — обмеження, яке вимагали демократи: заборонити високопосадовцям уряду (включно з президентом) підтримувати ділові контакти з криптоіндустрією. 15 липня троє сенаторів-демократів Chris Murphy, Jeff Merkley і Chris Van Hollen публічно виступили проти законопроєкту, посилаючись саме на те, що законопроєкт не вирішує «антикриптовалютну корупцію Трампа» — тобто на зв’язки між Трампом та криптоіндустрією через Meme-кони, World Liberty Financial тощо. Двоє демократів, які проголосували «за» в банківському комітеті, також попереджали: якщо етичні норми не будуть опрацьовані, вони можуть не підтримати фінальний законопроєкт.

Цейтнот. Опублікована в Сенаті програма на 2026 рік показує, що період роботи штатів (州工作期) триває з 10 серпня до 11 вересня; 7 серпня — останній запланований день засідань перед перервою. З 13 липня після відновлення до початку перерви 7 серпня залишається приблизно три тижні робочого вікна. Якщо пропустити серпневу перерву, законодавчі зусилля можуть бути перенесені на 2027 рік.

Різкі коливання ймовірності. У лютому 2026 року ринок прогнозів оцінював імовірність ухвалення CLARITY протягом року на рівні 82%. Після цього ймовірність стабільно знижувалася: у середині травня на Polymarket вона становила близько 74%-75%; Galaxy Research знизила оцінку з 75% у травні спочатку до 60%, а потім до 50%; 13 липня Polymarket свого часу навіть торкався рівня 24% — мінімуму. Станом на 16 липня дані Gate показують, що ймовірність проходження становить лише 35%. Різке падіння кривої ймовірності відображає подальше песимістичне коригування ринку щодо трьох факторів: затяжного етичного протистояння, виснаження законодавчого часу та непередбачуваності міжпартійних голосів.

17 липня слухання в Нью-Йорку: «заключні аргументи» Волл-стріт

О 10:00 ранку 17 липня підкомісія Палати представників США з питань цифрових активів при Комітеті з фінансових послуг провела виїзне слухання у Нью-Йорку. Свої свідчення мали надати чотири інституції: головний юрисконсульт Sarah Aberg від розробника мережі Helium Nova Labs; Randi Abernethy, керівник з клірингу та групових ризиків криптобіржі Bullish; Ryan Louvar, головний юрисконсульт компанії з управління активами WisdomTree; а також Jason Somensatto, директор з політики криптополітичної дослідницької організації Coin Center.

Це було виїзне слухання, а не те, яке зазвичай проводять у залі засідань комітету. Обрали Нью-Йорк, щоб представники депутатів спрямували обговорення законопроєкту CLARITY безпосередньо на ті структури, які реально працюватимуть у межах цієї рамки. Очікується, що фокус галузевих свідків буде таким: коли правила стануть зрозумілими, у них з’явиться можливість вивести на ринок ті цифрові продукти, які через юридичну невизначеність довго не наважувалися запускати. Головна вісь цього слухання — упакувати законопроєкт CLARITY як історію про інновації, робочі місця та конкурентоспроможність США, а не лише як технічну регуляторну дискусію.

Під час слухання також обговорили дві додаткові документи: H.Res. 111 «Підтримка технології блокчейну та цифрових активів» — резолюція, яка закликає США якнайшвидше встановити рамки для цифрових активів; а також H.R. 8957 «Закон про модернізацію американського резерву».

Вплив на галузь: хто виграє, а хто зазнає тиску?

Для бірж та посередників. Законопроєкт включає цифрових брокерів, дилерів і торговельні платформи в реєстраційну систему CFTC та поширює на них вимоги Закону США про банківську таємницю щодо протидії відмиванню грошей, ідентифікації клієнтів, повідомлень про підозрілі операції та санкційного комплаєнсу. Це означає, що витрати на комплаєнс істотно зростуть, але також означає прихід юридичної визначеності. Публічний політичний заступник президента Coinbase вже вказував, що відповідні положення дозволяють платформам призупиняти підозрілі перекази, коли правоохоронні органи просять вжити заходів.

Для розробників DeFi та відкритих спільнот. Законопроєкт надає чіткі звільнення для некастодіальних DeFi-протоколів, операторів нод та відкритих розробників — за умови, що протокол справді децентралізований. Розробникам не потрібно реєструватися як постачальники грошових послуг або брокери. Ця норма розглядається як важлива основа для захисту екосистеми блокчейн-розробок у США.

Для інвесторів і споживачів. Lauren Belive, керівник глобальної публічної політики та урядових зв’язків Ripple, 15 липня закликала Сенат ухвалити законопроєкт, попередивши: якщо його буде відхилено, люди, які тримають криптовалюту, ризикують стати мішенню для зловмисників, які використають регуляторні прогалини. Вона сказала: «Голосувати проти законопроєкту CLARITY — це не означає бути проти криптоіндустрії. Це голос проти споживачів. Це квиток, який виводить утримувачів криптовалюти на поверхню ризику, який можуть використати погані актори для регуляторного арбітражу».

Для ринку стейблкоїнів. Заборона на проценти для платіжних стейблкоїнів може змінити бізнес-модель стейблкоїнів. Але водночас законопроєкт дозволяє інтегрувати стейблкоїни в протоколи кредитування, платежів і DeFi без переходу в регульований банківський сектор. Лобістська боротьба між криптоіндустрією та банківською сферою триває.

Для всього ринку. Якщо законодавство просуватиметься далі, біржі, розробники блокчейну та криптокомпанії можуть отримати вигоду від більш передбачуваних вимог комплаєнсу. Чіткі правила можуть стимулювати інновації, залучати довгострокові інвестиції й знижувати юридичну невизначеність, що вже впливала на ринок багато років. У довгостроковій перспективі ринок криптовалют може отримати сильнішу інституційну участь, вищу довіру інвесторів і більше інвестицій у блокчейн.

Завершення: момент Закону про телекомунікації 1996 року чи чергова втрата законодавчої ініціативи?

Прихильники законопроєкту CLARITY порівнюють його з Законом 1996 року про телекомунікації — тим законом, який зламав монополію та визначив правила конкуренції в епоху інтернету. Натомість опоненти вважають, що законопроєкт не вирішує етичних суперечностей, може послабити регулювання усталених ринків і відкриває двері для корупції та зловживань.

За даними ринку прогнозів, 35% імовірності проходження (станом на 16 липня) відображають обережність ринку. Кінцевий дедлайн перерви 7 серпня вже наближається. Навіть якщо Сенат ухвалить, Палата представників усе одно має затвердити сенатську версію, щоб документ можна було передати президенту на підпис. А Біла хата ще не завершила підтвердження (схвалення) об’єднаного тексту.

Чи стане законопроєкт CLARITY у 2026 році законом — неважливо. Він уже зробив важливу справу: перевів дискусію про регулювання американської криптоіндустрії з площини «чи потрібно регулювати» на площину «як саме регулювати». Як сказав сенатор Lummis: «Ми хочемо задовольнити потреби індустрії… це справді дуже важко, але ми вже готові вийти на сцену».

FAQ

Питання: яка повна назва законопроєкту CLARITY?

Повна назва законопроєкту CLARITY — «Закон 2026 року про відповідальні фінансові інновації» (Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act of 2026), внесений Головою Комітету з фінансових послуг Палати French Hill 5 травня 2025 року.

Питання: на якій стадії законопроєкт CLARITY зараз у Конгресі?

Законопроєкт був ухвалений у Палаті представників 7 липня 2025 року з рахунком 294 голоси «за» і 134 «проти», а також 14 травня 2026 року в Сенатському банківському комітеті — 15 голосами «за» і 9 «проти». Наразі документ очікує голосування в повному складі Сенату; щоб просунути його далі, потрібен поріг 60 голосів для закриття дебатів.

Питання: що таке слухання в Нью-Йорку 17 липня?

17 липня підкомісія Палати представників США з питань цифрових активів при Комітеті з фінансових послуг провела у Нью-Йорку виїзне слухання на Волл-стріт на тему «Побудова фінансового майбутнього: як законопроєкт CLARITY розблоковує інновації». Представники чотирьох організацій — Nova Labs, Bullish, WisdomTree та Coin Center — надали свідчення.

Питання: як законопроєкт CLARITY визначає юрисдикцію SEC і CFTC?

Законопроєкт відносить «супровідні активи», що залежать від зусиль ініціаторів, до сфери регулювання SEC; після того як контроль над токеном буде децентралізовано та пройдено «тест зрілого блокчейну», токен переходить у категорію «цифрових товарів», які регулюватиме CFTC на біржових майданчиках і для посередників.

Питання: який вплив законопроєкт має на розробників DeFi?

Законопроєкт надає чіткі звільнення для некастодіальних DeFi-протоколів, операторів нод і відкритих розробників — за умови, що протокол справді децентралізований. Розробникам не потрібно реєструватися як постачальники грошових послуг або брокери.