Чи підвищує інфляцію божевілля AI-інфраструктури? Протокол засідання ФРС за червень випускає ключові сигнали.

9 липня 2026 року за пекінським часом Федеральна резервна система оприлюднила протокол засідання Федерального комітету відкритого ринку (FOMC) від 16-17 червня. Цей протокол першого засідання з питань ставок під головуванням нового голови Кевіна Уорша показав, що всі члени одноголосно погодилися залишити цільовий діапазон ставки за федеральними фондами без змін на рівні 3.50% – 3.75% — цей рівень ставки залишався незмінним з грудня 2025 року.

Однак справжню увагу ринку привернуло не саме рішення щодо ставки, а нова змінна, вперше включена до обговорення інфляції. Згідно з документом протоколу, інвестиції в ШІ були внесені до трьох основних сил, що підвищують інфляцію, поряд із війною на Близькому Сході та тарифами. Це перший випадок в історії ФРС, коли інвестиції в інфраструктуру ШІ чітко включено до рамок оцінки інфляційних ризиків. Кілька місяців тому інвестиції в інфраструктуру ШІ рідко розглядалися в обговореннях ФРС як головний чинник інфляції; тепер багато посадовців вказують, що сплеск будівництва дата-центрів і витрат на обчислювальні потужності став новим джерелом попиту, тоді як пропозиція в економіці стає напруженою.

Три канали передачі: як ШІ підвищує інфляцію?

Посадовці ФРС у протоколі визначили три основні канали передачі, через які інвестиції в ШІ підвищують інфляцію.

По-перше, зростання вартості чипів та обладнання. Технологічні гіганти змагаються у будівництві інфраструктури ШІ, купуючи та виготовляючи мільйони спеціалізованих чипів для обчислень ШІ, а також будуючи дата-центри з системами рідинного охолодження. Сильний попит підвищує ціни на напівпровідники та електронні компоненти. Наприкінці минулого місяця через дефіцит електронних компонентів і різке зростання цін компанія Apple оголосила про підвищення цін на MacBook та iPad на 100-300 доларів, що спричинило падіння акцій на 6%; Microsoft також через зростання цін на компоненти підвищила ціни на консолі Xbox на 100-150 доларів. Ланцюжок передачі витрат компаній кінцевим споживачам став очевидним.

По-друге, різке зростання споживання електроенергії підвищує енергетичні витрати. Робота дата-центрів потребує величезної кількості електроенергії, що створює постійний тиск на ціни на електроенергію. Багато посадовців ФРС вважають, що високий попит на інфраструктуру ШІ може підвищити ціни на технологічні продукти та електроенергію, посилюючи короткостроковий інфляційний тиск. Опитування Національної асоціації ділової економіки показало, що 81% економістів-респондентів очікують, що інфраструктура ШІ посилить інфляційний тиск протягом наступного року.

По-третє, масштабні та стійкі інвестиційні витрати. На відміну від одноразових шоків від тарифів або цін на нафту, попит на ШІ розглядається як структурний шок, який може тривати кілька років, причому більшість витрат ще не реалізовано. Капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) у 2026 році, за прогнозами, сягнуть 741 мільярда доларів, що майже на 75% більше порівняно з минулим роком. Економісти Колумбійського університету оцінюють, що до кінця 2032 року загальні витрати на будівництво ШІ можуть досягти 8 трильйонів доларів, що майже в п'ять разів перевищує загальну вартість нерухомості Нью-Йорка.

У протоколі зазначено: "Багато учасників зазначили, що ціновий тиск став більш широким, більшість товарів і послуг... зазнали значного зростання." Більше посадовців вважають, що потужні бізнес-інвестиції, спричинені інфраструктурою ШІ, можуть стати новою силою, що підтримує ціновий тиск.

Потрійне накладання інфляції: політична дилема ФРС

Інвестиції в ШІ не є ізольованим джерелом інфляції. Протокол показує, що посадовці ФРС стикаються з потрійним накладанням цінового тиску: конфлікт на Близькому Сході підвищує енергетичні витрати, тарифна політика підвищує ціни на імпортні товари, а інвестиції в інфраструктуру ШІ створюють новий шок попиту. Ці три сили насуваються хвилями, що накладаються, і кожна випробовує інстинкт центрального банку ігнорувати одноразові цінові шоки.

Timiraos зазначив, що рік тому ФРС могла сприймати підвищення цін через тарифи як одноразовий шок і проявляти терпіння, оскільки ринок праці був достатньо слабким. Тепер наймання більш стабільне, а нові витрати з'являються одночасно в енергетиці та сфері ШІ, і продовження очікування несе більший ризик — інфляція вище цільового рівня може стати вкоріненою.

Протокол показує значні розбіжності всередині ФРС щодо майбутньої політики. Серед 18 учасників 9 очікують принаймні одного підвищення ставки до грудня 2026 року; у березні 2026 року жоден не мав такої думки. Кількість тих, хто очікує зниження ставки, зменшилася з 12 осіб у березні до 1. Ще 9 посадовців очікують, що ставка залишиться незмінною або знизиться. Комітет майже розділився на дві рівні половини.

Опублікований після засідання економічний прогноз показав, що 6 із 19 посадовців вважають, що потрібно двічі підвищити ставку. А Уорш, який завжди критикував попередні орієнтири, відмовився подавати власний прогноз щодо ставки. На прес-конференції після засідання Уорш описав цю політичну розбіжність як "внутрішню суперечку", але наголосив на важливості відновлення цінової стабільності і не подав жодного сигналу "зберігати терпіння".

Червневе опитування Федерального резервного банку Нью-Йорка показало, що однорічні інфляційні очікування зросли до 3.7%, що є найвищим показником з вересня 2023 року; трирічні очікування досягли 3.3%, що є піком з червня 2022 року. А улюблений показник інфляції ФРС — індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) — наразі близький до 4%. Учасники зазначили, що інфляція зростає далі і залишається значно вище довгострокової цільової позначки комітету в 2%.

Реакція крипторинку: зростання макроекономічної невизначеності

У день публікації протоколу ФРС (9 липня, за пекінським часом) крипторинок не продовжив різких коливань попереднього торгового дня, демонструючи загальну стабілізацію та відновлення. Згідно з даними Gate, біткоїн (BTC) становив 62 610,5 доларів, за 24 години незначно виріс на 0,11%, внутрішньоденний мінімум склав 61 546,6 доларів, максимум відновлення — 62 935,1 доларів, ринкова капіталізація залишилася на рівні 1,25 трильйона доларів, частка ринку зросла до 55,42%. Ethereum (ETH) становив 1 750,73 доларів, за 24 години практично без змін (+0,01%), внутрішньоденний діапазон коливань склав від 1 713,48 до 1 758,71 доларів, ринкова капіталізація — близько 211,284 мільярда доларів. Загальна ринкова капіталізація глобального крипторинку становила близько 2,22 трильйона доларів. Індекс ринкових настроїв піднявся з учорашнього діапазону "надзвичайного страху" до "нейтрального" рівня.

Якщо дивитися на більш тривалий часовий проміжок, біткоїн знизився на 7,63% за останні 7 днів, на 10,73% за 30 днів і відступив приблизно на 33,74% від історичного максимуму цього року; Ethereum впав на 7,38% за останні 7 днів, на 20,92% за 30 днів і на 31,14% за останній рік. Обидва активи за останній тиждень зазнали технічного відскоку з низьких рівнів у 69 950 доларів (BTC) та 1 635 доларів (ETH), але опір зверху залишається значним. 7-денний максимум BTC становить лише 69 950,9 доларів, що значно нижче 30-денного максимуму в 82 828,2 доларів, що свідчить про те, що короткостроковий низхідний тиск ще не повністю зник.

На технічному рівні зона опору BTC зосереджена в діапазоні від 62 935 доларів (24-годинний максимум) до 63 137 доларів. Після ефективного прориву наступна ціль — 64 546 доларів; короткострокова підтримка знизу знаходиться на рівні 61 546 доларів (24-годинний мінімум), якщо цей рівень знову буде втрачено, то 60 976 доларів стане ключовою лінією оборони для «биків». Короткостроковий опір ETH знаходиться в діапазоні 1 758-1 810 доларів, зона підтримки знизу — 1 713-1 635 доларів. Після публікації протоколу ринок не продемонстрував спрямованого прориву, обсяги торгів не збільшилися суттєво, що відображає настрій очікування інвесторів до прояснення політичного курсу.

Настрій очікування на ринку має глибоке логічне підґрунтя. Розбіжності в політичному курсі, виявлені в протоколі ФРС — підвищення ставки, збереження без змін або зниження — означають три абсолютно різні сценарії майбутнього ліквідного середовища. Для ризикових активів очікування підвищення ставки зазвичай означає посилення тиску на оцінку; натомість, якщо інфляційний тиск зрештою зникне, збереження ставки без змін або навіть її зниження може призвести до очікувань покращення ліквідності.

Варто зазначити, що в протоколі також згадується геополітична змінна. Напередодні червневого засідання тимчасова угода про відновлення судноплавства в Ормузькій протоці тимчасово послабила занепокоєння щодо цін на енергоносії. Але цього тижня, після того, як США знову атакували Іран, перспективи ситуації на Близькому Сході знову стають невизначеними. Повторювані геополітичні ризики ще більше посилюють невизначеність інфляційних перспектив.

Останні ціни на ф'ючерси на федеральну фондову ставку показують, що ринок оцінює ймовірність підвищення ставки на засіданні 28-29 липня приблизно в 30%, а ймовірність підвищення на вересневому засіданні перевищує 50%. Базовий сценарій Goldman Sachs передбачає збереження ставки без змін протягом усього 2026 року, але визнає певний ризик підвищення. Прогноз Citi є більш голубиним, вважаючи, що ринкове ціноутворення на підвищення в липні "є надто яструбиним відносно функції реагування ФРС".

Інфляційний ефект ШІ: боротьба короткострокового тиску та довгострокового стримування

Щодо кінцевого впливу ШІ на інфляцію в економічному співтоваристві існують дві протилежні точки зору.

У короткостроковій перспективі сплеск інвестицій в інфраструктуру ШІ дійсно підвищує ціни на певні товари та послуги. Коментарі багатьох посадовців у протоколі підтверджують це. Хвиля будівництва дата-центрів ШІ стає новим структурним каталізатором інфляції, підвищуючи ціни на модулі пам'яті та споживання електроенергії.

Але в довгостроковій перспективі ШІ також може відігравати роль у стримуванні інфляції через підвищення продуктивності. Уорш раніше заявляв, що в довгостроковій перспективі ШІ сприятиме стримуванню інфляції через підвищення продуктивності. У своїй останній заяві від 3 липня він додатково зазначив, що можливості моделей ШІ зростають експоненціально, а розширення пропозиції, яке вони стимулюють, стане новою змінною, яку монетарна політика повинна враховувати. Покращення продуктивності означає, що економіка може зростати швидше за нижчого інфляційного тиску.

Однак UBS прогнозує, що охолоджувальний ефект ШІ може проявитися щонайменше через кілька років. У короткостроковій перспективі шок попиту, викликаний масштабними капітальними витратами, залишатиметься домінуючою силою. Економіст Apollo зазначив, що зниження цін на нафту не обов'язково означає зниження інфляції; навпаки, споживачі можуть заощадити на енергії та перенаправити витрати на інше споживання, що ще більше підвищить попит у вже перегрітій економіці.

Колишній президент Федерального резервного банку Сент-Луїса Джим Буллард в інтерв'ю CNBC прямо заявив, що одноразова зміна ставки не має практичного сенсу, і в цьому випадку, швидше за все, почнеться повний цикл посилення. Bank of America також підвищив прогноз, вважаючи, що у 2026 році ФРС може тричі поспіль підвищити ставку на 25 базисних пунктів.

Висновок

Червневий протокол ФРС ознаменував важливе розширення аналітичної структури монетарної політики. Інвестиції в інфраструктуру ШІ вперше були включені до оцінки інфляційного ризику, ставши однією з трьох сил, поряд із геополітичним конфліктом на Близькому Сході та тарифною політикою, які можуть змусити ФРС перейти до підвищення ставок.

Значення цієї зміни полягає не лише в короткострокових коливаннях інфляційних даних, але й в ідентифікації структурних джерел інфляції. Інвестиції в інфраструктуру ШІ — це не одноразовий шок, а структурне джерело попиту, яке може тривати кілька років. Річні капітальні витрати гіпермасштабних хмарних провайдерів у розмірі 741 мільярда доларів, загальний обсяг інвестицій, який, за прогнозами, досягне 8 трильйонів доларів до 2032 року — ці цифри означають, що вплив ШІ на цінову систему буде довгостроковим і глибоким.

Для учасників крипторинку увага ФРС до інфляційних ризиків ШІ надсилає чіткий сигнал: невизначеність макроекономічної політики зростає. Розбіжності в траєкторії ставок, повторювані геополітичні ризики та нова змінна ШІ разом створюють складніше середовище для прийняття рішень, ніж будь-коли раніше. До наступного засідання 28-29 липня ринок пильно стежитиме за даними щодо інфляції, ситуацією на Близькому Сході та останніми змінами витрат, пов'язаних із ШІ. Макронаратив переписується, і логіка ціноутворення криптоактивів також зазнає нової перевірки.

FAQ

Q1: Чому ФРС включила інвестиції в ШІ до числа інфляційних ризиків?

ФРС вважає, що сплеск будівництва інфраструктури ШІ підвищує ціни на технологічні продукти (особливо чипи) та електроенергію, створюючи нове джерело попиту на тлі напруженої пропозиції. Будівництво дата-центрів потребує великої кількості обчислювальних чипів та електроенергії, і відповідні витрати передаються кінцевим продуктам. На відміну від одноразових шоків від тарифів або цін на нафту, інвестиції в ШІ розглядаються як структурний інфляційний фактор, який може тривати роками.

Q2: Яким було конкретне рішення щодо ставки на червневому засіданні ФРС?

FOMC одноголосно проголосував за збереження цільового діапазону ставки за федеральними фондами без змін на рівні 3.50% – 3.75%. Цей рівень ставки залишався незмінним з грудня 2025 року. Наступне засідання з питань ставок заплановане на 28-29 липня.

Q3: Які розбіжності існують серед посадовців ФРС щодо подальшої траєкторії ставки?

З 18 учасників 9 очікують принаймні одного підвищення ставки до кінця 2026 року (у березні ніхто так не вважав), 9 очікують збереження ставки без змін або її зниження. 6 осіб вважають, що потрібно двічі підвищити ставку. Голова Уорш не подав власного прогнозу щодо ставки.

Q4: Який вплив інвестиції в ШІ можуть мати на крипторинок?

Підвищення інфляції через ШІ може змусити ФРС посилити монетарну політику, що призведе до вужчого ліквідного середовища та створить тиск на оцінку ризикових активів (включно з криптовалютами). Водночас інфраструктура ШІ потребує великих обчислювальних потужностей, що може опосередковано стимулювати попит на чипи для майнінгу криптовалют та енергоносії. Ринок уважно стежить за сигналами липневого засідання.

Q5: Чи зможе ШІ в довгостроковій перспективі стримувати інфляцію?

Голова ФРС Уорш вважає, що в довгостроковій перспективі ШІ сприятиме стримуванню інфляції через підвищення продуктивності. Однак UBS прогнозує, що цей охолоджувальний ефект проявиться щонайменше через кілька років. У короткостроковій перспективі шок попиту, викликаний масштабними капітальними витратами, залишається домінуючою силою.