54% проти 90%: Чому падіння біткоїна в цьому раунді було «помірним», аж не схожим на ведмежий ринок?

10 липня 2026 року, за даними Gate щодо котирувань, біткоїн (BTC) коштує 64,034 долара. Ця ціна порівняно з періодичним максимумом, близьким до 125,000 доларів у жовтні 2025 року, уже має сукупну корекцію близько 54%.

Зниження на 54%, у будь-якому з попередніх біткоїн-циклів, достатньо, щоб вважати початок тривалого ведмежого ринку. Але аналітична установа Бернштейн (Bernstein) так не вважає. У нещодавньому оглядовому звіті аналітична команда на чолі з аналітиком Гаутамом Чхухані (Gautam Chhugani) зазначила, що найбільше падіння в цьому раунді становить приблизно 54%, що значно нижче за попередні ведмежі ринки наприкінці їхнього циклу з різким обвалом на 75%–90%. Бернштейн описує поточну корекцію як найдовше «найм’якший» біткоїн-ведмежий ринок в історії та зберігає цільову ціну 150,000 доларів на кінець 2026 року.

Різниця між 54% і 90% — це не лише різниця в цифрах, а й натяк на глибокі зміни в базовій структурі крипторинку.

Наскільки глибокою є «болісна базова межа» історичних циклів

Якщо згадати біткоїн-ведмежі ринки, проявляється чітка закономірність: найбільші просадки в кожному з них зафіксовані в жорстокому діапазоні 75%–85%. Зокрема, 2013 рік — прорив мильної бульбашки, 2018 рік — крах на вершині, 2022 рік — глибоке падіння після краху FTX. Конкретно: максимальна просадка 2018 року — близько 84%, а 2022 року — приблизно 78%. У трьох раундах ведмежого ринку, спричинених значущими подіями в індустрії: 2014–2015, 2018–2019 та 2022–2023 роки, максимальна просадка коливається в межах від 76.7% до 83.6%.

Бернштейн зазначає, що падіння на 75%–90% є справжньою ознакою завершення ведмежого циклу. Такі просадки вже стирали бульбашку 2013 року, вершину 2018 року і навіть зростання після 2020 року. Якщо оцінювати за історичною просадкою 75%, то біткоїн від максимуму 125,000 доларів має впасти до приблизно 31,000 доларів.

А в цьому раунді від максимуму відкат становить близько 54%. Станом на 25 червня було досягнуто мінімуму приблизно 58,115 доларів. Хоча ця просадка все ще є тяжким ударом для інвесторів, які наздоганяли зростання на високих рівнях, у координатах історії вона радше схожа на глибоку корекцію середини циклу, а не на сигнал завершення переходу «ведмідь/бик».

Як інституціоналізація змінює кут падіння ринку

Найпряміше пояснення звуження діапазону падіння — структурні зміни серед учасників ринку.

У попередніх раундах ведмежого ринку ринок здебільшого був домінований роздрібними інвесторами. Коли наставав момент паніки, роздрібні інвестори схильні були збиратися разом і нераціонально продавати, що призводило до обвалу цін «сходинкою». А в поточному циклі глибина участі інституційного капіталу вже не йде ні в яке порівняння з тим, що було раніше. Старший інвестстратег Bitwise Хуан Леон (Juan Leon) зазначає, що нинішнє падіння — це «найм’якший» структурно ведмежий ринок за всю історію фіксованого біткоїна; кожного раунду циклу дно піднімається, а маргінальні учасники переходять від роздрібних спекулянтів до професійних розподільників активів.

Інституціоналізація стримує масштаб падіння на двох рівнях. По-перше, спотові ETF на біткоїн забезпечують величезні довгострокові утримання, коефіцієнт оборотності яких значно нижчий, ніж у роздрібних інвесторів, тож тиск продажів суттєво зменшується. По-друге, логіка ухвалення рішень інституцій відрізняється від логіки роздрібних — як зазначає Bitwise: раніше інвестори в ведмежих ринках турбувалися про те, «чи взагалі криптовалюта виживе», тоді як тепер інституційні інвестори питають «коли купувати» і «скільки позицій купувати». Зміна такого способу постановки запитань сама по собі перестворює кут падіння ринку.

Розрив між очікуваннями щодо потоків ETF та ринковими настроями

Спотові ETF на біткоїн — ще одна ключова «відмичка» для розуміння того, чому масштаби падіння в цьому ведмежому ринку звузилися.

Бернштейн підрахував: у 2026 році сумарний чистий приплив коштів від корпоративних установ, що утримують біткоїн, разом зі спотовими ETF на біткоїн становить близько 10 млрд доларів США, що суттєво менше, ніж 60 млрд доларів у 2025 році. Цього року спотові ETF на біткоїн загалом мають чистий відтік приблизно 5.5 млрд доларів США, а загальний обсяг під управлінням становить 74 млрд доларів США.

На перший погляд, відтік коштів з ETF є негативним сигналом. Але аналіз Бернштейна дає інший ракурс: за наявної бази 74 млрд доларів США відтік 5.5 млрд становить менше ніж 7.5%; на додаток до того, що ціна біткоїна наближається до «лінії половинного обвалу», песимістичні настрої ринку були значно посилені. Команда Чхухані зазначає, що хоча потоки ETF можуть коливатися, не було випадків масового відступу «капітал-інститути змушені здаватися». Основні біржі також пережили зниження відкритих позицій, але це не спричинило ланцюгового очищення масштабу, подібного до того, що сталося у 2022 році. Це свідчить про те, що ринок переживає деважеляцію, а не втечу капіталу з класу активів.

Як корпоративні позиції перетворюються на «стабільний якір» ринку

На тлі відтоку коштів з ETF небагато джерел позитивного потоку коштів на ринку забезпечуються корпоративними інституціями, що утримують біткоїн, представленими, зокрема, компанією Strategy (колишній MicroStrategy).

Бернштейн наводить дані з корпоративних повідомлень: Strategy у 2026 році накопичила додатково приблизно 175,000 біткоїнів, інвестувавши близько 14 млрд доларів США; загальний обсяг утримань зріс до 847,363 біткоїнів. У звіті також розкладено фінансову структуру Strategy: загальний обсяг боргу компанії становить лише 13% від вартості її біткоїн-застави; наступне погашення основної суми приблизно 1 млрд доларів США має найдальший термін до 3 кварталу 2028 року; основний капітал преференційних акцій на 15 млрд доларів США належить до безстрокового довгострокового капіталу, без тиску погашення до визначеного строку. За цієї системи обмежень імовірність масштабного пасивного продажу біткоїна компанією Strategy є вкрай низькою.

Така стратегія корпоративних позицій «тільки купівля, без продажу» забезпечує постійну підтримку покупцями під час руху ринку вниз, об’єктивно звужуючи простір для подальшого зниження цін.

Міграція обчислювальних потужностей: вихід американських майнерів і глобальна реструктуризація потужностей

Ще одна зміна з боку пропозиції, на яку варто звернути увагу, пов’язана зі структурним коригуванням у майнінг-індустрії біткоїна.

У звіті Бернштейна зазначено, що провідні американські біржові майнінгові компанії прискорюють перенесення центру тяжіння бізнесу в AI дата-центри й навіть можуть повністю вийти з траєкторії майнінгу біткоїна. Частки обчислювальних потужностей, які вони звільняють, за прогнозами, приймуть майнінгові компанії за межами США, з Південно-Східної Азії, Центральної Азії та Латинської Америки.

Зміни на рівні даних навіть наочніші: від початку цього року середня сукупна обчислювальна потужність всієї мережі біткоїна знизилася приблизно на 11%. За останні два квартали частка обчислювальної потужності, що належить американським майнерським компаніям, знизилася більш ніж на 0.4 відсоткового пункту, тоді як частка обчислювальних потужностей майнерів на ринках, що розвиваються, зросла приблизно на 1 відсотковий пункт.

Сам факт географічної міграції обчислювальних потужностей не визначає ціну безпосередньо, але він відображає те, що мережа біткоїна переживає структурну реорганізацію з боку пропозиції. Вихід американських майнерів зменшує тиск продажів цієї групи — раніше ринок хвилювався, що майнери через погіршення прибутковості можуть бути змушені масово продавати біткоїн — а прихід майнерів з ринків, що розвиваються, дозволяє підтримувати безпеку мережі та децентралізацію з нижчою структурою витрат.

Щоб вийти з низхідного циклу, потрібно подолати кілька бар’єрів

Звуження масштабів падіння не означає, що цикл уже розвернувся. Підтримуючи оптимістичні цільові ціни, Бернштейн також дав чітке застереження.

У часовому вимірі: низхідна фаза, що стартувала від піку циклу в цьому раунді, триває вже три квартали. Історично корекційні цикли на ведмежому ринку біткоїна зазвичай тривають 12–15 місяців, а поточна тривалість все ще не досягає історичної середньої. Bitwise також зазначає, що раніше ведмежі ринки зазвичай тривали 12–13 місяців, тоді як у цьому раунді корекція триває приблизно 8 місяців; не можна виключати можливість продовження бокового руху або навіть нового зниження.

З точки зору підтверджувальних сигналів знизу ринку, поки що існують розбіжності. Базове припущення з Galaxy Research таке: до четвертого кварталу 2026 року точки мінімуму циклу знаходяться в діапазоні 40,000–46,000 доларів, при цьому з 13 історичних індикаторів дна лише 4 вже були активовані. Citi Bank 1 липня знизив 12-місячну ціль з 112,000 доларів до 82,000 доларів і припущення щодо чистого припливу спотових ETF на біткоїн на майбутній рік — з 100 млрд доларів до нуля.

Макросередовище також є змінною, яку не можна ігнорувати. Глобальна ліквідність масово спрямовується в сегмент AI, спричиняючи перерозподіл коштів і відтік від ризикових активів на кшталт біткоїна. Прогрес у регулюванні, траєкторія ставок та потоки інституційного капіталу все ще залишатимуться ключовими змінними, що визначатимуть, чи вдасться ринку вийти з низхідного циклу.

Підсумок

Різниця між 54% і 90% — це не просто числова випадковість, а структурне відображення того, як біткоїн-ринок перейшов від епохи роздрібної спекуляції до епохи інституційного розподілу капіталу. Довгострокові утримання через ETF, постійні покупки «з корпоративної скарбниці» та реструктуризація з боку майнерів у пропозиції разом формують базову підтримку, через яку кут падіння цього ведмежого ринку стає м’якшим.

Але «м’який» не означає «закінчений». Тривалість корекції ще не досягла історичних стандартів, індикатори дна ще не активувалися повністю, а макроліквідність усе ще має невизначеність. Це означає, що ринку може знадобитися ще деякий час для «нащупування дна» впродовж циклу. Бернштейн характеризує поточну фазу як «корекцію в середині циклу», а не «фінал циклу». Це міркування саме по собі також підказує: щоб підтвердити вихід з низхідного циклу, потрібні додаткові верифікації на рівні даних, а не лише один сигнал у вигляді звуження масштабу падіння.

Поширені запитання (FAQ)

З: Яке найбільше падіння в цьому ведмежому циклі біткоїна?

В: За даними зі звіту Бернштейна, біткоїн відкотився від циклічного піку, близького до 125,000 доларів у жовтні 2025 року, з максимальним падінням приблизно на 54%. Станом на 10 липня 2026 року, за даними Gate, біткоїн коштує 64,034 долара.

З: Яке середнє падіння було в історичних ведмежих циклах біткоїна?

В: Історичні дані показують, що максимальні просадки в ведмежих циклах біткоїна зазвичай коливаються в межах 75%–90%. У 2018 році ведмежий ринок — близько 84%, у 2022 році — приблизно 78%, а у ведмежих ринках 2014–2015 та 2018–2019 років просадка становила в межах 76.7%–83.6%.

З: Яка головна причина звуження падіння в цьому ведмежому циклі?

В: Основні причини включають зростання рівня інституціоналізації, довгострокові утримання завдяки спотовим ETF на біткоїн, постійні покупки інституцій, що утримують біткоїн (наприклад, Strategy), а також перехід структури учасників ринку від домінування роздрібних інвесторів до інституційного розподілу. Ці фактори разом знижують тиск продажів і амплітуду волатильності.

З: Чи вже вийшов біткоїн із низхідного циклу?

В: Наразі на ринку з цього питання є розбіжності. Бернштейн зберігає цільову ціну 150,000 доларів на кінець 2026 року, вважаючи, що відкат на 54% — це корекція в середині циклу. Але деякі інституції, як-от Galaxy Research, вважають, що дно може бути ще в діапазоні 40,000–46,000 доларів. Тривалість корекції ще не досягла історичної середньої, а сигнали дна ще не підтверджені повністю.

З: Чи означає відтік коштів з ETF, що інституції виходять/відступають?

В: Не обов’язково. У 2026 році спотові ETF на біткоїн мають чистий відтік приблизно 5.5 млрд доларів США, але в межах обсягу під управлінням 74 млрд доларів США це становить менш ніж 7.5%. Бернштейн зазначає, що відтік коштів не спричинив великомасштабного відступу інституцій «у форматі капітуляції». Ринок радше переживає деважеляцію, а не втечу з класу активів.