Чи досяг ринок дна? Glassnode показує, що процес формування дна біткоїна триває, але підтверджуючий сигнал ще не з'явився.

Станом на 9 липня 2026 року біткоїн коштував 62 950 доларів США, за 24 години зрісши на 1,6%. Із початку лютого 2026 року ціна біткоїна вже п'ятий місяць поспіль перебуває нижче за справжнє середнє ринкове значення та базу витрат короткострокових власників, перебуваючи в глибокій цінній зоні. Аналітична компанія Glassnode в останньому щотижневому звіті зазначає, що всі необхідні базові умови для формування дна ринку вже створені, однак ключовий сигнал підтвердження дна ще не з'явився.

Як довго триває зона глибокої недооцінки

Біткоїн наразі значно нижчий за справжнє середнє ринкове значення (True Market Mean) у 76 600 доларів США та лінію витрат короткострокових власників у 72 200 доларів США. Із початку лютого 2026 року ціна монети постійно перебуває нижче лінії витрат активних інвесторів та лінії беззбитковості нещодавніх учасників, тривалість цього періоду наближається до п'яти місяців. Ця тривалість є одним із найдовших періодів глибокої знижки в історії біткоїна. Обмін позиціями в рамках довгострокової зони знижки, постійне розміщення нового капіталу нижче лінії витрат попередніх покупців історично є основою формування циклічного дна. Однак лише коли ціна знову перевищить два ключові рівні — справжнє середнє ринкове значення та лінію витрат короткострокових власників, ринок зможе вийти із зони глибокої недооцінки; інакше ситуація залишатиметься вразливою до падіння під впливом зовнішніх негативних факторів.

Які сигнали подають показники оцінки

MVRV (Market Value to Realized Value) є ключовим індикатором, що вимірює середній нереалізований прибуток або збиток усіх власників. Станом на другий квартал 2026 року MVRV біткоїна зріс приблизно до 1,37, перебуваючи в середньоциклічному діапазоні, що відповідає фазі відновлення. Згідно з історичними даними, MVRV вище 3,5 зазвичай передвіщає значний розпродаж, а нижче 1,0 — сигналізує про зону накопичення. Поточне значення 1,37 вказує на те, що ринок загалом перебуває поблизу точки беззбитковості, не досягаючи ані зони екстремальної переоцінки, ані падіння до історично низьких рівнів недооцінки.

Показник MVRV для короткострокових власників відновився з 0,81 до 0,90, але все ще нижче порогу беззбитковості в 1,0. Це означає, що інвестори, які нещодавно увійшли на ринок, загалом перебувають у стані плаваючого збитку і ще не повернулися до зони прибутковості. Водночас 30-денне просте ковзне середнє коефіцієнта реалізованого прибутку/збитку (Realized P/L Ratio) становить 0,53, що свідчить про домінування реалізації збитків у грошових потоках. За останні 90 днів реалізована ринкова капіталізація скоротилася на 1,45% до 1,07 трильйона доларів США, однак 7-денний темп змін майже зупинився на рівні -0,18%. Повернення до 90-денного позитивного зростання та відновлення справжнього середнього ринкового значення є ключовою умовою визначення «перехідного періоду перед бичачим ринком».

Як змінилася поведінка довгострокових власників

Чиста зміна позицій довгострокових власників (тих, хто тримає монети понад 155 днів) перейшла від постійного чистого розподілу до позитивного значення. Цей показник відстежує 30-денну чисту зміну пропозиції, яку тримають гаманці з часом утримання не менше 155 днів. Поточний обсяг чистого накопичення довгострокових власників становить приблизно від 50 000 до 100 000 біткоїнів. Хоча це значно нижче пікового значення в майже 400 000 монет, зафіксованого під час бичачих ринків у листопаді 2024 року та травні 2025 року, сама зміна напрямку має важливе значення — вона знаменує початок повторного накопичення досвідченими власниками після кількох місяців постійного розподілу.

Однак історично раннє накопичення довгострокових власників зазвичай проявляється за кілька тижнів або навіть місяців до появи дна. У попередніх циклах Glassnode неодноразово спостерігав подібну поведінку накопичення на ранніх стадіях виснаження попиту, задовго до появи будь-яких підтверджених розворотних патернів.

Чому тиск продажів з боку довгострокових власників став ключовим протиріччям

Найбільш вагомим джерелом низхідного тиску на поточному ринку є концентроване стоп-лосс закриття позицій довгостроковими власниками, які увійшли на високих рівнях. Після того як ціна монети впала нижче справжнього середнього ринкового значення, 30-денна ковзна середня частка реалізованих збитків довгострокових власників неухильно зросла з 15% на початку лютого 2026 року до поточних 43%. Тиск продажів від стоп-лоссу цієї групи через плаваючі збитки став найважливішою ведмежою силою, що пригнічує ціну монети. Ці інвестори переважно увійшли поблизу циклічних максимумів, і після кількох місяців глибокого відкату їхня впевненість у триманні позицій поступово вичерпалася, що спонукає їх концентровано залишати ринок.

Скоригований щодо суб'єктів показник реалізованих збитків довгострокових власників (30-денне згладжене ковзне середнє) показує, що пікове значення щоденної реалізації збитків досягло 280 мільйонів доларів США, що є найвищим рівнем із грудня 2022 року. Ця структура позицій безпосередньо пояснює, чому кожна спроба відскоку стикається з концентрованим продажем із глибоко «заморожених» позицій, і ціна монети не може впевнено закріпитися на верхній межі поточного діапазону. Реалізація збитків довгостроковими власниками стала основним низхідним тиском на ринку; наступним ключовим спостережуваним індикатором є те, чи почне цей тиск згасати.

Як індикатор SOPR відображає ринкові настрої

SOPR (Spent Output Profit Ratio) вимірює співвідношення ціни продажу монет, що переміщуються в мережі, до їхньої ціни придбання — значення вище 1 вказує на середній реалізований прибуток, а нижче 1 — на середній реалізований збиток. У поточному ринковому середовищі 30-денне середнє значення SOPR знизилося до 0,99, постійно перебуваючи нижче ключового рівня 1, що свідчить про те, що ринок у середньому перебуває в стані реалізації збитків. За період з травня по липень цей показник був нижче 1 протягом 37 днів із 61.

Нещодавно вартою уваги зміною є те, що SOPR короткострокових власників (STH-SOPR) став позитивним. Фіксація прибутку короткостроковими власниками призвела до того, що STH-SOPR став позитивним, що в рамках технічного аналізу деякі спостерігачі вважають «класичною» ознакою ведмежого дна. Однак короткочасне позитивне значення єдиного індикатора саме по собі не є достатнім для формування повного сигналу підтвердження дна — для підтвердження дна зазвичай потрібна комбінація різних сигналів: зниження припливу на біржі, стабільно позитивна ставка фінансування після скидання, а також зміна поведінки короткострокових власників із розподілу на накопичення.

Яку інформацію передають потоки коштів спотових ETF

Відтік коштів із спотових біткоїн-ETF дещо сповільнився, але вони все ще залишаються в режимі чистого щомісячного відтоку. Середньоденний обсяг торгів ETF тримається в діапазоні від 650 до 950 мільйонів доларів США, що приблизно на 80% менше порівняно з піком жовтня 2025 року. Інституційний купівельний попит ще не стабілізувався. Постійний чистий відтік коштів ETF свідчить про те, що, хоча на рівні роздрібних інвесторів та довгострокових власників спостерігаються ознаки накопичення, інституційне розміщення капіталу ще не сформувало чіткого напрямкового зсуву.

Які випереджальні сигнали надає ринок деривативів

Структура позицій на ринку деривативів змінилася на обережно «бичачу». Коефіцієнт опціонів пут/колл впав до мінімуму 2026 року. Співвідношення відкритого інтересу за опціонами пут/колл знизилося до 0,56, що є мінімумом 2026 року. Однак поверхня волатильності опціонів все ще зберігає захисну премію, а спотова ціна значно нижча за рівень максимальної болі. Перекіс опціонів все ще відображає попит на захист від зниження. Це означає, що, хоча ринкові настрої дещо покращилися від надзвичайного песимізму, цінова структура ринку деривативів ще повністю не підтвердила дно — трейдери продовжують платити премію за ризик зниження.

Які умови ще потрібні для підтвердження дна

Ринок увійшов у пізню стадію формування дна. Однак ключовий сигнал підтвердження дна ще не з'явився. Аналізуючи ончейн-дані, можна виділити кілька умов, які все ще не виконані: по-перше, тиск продажів із стоп-лоссу довгострокових власників ще не демонструє чітких ознак ослаблення; по-друге, потоки коштів спотових ETF ще не перейшли від чистого відтоку до стабільного чистого притоку; по-третє, ціна ще не перевищила два ключові рівні — справжнє середнє ринкове значення (76 600 доларів США) та лінію витрат короткострокових власників (72 200 доларів США).

Поточне середовище несе ризик, який деякі аналітики називають «пасткою вартості» — ціна виглядає привабливою відносно ончейн-бази витрат, але немає структурних доказів того, що тиск продажів повністю вичерпався. Навіть перебуваючи на рівнях глибокої вартості, ринок може продовжувати падати. У попередніх циклах стійке відновлення вимагало синхронної зміни в оцінці та поведінці короткострокових власників.

Підсумок

Ончейн-дані Glassnode показують, що ринок біткоїна перебуває на пізній стадії формування дна. Показники оцінки (MVRV близько 1,37) та поведінка довгострокових власників (чиста позиція стала позитивною) свідчать про те, що ринок перебуває в зоні глибокої вартості, і процес формування дна триває. Однак тиск продажів із стоп-лоссу довгострокових власників (43% від реалізації збитків, пік у 280 млн доларів на день), постійний чистий відтік спотових ETF, а також те, що ціна продовжує залишатися нижче ключових ліній витрат, — разом становлять перешкоди для підтвердження дна. Підтвердження дна вимагає конвергенції численних сигналів — ослаблення тиску продажів, стабілізації грошових потоків, повернення ціни на ключові рівні — а не покладання на покращення одного показника. Висновок, який випливає з поточних даних: базові умови створені, але підтверджуючі сигнали ще не з'явилися.

FAQ

Питання: На якому рівні зараз перебуває індикатор MVRV і що це означає?

Станом на другий квартал 2026 року MVRV біткоїна становить приблизно 1,37, перебуваючи в середньоциклічному діапазоні, що відповідає фазі відновлення. Це значення вказує на те, що ринок загалом близький до точки беззбитковості, не будучи ані екстремально переоціненим, ані історично низько недооціненим.

Питання: Що означає перехід чистої позиції довгострокових власників у позитивну зону?

Зміна чистої позиції довгострокових власників перейшла від постійного чистого розподілу до позитивного значення, що свідчить про те, що інвестори, які тримають монети понад 155 днів, знову починають накопичувати. Однак поточний обсяг накопичення (від 50 000 до 100 000 BTC) значно нижчий за пікові значення під час бичачого ринку (близько 400 000 монет).

Питання: Чому стверджується, що сигнал підтвердження дна ще не з'явився?

Основні причини включають: тиск продажів із стоп-лоссу довгострокових власників ще не ослаб (частка реалізації збитків становить 43%), спотові ETF все ще залишаються в режимі щомісячного чистого відтоку, а ціна продовжує залишатися нижче справжнього середнього ринкового значення (76 600 USD) та лінії витрат короткострокових власників (72 200 USD).

Питання: Що наразі показує індикатор SOPR?

30-денне середнє значення SOPR продовжує бути нижче 1, що свідчить про те, що ринок у середньому перебуває в стані реалізації збитків. Значення SOPR короткострокових власників нещодавно покращилося, але покращення одного показника недостатньо для формування повного підтвердження дна.

Питання: Як довго зазвичай триває пізня стадія формування дна?

В історичних циклах зона глибокої знижки та раннє накопичення довгострокових власників можуть тривати кілька тижнів або навіть місяців до появи чіткого розворотного сигналу. Наразі біткоїн уже п'ятий місяць поспіль перебуває в зоні глибокої недооцінки, але точний момент підтвердження дна не можна визначити з наявних даних.