#加密市场观察 Біткойн відскочив до 64 000 доларів, чи різко впали очікування підвищення ставок ФРС?

Голова ФРС Кевін Уорш не оголосив про зниження ставки, але, говорячи про інфляцію, зазначив, що за останні тижні інфляційні очікування та інфляційні ризики знизилися. Він також підтвердив, що ФРС дотримуватиметься цільового показника інфляції у 2%. Друга половина речення не була голубиною, але ринок спочатку взяв першу половину. Біткойн швидко відскочив від дна і знову наблизився до 60 000 доларів. Згодом дані про зайнятість у США послабли, очікування підвищення ставок продовжили охолоджуватися, і ринок перейшов від «відновлення» до «естафети».
Останні кілька тижнів ринок найбільше боявся, що ФРС продовжить утримувати ставки на високому рівні або навіть знову посилить очікування жорсткості. Для біткойна це не абстрактне макроекономічне судження. Чим жорсткіші очікування щодо ставок, тим вужчий простір для оцінки ризикових активів, і тим легше спочатку ліквідувати позиції з кредитним плечем.
Після того як Уорш применшив інфляційні ризики, ринок спочатку переоцінив «тиск підвищення ставок». Після слабких даних по зайнятості цей напрямок отримав додатковий поштовх. Біткойн повернувся з району 57,742 доларів вище 60 000 доларів, зміна ціни виглядала дуже швидкою, по суті ринок відкотив попередню панічну торгівлю.
На Deribit трейдери масово купували пут-опціони на 50 000 доларів. Відкритий інтерес за золотими безстроковими ф'ючерсами досяг нового максимуму. На технічному рівні з'явився «смертельний хрест». Декілька сигналів разом вказують, що ринок не просто ведмежий, а купує страховку від падіння.
Це відрізняється від звичайного відкату. При звичайному відкаті продавці просто хочуть вийти. При панічній обороні трейдери одночасно купують пут-опціони, купують активи-притулки та знижують кредитне плече. Коли ціна досягає ключової точки, ліквідація посилює волатильність.
Дані CoinGlass показують, що коли біткойн впав до району 57 700 доларів, було ліквідовано близько 395 мільйонів доларів. Ця цифра свідчить, що падіння ціни було викликане не лише продажами, а вимушеним виходом позицій з кредитним плечем. Після вимушеного виходу ринок, навпаки, легше відскакує. Причина дуже проста. Попереднє падіння ліквідувало частину довгих позицій з кредитним плечем і підняло оборонні настрої на високий рівень. Коли макроекономічні новини стають м'якшими на маргінальному рівні, ціні достатньо повернутися до ключового рівня, щоб ведмеді почали нервувати. Закриття коротких позицій по суті є купівлею. Чим вище піднімається ціна, тим більше ведмежих позицій змушені відступати. Це другий рівень тиску. Коли Ethereum і Solana очолили зростання, біткойн тимчасово наблизився до 62 000 доларів, і було ліквідовано близько 281 мільйона доларів ведмежих ставок. Це не нова віра, а протилежна сила структури позицій.
Отже, цей відскок не можна пояснювати лише однією фразою Уорша. Точніше розбити його на три етапи.
Перший етап: інфляційні ризики применшені, занепокоєння ринку щодо курсу ФРС пом'якшилося.
Другий етап: дані про зайнятість послабли, очікування підвищення ставок продовжили знижуватися.
Третій етап: короткі позиції змушені закриватися, що штовхає спотову ціну швидше. Якщо дивитися лише на перший етап, ринок легко інтерпретувати як «макроекономічний позитив». Якщо дивитися лише на третій етап, можна помилково вважати це чисто технічним відскоком. Справжня структура полягає в тому, що обидва відбуваються одночасно. Макроекономіка дала причину для зростання ціни, а позиції дали швидкість зростання ціни. Реакція альткойнів також показує, що це не одновалютний рух. Після того як біткойн повернувся до 60 000 доларів, Ethereum, Solana та Dogecoin зросли синхронно. Згодом Ethereum очолив зростання серед основних криптовалют, зросли приблизно на 12% за останній тиждень. Коли кошти почали перетікати з біткойна в Ethereum і Solana, ринок торгував уже не просто «чи зможе біткойн утриматися». Індекс сезону альткойнів CoinMarketCap піднявся до 52/100, що є найвищим показником за три місяці. Це положення дуже тонке. Воно щойно перетнуло середню лінію, що свідчить про те, що схильність до ризику справді повернулася, але ще не настала фаза повної ейфорії альткойнів. Це перше, на що слід звернути увагу.
Покращення настроїв щодо альткойнів не означає, що сезон альткойнів уже підтверджено. Справжній сезон альткойнів зазвичай вимагає ширшого поширення коштів. Зараз це більше схоже на те, що після зупинки падіння біткойна ринок спочатку скупив ліквідні токени з великою капіталізацією. Ethereum і Solana змогли вирватися вперед, а деякі малі монети все ще слабкі. Ця диференціація сама по собі є сигналом.
Друга річ: ринок опціонів не повністю повірив у відскок. Перекіс пут/колл опціонів BTC та ETH все ще показує, що трейдери готові платити вищу ціну за захист від падіння. Ціна вже відскочила, а страховка все ще недешева. Ця деталь холодніша за спотову ціну. Якщо трейдери справді вірять, що тренд розвернувся, премія за пут-опціони зазвичай падає швидше. Поточний стан більше схожий на те, що спотовий ринок спочатку повернув ціну, а деривативний ринок ще не прибрав парасольку.
Третя річ: коротке стиснення не може тривати вічно. Закриття коротких позицій приносить купівлю, але ця купівля є одноразовою. Вона може виштовхнути ціну з переповнених низьких рівнів, але не може самостійно підтримувати цілий тренд. Коли ліквідація закінчиться, ринку знадобляться нові спотові покупки, щоб підхопити. Тому наступне, на що дійсно варто звернути увагу, це не те, чи перетнув біткойн якийсь круглий рівень, а хто ще купує після його досягнення. Спотові ETF, ліквідність стейблкоінів, сила зростання Ethereum і Solana — все це буде інформативнішим, ніж денний приріст.
Четверта річ: макроекономічні змінні залишаються тим самим ножем. Це зростання виграло від зниження інфляційних ризиків і ослаблення ринку праці. З іншого боку, якщо наступні дані знову вкажуть на стійку інфляцію, або риторика ФРС знову стане жорсткою, ринок також буде ціноутворювати у зворотному напрямку, використовуючи ту саму логіку.
Біткойн не є активом, відірваним від макроекономіки, він просто швидше реагує на зміни макроекономічних очікувань. Ціна відскочила від надмірної оборони, але справжнє підтвердження потрібно чекати, поки ринок опціонів буде готовий зняти страховку.