Попередній огляд рішення ФРС щодо процентних ставок у липні: ймовірність підвищення ставки 25.7%, як ринок переоцінює ризиковані активи?

CME «Індикатор ФРС» за даними на 7 липня 2026 року показує, що ймовірність збереження поточної процентної ставки Федеральним резервом на липневому засіданні FOMC становить 74,3%, а ймовірність сукупного підвищення на 25 базисних пунктів — 25,7%. Цей розподіл ймовірностей означає, що ринок практично виключив підвищення ставки в липні з базового сценарію.

Набагато більшої уваги заслуговує матриця ймовірностей на вересень: ймовірність збереження ставки без змін становить 42,9%, сукупного підвищення на 25 базисних пунктів — 46,2%, а сукупного підвищення на 50 базисних пунктів — 10,8%. Це означає, що ринок вважає вересневе засідання ключовим переломним моментом траєкторії процентних ставок у другому півріччі 2026 року — ймовірності підвищення та збереження ставки майже рівні, розбіжності досягли максимуму.

Інструмент CME FedWatch, використовуючи ціни 30-денних ф'ючерсів на федеральні фонди, розраховує розподіл ринкових ймовірностей результатів процентних ставок на засіданнях FOMC. Цей інструмент ефективно відображає постійне засвоєння ринком останніх економічних даних і є одним із ключових індикаторів спостереження за змінами в очікуваннях монетарної політики.

Як дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі змінили ймовірність підвищення ставки в липні

Звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі за червень, опублікований 2 липня, став безпосереднім каталізатором нещодавніх змін в очікуваннях щодо процентних ставок. Звіт показав, що кількість нових робочих місць склала лише 57 000, що значно нижче ринкових очікувань у 110 000–114 000; дані за квітень і травень були спільно переглянуті в бік зниження на 74 000. До публікації даних ринкові ставки на підвищення ставки в липні становили близько 30%, а після публікації вони різко впали до менш ніж 20%.

Глибше значення цього звіту полягає в накладенні трьох сигналів: тенденційне уповільнення зростання зайнятості, слабкість ринку праці, замаскована зниженням рівня участі в робочій силі до п'ятирічного мінімуму, та колективне підтвердження випереджальних індикаторів, таких як зайнятість ADP та первинні заявки на допомогу з безробіття. По суті, дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі стали «коригуванням даних» щодо реального стану ринку праці — наратив про «економічну стійкість», який раніше базувався на завищених даних, було переглянуто.

Однак рівень безробіття знизився з 4,3% у травні до 4,2%, що підтверджує, що ринок праці все ще має певну стійкість. Це дає Федеральному резерву більше політичного простору в вимірі «зайнятості», дозволяючи зосередити більше уваги на вимірі інфляції.

Попередження Уоллера про зворотний інфляційний ризик: вимушене коригування політичних пріоритетів

Член Ради керівників Федеральної резервної системи Крістофер Уоллер, виступаючи на конференції з монетарної політики Банку Італії в Римі, подав чіткий сигнал: оскільки ринок праці США стабілізувався, висока інфляція замінює слабкість ринку праці як головний ризик для економіки США.

Уоллер зазначив, що рік тому він виступав за зниження ставок через погану ситуацію на ринку праці та був готовий терпіти довший період повернення інфляції до цільового рівня. Однак поточна ситуація зазнала фундаментального звороту — «ринок праці стабілізувався, а інфляція прискорюється», що змушує ФРС переглянути свою поточну політичну позицію. Уоллер чітко заявив: «Ризики повністю змінилися. Це змінить ваше мислення щодо монетарної політики.»

Хоча світові ціни на нафту впали приблизно до 70 доларів за барель, майже повернувшись до рівня до військових ударів США та Ізраїлю по Ірану, що допомагає послабити загальний ціновий тиск, прогнози, опубліковані членами ФРС після червневого засідання, все ще показують, що їхній улюблений індикатор інфляції в кінці року буде більш ніж на один процентний пункт вищим за цільовий рівень у 2%. Аналіз незалежної дослідницької фірми SGH Macro Advisors, проведений головним економістом зі США Тімом Даєм, показує, що на тлі відносно низького безробіття та інфляції, яка тривало перевищує ціль, уже дев'ять чиновників ФРС вважають, що цього року необхідно посилити політику.

Внутрішні розбіжності у ФРС: суперечка про збереження чи скасування перспективного керівництва

Окрім напрямку політики, у ФРС також загострюються дебати навколо комунікаційних інструментів. У своєму виступі Уоллер рішуче підтримав цінність перспективного керівництва, вважаючи, що при правильному використанні воно може значно посилити ефект монетарної політики. Як приклад він навів осінь 2021 року, коли ФРС, хоча формально й не підвищувала ставки, вже успішно сприяла поступовому зростанню ставок, спрямовуючи ринкові очікування.

Однак Уоллер також наголосив на важливості гнучкого застосування. Він попередив, що надто жорстке використання може перетворити перспективне керівництво на політичну перешкоду. Посилаючись на уроки 2020-2021 років, він зазначив, що коли інфляція швидко зростала, ФРС все ще жорстко зобов'язувалася підтримувати низькі ставки, і лише в березні 2022 року була змушена підвищити їх, що виявило недоліки надмірного перспективного керівництва. «Перспективне керівництво — це більше мистецтво, ніж наука», — сказав Уоллер. «Якщо воно недостатньо гнучке, воно перешкоджає передачі політики, і в деяких випадках краще взагалі його не використовувати.»

Ця позиція тонко розходиться з позицією нового голови ФРС Кевіна Уорша. На червневому засіданні FOMC Уорш чітко заявив, що ФРС більше не надаватиме перспективного керівництва щодо процентних ставок, натомість повністю покладатиметься на останні економічні дані для прийняття рішень на кожному засіданні. Ця розбіжність по суті відображає глибоку напругу між двома політичними філософіями у ФРС: «залежність від правил» та «залежність від даних».

Точкова діаграма посилає яструбиний сигнал: невизначеність траєкторії процентної ставки у 2026 році

Точкова діаграма, опублікована після червневого засідання FOMC, посилає сильний яструбиний сигнал. Медіанні прогнози ставки за федеральними фондами були загалом підвищені: медіанна ставка на кінець 2026 року була підвищена з 3,4% у березні до 3,8%, що виключає раніше неявно очікуване зниження ставки. Серед 18 чиновників, які надали прогнози ставок, цілих 9 очікують принаймні одного підвищення ставки у 2026 році, з яких 5 очікують двох підвищень, а 1 — трьох підвищень.

Цей розподіл означає, що думки всередині ФРС щодо траєкторії ставки майже розділилися порівну: 9 підтримують підвищення, 9 очікують незмінної ставки або зниження. Зміна точкової діаграми викликала пильну увагу ринку, оскільки вона є фундаментальною зміною порівняно з очікуваннями березня: у березні ніхто не підтримував підвищення ставки протягом року.

Для ринку яструбине підвищення точкової діаграми означає, що ризик «вище на довше» для ставок переоцінюється. Поточний цільовий діапазон ставки за федеральними фондами становить від 3,5% до 3,75%. Якщо підвищення у вересні відбудеться, це стане першим підвищенням після початку циклу зниження у 2025 році, що означатиме суттєвий поворот у напрямку монетарної політики.

Як очікування підвищення ставки впливають на крипторинок та ціноутворення ризикових активів

Вплив змін очікувань щодо процентної ставки на крипторинок передається двома основними каналами: по-перше, ефект дисконтування зміни безризикової ставки на моделі оцінки ризикових активів; по-друге, вплив змін очікувань ринкової ліквідності на схильність до ризику щодо спекулятивних активів.

Коли ринкові очікування щодо підвищення ставки зростають, зростання безризикової ставки знижує поточну вартість ризикових активів. Криптоактиви як високоволатильні, довгострокові ризикові активи особливо чутливі до змін процентних ставок. І навпаки, коли ймовірність підвищення ставки знижується, ризикові активи отримують підтримку в оцінці.

Поточна 74,3% ймовірність збереження ставки без змін означає, що підвищення в липні ще не є безпосередньою загрозою. Але ймовірність підвищення у вересні, що зросла до 46,2%, вже наближається до рівня підкидання монети. Це означає, що ринок не повністю виключив підвищення ставки цього року, а лише відклав його на третій квартал. Дані Polymarket показують, що ринкові ставки на відсутність підвищення в липні становлять 89,5%, що свідчить про те, що ринок прогнозів дає більш голубину оцінку, ніж інструмент CME; ця різниця сама по собі відображає високу невизначеність поточних ринкових очікувань.

Для учасників крипторинку дані CPI за червень, які будуть опубліковані 14 липня, стануть ключовим фактором для визначення того, чи відбудеться підвищення ставки на липневому засіданні та в подальшому. Це остання ключова точка інфляційних даних перед засіданням ФРС 28-29 липня. Якщо дані CPI покажуть несподіване зростання інфляції, ймовірність підвищення в липні може знову зрости; якщо інфляція буде помірною, ринок ще більше зміцнить очікування збереження ставки в липні та переоцінить розподіл ймовірностей підвищення у вересні.

Від очікувань ставки до розподілу активів: як макронаративи впливають на торгову логіку

Зміни очікувань щодо процентних ставок впливають не лише на короткострокову динаміку цін криптоактивів, але й глибоко впливають на логіку розподілу активів інвесторів. На тлі зростання очікувань підвищення ставки інвестори схильні знижувати ризиковий профіль, збільшуючи частку готівки або активів з короткою дюрацією; коли очікування підвищення ставки слабшають, підвищення схильності до ризику часто спрямовує потоки капіталу в активи з високою бетою.

Ключове протиріччя поточного ринку полягає в тому, що політична структура ФРС переходить від «керованої перспективними настановами» до «керованої даними». Цей перехід сам по собі збільшує невизначеність траєкторії політики — ринок більше не може покладатися на чіткі настанови ФРС для прогнозування напрямку ставок, а повинен самостійно інтерпретувати кожен економічний звіт. Ця невизначеність сама по собі є важливою змінною в ціноутворенні ризикових активів.

Для інвесторів, які одночасно розподіляють кошти в криптоактиви та традиційні фінансові активи, зміни очікувань щодо процентних ставок надають аналітичну основу для міжактивних зв'язків. Gate запустив торгівлю реальними американськими акціями, що дозволяє торгувати акціями США, Гонконгу, Південної Кореї та ETF безпосередньо за допомогою USDT, без необхідності окремого відкриття рахунку в традиційного брокера та без ручного обміну валют. Це означає, що інвестори можуть коригувати розподіл між криптоактивами та американськими акціями на одній платформі, більш гнучко реагуючи на зміни макроекономічних очікувань.

Підсумок

Дані CME «Індикатор ФРС» показують, що ймовірність збереження Федеральним резервом процентної ставки без змін у липні становить 74,3%, а ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів — 25,7%. Цей розподіл ймовірностей є результатом переоцінки ринку після того, як дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі за червень значно не виправдали очікувань. Член Ради керівників ФРС Уоллер попередив, що інфляційний ризик перевершив ризик зайнятості, і політичний фокус змушено зміщується в бік інфляції, водночас усередині ФРС існують значні розбіжності щодо збереження чи скасування перспективного керівництва. Червнева точкова діаграма показує, що 9 чиновників підтримують підвищення ставки протягом року, а невизначеність траєкторії ставки знаходиться на найвищому рівні за останні роки. Дані CPI за червень, які будуть опубліковані 14 липня, стануть ключовою змінною для визначення подальшого напрямку політики. У новій політичній структурі, заснованій на даних, кожна гранична зміна очікувань щодо процентних ставок матиме передавальний ефект на ціноутворення ризикових активів, таких як криптоактиви та американські акції.

FAQ

Q1: Як розраховується ймовірність 74,3% в CME «Індикаторі ФРС»?

Інструмент CME FedWatch, використовуючи ціни 30-денних ф'ючерсів на федеральні фонди, розраховує розподіл ринкових ймовірностей результатів процентних ставок на засіданнях FOMC. Цей інструмент у реальному часі відображає колективні очікування учасників ринку щодо напрямку процентних ставок і є одним із ключових індикаторів спостереження за змінами в очікуваннях монетарної політики.

Q2: Що означає для крипторинку, якщо в липні не відбудеться підвищення ставки?

Збереження ставки в липні означає, що підвищення не є безпосередньою загрозою, що в короткостроковій перспективі сприяє стабільності оцінки ризикових активів. Однак ринок відклав очікування підвищення до вересня — ймовірність сукупного підвищення на 25 базисних пунктів у вересні становить 46,2%. Тому відсутність підвищення в липні лише «відкладає», а не «скасовує» підвищення; вплив на крипторинок більше проявляється як короткострокове підвищення настроїв, а не як трендовий поворот.

Q3: Що конкретно має на увазі Уоллер, кажучи про «зворотний інфляційний ризик»?

Уоллер зазначив, що рік тому головним занепокоєнням ФРС була слабкість ринку праці, тому вона схилялася до зниження ставок і терпіла довший період повернення інфляції до цільового рівня. Але зараз ринок праці стабілізувався, а інфляція прискорюється. Політичний ризик повністю змістився з «низхідного ризику для зайнятості» на «висхідний ризик для інфляції», що змінює спосіб мислення щодо монетарної політики.

Q4: Чому дані CPI за червень настільки важливі?

Дані CPI за червень будуть опубліковані 14 липня і є останньою ключовою точкою інфляційних даних перед засіданням ФРС 28-29 липня. Якщо інфляція перевищить очікування, ймовірність підвищення ставки в липні може знову зрости; якщо інфляція буде помірною, ринок ще більше зміцнить очікування збереження ставки. Ці дані безпосередньо вплинуть на політичне рішення ФРС у липні та на ринкове ціноутворення ймовірності підвищення у вересні.

Q5: Який вплив на ринок має відмова ФРС від перспективного керівництва?

Голова ФРС Уорш чітко заявив, що ФРС більше не надаватиме перспективного керівництва щодо процентних ставок, натомість повністю покладатиметься на останні економічні дані для прийняття рішень на кожному засіданні. Це означає, що ринок більше не може покладатися на чіткі настанови ФРС для прогнозування напрямку ставок і повинен самостійно інтерпретувати кожен економічний звіт. Зростання політичної невизначеності саме по собі збільшує волатильність ризикових активів; інвесторам необхідно більше уваги приділяти ритму публікації економічних даних та різниці між ринковими очікуваннями.

Q6: Як користувачі Gate можуть реагувати на ринкову волатильність, спричинену змінами очікувань щодо процентної ставки?

Gate запустив торгівлю реальними американськими акціями, що дозволяє користувачам торгувати акціями США, Гонконгу, Південної Кореї та ETF безпосередньо за допомогою USDT. Користувачі можуть коригувати розподіл між криптоактивами та американськими акціями на одній платформі, гнучко змінюючи ризиковий профіль відповідно до змін макроекономічних очікувань, досягаючи динамічного розподілу між класами активів.