Від «першопрохідця галузі» до падіння акцій на 80%: повідомляють, що PayPal, можливо, або ж Stripe, вгативши 53 млрд доларів, «проведе під себе»

Автор: Nancy, PANews

Нещодавно стало відомо, що платіжний «єдиноріг» Stripe нібито об’єднався з великим інвестором прямого інвестування Advent International і планує за 530 мільярдів доларів «перейняти» колишнього платіжного гіганта PayPal; після повідомлення акції PayPal зросли майже на 17,2%.

Ця чутка про злиття та поглинання, яка потенційно може змінити глобальний ландшафт платежів, ще за кілька місяців спливла на поверхню, але станом на зараз PayPal так і не дав офіційної відповіді, а сторони також ще не перейшли до змістовних переговорів.

Прагне витратити 530 мільярдів доларів на придбання PayPal, Stripe ще не постукав у двері переговорів

15 липня, за даними Reuters із посиланням на поінформовані джерела, Stripe разом із Advent International подали спільну пропозицію про придбання PayPal, запропонувавши 60,5 долара за акцію, що відповідає загальній оцінці понад 530 мільярдів доларів; це передбачає певну премію порівняно з поточним курсом акцій PayPal приблизно 55,5 долара.

Хоча неаційована Stripe має найновішу оцінку, яка зросла до 1590 мільярдів доларів, тобто втричі більше за поточну ринкову капіталізацію PayPal, однак зіткнувшись із суперугодою понад 530 мільярдів доларів, лише власних коштів недостатньо для завершення угоди.

Як повідомляють поінформовані джерела, Stripe та Advent отримали банківські зобов’язання щодо фінансування приблизно на 500 мільярдів доларів, що забезпечує основну підтримку фінансування для цього придбання. Після завершення угоди сторони планують спільно володіти PayPal — кожна матиме по 50% акцій — а не діяти за традиційною схемою приватних інвестфондів, розділяючи PayPal для подальшого продажу або відокремлення активів.

Така структура угоди не є типовою для фінтех-індустрії. Зазвичай технологічні компанії надають перевагу тому, щоб здійснювати придбання самостійно, аби швидко інтегрувати бізнес; приватні інвестфонди ж частіше націлені на важельні (leveraged) придбання для отримання контролю, а далі — через реструктуризацію активів, їхнє розділення та продаж — для максимізації виходу та прибутку. А Stripe та Advent цього разу обрали рівну частку: це і розподіляє фінансовий тиск, необхідний для надвеликої угоди, і водночас забезпечує взаємне доповнення переваг у ресурсах галузі та можливостях капіталу.

Зокрема, Stripe відповідатиме за галузеву синергію та інтеграцію бізнесу, і завдяки цьому ще більше закріпить свою лідерську позицію в онлайн-платежах. Для Stripe найбільша конкурентна перевага PayPal — це не один окремий бізнес, а цілісна екосистема, яку разом будують споживачі, продавці та платіжна мережа. Якщо розділити PayPal на продаж, це не лише послабить мережеві ефекти між споживачами й продавцями, а й вплине на вартість бренду та обмежить простір для його майбутнього розвитку. Тому для Stripe збереження цінності платформи PayPal повністю має значно більшу стратегічну цінність у довгостроковій перспективі, ніж отримання кількох незалежних активів.

Натомість Advent у цій угоді радше відіграє роль «капітального мостобудівника». Як відомий у світі інвестфонд прямого інвестування, Advent довго й глибоко працює у сфері фінтеху: має багатий досвід великих важельних придбань і також уміє підвищувати вартість компаній, оптимізуючи операції та операції з капіталом. З відкритих даних видно, що з 2008 року Advent інвестував понад 7,8 млрд доларів у 18 компаній зі сфери платежів і фінтеху. Одним із найбільш показових прикладів є приватизаційне придбання канадської фінтех-компанії Nuvei у 2024 році приблизно за 6,3 млрд доларів.

Отже, ця потенційна угода — не стільки традиційне фінансове інвестування, скільки довгострокова стратегічна інтеграція навколо глобальної платіжної екосистеми.

Фактично, ще на початку цього року — у лютому — на ринку ходили чутки, що Stripe надіслав PayPal попередню пропозицію щодо придбання. Як повідомляють поінформовані джерела у найновішому інформуванні, Stripe і Advent хочуть у найближчі тижні ініціювати переговори, але чи вдасться врешті-решт довести угоду до завершення, залишається значною мірою невизначеним.

Станом на зараз PayPal досі не дав публічної відповіді. Однак, за повідомленням медіа Semafor у лютому цього року, тоді PayPal не вів переговорів про продаж себе Stripe чи будь-якій іншій компанії й упродовж останніх кількох місяців співпрацював із інвестбанками, готуючись до можливих дій агресивних інвесторів або до зловмисних пропозицій щодо поглинання.

За словами інсайдерів, ця низка підготовчих робіт була зумовлена різким падінням акцій PayPal: керівництво компанії побоюється, що скорочення ринкової капіталізації може зробити PayPal об’єктом атак з боку зовнішнього капіталу або цілю для поглинання.

А ринок також припускає, що поточна ціна/пропозиція Stripe може бути недостатньою, аби переконати раду директорів і акціонерів PayPal погодитися на угоду; радше це схоже на пробну пропозицію. З огляду на те, що великі M&A зазвичай проходять кілька раундів «гри» та торгу, якщо Stripe прагне все ж таки завершити цю угоду, ймовірність подальшого підвищення пропозиції в майбутньому не є низькою.

Після того, як акції PayPal впали на 80%, Stripe націлився не лише на платіжний бізнес

Якщо ця угода все ж таки буде завершена, вона стане однією з найбільш впливових M&A-угод у світовій платіжній індустрії за останні роки. Це буде не лише угода з капіталом понад 500 мільярдів доларів, а й ознака того, що змінюється логіка конкуренції в глобальній платіжній індустрії.

У міру того як фінтех продовжує еволюціонувати, а технології AI швидше проникають у платіжні сценарії, традиційні платіжні гіганти стикаються з новим тиском конкуренції: навіть колишнього «першопрохідця» індустрії PayPal відкинула епоха.

Станом на закриття 16 липня, акції PayPal з моменту історичного максимуму $307,5 у вересні 2021 року впали сумарно приблизно на 82%; хоча роками накопичена споживча база, мережа продавців і вплив бренду все ще формують важливий «мур» (moat), уповільнення зростання, посилення конкуренції та недостатність інноваційних можливостей ускладнили PayPal відновити колишні швидкі темпи зростання.

Втім, велика кількість користувачів PayPal, зріла платіжна мережа та глобальна сила бренду роблять її досі досить привабливою з стратегічної точки зору. Раніше Bloomberg повідомляв, що низка банків, фінансових інституцій і галузевих конкурентів уже висловлювали інтерес до придбання PayPal цілком або певних бізнес-напрямів. Чутки про придбання раніше також сприяли частковому відскоку котирувань PayPal у певні періоди, але ринок капіталу все ще ставиться обережно до здатності компанії зростати самостійно.

На фоні тиску зростання PayPal також прискорює кроки реформ. У березні цього року, після того як Enrique Lores офіційно очолив посаду CEO PayPal, компанія швидко запустила низку змін: реорганізацію бізнес-підрозділів, заміну складу керівної команди, фокус на ключових бізнес-напрямах, зокрема Checkout, Venmo та криптоплатежах; водночас компанія просуває оптимізацію витрат і скорочення персоналу та спрямовує більше ресурсів у нові напрями зростання, зокрема AI.

Однак для ринку капіталу внутрішні реформи зазвичай означають довший цикл реалізації (втілення) і вищу невизначеність у виконанні. Тому, на відміну від очікування того, що PayPal самостійно завершить трансформацію, а за допомогою стратегічного M&A відбудеться переоцінка вартості, саме стратегічна M&A-логіка більше привертає увагу ринку.

Для Stripe як нового платіжного гіганта реальна цінність PayPal полягає не лише в самому платіжному бізнесі, а в її довгостроково накопиченому вході/каналі для споживачів. Stripe тривалий час має переваги в корпоративних платежах і сервісах для продавців, але в сфері споживчих платежів у неї є прогалини. Натомість PayPal має понад 430 млн облікових записів споживачів, соціальну платіжну мережу Venmo та зрілу екосистему цифрових гаманців. Якщо сторони завершать інтеграцію, Stripe зможе заповнити прогалини у споживчих платежах і сформувати повний платіжний замкнений цикл, що охоплює як бік продавців, так і сторону користувачів.

Ще важливіше те, що цей M&A потенційно може переформатувати конкурентні позиції обох компаній у наступному поколінні платіжної інфраструктури.

Упродовж останніх років Stripe і PayPal також послідовно працюють над інфраструктурою для стейблкоїн-платежів та криптоплатежів. Раніше Stripe потрапив у сферу стейблкоїнів через придбання Bridge і нещодавно оголосив про співпрацю з кількома компаніями для просування нового стейблкоїна OUSD. Варто зазначити, що після оприлюднення переліку учасників альянсу щодо OUSD деякі компанії, наприклад Samsung, Dunamu тощо, заявляли, що вони ще не брали офіційної участі в співпраці, що викликало дискусії на ринку.

Натомість PayPal, окрім надання сервісів для торгівлі криптоактивами, випускає стейблкоїн PYUSD, який став восьмим за величиною стейблкоїном у світі з ринковою капіталізацією понад 2,8 млрд доларів.

Якщо Stripe врешті-решт завершить придбання PayPal, вона зможе отримати у сфері стейблкоїнів можливість випуску, платіжну інфраструктуру, екосистему цифрових гаманців і ресурс мережі продавців, що посилить її спроможність конкурувати з традиційними платіжними мережами на кшталт Visa, Mastercard, а також з іншими платформами для цифрових платежів.

Втім, наразі ця угода все ще перебуває на ранній стадії, і до остаточного втілення лишається багато невизначеностей.

З одного боку, залишається невідомим, чи погодиться рада директорів PayPal прийняти придбання, і розбіжності сторін щодо оцінки (valuation) можуть призвести до зриву переговорів; з іншого боку, така масштабна M&A-угода має стикатися з реальними викликами, зокрема антимонопольним розглядом, стабільністю банківського фінансування та складністю інтеграції бізнесу обох сторін.

Але незалежно від того, чи буде угода врешті-решт реалізована, ця потенційна купівля стала відображенням того, як змінюється структура ринку в платіжній індустрії: глобальна конкуренція в платежах переходить у новий етап.