Закон CLARITY входить у критичне вікно: 20 липня сенат розгляне законопроєкт — чи зможе це відкрити нову еру регулювання криптовалют?

2026年7月14日，距离参议院计划启动《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）全体审议程序仅剩不到一周。这一天，比特币（BTC）交投于62,300美元附近，以太坊（ETH）徘徊于1,777美元，全球加密货币总市值约为2.23万亿美元。市场处于明显的缩量盘整状态——恐惧与贪婪指数已跌至22，处于「极度恐惧」区间。

价格的低波动与情绪的极度悲观，恰恰反映了市场正在等待一个关键变量的兑现：美国加密监管的不确定性，能否在接下来的三周内迎来历史性的拐点。

Чому зараз? 20 робочих днів визначають напрям на роки

13 липня Сенат США завершив 7 липня відпустку та офіційно відновив роботу. Від цієї дати до початку літньої відпустки Сенату 7 серпня залишається приблизно лише 20 робочих днів. Лідер більшості в Сенаті Джон Тьюн (John Thune) планує в тиждень 20 липня ініціювати в Сенаті процедуру всіх читань щодо《CLARITY Act». Якщо буде пропущено вікно до серпневої відпустки, законопроєкт може бути перенесений на 2027 рік або навіть на довше.

Це не звичайний законопроєкт. Починаючи з того, як 29 травня 2025 року голова Комітету з фінансових послуг Палати представників French Hill офіційно висунув 《CLARITY Act》, законопроєкт пройшов уже кілька ключових етапів: ухвалення Палатою представників (липень 2025 року, 294-134), ухвалення Банківським комітетом Сенату (14 травня 2026 року, 15-9) тощо. Нині він уже стоїть на порозі остаточного голосування в Сенаті.

Ключова проблема: кому саме належить регулювання цифрового активу?

Найбільша криза для криптоіндустрії США впродовж останніх кількох років — це не те, що регулювання є надто суворим або надто м’яким, а те, що «незрозуміло, хто за це відповідає».

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) визначає токени як цінні папери за тестом Howey; Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) натомість розглядає біткоїн, ефір тощо як товар. Але на рівні законодавчих актів бракує узгодженого визначення «цифрового товару»; один і той самий клас активів на різних стадіях розвитку може отримувати нову кваліфікацію. Біржам, брокерам і емітентам важко спроєктувати передбачувану комплаєнс-архітектуру, а витрати на дотримання вимог залишаються дуже високими.

《CLARITY Act》 намагається замінити частину залежності від розгляду окремих кейсів письмовим правом. Ключовий механізм законопроєкту — побудувати регуляторний міст між SEC і CFTC:

• «Допоміжні активи», що залежать від зусиль ініціаторів, віднести під регулювання SEC, вимагаючи від емітентів розкривати інформацію, зокрема аудировані фінансові звіти, структуру власності, токеноміку та інші дані;
• коли контроль над токеном буде розподілений, перейти до категорії «цифрового товару» з регулюванням торговельних майданчиків і посередників з боку CFTC;
• CFTC матиме юрисдикцію над торгівлею цифровими товарами; криптобіржі цифрових товарів повинні бути зареєстровані в CFTC та дотримуватися правил щодо ізоляції активів клієнтів, управління ризиками, запобігання маніпуляціям тощо;
• запровадити норми безпечної гавані для розробників ненадійного (некастодіального) софту, чітко визначивши, що розробники, які лише публікують код, надають інструменти для самостійного зберігання або обслуговують інфраструктуру блокчейну, не вважаються постачальниками послуг з передачі коштів.

Поріг у 60 голосів: три «сходинки», дві ключові постаті

У Сенаті США для ухвалення більшості законопроєктів треба подолати процедуру «флібустьєр» (обструкцію дебатів). Щоб припинити дискусію й перейти до голосування, потрібна підтримка щонайменше 60 голосів. Наразі республіканці в Сенаті мають 53 місця, тобто навіть якщо всі республіканські сенатори проголосують «за», все одно потрібно щонайменше 7 сенаторів-демократів, щоб підтримати законопроєкт через партійні лінії.

Зараз законопроєкт має три головні суперечки:

Перша — етична суперечка. Це наразі найскладніше питання. Демократи вимагають додати обмежувальні положення — заборонити високопосадовцям уряду, включно з президентом, підтримувати ділові контакти з криптоіндустрією. Підґрунтя цієї вимоги таке: останнє фінансове розкриття президента Трампа показало, що у 2025 році його доходи від криптозв’язаного бізнесу перевищили 1,4 мільярда доларів. Два сенатори-демократи, які раніше голосували за версію, ухвалену Банківським комітетом, уже чітко попередили: якщо етичні положення не будуть належно врегульовані, вони не підтримають фінальний законопроєкт.

Друга — позиція щодо положень про звільнення розробників з боку органів правозастосування. Раніше проти виступали Major County Sheriffs of America, але минулого тижня вони змінили свою позицію на нейтральну. Біла домівка, Міністерство фінансів і сенаторка Catherine Cortez Masto нині спільно працюють над планом поправок до цього пункту.

Третя — питання місць для демократичних комісарів у SEC і CFTC, а також постійний тиск з боку банківської сфери щодо регуляторних прогалин у доходах від стейблкоїнів.

Варто зазначити, що об’єднана версія законопроєкту на основі попередніх редакцій додала понад 70 сторінок, приділяючи ще більше уваги захисту споживачів. Очікується, що цю редакцію оприлюнять у тиждень 13 липня.

Якщо ухвалять — що станеться на ринку?

Для бірж: від «обхідного комплаєнсу» до «конкуренції в комплаєнсі»

Після прояснення регуляторних правил платформи з комплаєнсом отримають інституційні переваги. Зростатиме участь інституційних користувачів, а простір для інновацій у продуктах розшириться — вигоди можуть отримати спот-торгівля, деривативи та кастодіальні сервіси. Наразі понад 200 інституцій, включно з Coinbase та a16z, закликають Сенат просувати цей законопроєкт.

Для біткоїна та основних класів активів: зникнення дисконту через невизначеність

Зниження регуляторної невизначеності теоретично має підвищити готовність інституцій до розміщення капіталу. Але в короткостроковій перспективі ціни все ще стримуються багатьма факторами. Станом на 14 липня спотові ETF на біткоїн станом на 13 липня зафіксували денний чистий відтік 425 млн доларів — зокрема IBIT BlackRock втратив 185 млн доларів, а FBTC Fidelity — 246 млн доларів. Цей відтік стався після того, як член Ради керуючих ФРС Уоллер надіслав більш «яструбиний» сигнал — він заявив, що якщо інфляційні дані й надалі залишатимуться високими, FOMC може розглянути подальше посилення політики.

Крім того, геополітичні фактори теж тиснуть на ризикові активи. У ніч на 12 липня США завдали ударів по 140 цілях в Ірані; Іран заявив, що Ормузька протока досі перебуває в стані «закрито». Сукупна ринкова капіталізація крипторинку знизилася з 2,26 трлн доларів на 13 липня до 2,23 трлн доларів на 14 липня, а падіння за 24 години становило близько 2,33%.

Інакше кажучи, регуляторні позитиви та макроекономічні противітри борються між собою. Ухвалення законопроєкту може усунути структурний фактор, який роками тиснув на оцінку, але траєкторія ставок та умови ліквідності залишаються більш фундаментальними «якорями» для ціноутворення.

Для стейблкоїнів і RWA: відкриття простору для застосувань завдяки комплаєнс-фреймворку

Чіткіші регуляторні правила можуть сприяти застосуванню доларових стейблкоїнів, ончейн-платежам і розвитку токенізованих активів. Прискорене зростання сфери RWA (токенізація реальних активів) у 2026 році вже є консенсусом у галузі. Після вдосконалення регуляторного фреймворку канал для традиційних фінансових активів виходити на блокчейн стане більш прозорим.

Глобальна регуляторна гонка: США не можуть чекати далі

США не ухвалюють закони у вакуумі. 1 липня 2026 року ЄС повністю ввів у дію Регламент щодо ринків криптоактивів (MiCA). Coinbase, Kraken, Bitstamp, OKX та інші гравці вже отримали авторизацію MiCA. Також Гонконг, ОАЕ та інші юрисдикції продовжують просувати регуляторні фреймворки для цифрових активів.

Регуляторна конкуренція дедалі більше стає частиною глобальної конкуренції у сфері цифрових фінансів. Якщо США створять чіткі правила, це може залучити назад криптокомпанії, розробників і інституційний капітал; якщо ж реалізація затягнеться, тенденція до відтоку талантів і капіталу може тривати.

На що варто дивитися далі?

| Часова позначка | На що звернути увагу | | --- | --- | | 7 липня цього тижня | Публікація об’єднаної версії законопроєкту, додано 70+ сторінок | | 20 липня цього тижня | Старт всіх читань у Сенаті | | 7 серпня | Початок літньої відпустки Сенату, законодавче «вікно» закривається | | Невизначено | Позиція Білого дому щодо підтримки об’єднаного тексту | | Невизначено | Остаточна позиція двох ключових сенаторів-демократів |

Висновок

《CLARITY Act》 зараз стоїть на роздоріжжі в історії крипторегулювання США. У наступні три тижні буде визначено, чи ця програма набере чинності у 2026 році, чи її перенесуть на 2027 рік і навіть довше.

Для учасників ринку розгляд у Сенаті в тиждень 20 липня — це лише початок. Справжнє випробування полягає в тому, чи вдасться зібрати 60 голосів; чи можна буде врегулювати етичні суперечки; чи встигнуть пройти всі процедури до початку серпневої відпустки.

Відповіді на ці питання суттєво вплинуть на подальший розвиток індустрії цифрових активів у США та на конкурентну картину глобального крипторинку. Напередодні моменту, коли регуляторна визначеність або здійсниться, або ні, ринок затамувавши подих чекає.

FAQ

Питання: Яка повна назва《CLARITY Act》?

《Закон про чіткість ринку цифрових активів》（The Digital Asset Market Clarity Act） — спрямований на створення на федеральному рівні регуляторної рамки для цифрових активів у США та на визначення меж юрисдикції SEC і CFTC.

Питання: Скільки голосів потрібно для ухвалення《CLARITY Act》 у Сенаті?

Потрібно 60 голосів. Сенату треба подолати процедуру «флібустьєр»: наразі республіканці мають 53 місця, і щонайменше 7 сенаторів-демократів мають підтримати законопроєкт через партійні лінії, щоб досягти порогу.

Питання: Яке наразі найбільше спірне питання законопроєкту?

Етична суперечка. Демократи наполягають на забороні підтримувати ділові контакти між високопосадовцями уряду, включно з президентом, і криптоіндустрією. У президента Трампа у 2025 році понад 1,4 мільярда доларів доходів пов’язано з крипто-зв’язаним бізнесом, через що переговори зайшли в глухий кут.

Питання: Якщо законопроєкт не ухвалять до серпневої відпустки, що буде?

Законопроєкт може бути перенесений на 2027 рік або навіть довше. Після того як 7 серпня Сенат піде у відпустку, осінь увійде в період проміжних виборів, і законодавче «вікно» сильно звузиться.

Питання: Чи буде ухвалення《CLARITY Act》 позитивним для крипторинку?

У середньо- та довгостроковій перспективі — структурний позитив: зниження регуляторної визначеності зменшує дисконт через невизначеність, що сприяє входу інституцій і інноваціям у продуктах. Але в короткостроковій перспективі ціни все ще залежать від макроекономічних факторів, зокрема ставок, ліквідності та геополітики.