Як цикл AI-чіпів змінює південнокорейський фондовий ринок? Інвестиційна логіка двох гігантів KOSPI в напівпровідниках: Samsung Electronics та SK Hynix.

У липні 2026 року світовий фінансовий ринок переживає структурну перебудову, яку веде цикл AI-чипів. Корейський композитний фондовий індекс (KOSPI), як один з найкращих індексів у світі за рік, демонструє безпрецедентну залежність від стану напівпровідникової галузі. У цій гонці обчислювальних потужностей, що керується штучним інтелектом, Samsung Electronics та SK Hynix, два гіганти з виробництва пам'яті, стали не лише абсолютними ваговими стовпами корейського фондового ринку, але й важливим вікном для спостереження за глобальним циклом AI-капіталу.

Різкі коливання за тиждень: американські гірки KOSPI

8 липня (за пекінським часом) індекс KOSPI пережив захоплюючий внутрішньоденний розворот. За даними Корейської біржі, KOSPI відкрився на рівні 7 452,48 пункту, що на 203,83 пункту нижче за попередній торговий день, що становить падіння на 2,66%. Після відкриття падіння швидко посилилося, і близько 9:03 ранку індекс опустився до 7 352 пунктів. Однак пізніше ринок знизився, і індекс поступово відновив втрати – о 9:44 ранку KOSPI виріс на 0,68% порівняно з попереднім торговим днем до 7 708,42 пункту.

Фоном цих різких коливань стало те, що попереднього торгового дня (7 липня) KOSPI в ході торгів раптово впав на 8,22% до 7 389,22 пункту, що спричинило спрацювання механізму обмеження торгів, і в підсумку закрився падінням на 4,91% на рівні 7 656,31 пункту. Причиною цього шторму стали саме масові побоювання щодо стійкості циклу AI-чипів.

Як цикл AI-чипів перебудовує структуру корейського фондового ринку

Щоб зрозуміти, чому корейський фондовий ринок виграв від циклу AI-чипів, потрібно спочатку змінити структуру ринку.

За останні півроку корейський фондовий ринок, як основний бенефіціар глобального AI-ралі, сильно залежить від результатів напівпровідникових лідерів. Вага Samsung Electronics у ринковій капіталізації KOSPI зросла з 21,37% на початку року до 28,07% станом на 6 липня; частка SK Hynix за той же період зросла з 13,85% до 25,56%. Разом два напівпровідникові гіганти становлять більше половини загальної ринкової капіталізації Корейської біржі. Корейський напівпровідниковий індекс злетів на 92% з кінця лютого до червня, тоді як не-напівпровідниковий індекс виріс лише на 0,02%.

Така крайня концентрація означає, що динаміка KOSPI значною мірою дорівнює зваженій продуктивності двох акцій: Samsung та SK Hynix. За даними корейських інвестиційних установ, напівпровідниковий сектор забезпечує близько 90% зростання прибутку KOSPI. Аналітики Goldman Sachs раніше попереджали, що кожне підвищення сукупної ваги двох компаній на один процентний пункт може змусити іноземних інвесторів, які підпадають під правила диверсифікації США, продати приблизно 20 мільярдів доларів на корейському ринку.

Samsung Electronics: рекордні прибутки, чому акції різко впали?

7 липня (за пекінським часом) Samsung Electronics опублікувала прогноз прибутків на другий квартал 2026 року, і дані виявилися вражаючими. Очікується, що виручка за квартал складе близько 171 трильйона вон (приблизно 112,34 мільярда доларів США), що на 129% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року; очікується, що операційний прибуток складе близько 89,4 трильйона вон (приблизно 58,8 мільярда доларів США), що на 84,72 трильйона вон більше, ніж 4,68 трильйона вон у минулому році, і зросте на приголомшливі 1 810%. Цей показник навіть перевищив ринкові очікування – раніше установи прогнозували операційний прибуток Samsung у другому кварталі приблизно в 86 трильйонів вон.

Однак цей рекордний прогноз прибутків на вторинному ринку зазнав жорстокого спітканого "купуй чутки, продавай факти". У день публікації прибутків акції Samsung впали на 10% в ході торгів. 8 липня (за пекінським часом) Samsung продовжила слабкість, впавши на 4,32% до 283 500 вон. Станом на 9:29 ранку 8 липня Samsung коштувала 295 000 вон, що на 0,34% менше за попереднє закриття. За попередній торговий день (7 липня) Samsung вже значно впала на 6,92% до 296 000 вон.

Чому блискучі прибутки не можуть підтримати ціну акцій? Виконавчий партнер Petra Capital Management Альберт Йонг зазначив: "Сильні прибутки Samsung вже були широко очікувані ринком і повністю відображені в попередньому стрімкому зростанні цін. Тепер інвестори починають дивитися далі, і вони справді турбуються про стійкість цього AI-буму, а також про те, чи уповільнять технологічні гіганти США капітальні витрати на AI-інфраструктуру."

Глибше занепокоєння полягає в тому, що частка капітальних витрат хмарних провайдерів на AI-чипи пам'яті різко зросла – цього року очікується, що вона досягне 52%, а наступного року, за прогнозами, перевищить 70%. Чи є така крайня структура витрат стійкою? Якщо комерціалізація AI-послуг не встигатиме за темпами розширення обладнання, вечірка з прибутками, що керується обчислювальними потужностями, може в будь-який момент зазнати корекції.

SK Hynix: перевершення за ринковою капіталізацією та збільшення волатильності лідера HBM

Як абсолютний лідер у сфері високошвидкісної пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM), SK Hynix отримала більш пряму вигоду від цього циклу AI-чипів. 22 червня (за пекінським часом) ринкова капіталізація SK Hynix в ході торгів досягла 2 082,5 трильйона вон, вперше перевищивши 2 081,3 трильйона вон у Samsung, і компанія стала найдорожчою компанією Кореї. За останній рік акції Samsung зросли приблизно на 480%, тоді як зростання SK Hynix перевищило 920%.

Однак високе зростання означає і високу волатильність. У день публікації прогнозу прибутків 7 липня акції SK Hynix впали на 8% в ході торгів, а в деяких торгових сесіях падіння перевищило 10%. 8 липня (за пекінським часом) на ранкових торгах SK Hynix впала на 4,77%, наблизившись до позначки 2 000 000 вон, і тимчасово коштувала 2 096 000 вон. Але потім швидко відновилася, і станом на 9:29 ранку повернулася до 2 256 000 вон, зростання на 2,5%. Станом на 9:44 ранку 8 липня зростання SK Hynix посилилося до понад 4%.

Аналітики залишаються оптимістичними щодо перспектив SK Hynix. Заступник керівника дослідницького відділу KB Securities Кім Дон Вон зазначив, що з швидким розширенням ринку AI-агентів з хмари на периферійні пристрої, такі як ПК та мобільні телефони, загальний попит на пам'ять, включаючи HBM, серверну DRAM та корпоративні SSD, увійде в стадію прискорення, і акції SK Hynix можуть піднятися до 3 800 000 вон. Hana Securities зберігає рейтинг "купувати" для SK Hynix з цільовою ціною 3 600 000 вон.

Варто зазначити, що 6 липня SK Hynix офіційно запустила плани IPO в США, маючи намір залучити 43 трильйони вон (приблизно 28 мільярдів доларів США). Якщо цей крок буде успішно реалізований, це ще більше посилить її здатність до глобального управління капіталом.

Спори щодо стійкості циклу AI-чипів

Основне розходження на поточному ринку щодо циклу AI-чипів полягає в стійкості співвідношення попиту та пропозиції.

Оптимісти вважають, що фундаментальні показники індустрії чипів пам'яті залишаються стійкими. Аналітики зазначають, що фундаментальні показники галузі все ще міцні, і очікується, що глобальне розширення AI-інвестицій призведе до дефіциту постачання чипів пам'яті до 2028 року. Nomura в останньому звіті заявила, що побоювання ринку щодо масштабного розширення виробництва корейськими виробниками чипів пам'яті та можливого продажу надлишкових обчислювальних потужностей Meta можуть бути перебільшені, і жоден з них не свідчить про ослаблення циклу попиту на пам'ять, що керується AI. Nomura особливо зазначила, що будівництво та розробка напівпровідникової промисловості часто потребують тривалого часу, і проекти, оголошені корейськими чиповими гігантами, можуть не мати суттєвого впливу на пропозицію протягом кількох років – проект "Рьонінський напівпровідниковий кластер" SK Hynix, запущений дев'ять років тому, зможе почати дрібномасштабне виробництво лише до кінця 2027 року.

Однак скептики також мають переконливі логічні аргументи. Samsung та SK Hynix нещодавно спільно пообіцяли інвестувати до 3 200 трильйонів вон (приблизно 2,07 трильйона доларів США) у масштабне розширення виробництва чипів на території Кореї. Індустрія чипів пам'яті має власні циклічні закономірності – коли ціни на пам'ять стрімко зростають, компанії зазвичай масово будують фабрики, і для того, щоб новий завод досяг повної потужності, потрібно 2,5-3 роки. Коли ці нові потужності будуть одночасно вивільнені, співвідношення попиту та пропозиції може змінитися.

Дані моніторингу галузі Citi Research показують, що в другому кварталі цього року середні продажні ціни на DRAM і NAND у світі значно зросли – на 44% і 53% відповідно порівняно з попереднім кварталом. Середня операційна рентабельність трьох найбільших чипових гігантів у цьому кварталі злетіла до 75-80%. Такий екстремальний рівень рентабельності історично важко підтримувати тривалий час.

Крім того, висока залежність корейського ринку від єдиної траєкторії напівпровідників сама по собі є системним ризиком – як тільки цикл AI-інвестицій охолоне, корейський ринок капіталу і навіть макроекономіка можуть постраждати в першу чергу. Аналіз "WOW Chart" Deutsche Bank показує, що процес переходу компаній з виробництва пам'яті від учасників нішевого ринку до категорії трильйонної ринкової капіталізації є прямим відображенням прискорення циклу AI-капіталу. Але прискорення циклу капіталу часто також означає різкі корекції.

Висновок

Логіка того, що корейський фондовий ринок виграє від циклу AI-чипів, чітка та обґрунтована – олігопольне становище Samsung Electronics та SK Hynix на глобальному ринку HBM та DRAM робить їх незамінними ключовими постачальниками в хвилі розширення AI-обчислювальних потужностей. Надприбутки KOSPI, стрімке зростання ринкової капіталізації та постійний приплив глобального капіталу є ринковим вираженням цієї логіки.

Однак будь-який цикл має власний внутрішній ритм. Поточні побоювання ринку щодо надлишку AI-обчислювальних потужностей, стійкості капітальних витрат та розширення виробництва чипів пам'яті не є безпідставними емоційними реакціями, а раціональним поглядом, заснованим на законах промисловості. Для інвесторів розуміння глибокої прив'язки корейського фондового ринку до циклу AI-чипів означає як можливість скористатися можливостями зростання, так і необхідність чіткого усвідомлення ризиків розвороту циклу.

На тлі зміцнення кореляції між крипторинком та корейським фондовим ринком варто постійно стежити за трансграничними механізмами передачі ризику. Незалежно від того, чи перетікають кошти між криптоактивами та корейськими акціями, чи використовуються деривативи, такі як безстрокові контракти, для міжринкового арбітражу, кордони між двома ринками стають все більш розмитими.

FAQ

1. Чому акції Samsung Electronics впали, незважаючи на рекордні прибутки?

Операційний прибуток Samsung у другому кварталі зріс на 1 810% до 89,4 трильйона вон, але ринок побоюється стійкості циклу AI-інвестицій. Інвестори вважають, що сильні прибутки вже повністю відображені в ціні акцій, і починають турбуватися про те, що технологічні гіганти США можуть уповільнити капітальні витрати на AI, а також про стійкість високої частки AI-чипів пам'яті в капітальних витратах хмарних провайдерів (цього року прогнозовано 52%, наступного року понад 70%).

2. Чому SK Hynix змогла перевершити Samsung Electronics за ринковою капіталізацією?

SK Hynix займає лідируючу позицію в HBM (пам'ять з високою пропускною здатністю), яка є ключовим компонентом AI-прискорювачів (таких як NVIDIA GPU). Хвиля AI призвела до зростання акцій SK Hynix більш ніж на 920% за останній рік, тоді як зростання Samsung становило близько 480%. 22 червня ринкова капіталізація SK Hynix вперше перевищила Samsung, зробивши її найдорожчою компанією Кореї.

3. Чи довго ще триватиме висока активність циклу AI-чипів?

Ринок розділився. Оптимісти вважають, що глобальне розширення AI-інвестицій призведе до дефіциту пропозиції чипів пам'яті до 2028 року; скептики стверджують, що Samsung і SK Hynix планують інвестувати 3 200 трильйонів вон у розширення виробництва, і нові потужності можуть бути вивільнені через 2,5-3 роки, що призведе до зміни співвідношення попиту та пропозиції.

4. Які основні ризики інвестування в корейські AI-акції?

Основні ризики включають: екстремальна залежність KOSPI від напівпровідникового сектору (дві компанії становлять понад 50% ринкової капіталізації, а напівпровідники забезпечують близько 90% зростання прибутку KOSPI); уповільнення AI-капітальних витрат безпосередньо вплине на попит на чипи; масштабне розширення виробництва може призвести до надлишку потужностей; а також ризик передачі волатильності крипторинку на фондовий ринок через похідні інструменти.