Біткойн починає самостійний рух, зараз це відскок чи розворот?

Голова Федеральної резервної системи Кевін Уош не оголосив про зниження процентної ставки, коментуючи інфляцію, він зазначив, що за останні кілька тижнів інфляційні очікування та інфляційні ризики знизилися. Він також підтвердив, що ФРС дотримуватиметься цільового показника інфляції у 2%.

Друга половина фрази не була м'якою (dovish), але ринок спочатку взяв першу половину. Біткоїн швидко відновився з мінімумів і знову наблизився до $60 000. Згодом дані про зайнятість у США погіршилися, очікування підвищення ставок продовжили знижуватися, і ринок перейшов від «відновлення» до «естафети».

Останні кілька тижнів ринок найбільше побоювався, що ФРС продовжить утримувати ставки на високому рівні або навіть посилить очікування щодо жорсткості політики. Для біткоїна, чим жорсткіші очікування щодо ставок, тим вужчим стає простір для оцінки ризикових активів, і тим легше спочатку ліквідовуються позиції з кредитним плечем.

Після того, як Уош применшив інфляційні ризики, ринок спочатку переоцінив «тиск підвищення ставок». Після слабких даних по зайнятості цей напрямок отримав додатковий поштовх. Біткоїн повернувся з позначки близько $57 742 до рівня вище $60 000. Зміна ціни виглядала швидкою, але по суті ринок відкотив попередню панічну торгівлю.

На Deribit трейдери сконцентрувалися на купівлі опціонів пут зі страйком $50 000. Відкритий інтерес по безстроковим ф'ючерсам на золото досяг нового історичного максимуму. На графіку знову з'явився «хрест смерті» (death cross). Кілька сигналів разом свідчать про те, що ринок купує страховку від падіння.

Це відрізняється від звичайної корекції. При звичайній корекції продавці просто хочуть вийти. У панічному захисті трейдери одночасно купують пути, купують активи-притулки та знижують кредитне плече. Коли ціна досягає ключової точки, ліквідації посилюють волатильність.

Згідно з даними CoinGlass, коли біткоїн впав до $57 700, було ліквідовано близько $395 млн. Це число показує, що падіння ціни вже було викликане не просто продажами, а вимушеним виходом позицій з кредитним плечем.

Після вимушеного виходу ринку легше відскочити. Причина дуже проста. Попереднє падіння ліквідувало частину довгих позицій з плечем і підняло захисні настрої на високий рівень. Коли макроекономічні новини на межі пом'якшуються, ціні достатньо повернутися до ключового рівня, щоб короткі позиції почали нервувати.

Закриття коротких позицій по суті також є покупкою. Чим вище йде ціна, тим більше вона змушує відступати короткі позиції. Це і є другий рівень поштовху. Коли Ethereum та Solana лідирували у зростанні, біткоїн тимчасово наблизився до $62 000, було ліквідовано коротких позицій на суму близько $281 млн.

Отже, це відновлення не можна приписувати лише одній фразі Уоша. Більш точний поділ - на три етапи. Перший етап: інфляційні ризики применшені, занепокоєння ринку щодо курсу ФРС зменшилося. Другий етап: дані по зайнятості погіршилися, очікування підвищення ставок продовжують знижуватися. Третій етап: короткі позиції змушені закриватися, що швидше штовхає спотову ціну.

Якщо дивитися лише на перший етап, ринок легко сприйняти як макроекономічний позитив. Якщо дивитися лише на третій етап, можна помилково вважати це суто технічним відскоком. Справжня структура полягає в тому, що обидва відбуваються в один і той же час. Макроекономіка дала причину для зростання ціни, а позиції дали швидкість зростання.

Реакція альткоїнів також показує, що це не одновалютний рух. Після того, як біткоїн повернувся до $60 000, Ethereum, Solana та Dogecoin почали одночасно зростати. Згодом Ethereum став лідером зростання серед основних криптовалют, додавши близько 12% за останній тиждень. Коли кошти почали перетікати з біткоїна в Ethereum і Solana, ринок більше не торгував лише питанням «чи втримається біткоїн».

Індекс сезону альткоїнів CoinMarketCap піднявся до 52/100, найвищого рівня за три місяці. Це положення досить тонке. Він щойно перетнув середню лінію, що свідчить про те, що схильність до ризику справді повернулася, але ще не настав етап загальної ейфорії альткоїнів.

Це перше, на що варто звернути увагу. Покращення настрою щодо альткоїнів не означає, що сезон альткоїнів вже підтверджений. Справжній сезон альткоїнів зазвичай вимагає ширшого поширення капіталу. Зараз більше схоже на те, що після зупинки падіння біткоїна ринок спочатку викуповує високоліквідні токени з великою капіталізацією. Ethereum і Solana змогли вирватися вперед, а деякі малі монети все ще слабкі. Ця диференціація сама по собі є сигналом.

По-друге, ринок опціонів не повністю повірив у відскок. Усмішка (skew) опціонів пут/колл для BTC та ETH все ще вказує на те, що трейдери готові платити вищу ціну за захист від падіння. Ціна вже відскочила, а страховка все ще недешева. Ця деталь є холоднішою, ніж спотова ціна. Якщо трейдери дійсно вірять, що тренд розвернувся, премія за опціони пут зазвичай падає швидше. Поточний стан більше схожий на те, що спотовий ринок спочатку повернув ціну, а ринок деривативів ще не згорнув парасольки.

По-третє, шорт-сквіз не може тривати нескінченно. Закриття коротких позицій приносить купівлю, але ця купівля має одноразовий характер. Він може виштовхнути ціну з переповненого мінімуму, але не може самостійно підтримати цілий тренд. Коли ліквідації закінчаться, ринку знадобляться нові спотові покупки, щоб продовжити рух.

Отже, наступне, на що дійсно варто звернути увагу, це не те, чи перетнув біткоїн якийсь цілий рівень, а хто продовжує купувати після цього. Спотові ETF, ліквідність стейблкоїнів, сила зростання Ethereum та Solana - все це буде більш інформативним, ніж одноденний приріст.

По-четверте, макроекономічні змінні залишаються тим самим ножем. Це зростання виграло від зниження інфляційних ризиків та ослаблення зайнятості. З іншого боку, якщо наступні дані знову вкажуть на інфляційну стійкість або риторика ФРС знову стане жорсткішою, ринок також використає ту ж логіку для зворотного ціноутворення. Біткоїн не є активом, відірваним від макроекономіки, він просто швидше реагує на зміни макроекономічних очікувань.

Ціна вискочила з надмірного захисту, але справжнє підтвердження буде, коли ринок опціонів буде готовий зняти страховку.