Прибуток Samsung за один квартал перевищує Nvidia, куди прямує суперцикл напівпровідників, керований штучним інтелектом та пам'яттю?

2026 року 7 липня (за пекінським часом) Samsung Electronics оприлюднила попередні результати за другий квартал 2026 року. Цей попередній звіт, який ще має бути остаточно затверджений, став вибуховою новиною для всієї напівпровідникової галузі та світового ринку капіталу.

Згідно з регуляторними документами Samsung Electronics, попередній операційний прибуток за другий квартал склав 89,4 трильйона вон (близько 58,4 мільярда доларів США), що на 1810% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року; попередній консолідований дохід склав 171 трильйон вон (близько 111,8 мільярда доларів США), що на 129,3% більше. Ці попередні дані значно перевищили середній прогноз аналітиків у 84,2 трильйона вон. У порівнянні з попереднім кварталом операційний прибуток зріс на 56,2% порівняно з 57,2 трильйона вон у першому кварталі, а дохід зріс на 27,7% порівняно з 133,9 трильйона вон. Обсяг продажів та операційний прибуток оновлювали історичні максимуми вже третій квартал поспіль, починаючи з четвертого кварталу 2025 року.

У публікації попередніх результатів Samsung Electronics чітко зазначила, що це оцінка, зроблена відповідно до Корейських міжнародних стандартів фінансової звітності (K-IFRS), остаточний аудит ще не завершено, а остаточні офіційні результати будуть оприлюднені наприкінці липня 2026 року.

Що варто відзначити, у цих попередніх результатах вже враховано кошти, зарезервовані для виконання колективної угоди та нарахування бонусів за результатами роботи. Раніше Samsung Electronics досягла угоди з профспілкою про відрахування 10,5% операційного прибутку як бонусного фонду, окрім існуючих виплат за результатами роботи. Оскільки переговори затягнулися, у першому кварталі 2026 року таке резервування не проводилося, тому оціночний обсяг резервів на бонуси за перше півріччя 2026 року становить від 19 до 25 трильйонів вон. Галузеві експерти та сторонні спостерігачі загалом вважають, що розмір цього резерву наближається до 20 трильйонів вон. З урахуванням цього фактична здатність Samsung Electronics генерувати операційний прибуток, можливо, перевищила 100 трильйонів вон.

У доларовому вираженні попередній операційний прибуток Samsung за цей квартал перевищив 53,536 мільярда доларів США (близько 82 трильйонів вон) NVIDIA за перший квартал 2027 фінансового року, зробивши Samsung компанією з найвищим квартальним операційним прибутком у світі. Попередній операційний прибуток Samsung Electronics за другий квартал 2026 року також перевищив загальний прибуток за весь 2025 рік у 43,6 трильйона вон і перевищив суму прибутку за три роки з 2023 по 2025 рік.

Однак у день публікації цього попереднього фінансового звіту акції Samsung Electronics впали приблизно на 6-8% під час торгів, у результаті закрилися з падінням приблизно на 5,35% до 301 000 вон. Розбіжність між результатами та ціною акцій відображає глибоке занепокоєння ринку щодо стійкості циклу напівпровідників для штучного інтелекту — як довго може тривати цей суперцикл пам'яті, спричинений штучним інтелектом?

Вибух попиту на HBM: ключовий рушій за попередніми результатами

Аналізуючи квартальний попередній прибуток Samsung у 89,4 трильйона вон, підрозділ напівпровідників Device Solutions (DS) є абсолютним ядром. Аналітики оцінюють, що операційний прибуток підрозділу DS за один квартал становить близько 80 трильйонів вон, що забезпечує переважну більшість прибутку групи.

Основна логіка вибухового зростання прибутку полягає в значному зростанні цін на чіпи пам'яті. За даними ринкових дослідницьких організацій, у першому кварталі 2026 року на світовому ринку DRAM за доходами Samsung посіла перше місце з часткою 38,5%. У другому кварталі ціни на DRAM та NAND продовжили зростати: контрактні ціни на DRAM зросли більш ніж на 40% порівняно з попереднім кварталом, а ціни на NAND зросли більш ніж на 50%. У першому кварталі 2026 року доходи Samsung від DRAM різко зросли на 93,4% порівняно з попереднім кварталом до 37,32 мільярда доларів США.

За зростанням цін стоїть структурний дисбаланс між попитом і пропозицією. Високий попит центрів обробки даних штучного інтелекту на HBM спонукав таких виробників пам'яті, як Samsung та SK Hynix, пріоритетно спрямовувати потужності 12-дюймових пластин на виробництво HBM. Прямим наслідком перерозподілу потужностей на користь висококласної продукції стала серйозна нестача звичайних чіпів пам'яті, таких як DDR4 та DDR5, що призвело до зростання цін на всі категорії. Аналітики прогнозують, що такий дефіцит триватиме принаймні до 2027 року.

У сфері HBM Samsung прискорює темпи наздоганяння. У лютому 2026 року Samsung першою у світі розпочала масове виробництво HBM шостого покоління, HBM4, і приблизно через чотири місяці відповідний обсяг продажів перевищив 1 мільярд доларів США (близько 1,5 трильйона вон). Аналітики Bernstein прогнозують, що доходи Samsung від HBM у другому кварталі складуть близько 4,7 мільярда доларів США, що на 32% більше порівняно з попереднім кварталом. Аналітики зазначають, що Samsung виділила приблизно половину з близько 150 000 пластин HBM DRAM на місяць для HBM4, а решту потужностей — для 12-шарового HBM3E. Процес сертифікації HBM4 просувається швидко, і очікується, що масове виробництво розпочнеться після завершення сертифікації у другому кварталі. Активне коригування структури потужностей відображає постійну ставку Samsung на високий попит на HBM.

Свято прибутку та падіння ціни акцій: про що турбується ринок

У день публікації результатів акції Samsung спочатку впали приблизно на 6-8%, що потягнуло за собою падіння корейського індексу KOSPI більш ніж на 4% та спричинило спрацювання запобіжника. Того ж дня акції SK Hynix також впали приблизно на 2,6-5,5%.

Така ринкова реакція, типова для "продажу на новинах", розкриває складне ставлення ринку капіталу до циклу напівпровідників для штучного інтелекту. Експерти галузі зазначають, що через історичне будівництво інфраструктури штучного інтелекту в усьому світі інвестори раніше покладали дуже високі очікування на таких виробників чіпів, як Samsung та SK Hynix. Високе зростання результатів Samsung Electronics не було секретом, і ціна акцій уже значно зросла раніше. Коли результати нарешті були оприлюднені, це стало вікном для масової фіксації прибутку.

Глибше занепокоєння стосується оцінки фази циклу. Лише минулого тижня Meta подала обережний сигнал щодо майбутніх планів капітальних витрат, що викликало занепокоєння ринку щодо скорочення витрат технологічними гігантами. Акції з високою бетою та імпульсом зазнали найбільшого дводенного падіння з часів пандемії. Браян Чо, портфельний менеджер глобальної фондової компанії Causeway Capital Management, зазначив, що ринок зараз більше зосереджений на тому, чи зазнала стійкого ступінчастого покращення здатність компанії генерувати річний вільний грошовий потік, а також політика повернення коштів акціонерам буде в центрі уваги.

Крім того, показники акцій Samsung завжди були гіршими, ніж у її внутрішнього конкурента SK Hynix. Оскільки бізнес SK Hynix більше зосереджений на висококласній пам'яті, що задовольняє потреби обчислень штучного інтелекту, її акції значно зросли з початку 2026 року. Що стосується конкурентної структури, Samsung також стикається з періодичним конкурентним тиском з боку нових виробників, таких як ChangXin Memory Technologies, щодо частки ринку.

Три логічні сценарії стійкості циклу

Щодо основного питання "як довго може тривати цикл напівпровідників для штучного інтелекту", можна зробити логічний аналіз з трьох вимірів: попит, пропозиція та розширення потужностей.

Сторона попиту: капітальні витрати все ще зростають, основа попиту постійно посилюється

Nomura Securities у звіті, опублікованому 1 липня 2026 року, чітко попередила, що цикл напівпровідників для штучного інтелекту далекий від піку, а в другій половині 2026 року можливе "епічне" невідповідність ланцюга поставок. Згідно з відстеженням організації, кількість нових проектів центрів обробки даних у всьому світі зросла з приблизно 240 на кінець березня 2026 року до приблизно 280, причому кількість проектів гігаватного масштабу зросла з понад 40 до приблизно 50. На основі цього прогнозується, що глобальна потужність нових центрів обробки даних зросте з 26 ГВт у 2026 році до 32 ГВт у 2027 році. Масштаби розгортання на 2027-2028 роки відповідають попиту на приблизно 4-6 мільйонів чіпів штучного інтелекту на рік.

Гіпермасштабні хмарні оператори — Microsoft, Google, Meta, Amazon — продовжують просувати розміщення центрів обробки даних у всьому світі. У той же час такі компанії штучного інтелекту, як OpenAI, xAI, CoreWeave, та "нові хмарні" оператори стають важливими джерелами нового попиту. Meta та CoreWeave підписали довгострокову угоду про хмарні потужності штучного інтелекту на суму 21 мільярд доларів США, контракт діє до 2032 року.

JP Morgan у звіті за липень 2026 року далі зазначив, що висхідний цикл для чіпів триватиме принаймні до 2028 року. Постачання HBM кількох виробників чіпів пам'яті вже розпродано до 2026 року, а нові потужності з виробництва пластин, як очікується, будуть суттєво доступні лише після 2028 року.

Сторона пропозиції: розширення потужностей має реальні вузькі місця

З іншого боку постійно розширюваного попиту знаходяться реальні вузькі місця в розширенні пропозиції. Будівництво нової фабрики пластин зазвичай займає близько двох років. Після того, як наприкінці 2025 року хмарні оператори значно підвищили очікування закупівель чіпів штучного інтелекту та серверів, ланцюг поставок почав прискорювати розширення, але ці нові потужності навряд чи будуть повністю вивільнені до 2027 року.

Наступне помітне розширення передніх потужностей TSMC набуде масштабу лише після 2028 року. Що ще важливіше, вузькі місця поставок поширюються від передової упаковки CoWoS, яку контролює TSMC, на ширші компоненти — IC підкладки, друковані плати, мідні ламінати, висококласні конденсатори, мікросхеми керування живленням, оптичні компоненти, системи охолодження та живлення — усі вони можуть стати новими обмежувальними факторами для обсягів поставок серверів штучного інтелекту.

Аналітики загалом вважають, що через обмеження пропозиції, спричинені нестачею чистих приміщень, дефіцит на ринку пам'яті триватиме до кінця 2027 року. Дослідник Samsung Securities Лі Чжунсок вважає, що ринок пам'яті все ще знаходиться на "ранній стадії циклу". Samsung Securities прогнозує, що через сповільнення зростання обсягу бітів DRAM та NAND напружена ситуація з попитом і пропозицією на пам'ять триватиме до 2026 року, а квартальний операційний прибуток може перевищити 100 трильйонів вон і зберігатиметься більше року.

Розширення потужностей: баланс довгострокової впевненості та короткострокового ризику

Існування вузьких місць пропозиції якраз пояснює, чому основні виробники масштабно розширюються. Samsung оголосила, що її плани витрат на розширення потужностей та дослідження і розробки у 2026 році перевищать 70 мільярдів доларів США. Група Samsung та група SK планують побудувати по два нові заводи з виробництва чіпів на південному заході Кореї, загальні інвестиції складуть 800 трильйонів вон, з метою подвоїти потужності з виробництва пам'яті в Кореї протягом п'яти років. Samsung Securities описує масштабний план інвестицій Samsung Electronics у пам'ять та раннє виробництво на заводі Pyeongtaek P5 як демонстрацію впевненості в довгостроковому попиті.

TSMC, як очікується, підвищить капітальні витрати на 2026 рік до 52-56 мільярдів доларів США, впровадивши підвищення цін на 5-10% на передові техпроцеси. TSMC прогнозує, що дохід у доларах США у 2026 році зросте майже на 30%, основна рушійна сила — вибух попиту на обчислювальні потужності, спричинений еволюцією технології штучного інтелекту від генеративного до агентного штучного інтелекту.

Однак масштабне розширення також вводить циклічний ризик. Дослідницька організація Counterpoint у своєму звіті також попередила, що деякі точки зору вважають, що така висока рентабельність вже становить "надмірний надприбуток", і якщо ця ситуація збережеться, виробники чіпів пам'яті можуть зіткнутися з тиском з боку регуляторів у майбутньому. UBS Asset Management 6 липня 2026 року рекомендував вибірково інвестувати в штучний інтелект для управління ринковою волатильністю, зазначаючи, що ринок продовжить підтримувати високу волатильність, оскільки ринок зважує ризики сильного впровадження агентів штучного інтелекту та сповільнення зростання капітальних витрат.

Поєднуючи три логічні сценарії, поточний цикл напівпровідників для штучного інтелекту має міцну основу для постійного розширення з боку попиту, стикається з реальними вузькими місцями з боку пропозиції, які важко усунути в короткостроковій перспективі, та з боку потужностей стикається з динамічним балансом між довгостроковим розширенням та короткостроковим ризиком. Основне протиріччя, що підтримує висхідний цикл — попит зростає швидше, ніж пропозиція — навряд чи буде кардинально змінено принаймні до 2027 року.

Висновок

Попередній операційний прибуток Samsung Electronics у 89,4 трильйона вон за другий квартал 2026 року є концентрованим відображенням попиту на пам'ять для штучного інтелекту та прямим доказом енергії цього суперциклу напівпровідників. Слід підкреслити, що ці результати наразі є лише попередніми оцінками, остаточний офіційний фінансовий звіт буде оприлюднено наприкінці липня 2026 року. Квартальний попередній прибуток, що перевищує суму за останні три роки, та перевершення NVIDIA для того, щоб стати компанією з найвищим квартальним прибутком у світі — ці цифри самі по собі є найпотужнішою емпіричною відповіддю на питання "чи є інвестиції в штучний інтелект бульбашкою". Ці попередні результати також включають резерв на бонуси за результатами роботи в розмірі близько 20 трильйонів вон, а фактична здатність генерувати прибуток після виключення цього фактору є ще більш значною.

Однак сигнал ціни акцій, який подав ринок, також заслуговує на увагу. Коли квартальний прибуток компанії досягає рівня 89,4 трильйона вон, ринок природно запитує: як довго може зберігатися темп зростання? Такі установи, як Nomura та JP Morgan, відносять пік циклу до 2027-2028 років, спираючись на структурний дисбаланс між постійним розширенням попиту та реальними вузькими місцями пропозиції. Ризики високої волатильності, на які вказує UBS, та занепокоєння щодо можливого надлишку потужностей через масштабне розширення також є змінними, які не можна ігнорувати.

Останній прогноз TrendForce показує, що в третьому кварталі 2026 року загальна ситуація з DRAM залишається надзвичайно напруженою, але зростання контрактних цін сповільнюється, очікується квартальне зростання на 13-18%. Основний попит на NAND Flash все ще підтримується логічним висновком штучного інтелекту та будівництвом великих центрів обробки даних, очікується квартальне зростання контрактних цін на 10-15%. Тенденція зростання цін продовжується, але темпи сповільнюються — це типова характеристика переходу циклу від "фази вибуху" до "фази підтвердження".

Для інвесторів ключовим висновком з попереднього фінансового звіту Samsung може бути: цикл напівпровідників для штучного інтелекту далекий від завершення, але ринок перейшов від "фази очікувань" до "фази підтвердження" ціноутворення циклу. Наступною ключовою змінною буде вже не "чи існує попит на штучний інтелект", а "чи зможе швидкість зростання попиту на штучний інтелект продовжувати перевищувати швидкість розширення пропозиції" — і відповідь на це питання буде поступово розкрита протягом наступних 12-24 місяців.

FAQ

Питання: Чи є дані про зростання прибутку Samsung Electronics у другому кварталі 2026 року приблизно в 19 разів остаточними?

Відповідь: Ні. Ці дані є попередньою оцінкою результатів, оприлюдненою Samsung Electronics 7 липня 2026 року, розрахованою відповідно до Корейських міжнародних стандартів фінансової звітності (K-IFRS), остаточний аудит ще не завершено. Остаточні офіційні результати будуть оприлюднені наприкінці липня 2026 року. Оприлюднені наразі операційний прибуток у 89,4 трильйона вон та дохід у 171 трильйон вон є попередніми даними.

Питання: Що означає перевершення Samsung квартального прибутку NVIDIA?

Відповідь: Попередній операційний прибуток Samsung за цей квартал у 89,4 трильйона вон (близько 58,4 мільярда доларів США) перевищив 53,536 мільярда доларів США NVIDIA за попередній квартал. Це знаменує значне підвищення ваги розподілу прибутку виробників чіпів пам'яті в ланцюгу створення вартості штучного інтелекту, а вигоди від будівництва інфраструктури штучного інтелекту поширюються з чіпів для обчислень на весь ланцюг поставок напівпровідників.

Питання: Як довго, за прогнозами, може тривати цикл напівпровідників для штучного інтелекту?

Відповідь: Такі установи, як Nomura та JP Morgan, прогнозують, що висхідний цикл триватиме принаймні до 2027-2028 років. Основні підстави включають: постійне збільшення проектів центрів обробки даних у всьому світі, підвищення капітальних витрат хмарних операторів, напружену ситуацію з постачанням HBM, а нові потужності з виробництва пластин, як очікується, будуть суттєво доступні лише після 2028 року. Samsung Securities прогнозує, що напружена ситуація з попитом і пропозицією на пам'ять триватиме до 2026 року.

Питання: Чому акції Samsung впали, незважаючи на такі гарні результати?

Відповідь: Ринок раніше вже повністю врахував сильні фінансові звіти, що є типовою ситуацією "продажу на новинах". Крім того, ринок турбується про стійкість інвестицій у штучний інтелект, потенційний надлишок потужностей, можливе скорочення витрат технологічних гігантів та тиск наздоганяння Samsung на сегменті ринку HBM.

Питання: Чи досягла піку тенденція зростання цін на пам'ять?

Відповідь: Ще не досягла піку, але темпи сповільнюються. Дані TrendForce показують, що в третьому кварталі 2026 року контрактні ціни на DRAM, як очікується, зростуть на 13-18% порівняно з попереднім кварталом, а ціни на NAND — на 10-15%. Порівняно зі значним зростанням у попередніх кварталах темпи помітно сповільнилися, але тенденція зростання не припинилася.