Передринкові думки - 9 липня 26

Дохідність трохи зросла по всій кривій. На мою думку, розбудова AI-капітальних витрат нерозривно пов'язана з дохідністю США, оскільки попит, спричинений капітальними витратами, підвищує вартість фінансування навіть на суверенному рівні. Сьогодні азіатські ринки показали слабкі результати порівняно із закриттям США.
KOSPI впав на цілих 5% від відкриття до мінімуму, що спричинено зниженням ризику в $SKHY , оскільки ринки починають встановлювати ціну на $SKHY для п'ятничного відкриття в Нью-Йорку. NKY виріс на 1,4%, що є хорошим показником порівняно з Кореєю. Також стало відомо, що Bain вже позбувся своєї частки в $285A Kioxia. Дивлячись на графік, дуже вражає, що таке велике замовлення пройшло, безсумнівно, відігравши роль у падінні на -40% від історичних максимумів в один момент.
На ринках Гонконгу китайські напівпровідники сильно відновилися. У своїй попередній замітці я говорив про продаж Burry акцій BABA і про те, що це був сигнал дна для $BABA. Ну, тепер ми можемо побачити, наскільки далі BABA може зростати. Пам'ятайте, BABA інтегрована майже в кожен аспект китайського поштовху до AI.
У вчорашній торгівлі в США ринки сильно відновилися, оскільки я зазначив, що потоки фондів у напівпровідники, щоб звільнити місце для підписки $SKHY , завершувалися. Ми побачили це зокрема в таких улюблених назвах роздрібних інвесторів, як $NBIS, які знову почали лідирувати в neoclouds за продуктивністю. Примітно, що продаж через TWAP у $NBIS , здається, наразі завершено.
Окрім потоків, $META також оголосила про будівництво нового центру обробки даних потужністю 1 ГВт у Канаді. Це доводить моє інтуїтивне відчуття щодо головного обману $META минулого тижня - гіперскейлери будуть нарощувати капітальні витрати.
Проте з точки зору позиціонування я менш оптимістичний щодо пам'яті. Мені здається, що торгівля пам'яттю зараз дуже добре зрозуміла і вже дуже сильно позиціонована учасниками ринку. Моя початкова теза про те, що neoclouds та об'єднання пам'яті будуть лідирувати, базувалася на тому, що компанії шукають обхідні шляхи до пам'яті, а також з точки зору позиціонування. Це було підтверджено.
Щодо Neoclouds, ми маємо два каталізатори, які з'явилися і, на мою думку, призведуть до того, що я називаю літом neoclouds. По-перше, нова схема кредитної підтримки $NVDA для вибраних neoclouds допоможе ринку, забезпечивши дешеву вартість фінансування. Вона також ламає зашморг, який гіперскейлери мають на neoclouds. Це тому, що багато фінансування neoclouds з боку боргу тепер надає перевагу гіперскейлерам, оскільки вони можуть позичати свій кредит neoclouds - це дозволяє гіперскейлерам платити дешевшу ставку за обчислення. $NVDA у цьому випадку зламала той зашморг, який зараз мають гіперскейлери. Neoclouds можуть не тільки знизити свою вартість фінансування, але й отримати клієнтів з вищою оплатою.
По-друге, те, що Anthropic стає прибутковим, ВКЛЮЧАЮЧИ НАВЧАННЯ, у 3 кварталі знищує ведмежий наратив про те, що все це фінансування neoclouds і прикордонних лабораторій є схемою Понці. Anthropic тепер перетворився на монстра, що генерує грошовий потік, з валовою маржею понад 70% на обслуговуванні інференсу. Наразі вони обмежені в обчислювальних потужностях, і це лише посилить весь ринок обчислень.
Щодо ринків - я також неодноразово попереджаю людей добре керувати своїм ризиком. Тільки тоді ви зможете використовувати ринкові спади для додавання позицій, а не бути витісненими з позиції. Напівпровідники, будучи структурною грою на ринку, також стикаються з надто довгим позиціонуванням - це створює умови для промивок і прогалин у ліквідності.
На геополітичному фронті, здається, що сутичка між США та Іраном триватиме ще кілька тижнів. CL сьогодні нижче, ніж учора, я думаю, що довгі дешеві хвостові кол-спреди можуть забезпечити фантастичний захист портфелів у разі подальшого загострення.
Удачі!