Протоколи засідання ФРС подають сигнали про підвищення ставок: як 9 осіб, які підтримують підвищення ставок, змінять наратив крипторинку?

О 3 годині ночі 9 липня 2026 року за пекінським часом Федеральна резервна система опублікувала протокол засідання Федерального комітету з операцій на відкритому ринку (FOMC), що відбулося з 16 по 17 червня. Цей протокол першого засідання під головуванням нового голови Кевіна Уорша показує, що, хоча комітет одноголосно вирішив залишити цільовий діапазон федеральної ставки без змін на рівні 3,50% – 3,75%, розбіжності всередині керівництва щодо майбутнього шляху ставок далекі від завершення. Яструбиний сигнал, випущений точковим графіком, змушує глобальні ризикові активи, включаючи криптоактиви, переглядати власну логіку оцінки.

Станом на 9 липня 2026 року, згідно з даними біржі Gate, біткоїн торгується на рівні 62 178 USD, знизившись на 2,0% за 24 години; Ethereum – 1 740 USD, також знизившись на 2,0% за 24 години. Ключове питання, яке ринок намагається переварити: чому наратив про зниження ставок зник за три місяці, і як можливість підвищення ставок знову повернулася до порядку денного?

Чому точковий графік за три місяці перевернувся від «ніхто не очікує підвищення» до «9 осіб підтримують підвищення»?

У березневому точковому графіку жоден із 19 чиновників ФРС не прогнозував необхідності підвищення ставок у 2026 році, медіанне прогнозне значення ставки становило 3,4%, а ринкова інтерпретація зводилася до «ще є простір для зниження ставок цього року». Тоді аж 12 осіб прогнозували зниження ставок протягом року, а 7 – збереження ставок без змін.

До червня ситуація повністю змінилася. Сам Уорш не подавав прогнозу ставок – це продовження його давнього скептицизму щодо точкового графіку та резюме економічних прогнозів. Серед 18 чиновників, які подали прогнози, 9 прогнозували підвищення ставок у 2026 році – з них 3 прогнозували одне підвищення (на 25 базисних пунктів), 5 – два підвищення (на 50 базисних пунктів), 1 – три підвищення (на 75 базисних пунктів). Водночас кількість чиновників, які прогнозували зниження ставок, різко впала з 12 у березні до лише 1.

Медіанний прогноз федеральної ставки на кінець 2026 року було підвищено з 3,4% у березні до 3,8%. Медіанні прогнози ставок на 2027 та 2028 роки також були підвищені до 3,6% та 3,4% відповідно, тоді як довгостроковий нейтральний прогноз ставки залишився без змін на рівні 3,1%. Медіана точкового графіку вказує на відсутність зниження ставок у 2026 році – 9 голосів за підвищення та 9 за збереження без змін (враховуючи тонкий баланс через те, що Уорш не голосував) створили рівновагу.

Підвищення ставок та утримання позицій – по 9 голосів. Про що насправді сперечаються всередині ФРС?

Протокол показує, що з 18 учасників 9 вважали, що до кінця 2026 року потрібно принаймні одне підвищення ставки, причому 6 з них вважали, що потрібно два підвищення. Але інші 9 чиновників прогнозували, що ставки залишаться незмінними або знизяться.

У протоколі чітко зазначено, що особисті оцінки учасників щодо відповідної монетарної політики за їхніх найбільш ймовірних економічних сценаріїв демонструють «рівноважну» двополярну структуру. Деякі члени комітету вважали, що інфляція поступово сповільниться, що дасть ФРС простір для зниження ставок; інша група членів вважала, що ціни залишатимуться високими, і згодом знадобиться підвищення ставок.

Такий розкол не є випадковим. Поточна інфляція в США зросла до 4,1% у річному вираженні, що значно перевищує цільовий показник ФРС у 2%. Індекс особистих споживчих витрат (PCE) у травні зріс на 4,1% у річному вираженні, що є найвищим показником з 2023 року; базовий інфляційний показник без урахування продуктів харчування та енергії зріс на 3,4%. Резюме економічних прогнозів також підвищило прогноз базового PCE на 2026 рік з 2,7% до 3,3%. Зростання інфляції в поєднанні зі зниженням прогнозу зростання ВВП на 2026 рік з 2,4% до 2,2% створює комбінацію «схильності до стагфляції», що додає додаткової складності шляху підвищення ставок.

Одна деталь у протоколі заслуговує на увагу: меншість учасників вважала, що на червневому засіданні «було достатньо підстав для підвищення ставки», але врешті-решт вони підтримали збереження ставки без змін. Це означає, що розбіжності, відображені в точковому графіку, більше свідчать про різні оцінки майбутніх перспектив, а не про розбіжності щодо поточних політичних дій.

Чому інвестиції в AI вперше включені ФРС до рамок обговорення інфляції?

Це найбільш проривний зміст цього протоколу. Протокол засідання вперше офіційно включив інвестиції в штучний інтелект до обговорення інфляції. Кілька місяців тому інвестиції в інфраструктуру AI майже не були ключовим джерелом інфляції в обговореннях ФРС. Тепер вони перераховані як одна з трьох основних сил, що підштовхують інфляцію, поряд із війною на Близькому Сході та тарифами.

Багато чиновників прямо зазначили, що високий попит на інфраструктуру AI може підвищити ціни на технологічні продукти та електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. У протоколі зазначено: «Багато учасників зазначили, що ціновий тиск став більш широким, і більшість товарів та послуг... зазнали значного зростання».

Введення цієї змінної має глибоке значення. Капітальні витрати на AI стають новим джерелом структурної інфляції – вони впливають не лише на саму технологічну галузь, а й через ланцюжки поставок, такі як споживання електроенергії, будівництво центрів обробки даних, виробництво чипів, поширюючись на ширшу цінову систему. Для крипторинку це означає, що причини інфляції розширюються від традиційних монетарних та фіскальних факторів до технологічно зумовленого зростання витрат на стороні пропозиції, а механізм реагування останнього на монетарну політику є складнішим і важче прогнозованим.

Як ринок оцінює ймовірність підвищення ставок у липні та вересні?

Дані інструменту CME «FedWatch» станом на 7 липня 2026 року показують, що ймовірність збереження поточної ставки на липневому засіданні FOMC становить 74,3%, а ймовірність сукупного підвищення на 25 базисних пунктів – 25,7%. Такий розподіл ймовірностей означає, що ринок в основному виключив підвищення ставок у липні з базового сценарію.

Більш вартим уваги є матриця ймовірностей на вересень: ймовірність збереження ставки без змін – 42,9%, сукупного підвищення на 25 базисних пунктів – 46,2%, сукупного підвищення на 50 базисних пунктів – 10,8%. Це означає, що ринок вважає вересневе засідання справжньою точкою боротьби за шлях ставок у другій половині 2026 року – ймовірності підвищення та утримання майже однакові, розбіжності досягають крайності.

Звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі за червень, опублікований 2 липня, є безпосереднім каталізатором нещодавніх змін ймовірностей. Звіт показав, що кількість нових робочих місць становила лише 57 000, що значно нижче ринкових очікувань у 110 000–114 000; дані за квітень та травень були сукупно переглянуті в бік зниження на 74 000. До публікації даних ринкова ставка на підвищення ставки в липні становила близько 30%, після публікації вона різко впала до менш ніж 20%. Однак рівень безробіття знизився з 4,3% у травні до 4,2%, що свідчить про те, що ринок праці все ще має певну стійкість. Це дає ФРС більше простору для маневру в рамках свого мандату щодо зайнятості, дозволяючи приділити більше уваги інфляційному виміру.

Як очікування підвищення ставок змінює логіку оцінки криптоактивів?

Криптоактиви як клас активів без відсотків, з високою волатильністю та високою чутливістю до ліквідності, мають логіку оцінки, глибоко пов'язану з шляхом монетарної політики ФРС. Перехід від «торгівлі зниженням ставок» до «наративу підвищення ставок» означає, що ключові припущення моделей оцінки переписуються.

У рамках «торгівлі зниженням ставок» ринок очікує, що пом'якшення ліквідності знизить безризикову ставку, підвищуючи відносну привабливість ризикових активів. Капітал перетікає з низькодохідних безпечних активів у високоризикові активи, включаючи криптоактиви. Але коли наратив перемикається на «підвищення ставок», логіка повністю змінюється: вища політична ставка означає підвищення дохідності безпечних активів, а альтернативна вартість утримання таких безвідсоткових активів, як біткоїн, зростає.

Після червневого засідання FOMC очікування ринку щодо підвищення ставок протягом року тимчасово піднялися до понад 80%. Хоча наступні дані про зайнятість знизили цю ймовірність, зміна напрямку політики, виявлена точковим графіком, вже відбулася. Протокол показує, що серед 9 чиновників, які підтримують підвищення, 5 прогнозують підвищення на 50 базисних пунктів, а 1 – на 75 базисних пунктів. Якщо такі агресивні очікування підвищення ставок реалізуються, це створить значний тиск на ліквідне середовище крипторинку.

Однак очікування підвищення ставок також можуть бути скориговані в бік зниження. У двох звітах про інфляцію після початку конфлікту між США та Іраном структурно не спостерігалося чіткого передавання зростання цін на базову інфляцію. США та Іран підписали угоду, і хоча ціни на нафту не повернулися до рівня до конфлікту, вони значно впали порівняно з піками. Якщо подальша тенденція цін на нафту до зниження та ослаблення впливу на інфляцію буде додатково підтверджена, очікування підвищення ставок протягом року все ще можуть бути скориговані.

Чому реформа комунікації під керівництвом Уорша робить ринок «більш розгубленим»?

Іншою ключовою особливістю цього протоколу є зміна стилю комунікації під керівництвом Уорша. Більшість чиновників підтримали скорочення заяви після засідання та схвалили видалення формулювань, що вказують на наступну схильність політики. Опублікована політична заява була значно скорочена з 341 слова у квітні до приблизно 130 слів, видалено «схильність до пом'якшення» та перспективні орієнтири, які натякали на можливе зниження ставок у майбутньому. Заява більше не згадує перспективи економіки та монетарної політики, натомість наголошує на визначенні шляху політики на основі майбутніх даних.

Уорш чітко заявив на прес-конференції, що не буде переглядати інфляційну ціль, доки інфляція не повернеться до 2%. Він також оголосив про створення п'яти незалежних робочих груп, які охоплюють п'ять напрямків: комунікаційний механізм ФРС, управління балансом, джерела та залежність даних, продуктивність та зайнятість, інфляційна структура.

Такий «грінспанівський» нечіткий стиль комунікації змушує ринок самостійно ціноутворювати за відсутності чітких політичних сигналів, що, навпаки, посилює волатильність очікувань підвищення ставок. Уорш не лише сам не подавав прогнозу ставок, але й на прес-конференції прямо заперечив директивне значення точкового графіку, назвавши його лише оцінкою сценарію з «ластиком», а не обіцянкою майбутнього шляху політики.

Що це означає для крипторинку? Зникнення перспективних орієнтирів знижує передбачуваність шляху політики. Ринок втрачає ключовий політичний якір і змушений більше покладатися на інтерпретацію економічних даних у реальному часі. Це означає, що волатильність криптоактивів може ще більше зрости – кожен звіт про інфляцію, кожен звіт про зайнятість може викликати різке переоцінювання очікувань.

FAQ

Питання: Чи підвищила ФРС ставку на червневому засіданні?

Ні. FOMC 12 голосами «за» та 0 «проти» вчетверте поспіль залишив цільовий діапазон федеральної ставки без змін на рівні 3,50% – 3,75%. Яструбиний сигнал надійшов від прогнозів точкового графіку щодо майбутнього шляху ставок, а не від поточного рішення щодо ставки.

Питання: Що означає підтримка підвищення ставки 9 особами?

Серед 18 чиновників, які подали прогнози ставок, 9 прогнозують принаймні одне підвищення до кінця 2026 року. З них 3 прогнозують підвищення на 25 базисних пунктів, 5 – на 50 базисних пунктів, 1 – на 75 базисних пунктів. У березні цього року кількість тих, хто зробив такий самий прогноз, дорівнювала нулю.

Питання: Чому інвестиції в AI впливають на інфляцію?

Протокол зазначає, що високий попит на інфраструктуру AI може підвищити ціни на технологічні продукти та електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. Капітальні витрати на AI через ланцюжки поставок, такі як будівництво центрів обробки даних, виробництво чипів, споживання електроенергії, поширюються на ширшу цінову систему, стаючи новим джерелом структурної інфляції.

Питання: Яка ймовірність підвищення ставки в липні?

Станом на 7 липня 2026 року дані CME FedWatch показують, що ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у липні становить 25,7%, а ймовірність збереження без змін – 74,3%. Ринок в основному виключив підвищення ставки в липні з базового сценарію.

Питання: Як це вплине на криптоактиви?

Зростання очікувань підвищення ставок означає підвищення безризикової ставки, що збільшує альтернативну вартість утримання таких безвідсоткових активів, як біткоїн. Перехід від «торгівлі зниженням ставок» до «наративу підвищення ставок» змушує моделі оцінки криптоактивів переоцінюватися. Однак очікування підвищення ставок також можуть бути скориговані в бік зниження, і остаточний шлях залежатиме від подальшої еволюції інфляції та даних про зайнятість.